学习笔记:期货投资分析 习题(二十一)

AR(p)过程的自相关函数以及MA(q)过程的偏自相关函数有如下特征:平稳的AR(p)过程可以转化为一个MA(∞)过程，则AR(p)过程的自相关函数是拖尾;一个可逆的MA(q)过程可转化为一个AR(∞)过程，因此其偏自相关函数是拖尾的。所以，可逆的AR(p)过程的ACF与可逆的MA(q)的PACF均呈现拖尾特征。

若时间序列的统计特征不会随着时间的变化而变化，即反映统计特征的均值、方差和协方差等均不随时间的改变而改变，则该时间序列为平稳时间序列。

协整是指多个非平稳性时间序列的某种线性组合是平稳的。某些时间序列是非平稳时间序列，但它们之间往往存在长期的均衡关系。

当偏度等于0时，数据呈对称分布;当偏度大于零时，数据呈右偏分布;当偏度小于零时，数据呈左偏分布。

关于一元线性回归模型的参数估计方法常采用的是普通最小二乘法。最小二乘准则(原理)是使残差平方和最小。

F检验，又称为回归方程的显著性检验或整体性检验，反映的是多元线性回归模型中被解释变量与所有解释变量之间线性关系在总体上是否显著。

最小二乘准则认为，a和的选择应使得残差平方和(RSS)最小。

农业经营者或企业为规避市场价格风险向保险公司购买期货价格保险产品，保险公司通过向期货经营机构购买场外期权将风险转移。

按照点价权利的归属划分，基差定价可分为买方叫价交易(又称买方点价)和卖方叫价交易(又称卖方点价)两种模式。如果将确定最终期货价格为计价基础的权利，即点价权利归属买方，则称为买方叫价交易;若点价权利归属于卖方，则称为卖方叫价交易。

点价的实质是一种投机行为。

点价模式有多种，既可以是一次性点价，类似于“一口价”模式，也可以是分批点价;既可以在盘中即时点价，也可以以当天期货合约结算价、以合约当月月度结算平均价或者收盘平均价等其他约定价格作为所点价格。

点价有期限限制，不能无限期拖延，否则卖方有权按最后时刻的期货价格作为现货交易的计价基准(称为强行点价)

采用“期货价格+升贴水”的基差定价模式是国际大宗商品定价的主流模式。国际铜贸易、豆类等谷物贸易往往都通过“期货价格+升贴水”的交易模式进行操作。

如果现货价格波动不大，基差卖方通常需将升贴水的报价与期货价格涨跌相联系:在买方叫价交易中，当期货价格涨了，升贴水报价就下降一些，期货价格跌了，升贴水报价就提升一点。而在卖方叫价交易中，当期货价格涨了，升贴水报价就提升一点，期货价格跌了，升贴水报价就下降一些。其目的是保持期货价格加上升贴水与不变的现货价格之间相匹配，使基差买方易于接受升贴水报价。

影响升贴水大小的因素可以分为现货层面和期货层面。在现货层面，贸易货物与期货交割品之间的品质差、仓储物流费用以及合理的利润水平等是影响升贴水的主要因素。在期货层面，期货套期保值交易过程中存在的价差、手续费和资金占用费用等都可能成为影响升贴水的主要因素。

“保险+期货”运作中主要涉及三个主体:1投保主体;2保险公司;3期货经营机构。投保主体是保险产品的购买者，是风险管理的需求者。保险公司根据所投保产品的投保时间、历史价格波动情况、区域之间的价差以及国家政策等，参照该产品的期货价格，开发设计相应的保险产品。期货经营机构根据保险公司保险产品的条款以及保险公司的风险管理需求，开发设计相应的场外期权合约。

在实际操作的流程中，通常是卖方根据结算公式，报出期货价格的计算方式和相应的升贴水，买方若认可则达成交易，也可以进一步协商升贴水的大小。

交割品质量标准是期货合约制度设计中的核心内容，是决定期货功能发挥的根基，通常需要具有价格代表性强、可供交割品范围和总量大、交割风险可控、企业广泛认可、适应现货市场要求、符合产业发展趋势等重要特征。

大宗商品指数基金是以大宗商品价格指数为跟踪标的的被动型基金，是各类投资者投资或配置大宗商品类资产的一种金融工具，为便于交易，通常被设计为开放式指数基金。

大宗商品价格指数的权重常常由成分商品的全球产量、消费量或货币价值确定，这些指标在较长一段时间内是确定不变的，可以保持指数权重的稳定性。当然，也有部分大宗商品价格指数是基于成分商品在过去一段时间的平均期货持仓量来确定权重。

库存结构分析主要关注库存结构性矛盾。从产业链角度，库存结构主要为上游生产商库存、中游贸易商库存和下游消费商库存。从市场主体角度，又可分为交易所库存和社会库存。

商业持仓指生产商、贸易商、加工商和用户这一类规模超过规定水平的持仓合计，非商业持仓包括互换交易商、资产管理机构和其他投资者三类。

期末库存=总供应量-总使用量，其中，总供应量=期初库存+产量+进口量，总使用量=出口量+国内消费。

在应用成本利润分析方法时，有以下几个问题需要注意:1、应用成本利润方法计算出来的价格，是一个动态价格，同时也会与现在的时点有所差异。2、在很多产品的生产过程中，会产生副产品或者可循环利用的产品。3、成本利润分析法有着科学性、参考价值较高的优点。但是，在现实中，期货价格易受当下时间节点的供求关系、资金炒作等因素影响而脱离成本利润区间。因此，在应用成本利润分析法时，还应注意结合其他基本面分析方法，不可过分依赖单一方法。

如果现货价格出现下跌，存货就会贬值。在此情况下，可在期货市场上卖出相应的空头头寸，同时积极销售库存，在卖出现货库存的同时，就在期货市场上买平同等数量的空头头寸，尽量使期货盈(亏)弥补现货库存销售的亏(盈)。如果现货库存实在难以销售，也可以考虑最终在期货市场交割实物来减少库存压力。

对于供求关系的说明，最明朗的方法就是编制供需平衡表。一些重要的大宗商品都有专业统计研究机构，这些机构既有官方的，也有非官方的。官方机构如美国农业部会定期公布各种农产品的数据报告，非官方机构如国际橡胶研究组织会定期向会员提供全球橡胶的统计研究报告。

持仓分析是从资金角度看待市场动态，虽有利于研判短期市场行为，可为投资者提供一个参考维度，但不能指导中长期走势研判。

通过分散投资，将资金配置在相关性较低的各类资产中，可以在不提高投资风险的同时提高预期收益，从而稳步地提升夏普比率及类似的业绩指标。