26年除夕前读书笔记分享：从《巴菲特之道》谈QN学院派合伙制的可能性
年初至今的核心思路就是用行业研究视角理解下自己的基金业，那就需要1）美股大市复盘分析，2）基金行业整体尤其公募基金的发展思路，3）私募基金的发展思路，4）这里优秀的私募基金/也包括优秀的投资人的投资思路，5）优秀的私募基金的制度管理思路，这几个方面，有很多一流书串起来了思路，核心我在这里也整理一下——
一、美股大市复盘：
核心就还是燕翔的美股70年复盘写得清清楚楚——总体来说，风风光光的40-60年（尤其60尾声有一波电子、成长大牛行情）、70年惨淡的行情驱动货币和债券投资，80-00年退休金401k入市，公募基金也成长起来，00年之后股市整体走向科技股（亚马逊、meta这些公司），但是指数基金成为主流。
二、基金行业：
整体尤其公募基金的发展思路，这里还是燕翔的书很有帮助，但是还没读到，读了一本美国监管会视角的书《幕内心声：美国共同基金投资风云》，核心就是我前面讲的问题，公募基金因为40-60年代打了很好的底子所以后面大家都买公募基金，但是2000年之后，主动管理的公募基金的净流入是负数，其实大家都买费用率更低的0.05%而不是0.65%的指数基金去了，其实就是图便宜，主动公募基金长期看大家是要去私募基金的。（说白了，公募基金的未来基本是指数基金+货币基金+债券基金，指数基金占股票基金的50%以上，规模是可以提升的，因为有401k这些资金入股，401K 50%的钱会用来买股票，而不是买房子，这基本是板上钉钉大势所趋、所以，高度分散化的私募掘金是一个很重要的趋势）
三、私募基金：
私募基金的发展思路这里其实先从方法论上讲，需要看《高效的无效》，这是2020年后用来写私募基金策略的书（富可敌国是2011年写私募基金发展策略的书），我目前理解关键视角就三个：1）巴菲特为basis的东西，2）城堡为basis的高频量化，3）千禧为basis的工业级vs小作坊组合，其他公司相当于在这两者中间取交集。
其他公司更像是取他们的中间态，比如从制度上，从单一重磅产品为主的桥水，到极度工业级分散的千禧，还有类似精品店模式的高毅；比如从策略上有更注重自上而下的桥水，也有啥也不看就看能看懂的基本面（那普通人基本就是消费了），那就是巴菲特这种，也有一二级联动深度介入过去20年高科技的，比如高领和柏基。通常基本面驱动的一般都类似学院风，挣钱是一部分（2/20），但更多是合伙人氛围在一起讨论，当然也有不长期主义类似雇佣军那种来来去去换人（把激励和回撤控制都做到极致的）例如千禧这种。巴菲特算是第一性原理的代表产物，其实本质就是专注公司金融那个知识点，其他都不管。
——>其实目前让我选，高毅、高领、柏基的模式都可以借鉴1）合伙人制度，2）多个领袖，3）学院制，长期磨合。对，以上我就把4和5的点讲完了，其实总体来看，站在终局，金融和经济只是为了扶持人类发展过程中的一种辅助力量，最终的最优秀结局只能是少数人的、优秀的公司也是少数的，但是相对优秀的结局属于所有更多理性、守住自己能力圈的普通人。这个模式，比较类似美妆品牌，其实核心成分很相似（只是略有不同，从基本面第一性原理出发的人，后续如果是科技股创业家思维就需要多看VC的书），总之，是很适合创业的项目（或者说个体户，合伙人，超高人力杠杆很强的行业，做好分内事，给予一定激励），类似巴菲特和高领都是从1000万美金起步慢慢做成大规模的。（今年SS、GL都是大奖，其实这种激励也只有私募给得起）我从一开始完全不相信私募ok（21年的时候，还觉得彼得林奇那本书厉害），到现在守正出奇已经理解真正优秀的人会想做私募，并且模仿巴菲特这里有完全做私募的可能性，可能现在的我，更想做创业吧，因为企业家是明知不可为而为之才是真的酷，投资都是一些守旧的概率怪，本质上还是不够酷的。以及，最重要的【成为我自己】是最重要的课题，最伟大的投资都是跟自身命运共振的，不需要避讳这个东西。
这个过程中，贡献核心拐点的书是1）巴菲特之道（讲巴菲特的选股思路讲的很清楚，比巴菲特、芒格自己的传记讲得都清楚，虽然也看了，彼得林奇的选股之道也看、段永平的也看了，张磊的价值也看了，冯柳的也算初步看了），基本大牛基金经理和团队的书我都看了，2）柏基投资之道的书（这个团队是很专注科技股的，所以有一些复杂经济学的思路很值得借鉴），
1、巴菲特之道核心思路：
巴菲特核心就是关心自己能看懂的生意（大多数是消费和金融），其实人结合自身经历投资一点毛病没有，巴菲特真正成功的10票都是来自于自己的经历，因为自己当过报童所以对报纸情有独钟，因为爱喝可口可乐和知道送礼送糖果所以很清楚，因为跟保险公司老板关系熟，所以敢买保险，自己经常用银行卡所以知道运通等等。当然这些也一直都是好生意，媒体、社交礼物（类似泡泡玛特）；
然后提倡集中持股（三个票足以应对波动），波动风险是来自于股价那就是不重要的，并且很长期（这个被后人改动比较大，虽然巴菲特很成功，过去70年业绩CARG 15%确实强），提倡理性，提倡有耐心，整体思路从格雷厄姆那种PB转型到芒格这种公司成长的逻辑，认为市场还是无效的，不然他就是乞丐了，总是有机会的。
人格上也提到，不要用别人的意见判断自己、持续进化（大家以为巴菲特不进化，其实巴菲特很爱学习，很能进化），安全边际（就是留出来赔率位置），用段永平的话说：见过大道不走小道。像运营企业一样，当股东；当然因为大家不完全理性也有感性的时候，所以牛逼如老虎基金做空也会在2000年崩溃（所以巴菲特不做空、不举杠杆、高杠杆的问题就是脆弱、冲动决策大钱确实容易有问题，这也是我自身经验的一些教训），因为大多数人都没有耐心，所以有耐心还是可以挣到钱的。其实冯柳说了，弱者思维其实是大智若愚思维：赔率、时间、常识。巴菲特团队只有23个人。
2、柏基核心思路：
关键就是引入1）学术资源，2）复杂经济学，看明白28法则，什么东西会有强的正反馈、3）合伙人制度，学院派讨论型；4）看重企业文化，5）耐心资本，长期持有，6）只买一二流公司，7）锁定效应、举例键盘、开源——用习惯了很重要；8）股票市场也有不对称性，真正最牛的公司是少数的；8）推荐书单跟我比较类似A经济哲学分析框架B心理学人性C行业变化趋势D企业创始人自传，基本就这几种书，9）拥抱《极端不确定性》，等等推荐很多很新的经济学视角的新书。
3、达利欧的原则：
1）他觉得需要10-15个不相关的；2）本质还是巴菲特那套，但是叠加一些宏观选择（但是不一定均衡的，世界债务会自己努力解决）+量化基本面思路；3）好习惯来源于一种遵守原则的方式不断思考；当然我是跟达利欧深度复盘的那些思路想到的系统性学习的好处——>其实我觉得还是巴菲特厉害一点。。
四、除此之外：新框架：
除此之外，最近看了四本很有代表性的书这里也可以提一下《权力》、《生育制度》、《叙事经济学》、《基层中国运行的逻辑》，这些书都很好，妙在点开了我完全不熟悉的领域，撕开了启蒙的口子，小记要点：
1、《生育制度》真是很好的一本书，很多被琼瑶啊、饶雪漫荼毒的90后也搞不明白，爱情是啥、婚姻是啥、生育是啥，性是啥，总是混为一谈，好像这几个是连起来的概念，道生一一生二二生三，实际上完全不是，首先性啥也不是（人类高级动物之后，这种事情在文化制度里不重要，最多算是个人爱好），然后对于文化制度来说，最重要的婚姻和生育，为啥需要婚姻，简单来说，婚姻是明确孩子父亲的手段（明确—>这个主要有生产力、生产资料，但是没有生育能力的人的孩子这个资产的产权的一种方式），这就是古时候的婚姻的本质；到现代他只有两个思路会瓦解：1）男女都有生育的能力，或者生育能力纯外包，对谁来说都不耽误生产力，那么就没必要绑定男性来冠名婚姻了，2）还是女生的生产力大幅提升，那也没必要带入一个没有生育能力的人进去家庭组织了。至于爱情是啥，是流行工具，是洗脑工具，用来文化宣传（类似广告），骗人的（基于人有一定的归属感的情感诉求），所以很有意思，我敢说，这世界99%的年轻女性和50%的年轻男性搞不明白这个问题。
2、权力本质是一个叙事，总要靠一个叙事，人就需要叙事（有秩序感、有意义感）；其实理解秩序，看看最近讲五代十国的《太平年》会很有感触，总是需要秩序的。
3、叙事，就是一种简化的模型，核心就是传播率要大于遗忘率就算成功，对错不是完全重要；
4、基层中国运行的逻辑：乡镇的一种制度规划，非契约但努力用制度、激励来争取做到有序的情况下有一定市场经济的感觉。
五、总结后续工作：
基本上关于本行业研究和制度研究在读了该读的传记基本上可以告一段落了，需要crosscheck就是燕翔的公募基金那个书，还有高效的无效的书；
后续提升认知可能从他们启发的一些书看1）复杂经济学，2）VC投资的思路（从创业者思路看，才能看明白，BTW，医药上我绝对是创业家思路，陪跑，才能搞对最牛的票GL），3）思考快与慢（这是估计深刻理解理性和感性结合，决策何时需要高效，何时需要谨慎、系统性思考很重要的一本书）；
产业相关的东西更多了1）培训机构，2）保险股，3）自己搓大模型？（理解阿里的开源有什么生态效应）等等，对于某某产业的框架还有很多可以看的。
——最后还是感慨下，5000年士大夫文明讲得理性与思考，优秀的男性很多，值得学习的很多（巴菲特算一个、芒格算一个，其他就太多太多了，优秀的基金经理基本都是士大夫），优秀的女性还是太少，女性真的需要花更多时间在真正理解这个世界运转的逻辑，为世界做出来实际的贡献和帮助，而不只是风花雪月，小绿人。
从《巴菲特之道》谈QN学院派合伙制的可能性：
所以如果让我总结了解完行业结合自身今年的NZJ的各种思考会觉得：
1、私募可行，巴菲特basis的学院派合伙人制度，保证是可以挣钱的；
2、没有比成为自己，多多增加自己想有的相关阅历更重要的事情；
3、理性与感性结合，系统2思考为主的士大夫精神是这个行业最有意思的点；
4）想明白，这是我的事还是你的事。
5、伟大的人30岁都是刚刚开始经历重大挫折，达利欧30岁周期看错了全亏光了、芒格31岁离婚丧子，但是寿命很长，都是70岁还在战斗，可以充分暴露复利的力量。
读书是一切基础的基础：系统性学习离不开好书。
附录《美股复盘70年》一些要点：
开始有公募基金大规模进入的开始——
40-60年代美股年化指数整体都有15%以上；
1969-1981年：整体没涨；
真通胀——：
美国的经济结构从制造业转型向金融业、科技、零售为主：
通胀行情，能源最受益：
81年-95年：伴随着全球化、消费股很强；
95-2008年：从危机到危机，周期股的第二次春天；
09-18年：十年慢牛，科技股为王；
