如何评估投资业绩(《投资研习录》学习笔记59)?

      本文系作者的学习摘录和思考，不构成任何投资建议。

      巴菲特：我们要专注于长期目标，并不代表我们就不注重短期结果。毕竟，如果五年或十年前我们考虑的是长远问题，那时我们采取的行动，现在也应该有回报了。

    如果总是信心十足地播种，却一再得到令人失望的收成，那或许就需要考虑农夫本身是不是有问题，也或许是这块地根本就不行。投资者必须清楚，对于某些公司甚至某些产业而言，根本就没有什么长期战略可言。

    正如你会特别小心那些会计手法或者变卖资产来维持短期账面盈利的经理人一样，你也需要特别小心那些经常无法实现预设目标，却将短期的无能巧妙转化为“专注于长期”的经理人。即使是爱丽丝，听女王讲一通“明天的果酱”后，也依然会很坚持地说“不，有时候，我们必须要今天的果酱。”（摘自1992年致股东信）

    唐朝：我们经常说，“长期来看，如何如何”，然而，多长算是长期？在很多所谓价值投资者（尤其是以价值投资为招牌的基金经理）口中，长期二字很容易成为一块遮羞布。

    问题是，这个“长期”究竟是多久？要是一脚踢到100年以后去，长期再好，也和我们毫无关系了，我们不可能活到100年以后。甚至可以说10年、20年，就足够让无数投资者倒下了。别看我们都懂“只要是好企业，股价20年不涨你会登上福克斯排行榜”，但是，真正10年不涨，你我内心就难免会问一个致命的问题：它真的是好企业吗？有没有可能我根本就待在一块寸草不生的盐碱地里？

    这不丢人。不仅你我有这种忧虑，巴菲特也一样会有这种忧虑。以多长时间衡量比较合适呢？在合伙的基本原则里，巴菲特这样说“我认为业绩衡量时间的最佳时间段是五年，但退一步说，三年绝对是评判投资业绩的最短周期。也许在某一年，我们的业绩会大幅低于道琼斯指数，这不重要。但如果在三年或者更长的时间内，我们的表现都不如指数，那我们都应该考虑是不是把钱投到别处去。当然，如果这三年恰逢火爆大牛市，可以例外。”

    因此，我一直认为，长期二字不应该是价值投资者的遮羞布。以三年为期限来看，如果自己的投资组合跑不赢指数，投资者应该做的事情，是反复推敲自己的投资理念、股票组合选择以及企业研究水平是不是有问题，而不是拿市场先生的癫狂来背锅。

    个人感悟：除了机构投资者之外，我大A股主要是以个人投资者为主，即媒体上说的散户。巴菲特的这段话是在告诫我们，衡量你股票账户投资业绩的最佳时间是五年，再退一步说，三年绝对是评判投资业绩的最短周期。那应该如何评判呢？这不是说看你的绝对收益值是多少，而是老唐说的把你的投资收益率与同期沪深300指数进行比较。一般情况下，我们的投资业绩应当是在牛市时跟上指数，在熊市时跑赢指数，那么你的投资就算不错。当然这个评判时间周期是五年，最短也要三年。而不是说每年都要跑赢指数。如果长期跑输指数，那就要检视我们的投资体系是不是有问题，或者是我们的投资个股是不是值得持有，也就是巴菲特说的是农夫有问题还是这块地根本就不行。

    我们说的这个收益率一般是指你的投资组合，而不是单挑一只股票。根据大师们的经验，一般是选择3、5个行业， 5、6只股票，根据每只股票的确定性来决定仓位大小。但一般原则是单只个股仓位不超过40%，同行业股票仓位不超过60%是相对比较安全的。当然有些大师只单挑一只股票，我认为那不是我们普通投资者所能做到的。我们追求的是相对集中，适度分散，是避免在市场出现极端的情况下，不至于使我们的投资收益亏损太多。另外就是避免某只股票出现黑天鹅事件造成的价值毁灭，切记巴菲特告诫我们的投资原则：第一不要亏损，第二不要忘记第一条。