三峡水利（2010年年报）学习笔记
主营业务：水力发电、供电（枯水期需要外购电）
客户是：重庆市万州区；
核心竞争力：位置
风险点：特大干旱，枯水期长，对外担保；
竞争对手是：
竞争对手有何优势：
十年后公司是什么样：
2010年，募集资金用于杨东河水电站的建设；
基本面：
年度
售电量
发电量
水电上网电价
购电成本
2001
5.82亿千瓦时
千瓦时
0.08-0.20元
0.22-0.42元
2002
7.75
0.04-0.30
0.22-0.42
2003
7.42
0.16-0.28
2004
6.37
4.69
0.182元
2005
6.96
4.95
0.185
2006
8.10
4.02
0.205
0.46
2007
8.02
2008
8.68
上网10.22
2009
9.84
上网11.06
2010
11.61
上网12.78
分红：
分红（亿）
占当年归母净利润的比例
每股分红（元）
送转增
扣除费用后实际募集资金（亿）
0.2095
51.28%
0.10
0.1047
21.79%
0.05
41.40%
0.2675
41.79%
非公开发行3.8699
简化利润表：单位：亿元
总收入
同比＞15%（成长）
毛利润
同比
毛利率＞40%有竞争优势
非国际归母净利润
同比＞15%
（成长）
净利率＞20%有竞争优势
ROE＞20%有护城河
3.33
14.21%
1.21
3.41%
36.33%
0.08
-59.28%
2.40%
1.59%
3.51
5.48%
1.23
1.65%
35.04%
-2.26
-2825%
---
-58.5%
14.56%
1.51
22.76%
37.47%
2360%
2.48%
2.60%
3.83
-4.84%
1.54
1.98%
40.20%
0.20
98.30%
5.22%
4.81%
4.58
19.64%
1.29
-16.2%
28.16%
0.07
-62.74%
1.52%
1.76%
5.06
9.88%
1.70
31.78%
33.59%
0.40
279.49%
7.90%
9.10%
5.97
18.08%
1.71
0.58%
28.64%
0.48
17.65%
8.04%
9.89%
6.23
4.34%
0
27.44%
0.50
5.29%
8.02%
9.74%
7.34
17.76%
23.29%
0.64
27.21%
8.71%
8.51%
分季度收入：单位：亿元
Q1收入
归母净利
Q2收入
Q3收入
Q4收入
分市场收入:亿元
售电收入
占比
毛利率
2.49
85.39%
37.95%
2.51
75.37%
37.68%
2.78
79.20%
34.98%
3.06
76.11%
37.27%
2.97
77.54%
37.75%
3.64
79.47%
22.61%
3.87
76.48%
30.29%
4.33
72.52%
22.91%
5.29
84.91%
26.99%
84.87%
23.70%
简化资产负债表：
货币资金
类现金＞有息负债
日常经营所需资金=经现流流出小计
经营资产
投资资产
生产资产
占总资产比例
有息负债
有息负债/总资产
应付票据账款（上下游的地位）
1.65
1.39
5.01
0.58
1.17
9.56
72.15%
5.60
42.32%
0.78
2.72
2.52
1.05
0.74
11.08
69.44%
7.54
47.24%
1.02
2.76
2.46
6.77
0.95
1.62
12.13
68.42%
5.84
48.16%
4.96
4.76
8.37
2.01
14.69
62.44%
9.09
38.63%
0.93
其中：
应收账款原值（含增值税）＋商票＋合同资产
＜营收增幅
占营收比例＞15%说明产品不好卖＞25%周转就困难直接排除
账期
占总资产比例＜5%说明产品好卖
存货周转天数
预收款合同负债（上下游的地位）
净资产
总资产
0.88
8.64%
25.07%
92天
7.54%
3.85
11.67
0.90
2.27%
22.38%
82天
7.95%
3.97
11.31
0.60
-33.3%
15.66%
58天
5.94%
4.24
10.10
0.61
1.66%
13.31%
49天
4.32
11.68
0.36
-40.98%
7.11%
26天
2.71%
13.25
27.77%
7.70%
29天
2.88%
0.21
15.96
0.45
-2.17%
7.22%
27天
2.53%
0.51
5.43
17.74
6.13%
23天
1.91%
0.82
9.73
23.53
四费：
销售费用
占营收比例
管理费用
研发费用
研发费用占营收比例
财务费用
四费合计
占毛利润的比例应＜30%大于70%直接排除
0.04
0.12%
0.72
0.17
0.94
76.85%
1.42%
1.96
0.15
2.17
176.42%
1.24%
0.91
0.18
1.15
76.15%
2.08%
0.89
74.87%
2.18%
0.83
0.19
1.12
86.82%
0.14
2.76%
0.67
0.28
1.10
65.05%
2.34%
0.69
0.34
1.18
69.06%
0.03
0.48%
0.75
0.37
67.66%
0.02
0.27%
0.70
0.35
1.08
63.15%
员工及薪酬：
员工数
薪酬总额（亿元）
平均年薪（万）
人均营收（万）
人均归母净利润（万）
生产人员
销售人员
研发技术人员
无形资产
商誉＜净资产的10%
2114
0.8111
23.93
1.89
1522
193
2147
0.9274
4.31
27.80
2.23
1425
239
0.30
2053
1.0487
5.10
30.34
2.43
1366
185
0.33
2033
1.1090
5.45
36.10
3.14
1380
169
0.32
现金流量表：
销售收现＞营收(真钱)
营收
经现流净额累计＞归母净利润是印钞机
归母净利润
投现流净额
筹现流净额
吸收投资
借款
3.14＞
2.91
0.66＞
-0.29
-0.48
1.92
3.70＞
1.05＞
-0.89
0.11
2.45
3.95＞
0.97＞
-1.03
3.13
4.46＞
0.37＞
-0.42
-0.24
2.71
4.55＞
0.75＞
-0.49
-0.66
5.30＞
0.83＞
-1.30
1.06
3.54
6.10＞
1.55＞
-2.25
0.008
5.70
6.76＞
1.26＞
-1.35
5.99
7.63＞
-2.05
0.44
6.76
8.73＞
1.45＞
-3.10
3.94
4.10
5.92
自由现金流：
经现流净额
资本开支（含扩建）
≈自由现金流
财报披露的自由现金流
现金类净增加额＞归母净利润
折旧摊销＞资本开支说明维持盈利能力不需要大量资本支出
0.66
0.16
-0.11
0.38
0.86
0.27
0.97
1.07
0.71
-0.28
0.42
0.49
0.26
-0.39
1.27
0.59
0.41
1.55
1.72
-0.31
1.26
1.79
1.80
-0.05
1.45
3.00
2.29
增长率一致吗？
总收入增长率
销售收到的现金增长率
营业成本增长率
毛利润增长率
归母净利润增长率
应收账款增长率
存货增长率
销售费用增长率
管理费用增长率
17.83%
21.83%
-7.95%
84.61%
13.26%
6.75%
10.41%
172.2%
48.66%
10.33%
5.66%
-4542%
2.01%
-8.93%
60.00%
-2.19%
16.48%
43.49%
32.63%
-7.04%
15.09%
2.12%
-40.9%
38.09%
-9.45%
10.81%
26.78%
-4.69%
3.26%
12.86%
6.10%
-76.7%
8.69%
14.41%
24.55%
-21.2%
-7.03%
今天就学习到这里。
