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时间：2025年3月6日

业绩演示

本季度财务摘要

公司今日公布了截至2025年5月11日的2025财年第三季度（12周）及前36周的经营业绩。本季度净销售额从去年的573.9亿美元增长至619.6亿美元，增幅为8.0% 。前36周的净销售额从去年的1714.4亿美元增长至1854.8亿美元，增幅为8.2%。

2025财年第三季度及前36周的同店可比销售额如下：

公司今日公布了截至2025年2月16日的2025财年第二季度（12周）及前24周的运营业绩。第二季度净销售额较去年同期的573.3亿美元增长9.1%，达到625.3亿美元。前24周净销售额较去年同期的1140.5亿美元增长8.3%，达到1235.2亿美元。2025财年第二季度及前24周的同店同比销售额如下：

本季度净利润为19.0亿美元，摊薄后每股收益为4.28美元，而去年同期净利润为16.8 亿美元，摊薄后每股收益为 3.78 美元 。前 36 周的净利润为 54.9 亿美元，摊薄后每股收益为 12.34 美元，而去年同期净利润为 50.1 亿美元，摊薄后每股收益为 11.27 美元。

本季度净利润为17.88亿美元，摊薄每股收益4.02美元，去年同期为17.43亿美元，摊薄每股收益3.92美元。去年第二季度净收入因401(k)计划参与者获得的每股15美元特别股息的可抵扣性而获得9400万美元（摊薄每股收益0.21美元）的税收优惠。前24周净利润为35.9亿美元，摊薄每股收益8.06美元，去年同期为33.3亿美元，摊薄每股收益7.49美元。

截至2025年3月2日的四个月报告期（2月），公司净销售额为198.1亿美元，较去年同期的182.1亿美元增长8.8%。前26周净销售额为1333.6亿美元，较去年同期的1231.5亿美元增长8.3%。

截至2025年3月2日的2月及年初至今期间的可比销售额如下：

Costco目前运营897家仓储店，其中包括美国及波多黎各617家、加拿大109家、墨西哥41家、日本36家、英国29家、韩国19家、澳大利亚15家、台湾地区14家、中国大陆7家、西班牙5家、法国2家，以及冰岛、新西兰和瑞典各1家。Costco还在美国、加拿大、英国、墨西哥、韩国、台湾地区、日本和澳大利亚运营电商网站。

开场致辞与业绩回顾

Ron Vachris

总裁、首席执行官兼董事（President, CEO & Director）

感谢大家今天参加会议，随着我们结束2025财年第二季度，我想对自我们上次交流以来的一些亮点作简要评论 。虽然我们在25财年第二季度只开设了一家新仓储店，但我们对本财年剩余时间有着宏大的计划 。明天，我们将在加利福尼亚州布伦特伍德（Brentwood）开业，第二天在加州高地（Highlands）开业，下周在美国还将增加四家门店，包括3月12日在马萨诸塞州沙伦（Sharon）开业的门店，这将是我们全美的第620家仓储店，也是全球的第900家Costco门店 。我们预计在25财年新开28家门店，其中三家为迁址，因此净增加25家新店 。

除了增加仓储店以服务会员外，本季度我们还延长了北美加油站的营业时间，让会员在Costco加油更加方便 。通常情况下，我们的加油站现在比以前晚关门一小时，有些加油站的开门时间也提前了。

我们更新后的员工协议于本周在美国和加拿大生效。该协议反映了我们持续致力于为员工提供行业领先薪酬和福利的承诺。新协议的亮点包括最高薪资级别立即每小时增加1美元，随后在2026年3月再次增加1美元，并在2027年3月又增加1美元，目前美国服务人员的最高时薪为31.90美元 。此外，在3月3日，我们的最低薪资级别提高了每小时0.50美元，使我们的最低工资达到每小时20美元 。目前美国和加拿大员工的平均工资略高于每小时31美元（包括小时工奖金），并且大多数员工基于工龄都处于最高薪资级别 。现在，新员工在受雇的第一年即可享受带薪休假，美国员工服务满30年后可享受六周的假期 。

我们的运营和商品团队在本季度表现出色，尽管宏观环境充满不确定性，仍实现了强劲的运营业绩 。特别是，我们的加拿大及其他国际业务表现优异，在固定汇率基础上实现了创纪录的业绩，尽管除美国以外地区的报告业绩同比受到了外汇波动的负面影响。展望本财年的剩余时间，外汇带来的逆风因素可能仍将持续。鉴于上周发生的事件，很难预测关税的影响，但我们的团队保持敏捷，我们的目标将是把相关成本增加对会员的影响降至最低。我们在美国的销售额中约有三分之一是来自其他国家的进口商品，其中不到一半是来自中国、墨西哥和加拿大的商品。在不确定的时期，我们的会员历来更加重视以优惠价格提供高品质商品的价值，我们的团队将继续通过利用我们的全球购买力、强大的供应商关系和创新能力来迎接这一挑战。话虽如此，我将把时间交回给Gary，由他讨论本季度的业绩和2月份的销售情况。我会在问答环节重新加入来回答一些问题 。 

Gary Millerchip

执行副总裁兼首席财务官（Executive VP & CFO）

第二季度的净利润为17.88亿美元，即摊薄后每股收益4.02美元，高于去年第二季度的17.43亿美元或摊薄后每股收益3.92美元 。去年的业绩包括9400万美元的税收优惠，即摊薄后每股0.21美元，这与向401(k)参与者支付的特别股息的税收可扣除性有关 。剔除这一离散税项后，净利润和摊薄后每股收益均增长了8.4% 。还有几个与我们报告的净利润相关的额外数据点可能会有所帮助 。本季度营业收入较去年增长了12.3% 。这被利息和其他项目中同比7000万美元的逆风因素所部分抵消，稍后我将分享有关这些项目的更多细节。

外汇汇率的变动对将国际净收入转换为美元产生了5700万美元或摊薄后每股0.13美元的负面影响 。第二季度的净销售额为625.3亿美元，较去年第二季度的573.3亿美元增长了9.1% 。美国同店可比销售额增长了8.3%，排除汽油通货紧缩影响后增长了8.6% 。加拿大同店可比销售额增长了4.6%，根据汽油通货紧缩和外汇因素调整后增长了10.5% 。其他国际同店可比销售额增长了1.7%，调整后增长了10.3%，这导致全公司总可比销售额增长了6.8%，在调整汽油通货紧缩和外汇因素后增长了9.1%。

最后，电商可比销售额增长了20.9%，根据外汇调整后增长了22.2% 。就第二季度可比销售指标而言，相对于美元的外币汇率对销售额产生了约2.1%的负面影响，而汽油价格通缩对销售额产生了约0.1%的负面影响 。客户流量或购物频率在全球范围内增长了5.7%，在美国增长了5.6% 。

我们的平均交易额或客单价在全球范围内上升了1%，在美国上升了2.6% 。这包括了汽油通缩和外汇带来的逆风因素，在针对这些项目进行调整后，全球客单价将上升3.2%，美国将上升2.8% 。

接下来看损益表中的会员费收入，我们报告的会员费收入为11.93亿美元，同比增加8200万美元，增幅为7.4%。剔除外汇因素，会员费收入增长率为9.4%，最近的会员费上调贡献了本季度约3%的费用收入。由于递延会计的影响，会员费上调的绝大部分收益将在接下来的四个财季中体现，并在2025财年第四季度和2026财年第一季度产生最大影响，在续费率方面，截至第二季度末，我们美国和加拿大的续费率为93%。全球续费率为90.5%，随着新会员群体增加，报告的数字在不同季度之间可能会出现零点几个百分点的波动 。最大的影响来自数字促销活动和亚洲仓储店的开业，这两者都会产生大量的会员注册，但续费率也相对较低 。

我们在第二季度结束时拥有7840万付费家庭会员，比去年增长6.8%，持卡人达到1.406亿，同比增长6.6%。截至第二季度末，我们有3690万付费黑卡会员，比去年增长9.1%。黑卡会员现在占付费会员总数的47.1%，占全球销售额的73.8%。

接下来谈谈毛利率。我们报告的第二季度毛利率同比上升了5个基点，达到10.85%，去年同期为10.8%，在排除汽油通货紧缩的情况下上升了4个基点 。为了简化我们在幻灯片中提供的毛利率矩阵，从本季度开始，我们将2%的奖励合并为产生该奖励的业务领域的一部分。这被划分到核心业务以及辅助和其他业务之间。

核心业务毛利率上升了5个基点，在没有汽油通缩的情况下上升了4个基点。就其自身销售额的核心利润率而言，我们的core-on-core margins下降了8个基点。这一下降是由于在供应链上的投资以支持更高的库存量，以及我们在非食品类别中的一些组合变化 。

辅助和其他业务的毛利率上升了1个基点，在没有汽油通货紧缩的情况下持平。电商同比再次表现出相当强的增长势头，但这被汽油盈利能力的下降所抵消。后进先出（LIFO）指标下降了1个基点，在没有汽油通缩的情况下持平 。我们今年第二季度有1200万美元的LIFO贷记金额，而去年第二季度的贷记金额为1400万美元。

接着来看销售、一般及行政开支（SG&A），我们报告的第二季度SG&A费率同比下降或改善了8个基点，为9.06%，而去年同期为9.14% 。根据汽油通缩调整后，SG&A下降或改善了9个基点 。SG&A中的运营部分下降或改善了7个基点，在没有汽油通缩的情况下改善了8个基点 。更高的劳动生产率和我们运营人员出色的成本控制推动了这一改善 。

总部费用和股票薪酬无论是否计入汽油通缩都保持持平，而开业前费用由于今年本季度新开仓储店数量较少，无论是否包含汽油通缩因素均下降或改善了1个基点 。正如Ron之前提到的，我们的新员工协议于本周早些时候生效 。虽然对第二季度没有影响，但我们估计从3月3日起，这将对SG&A造成13个基点的逆风压力，然而，我们也将经历上一年同期的较小涨幅周期的结束，因此预期这项工资投资带来的净同比基点逆风将是中个位数 。

继续往下看，利息支出为3600万美元，去年为4100万美元，利息收入为1.09亿美元，去年为1.47亿美元 。正如我们在上个季度的电话会议中指出的，利息收入面临阻力，这是因为我们在2024年1月派发67亿美元特别股息后现金余额减少，以及利率较低的缘故 。虽然我们预计在财年剩余时间里利率将继续构成同比阻力，但我们现在已经度过了特别股息派发后现金余额同比下降的阶段 。

外汇和其他项目在今年第二季度带来3300万美元的收益，而去年同期的收益为6900万美元。在所得税方面，我们第二季度的税率为26.2%，相比之下去年第二季度为22.1% 。回顾去年的税率，受益于一项9400万美元的离散项目，该项目与向401(k)参与者支付的特别股息的税收可扣除性有关。剔除这项收益后，2024财年第二季度的税率将是26.3%。

现在来看看本季度一些需要注意的关键事项。第二季度的资本支出约为11.4亿美元，我们估计全年的资本支出将约为50亿美元 。深入来看核心商品销售，我们的非食品类别在本季度处于领先地位，可比销售额增长在15%左右（mid-teens） 。我们的采购员继续以极佳的价值带来令人兴奋的新商品 。这包括大件消费电子产品，如98英寸和100英寸电视、Stern弹球机和游戏电脑，所有这些在假期期间表现都非常出色 。就整个季度而言，黄金首饰、礼品卡、玩具、家居用品、家电、体育用品、家居装饰和小型电器都实现了两位数增长。

生鲜产品在第二季度实现了高个位数增长，这主要由肉类产品两位数的增长带动，在这一领域我们继续看到向碎牛肉和家禽等较低成本蛋白质转移的趋势。烘焙和农产品在本季度的表现也很好，食品和杂货的可比销售额呈低至中个位数增长，其中冷藏食品和国际食品表现出最强劲的业绩。

我们继续寻找为会员增加价值的方法，无论是在全国知名品牌商品还是我们的自有品牌产品方面 。我们的目标始终是：只要看到机会，就第一个降价；而面对成本上升时，做最后一个涨价的。本季度降价的几个例子包括KS（Kirkland Signature）精炼橄榄油单瓶3升装从29.99美元降至27.99美元，KS有机花生酱从11.49美元降至9.99美元，以及KS玉米饼条从5.69美元降至4.99美元 。

我们能够降低价格的另一种方式是继续在全球范围内扩大我们大件自有品牌商品的本地采购。在第二季度，我们为中国市场推出了一款在中国国内生产的KS纯净水单品（SKU）。通过将生产转移到该地区，与之前的品牌水产品相比，我们能够为会员节省超过20%的费用。

我们的商家还在不断推动Kirkland Signature的创新 。本季度最值得注意的是，我们与一家新供应商合作，重新打造了我们的Kirkland Signature尿不湿 。与之前的产品相比，改进之处包括更长更厚的吸收层、更柔软的外罩以及腰部增加了2倍的弹性 。在提高该产品质量的同时，我们还能使其价值提升11% 。本季度其他新推的KS产品还包括KS炸薯条、KS伏特加苏打水和新的KS拉格啤酒 。Kirkland Signature继续以快于我们整体业务的速度增长。

在辅助业务中，药店和美食广场部门处于领先地位。在美食广场，我们推出了一款新的草莓香蕉冰沙，并非常高兴地宣布深受粉丝喜爱的火鸡波萝伏洛干酪三明治将在第三季度回归。本季度汽油可比销售额呈低个位数负增长，其原因是每加仑的平均价格略有下降。

现在对通货膨胀做些评论，虽然各个部门之间存在相当大的差异，但本季度的总体通胀率处于低个位数 。在肉类和烘焙的推动下，生鲜是我们通胀最严重的类别。食品和杂货的通胀率保持相对较低的水平，因为鸡蛋、可可、咖啡、奶酪和玉米的通胀部分被糖、黄油和面粉等大宗商品的通缩所抵消。供应链继续保持相对稳定，尽管发货交付日期仍然不如疫情前那么容易预测 。

在非食品类别中，过去一年来我们的采购团队主动订购了更高水平的库存，这有助于支持我们强劲的销售势头，总体而言，我们对售罄率感到满意。

谈到数字化和电子商务，我们在技术路线上继续取得进展 。我们应用程序中的新仓储店工具允许会员查看当地仓储店商品的可用性和价格，其访问量超过了4300万次 。在个性化方面，我们在第二季度首次发送了多个版本的数字多供应商邮件（MVM），根据会员之前的购物行为向他们推送差异化的信息 。在这个领域我们还有很多工作要做，并且对通过提供更相关的目标信息和体验来改善会员体验的潜力感到兴奋 。

虽然贵金属的强劲势头对电子商务销售来说是一个有意义的推动因素，但家居装饰、小型电器、五金和体育用品等其他几个部门也实现了两位数的同比增长 。随着我们继续扩大在大件和笨重商品方面的份额，Costco物流（Costco Logistics）度过了一个创纪录的假期，交付量超过50万次。而我们精心策划的电商平台Costco Next也创下了创纪录的假期销售额。我们目前已接近100个供应商站点，并且本季度平均订单价值显著增长。

转向替代收入来源，我们在本季度对我们的联名信用卡进行了一些改进。这张卡是会员在Costco购物时增加日常价值的好方法，它提供极具吸引力的现金返还率，且无年费。使用该卡的黑卡会员在仓储店和costco.com的大多数购物中可以将现金返还翻倍，从2%提高到4%，并且在上个季度，我们将Costco加油站的加油奖励提高到了5%。

在零售媒体方面，继我们在第一季度开展了首次站外零售媒体活动之后，我们已经介入了多项类似的额外活动，目前有大约10个不同的合作伙伴正在开展活动，还有更多活动正在酝酿之中 。

现在转向我们2月份的销售业绩（涵盖截至刚刚过去的周日，即3月2日的四周时间），并与去年相同的四个零售日历周进行比较 。2月份的净销售额为198.1亿美元，较去年的182.1亿美元增长了8.8% 。本月的可比销售额如下：美国可比销售额增长了8.6%（包含与不包含汽油通缩的情况皆为8.6%）。加拿大可比销售额增长了3.2%，在调整汽油通缩和外汇因素后为8.7% 。其他国际可比销售额下降了0.6%，调整后为增长6.5% 。这导致全公司总可比销售额增长6.5%，在调整汽油通缩和外汇影响后为8.3%。

最后，电子商务可比销售额增长了19%，根据外汇调整后为20.2% 。我们2月份的可比客流量或频率在全球范围内上升了5%，在美国上升了5.8%，相对于美元，外币同比对总销售额和可比销售额产生了如下负面影响 。加拿大业务受到约6%的负面影响，其他国际业务受影响约7%，全公司受影响约1.8% 。

汽油价格在本月同比持平，在全球范围内，2月份的平均交易额上升了1.4%，这其中包含外汇带来的负面影响 。在区域亮点方面，美国可比销售额最强劲的地区是中西部、东北部和洛杉矶 。在其他使用当地货币的国际市场中，我们看到最强劲的业绩出现在墨西哥、台湾地区和韩国 。

在商品亮点方面，以下各类别本月的可比销售业绩排除了外汇的负面影响 。食品和杂货呈中个位数正增长，冷藏、冷冻食品和杂货是表现最强劲的部门 。生鲜食品呈高个位数增长，表现较好的部门包括肉类和农产品 。非食品类别呈低双位数正增长，表现较好的部门包括珠宝、礼品卡和家居用品。

辅助业务销售额实现了低个位数的正增长，药房和眼镜部表现最佳，而汽油销售额因销量下降而呈低个位数负增长。

问答环节

Q1：（Simeon Gutman，Morgan Stanley）我想谈谈销售影响和更广泛的消费者群体。很好奇，在鸡蛋价格飙升的情况下，消费者购买非必需品或必需品的意愿如何，或者消费者是否在削减开支？然后，看起来你们的业绩并没有显示出影响，特别是在加拿大，无论是在本季度还是在2月份，但很好奇，由于关税反弹等原因，是否有任何地方出现了放缓 。

（Gary Millerchip）先回答你问题的第一部分，我想，更广泛地来看消费者的状态。我认为你的描述方式是正确的。在过去几个季度里，我们并没有真正看到会员行为有什么改变。我们认为，会员现在可能和过去很长一段时间一样，同样关注质量、价值和新鲜感。但他们仍然表现出消费意愿，只是在花钱的地方非常有选择性，我们认为这种情况可能会持续下去，并且随着通货膨胀的一些回归影响以及关税潜在影响的显现，他们甚至可能会变得更加有选择性。

我想说，我们还继续看到了我在上个季度提到的迹象，总体而言有迹象表明会员在家庭餐饮上的花费比在外就餐稍微多了一些。所以我认为，这些就是我们所看到的宏观主题 。当我们谈论个别类别时，在非食品方面我认为你为我们总结得很好。我们的采购商做得非常棒，真正专注于我们从会员那里听到的三个关键主题，即引入高品质、高价值的优质商品。虽然在黄金和我提到的一些大型电子和游戏产品方面都有关于新鲜感的例子，但我们确实看到这种情况相当广泛地分布在我之前在电话会议上列出的所有类别中。因此总的来说，我们继续看到非食品类别的总体强劲趋势。

总体而言，我认为最近几个季度有几个类别表现较为平缓，即消费电子产品和服装。我们认为与整个行业相比，我们在这些方面的表现相对较好，但它们在这些商品上的趋势低于我前面提到的一些其他类别。

正如我在一些准备好的发言中所提到的，我们继续看到生鲜产品的总体趋势良好，但在那里真的有点两极分化。我们仍然看到更高端肉类产品的增长非常强劲，但我必须说，我们看到一些成本较低的切割产品，如碎牛肉、家禽和猪肉，单位增长甚至更快。因此，总的来说，我认为我们所看到的趋势，我们并没有真正指出任何明显不同的事情，当然我们正在非常密切地关注，并确保我们对从会员那里看到的情况做出反应。

特别是在加拿大方面，如你所提，我们在2月份报告的业绩确实与我们年初至今看到的业绩非常一致 。如果针对外汇和汽油因素进行调整，在我们谈论的国际、美国和加拿大这三个报告部门中，他们的总体可比销售额实际上是最强劲的 。嗯，他们度过了一个非凡的第二季度，所以确实从我们在第二季度看到的趋势中稍微回落了一点，但整体业绩依然非常强劲。

Q2：（Michael Lasser，UBS Investment Bank考虑到本季度core-on-core margin略有下降，我们是否应该将其视为一个信号，表明Costco最近实现的一系列利润率扩张正在结束，或者至少是暂停了，特别是在似乎即将出现通胀加剧的环境，以及不得不应对关税影响等艰难动态的情况下？

（Gary Millerchip）不，我不会对本季度在core-on-core margin方面的个别结果过度解读 。总体而言，我们很高兴看到毛利率上升了4个基点，因此在我们在持续为会员投资更多价值的同时也实现了轻微的改善 。

当我们分析其构成明细时，正如你所提到的，核心利润率下降了8个基点，为了让你了解更多细节，实际上食品和杂货微涨，生鲜微涨，而非食品则微降 。因此，内部存在一定程度的混合结构改变，这也影响了相关数据。

你们可能听到我在开场发言中提到过，本季度成本增加的其中一个方面是更高的供应链成本，因为我们一直在继续购买更多的库存，当你考虑到我们在供应链时间安排上看到的一些不可预测性，以及关税的潜在风险时，我们认为这将是有帮助的。

实际上，当我们审视本季度的整体业绩，并看到整体核心利润率将略有上升时，我们有能力进行投资，并确保我们能够继续照顾好我们的会员。所以我们在本季度非常谨慎。但我再次重申，我不会对个别的损益过度解读。我们对整体利润率以及我们继续向会员投资的能力感觉良好，同时还能继续交付我们所展示出的这种业绩。

Q3：（Christopher Horvers，JPMorgan Chase & Co）我想快速跟进一个问题，然后再提一个额外的问题。其他零售商都在谈论天气对他们某些对天气更敏感的业务产生了负面影响 。那么换个角度问，你如何看待2月份8%以上的核心可比销售额增长，你是否看到任何天气因素对你们的非必需品业务造成了阻力，还是仅仅被鸡蛋方面的表现所抵消了？然后在关税方面，从历史上看，对于来自墨西哥等地的生鲜食品，传统上这些成本通常直接转嫁给消费者。你如何看待Costco对此的立场？在鸡蛋等方面也许有机会，因为你们是垂直整合的，可以吸收一些成本。但是，当您考虑像新鲜食品这样更偏向大宗商品的商品时，您是否会直接转嫁这些价格上涨？谢谢 

（Ron Vachris）关于天气，我们在过去一个月经历了与其他所有人一样的天气，我们往往能挽回很多这方面的影响。我们看到了一些零星的冲击，但我们恢复了其中的大部分，可能由于东北部和中西部的一些极端天气，销售额确实受到了一点点影响。所以我们对我们在应对这些风暴过程中的表现感觉相当不错。

至于杂货商品的关税，我们的采购员会像处理任何其他成本增加一样来处理这些问题，有时这些类别的利润率确实更紧张，但他们准备好与供应商密切合作，看看我们能以多高的效率将商品推向市场，在这个类别中我们是否有任何可以缓解的方法。

所以目前的关税形势非常不稳定。因此，很难对我们能做什么给出任何预测，但我们已经准备好了，可以降低价格并推迟任何朝我们走来的成本增加。因此，如果发生这种情况，我们将竭尽所能。

Q4：（Scot Ciccarelli，Truist Securities）借助你们的寻宝（treasure hunt）模式，你们在商品销售方面有很大的灵活性。那么我想问的是，如果对中国、墨西哥和加拿大征收关税，策略会不会更多地顺其自然，因为相对于其他公司，Costco这些产品仍然具有最佳价值，还是说会更积极地寻找受关税影响较小国家的商品？谢谢。

（Gary Millerchip）两者都会有一点 。我是说，你说的完全正确，利用我们寻宝模式的灵活性，很少有我们找不到替代品或其他东西引入的类别，但这将是我们能够采取的这两种策略的结合 。正如我们所说，“天要下雨，人人平等”，对于关税，我们大家都是平等的，我觉得我们的员工非常有能力通过我们精简SKU的模型应对任何情况，并且我们与供应商有着良好的合作关系，这些商品对他们来说也非常重要。所以我觉得我们准备好应对任何挑战了，由于不知道具体情况会怎样，我不能告诉你结果会如何，但我们的员工很敏捷，必要时他们随时准备采取行动 。

Q5：（Zhihan Ma， Bernstein）嗨，感谢您回答我的问题，接下来是关于国际业务方面的一个跟进问题 。首先，关于2月份销售业绩的一个短期问题 。在1月和2月之间是否存在任何时间安排的变化，导致了其他国际市场在环比上出现这种放缓？从长远来看，您能否为我们提供一些更新信息，以便我们了解您如何看待从此开始的长期国际增长跑道？ 

（Gary Millerchip）当然。关于问题的第一部分，确实存在一些影响，特别是对亚洲市场而言，那就是中国春节。通常因为在我们公司总体的层面上它没有累积成一个足够有意义的数字，所以我们没有在我们的业绩中特别指出这一点。我们也没有在1月份的数据中明确指出这一点。但是是的，我想说，你必须综合观察这两个月，并且将两者结合起来才能真正理解这一趋势，因为春节带来的影响尤为影响了韩国、台湾地区和中国大陆。

至于我们国际业务的长期前景，Ron在开场白中提到，我们度过了一个极其出色的季度。我们对整个国际市场取得的进展感到非常满意，当我们考虑新店、新仓储店及其规划时，您可能还记得，我们谈到过每年新开25至30家仓储店，当我们审视我们的长期计划时，我们认为其中略多于一半的门店可能会设在美国，但略少于一半的门店将位于我们的国际市场，包括加拿大、墨西哥、亚洲和欧洲。我们将这四个地区都视为对我们来说极具强劲潜力的市场，并且是我们继续扩大业务版图的绝佳机会，因为我们认为目前这些市场中没有任何一个已经完全饱和，并且我们很幸运的是，我们的国际市场拥有与美国市场相似、在某些情况下甚至更好的销售利润率。因此，我们仍然看到大量的机会，它们依然是我们整体增长战略的重要组成部分 

Q6：（Oliver Chen，TD Cowen）我有一个关于百货和电子产品的问题。我很想了解您对这些类别的看法以及消费者的健康状况？我们也认为您在提升连带率（UPT）和引进国际创新产品方面做得非常出色 。如果能听听这方面的前景就太好了。然后接下来跟进的问题是关于更有针对性和更具战略意义的数字促销和交易，似乎有一些不错的吸引力，它是否推动了流量的增长？你们将如何准备好它的下一阶段的发展？

（Gary Millerchip）我会快速讲一下，我认为那里有三个不同的组成部分。关于消费电子产品，我们正在扩大市场份额，但该领域增长仍然相对缓慢。所以我们在这方面处于持平或轻微增长的状态，而整个市场似乎仍然相当低迷，我认为我们仍在寻找下一波新创新的浪潮，以真正激发该类别的额外增长。在假期前后，我们在更大屏幕的电视上（即98英寸和100英寸的电视屏幕）看到了非常不错的销售情况。我认为这创造了一些新的刺激，在仓储店内的视觉效果非常引人注目，我们的运营人员在这些商品的营销方面做得非常出色，我们在一年中的那个时候看到了一些不错的销售提升。但总体而言，作为一个类别它是相对平缓的，尤其是与我们看到目前呈现两位数增长的许多其他非食品类别相比。

关于国际产品，我想这是你提到的第二点。是的，我们对这个机会感到非常兴奋 。我们继续在我们的月度预算会议上看到，当所有的运营人员进来时，他们都会分享在我们运营的各个市场中产生共鸣的产品的例子 。而且由于能够在各团队之间分享这些想法，我们非常迅速地找到将它们引入并发挥我们全球购买力的方法，找到更好的方法将它们推向我们的市场，同时为会员提供更好的价值，我们看到了这些机会带来的巨大增长，我们认为这也将是我们未来持续增长的重要组成部分。Ron，你有什么要补充的吗？

（Ron Vachris）：没有。我认为Gary说得百分百正确 。然后关于MVM和促销活动，你知道这真的是产品组合中令人兴奋的地方，并且它也是日常低价策略的良好平衡，我们的采购员努力确保关键大宗商品处于会员可以依赖的日常价格水平，同时通过多供应商邮件在供应商希望推动销售并引入新奇与兴奋元素时与他们合作。所以我认为成功的关键在于，它确实推动了流量。这对我们的会员来说仍然是一个双赢的局面，而且我认为新颖性和保持新鲜感是成功的关键 。

Q7：（John Heinbockel，Guggenheim Securities）当公司考虑推出新产品时，在大多数年份里，KS与成熟品牌相比如何？当您考虑KS渗透率较低的类别，很多是非食品，能在这些方面取得突破吗？另外，您认为是否有很大比例的KS新产品最终会成为商品组合中的永久固定组成部分？ 

（Ron Vachris）是的，我们最大的机会在非食品类别，作为一个类别，我们以前总是觉得品牌忠诚度极强，事实也确实如此 。但KS机油就是一个很好的例子——它现在是我们在所有仓储店中最畅销的机油产品，而在此之前这是一个非常依赖品牌的商品。高尔夫球是另一个例子，当我们进入这个品牌忠诚度极高的类别时，我们能够取得突破。所以我们在那里看到了巨大的成功。我们的买手继续寻找那些我们可以比品牌质量更好或达到品牌质量，并带来巨大价值的机会 。

因此我们并不是在比赛开发数百种Kirkland商品。我们更多地是从战略层面，基于逐个商品的基础来看待它，即当有一个机会存在时，他们才会去追求那个商品。我们最近在杂货部推出的三明治袋和储物袋具有极高的价值，质量也是顶级的，并且销售情况非常非常好。而且是的，你是对的，我们在Kirkland商品上的确有很高的成功率。

但也有失败的案例。总有一些东西，我们会说，Claudine，我自己，还有我们的首席采购官，我们不能爱上自己的东西，因此我们用与对待任何品牌商品相同的标准来衡量Kirkland商品。如果销售表现不佳，我们的会员对该商品没有共鸣，它会像任何品牌商品一样迅速被淘汰。

因此，对Kirkland商品来说并没有终身年金的待遇。它必须达到同样的标准。但我为采购员们感到非常自豪，因为他们确实有很高的成功率 。他们对这些产品进行了尽职调查，当我们推出Kirkland产品时，他们确实为会员带来了巨大的价值。

Q8：（Rupesh Parikh，Oppenheimer & Co）我想问一下Gary，回顾一下工资方面造成的13个基点的阻力，我想是从3月开始，考虑到协议的其他一些变化，这是该协议第一年带来的阻力吗，这种阻力是不是更大了？你们是否看到了任何新的提高生产力的机会，以帮助抵消一些增加的工资压力？谢谢

（Gary Millerchip）为了澄清回答你的问题，你可能还记得，我们去年3月进行了一些工资投资，或者说我们在去年3月进行了一项工资投资 。然后在7月我们又进行了一次工资投资，我们在最低工资标准引入了1美元的增长，在最高工资标准也增加了，以及在介于两者之间级别的那些点增加了0.50美元 。然后我们刚刚宣布了本月随新员工协议实施的工资增长。所以总体而言，你看到的是去年这个时候的投资周期将结束。

好吧，不是说它会掉出我们的报表，而是我们将完成该周期。所以我们现在已经进行了那项投资，并且它已嵌入在我们运营的数字中 。因此，我们在当前季度看到的逆风将是来自7月的投资以及我们在5月进行的投资 。当你考虑到环比情况时，这是一个在中等个位数基点的投资增加，因为我们本质上是在循环去年3月的投资周期，并用这个新的增长取而代之 。所以请把它看作是在新季度我们的工资投资增加了大约中个位数基点 。

第三季度可能会有一次性补发，那将是全年的休假计提，因为我们现在正在实施这项规定，但我们必须追溯到财政年度开始以应用这项变化 。因此该季度也会对此进行调整 。除此之外，就你提到的观点而言，我们在当前季度非常成功 。我们在第二季度的运营人员在继续推动生产力和继续提高效率方面做得非常出色，我们实际上仍然能够实现SG&A的杠杆作用，核心业务改善了9个基点。

所以我们的目标将完全相同，即继续寻找提高效率的方法，因为我们致力于继续为员工投资，因为我们道德准则的一部分就是确保，我们为员工提供行业领先的工资和福利。所以这将是战略的持续组成部分，但这也包括提高生产力，并寻找通过劳动生产力和持续改进来为其提供资金的方法。这肯定是我们为自己设定的期望。

Q9：（Gregory Melich Evercore ISI）我有一个澄清问题，然后是我的提问。澄清问题是关于通货膨胀的。我听到说是低个位数的增长。说杂货略高于1%，然后也许一般商品是通缩的，这样说准确吗？然后我想问一下关于替代媒体的问题。

（Gary Millerchip）：是的 。在通货膨胀方面，生鲜是我们三个类别中通胀率最高的，特别是在肉类方面通胀率最高 。食品和杂货可能处于非常低个位数的通胀率，但仍然属于通货膨胀范围，我想指出重要的一点，随着季度的推进，这一趋势略有上升，因为你回想一下的话，上个季度我们分享的通胀率是持平的。

所以随着季度的推移，我们确实看到通货膨胀有所上升。我想说，肉类是其中通胀最厉害的，食品和杂货排在第二位，而相较于最近而言，非食品则处于通缩状态，随着我们消化大约一年前来自供应链方面的一些通缩因素，这种情况现在趋于平衡。

（追问Greg Melich）：明白了。谢谢。然后关于替代媒体，能帮忙描绘一下它的框架以及其背后的策略吗？我的意思是，你们的一些同行已经表明，4%或5%的数字收入可能来自广告业务 。你们怎么看？ 

（Gary Millerchip）当然。我认为总体而言，我知道我以前在讨论中也提到过，我们今天确实有替代利润来源，我们通过我们庞大的联名信用卡计划、我们的旅游业务创造了巨大的价值，并且我们拥有今天在我们的网站上参与进来的许多供应商所提供的收入——电子商务广告收入流，这高达数亿美元。所以今天我们在这个领域有许多产生价值的方面。

我们确实认为新零售媒体主题，它真正追逐的是快消品公司的营销费用，这对我们来说是一个重要的增长机会。不过，我们处于其非常早期的阶段 。我们需要继续建立基础设施和功能，我想说，我们建立这些不仅是为了提供我们想为快速消费品供应商创建的零售媒体平台，而且也是为了建立更多针对我们自身会员体验的个性化功能。因此，你可以把它想成是在合适的时间通过合适的渠道向合适的会员提供合适的报价和沟通，这实际上就是我们今天正在为自己建立的能力，这需要一些时间。所以我认为，随着我们构建这些功能，它很可能是一个多年的路线图 。但同时，我们确实推出了这个优惠媒体渠道，以便我们开始真正与快速消费品供应商一起测试、学习和培养能力，而且大家对于真正培养这种能力有很大的兴趣和胃口，正如我们在电话会议上提到的，我们现在有10个活动正在进行，更多在储备。

不过我认为不要将其视为Costco真的出来宣布一种新收入来源。我们会非常深刻地思考如何产生这种价值的公平份额，以便我们能够将其重新投资于我们的会员，并继续推动我们的整体忠诚度、会员参与度和销售增长。所以对于我们来说，这与你们可能从我们的一些同行和其他人那里听到的方法有些不同。

（追问Greg Melich）：又多了一个提供更大黑卡回扣的理由 

Gary Millerchip：正是如此 

Q10：（Edward Kelly，Wells Fargo）我想问一下关于门店结账吞吐量的问题。也许您可以谈谈在推动更好的吞吐量方面你们处于什么立场，我知道你们现在在人们进来时进行扫描，我确信你们在用这些数据做些什么。然后，您确实提到了延长加油站的营业时间 。您是否可以将其应用于门店来帮助解决这个问题？谢谢 

（Ron Vachris）：你问了一个很好的问题。结账的速度是我们目前主要关注的焦点之一，也是我们对现有技术的使用方向 。在前门扫描对我们的运营非常有帮助，它真正让我们的员工了解客流量的情况，他们可以据此调整开闭收银台，我们也看到了由此带来的生产力方面的极大改善 。这只是进入整个技术领域的初探。我们看到了自助结账带来的许多发展，技术在我们的仓储店的主要关注领域之一就是们如何才能让会员快速通过，并腾出停车位做这些类似的事情，这是我们的一个重大推动力。

（追问Edward Kelly）：你会考虑延长门店的营业时间吗？我知道这在后勤上可能比听起来要困难得多。 

（Ron Vachris）：这是并没有被排除在选项之外的事情。我们确实会研究这个问题 。我是说，我们在加油站的扩展方面，有60个美国加油站正在经历不同阶段的扩建——它们现在处于不同的扩展阶段 。我们确实看到了通勤者在清晨和傍晚时间段的需求 。所以我认为这对那些人来说也是一个真正的好处 。但我们将继续研究仓储店的营业时间。不过目前还没有到位任何计划。

Q11：（Charles Grom，Gordon Haskett）我想回到MVM的问题，好奇目前的推广力度有多大 。我想了解大概有多少会员收到了数字MVM？你们是否在取代纸质MVM？那么我认为最重要的问题是，你们目前在弹性或响应率方面学到了什么？ 

（Ron Vachris）：是的。它允许我们做不同的事情——你可以想象印刷过程相当漫长 。所以我们的商家在组装邮寄的MVM时需要提前两个月的时间，而邮寄MVM仍然非常有效。我的意思是，当这些邮件到达人们的家中时，它仍然非常有效。

数字MVM给了我们极大的灵活性，在我们把它放出去的前一天——如果供应商想加入并想要推动一些销售，这确实给了我们很大的灵活性 。因此，我们的买手拿出了一些商品，他们运行数字MVM 10天，相比之下我们常规MVM运行约28天，你可能现在可以让其他供应商加入这种向人们传递交流的方式，它确实推动了大量的销售，但这是在我们发出的邮寄MVM之外增加的内容 。

因此我们发现它非常有效——我们在谈论的是，4000万人会在他们的电子邮件中收到这种关于有什么活动的推送 。在我们的电子邮件中打开率最高的内容之一就是他们附近的仓储店里发生了什么，所以当会员看到新商品的到来以及供应商提供的特价商品时，这对我们推动客流非常有效。

（Gary Millerchip）Chuck，或许可以进一步说明你问题中与沟通的针对性要素相关的部分 。是的，可以把它想成我们首次尝试如何通过使用我们的会员数据来实现更具针对性的沟通，以使信息更具体地契合您作为会员在Costco购物的方式。比如您访问我们的频率，您购买的商品类型，然后我们对信息交流中各个商品展示的方式进行重新排序，以反映更多与您相关的内容，这也包括在发送信息的电子邮件顶部推动与会员交流的那些信息内容。

所以这对我们来说真正是迈出的第一步，我们说与其采用一刀切的模式，不如在不改变我们进入市场的方式的情况下，我们如何开始对其进行调整，只是让沟通部分更加相关，而关于参与度以及我们由此看到的行为改变方面的早期迹象令人鼓舞 。所以未来这方面肯定会有更多的动作。

（追问：Chuck Grom）还有一个简短的跟进问题，Gary，就是——我想你们是什么时候开始这项工作的？ 

（Gary Millerchip）：那是上个月。

（Ron Vachris）：数字MVM、数字邮件已经存在多年，但更具个性化的是在这个月。

（Gary Millerchip）：是的。

Q12：（Kelly Bania，BMO Capital）我想问一下关于会员费的问题。很明显，你们在美国和加拿大已经提高了会员费，并正在落实中，但是关于你们在其他国际国家处于什么阶段的最新情况，现在是做出任何改变的合适时机吗？也许还可以更新一下其他国际国家的高级黑卡项目的最新情况，那里是否有任何进一步推广的计划？ 

（Gary Millerchip）是的，谢谢你，Kelly。关于会员费，首先，是的，我们在2023年，即2023财年提高了澳大利亚的会员费。墨西哥实际上去年9月也提高了。我们刚刚宣布在日本和韩国也提高会员费。所以我们没有把它们都安排在同一个节奏上。它们往往受各自单独计划的影响，以及何时引入会员费，何时以前进行过变更等因素的制约 。因此它并不总是遵循与美国相同的节奏，但我们正在这些国家改变会员费或者已经改变了，其他国家将继续按照他们自己的节奏寻找机会并进行评估。因此，继续执行先前的策略绝对是目前的计划。

关于黑卡会员，通常我们会从我们何时在单个市场达到足够规模的基础来看待它。我们在许多亚洲市场，以及澳大利亚和英国都设有黑卡会员机制，这也是因为它们已经达到了成熟的水平和规模。但我认为最令人兴奋的部分是，亚洲在提高黑卡会员渗透率方面，仍有向美国和加拿大靠拢的巨大机会。当我们在一些较新的市场和较小的市场发展数量更多的仓储店时，我们将继续评估在那里引入黑卡会员资格的机会。 

Q13：（Robert Ohmes - Bank of America）我想知道不包括汽油在内的美国平均客单价趋势，并就混合结构与商品数量相对于通货膨胀影响之间的关系给出更多细节？以及在你们如何实现剔除汽油的平均客单价方面是否有任何变化？我有点好奇，如果糖、黄油和面粉都是通缩的，为什么烘焙食品在通胀？ 

（Gary Millerchip）先回答第二个问题，很简单。鸡蛋价格增长的百分比增长远远超过了你提到的那些其他商品的通缩情况。至于购物篮的构成结构，过去12个月我们看到了访问量的持续增长，这一情况一直在延续，这是过去两三年中我们非常满意的一个趋势，并看到访问频率继续增加。

但在大约一年前，我们在整体客单价规模上会是持平或负增长的，当你看到过去12个月我们所经历的变化时，部分原因是，我认为是因为这段时间我们在非食品类别的增长上看到了改善，并且我们继续为我们的会员提供丰富的产品组合、优良的品质以及绝佳的价值。

我们真切地看到我们的采购员和运营人员在扭转那种局面、增加购物篮中的商品数量以及整体客单价规模方面做得很棒。如你所知，直到这个季度为止，对我们来说通货膨胀一直相对平缓。因此，我们在那个时候看到的任何改善，很大程度上是受的商品数量推动，或者是会员购买更好或更大的产品推动的。但显然，这在今年可能会发生改变，这取决于我们看到的通胀和关税情况。

Q14：（Joseph Feldman，Telsey Advisory Group）：首先，关于汽油销量 。我想我听到你们说，销量一直在下降，我们从另一家你很熟悉的公司那里也听到了这个情况，Gary 。我只是想知道，是什么驱动了这一点？听到销量下降对我来说有点惊讶 。另一个问题是关于门店的。如果您能提醒我们今年目前市场里现有门店的数量情况，以及美国与国际门店之间的平衡分布吗？

（Gary Millerchip）：关于问题的第一部分，我们提到的汽油加仑数下降的评论是针对2月份的 。因此，如果你看我们今年迄今为止的业绩，我们在汽油加仑数上是正增长的。我想说的是，行业并没有大幅的增长，我怀疑整体市场可能是持平或下降的，但从年初至今来看我们一直在扩大我们的市场份额。

谈论某一个特定的月份有点困难，因为正如Ron早些时候提到的，天气肯定会对这些事情产生影响 。所以我们可能会看一段稍长时期的趋势，然后说，一般来说加仑数是在上升的，低个位数增长。

（Ron Vachris）：这个问题我来回答。今年，我们将在美国开设15家店，在加拿大开设3家，在其他国际国家将开设7家，对于我们通常的一年25家新仓储店的计划来说，这是非常典型的布局。

Q15：（Mike Baker - D.A. Davidson）首先，作为马萨诸塞州沙伦（Sharon）的一名终身居民，我只想说整个小镇对你们第900家店的到来都感到非常兴奋 。热度很高。我的问题也是关于汽油的，我只是想知道，延长营业时间是否带来了加仑数的增量？然后第二个问题，我们定期会问及关于你们相较于其他竞争对手的价格差距。你们现在怎么看，特别是在通胀逐渐重新抬头的背景下？谢谢 

（Gary Millerchip）：谢谢。是的 。关于问题的第一部分，是的，目前为止我们对会员的反应感到满意，并且我们确实看到加油站的整体使用率有所改善 。所以目前还处于初期阶段，当然，但到目前为止，我们对会员的反馈感到满意。抱歉，问题的第二部分是什么？ 

（追问：Mike Baker）相较于竞争对手的价格差距 

（Gary Millerchip）我们倾向于将自己视为自己最大的竞争对手。每个周期我们都会举行预算会议，我们会审查我们的价格，每次会议的目标都是寻找我们在哪里可以为会员降低成本和降低价格的方法。所以我想说，我们对我们的价格差距感觉非常好。

通常我们所做的价格调整是主动的，而不是对其他人做出反应式的。但如果我们在这些会议中确实发现任何我们认为需要调整的领域，通常，那些市场的运营人员在我们开会之前就已经调整了这些价格 。因此总的来说，我们认为专注于提供最佳的价值和质量，并推动自己不断做得更好才是最重要的，我们认为这肯定反映在了我们今天提供的整体价值中。

（完）

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