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第一部分 证券市场的交易机制

一、指令驱动

• 也称订单驱动，竞价交易方式。

• 证券竞价交易按价格优先、时间优先的原则撮合成交。

• 采用集合竞价和连续竞价两种方式。

• 交易指令可以分为市场指令和随价指令两类

二、询价交易

是指交易的一方向一个或多个交易对手询问和商议价格，然后选择最优报价进行交易。常用于大宗交易、非标准化产品交易、流动性较低的证券交易。

三、做市商与经纪人

在报价驱动的市场中，做市商扮演关键角色。做市商的利润主要来自证券买卖差价。

经纪人通过为买卖双方撮合交易来提供流动性。作为中介撮合交易，或执行投资者的指令，并不直接参与到交易本身。主要收入来源于为客户提供经济服务的佣金。

第二部分 交易执行

一、交易成本

1.显性成本

经纪商佣金、政府税费、市场基础设施费用。

证券交易所向投资者收取交易经手费、监管费（代监管机关收取）、印花税（代税务机关收取）。

2.隐性成本

又称为间接成本、价内成本，包含买卖价差、冲击成本、机会成本、对冲费用等。

二、执行缺口

是指实际交易结果与理想交易结果之间的差距，衡量交易执行的偏差程度，实质上是显性和隐性成本的具体表现。

执行缺口=（基准组合收益-实际组合收益）/基准组合成本

三、算法交易

是指使用计算机算法来优化交易订单执行过程。

常见算法交易策略包括：时间加权平均价格算法、成交量加权平均价格算法、跟量算法、执行缺口算法。

第三部分 基金管理人投资交易管理

一、基金管理人投资交易流程

投资交易包括：制定投资策略、构建投资组合、执行交易指令、绩效评估与组合调整、风险管理。

1. 基金经理在授权范围内，通过交易系统向交易室下达交易指令
2. 交易系统或相关负责人根据预设的规则对投资指令的合法合规性进行审核，违规反馈，合规分发给交易员。
3. 交易员选择适当时机进行交易。

二、投资交易过程的风险管理

1. 合规风险

2. 流动性风险

3. 交易对手信用风险

4. 操作风险