A股板块趋势学习笔记:2023-2025回顾与2026展望
A股板块趋势学习笔记：2023-2025回顾与2026展望本文基于2023-2025年A股市场板块表现及2026年主流券商策略报告，梳理板块涨跌规律、核心驱动逻辑，并解读未来市场趋势判断，为投资决策提供参考。一、2023-2025年A股板块涨跌总结
过去三年A股呈现鲜明的结构性行情，板块分化显著，上涨主线围绕产业趋势与政策催化展开，下跌板块则集中于产能过剩、行业周期下行及需求疲软领域，轮动逻辑清晰可追溯。（一）核心上涨板块与驱动逻辑
上涨板块始终围绕“科技迭代、政策支持、周期共振”三大核心逻辑，申万二级行业领涨主线具有较强延续性与产业关联性：1. 2023年：AI主题引爆科技赛道
领涨板块（申万二级）：消费电子（+42.62%）、计算机设备（+39.85%）、出版（+38.60%）、通信设备（+37.50%）、IT服务Ⅱ（+36.20%）核心驱动：ChatGPT技术突破引发全球AI产业热潮，算力需求爆发式增长；国内信创政策加速落地，数字经济发展获政策大力支持；华为Mate60 Pro热销带动华为链复苏，苹果Vision Pro发布催化AI硬件创新，多因素形成共振推动科技板块走强。关键特征：主题投资属性较强，领涨细分集中于AI硬件（消费电子）、算力基础设施（计算机设备、通信设备）及AI版权（出版）等领域。2. 2024年：高股息与科技双线并行
领涨板块（申万二级）：国有大型银行Ⅱ（+45.30%）、证券Ⅱ（+35.70%）、通信设备（+32.10%）、白色家电（+28.90%）、半导体（+25.80%）核心驱动：市场呈现“高低切换”特征，一方面汇金增持叠加稳增长政策加码，高股息策略受资金青睐，金融板块迎来估值修复；另一方面AI产业从概念走向落地，6G研发推进与半导体国产替代加速，支撑科技板块延续强势；同时地产后周期回暖带动白色家电需求改善，形成双线并行格局。3. 2025年：科技纵深与周期共振
领涨板块（申万二级）：航天装备Ⅱ（+146.03%）、通信设备（+130.60%）、元件（+105.54%）、能源金属（+103.31%）、工业金属（+101.17%）核心驱动：AI大模型持续迭代催生算力刚需，CPO/硅光模块等高端硬件放量，通信设备、元件等科技细分进入业绩兑现期；全球宽松预期明确，叠加供给收缩与制造业复苏，工业金属、能源金属等周期品迎来涨价行情，PPI改善带动企业盈利提升；卫星互联网建设加速与军工资产整合激活航天装备赛道，其中商业航天作为核心细分表现尤为突出——政策端商业航天司设立、科创板上市标准明确，产业端可回收火箭首飞取得突破，资本端头部企业启动IPO，叠加SpaceX IPO预期催化，推动板块爆发，形成科技与周期共振的强势格局。数据补充：2025年申万一级行业中，有色金属、通信、电子领涨，涨幅分别达94.73%、84.75%、47.88%，印证科技与周期板块的强势表现。（二）持续下跌板块与压制因素
过去三年低迷板块主要受行业周期下行、产能过剩、需求疲软及政策调整等因素压制，呈现集中化与持续性特征，部分板块跌幅显著：1.房地产及建筑板块
核心成因：行业处于长周期下行通道，商业模式重构，叠加房企债务风险暴露，市场信心持续低迷，估值与业绩双重承压。2025年末房地产（A股）指数收盘值仅778.72，全年波动下行，未出现明确拐点。2.光伏板块
核心成因：产业链面临结构性产能过剩，2023年起硅料、硅片价格进入非理性下跌通道，龙头企业净利润大幅下滑；行业竞争加剧，落后产能淘汰加速，截至2025年预计超80%落后产能被淘汰，板块整体陷入微利甚至亏损状态，光伏设备板块2023-2025年累计跌幅达62.4%。3.传统周期及部分消费板块
煤炭、钢铁板块：受环保政策加码与下游需求低迷双重影响，2024年后进入明确下行通道，业绩与股价同步走弱；2025年煤炭行业全年下跌5.27%。食品饮料板块：白酒等核心细分面临量价齐跌压力，多数酒企出现批价倒挂，估值大幅回落，2025年食品饮料行业下跌9.69%，成为少数下跌的一级行业之一。4.农林牧渔板块
核心成因：猪周期进入下行阶段，叠加饲料等成本上涨压力，行业亏损面持续扩大；部分企业盲目扩张产能，进一步加剧供需失衡，板块长期处于低迷状态。（三）三年板块轮动核心规律
- 主线延续性强：通信设备、半导体等科技相关板块连续三年跻身领涨行列，核心源于AI产业迭代与国产替代的长期产业趋势支撑，产业趋势是板块长期强势的核心逻辑。
- 轮动逻辑清晰：遵循“政策为帆、周期为锚、资金为舵”的三维框架，政策催化（信创、6G、反内卷）、经济周期（全球宽松、制造业复苏）、资金流向（高股息、景气赛道）共同决定板块轮动方向。
- 分化特征显著：同一行业内细分赛道表现差异巨大，仅具备核心技术、业绩确定性强的龙头企业能维持长期强势，结构性机会取代普涨行情成为市场主流。
二、2026年券商核心判断总结与解读
结合中信、中金、广发、申万宏源等主流券商2026年策略报告，市场核心共识在于“盈利驱动取代估值驱动，慢牛格局延续”，同时围绕四大主线形成明确配置方向，不同券商基于自身研究框架提出特色观点。（一）整体市场共识
- 核心驱动切换：2026年A股核心驱动力将从2023-2025年的估值驱动，转向企业盈利驱动，A股公司盈利增速有望呈现前低后高态势。
- 市场格局：大概率延续“慢牛”格局，部分券商（申万宏源）预判2026年下半年有望从“结构牛”转向“全面牛”，核心支撑在于基本面周期性改善、科技产业趋势升级及增量资金流入形成正向循环。
- 宏观环境：全球流动性宽松格局持续，国内政策“更加积极有为”，稳增长与促创新并重，内需复苏与外需韧性形成合力，名义经济修复与价格回升成为明确趋势。
（二）四大核心看好主线（共识方向）
1. AI与科技成长（最强共识）
核心细分：算力基础设施、1.6T光模块、CPO/硅光、AI芯片、人形机器人、端侧硬件及AI应用（智能驾驶、软件服务），其中商业航天（可回收火箭、卫星组网、太空算力、手机直连）成为科技成长主线的重要延伸方向。券商逻辑：AI大模型持续迭代催生推理侧需求爆发，算力资本开支维持高增；AI产业从算力向应用延伸，商用版图持续拓展；半导体国产替代进入关键阶段，中企相对竞争优势凸显。主推券商：中信证券、中信建投、中金、高盛、国信证券、广发证券。2.高端制造出海（高共识）
核心细分：工程机械、电力设备、新能源汽车、创新药、军工电子、家电。券商逻辑：中国制造业全球份额持续提升，海外订单高增；“反内卷”政策改善国内竞争格局，叠加中美贸易关系边际缓和，出海企业海外营收占比提升且毛利率高于国内，打开利润增长空间。主推券商：中信证券、中信建投、国信证券、申万宏源、中金。3.资源与周期品（强共识）
核心细分：工业金属（铜/铝）、能源金属（锂/钴）、基础化工、石油石化。券商逻辑：全球宽松预期明确，供给收缩叠加制造业复苏带动需求改善，PPI有望持续回升；“涨价链”相关板块盈利弹性凸显，成为顺周期行情的核心载体。主推券商：中信建投、中信证券、高盛、申万宏源、兴业证券。4.内需修复与金融（中高共识）
核心细分：高股息银行、证券Ⅱ（投行、财富管理）、白色家电、医药创新。券商逻辑：稳增长政策持续加码，居民收入提升与消费补贴政策带动内需结构性复苏；资本市场改革深化，支撑券商投行与财富管理业务增长；低利率环境下，高股息板块仍具配置价值。（三）重点券商特色观点
1. 中信证券：聚焦“制造业全球定价权”（有色、化工、新能源）、中企出海、AI纵深（端侧+推理）三大方向，强调政策与盈利共振机会；提示中美贸易协议落地、美国中期选举对行情节奏的影响。2. 中信建投：将商业航天列为2026年核心主线之一，认为行业已进入政策、产业、资本三重共振的黄金发展期，核心催化包括头部企业IPO、可回收火箭技术突破、卫星组网提速及太空算力等新场景落地；建议沿“火箭制造与运营-卫星制造与运营-地面终端与应用”产业链布局，重点关注掌握核心技术的头部企业，同时提示技术突破不及预期与估值泡沫风险。2. 中金公司：关注国际秩序重构与中国产业创新的共振效应；重点推荐机械科技板块、券商投行复苏及AI金融（衍生品、智能投顾）细分赛道。3. 广发证券：提出“AI+黄金”双主线逻辑，认为债务问题是全球共同挑战，增长化债与通胀化债背景下，AI与黄金将最终受益；优先关注供给受限、景气趋势明确的产业。4. 申万宏源：预判2026年下半年迎来“全面牛”，领涨主线聚焦AI应用延伸、机器人产业突破、先进制造重估；认为上半年顺周期与价值板块占相对优势。5. 兴业证券：强调名义经济修复与价格回升的核心趋势；建议配置逻辑从“竞速筛选优胜行业”切换，关注AI、涨价链、出海链及内需复苏四条线索。（四）核心风险提示与投资启示
1.核心风险
（1）AI板块估值已部分反映预期，警惕阶段性回调风险；（2）周期品受全球流动性变化、供给扰动及地缘政治影响较大；（3）出海标的面临贸易政策变动、海外需求波动风险；（4）美国中期选举后外部扰动不确定性提升；（5）商业航天板块部分标的存在估值脱离基本面的情况，需警惕技术突破不及预期与监管合规风险。2.投资启示
（1）聚焦主线但规避拥挤赛道，优先选择业绩确定性强的龙头个股，重视盈利验证与估值匹配度；（2）把握板块轮动节奏，可通过“科技+消费”“成长+周期”的组合配置对冲市场波动；（3）紧密跟踪政策落地效果（反内卷、稳增长）与全球宏观环境变化（流动性、贸易关系），动态调整配置方向；（4）长期布局产业趋势明确的赛道（AI、国产替代、高端制造出海），短期关注顺周期板块的阶段性机会。
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