前言：我在2025年的总结里规划在2026年二刷唐师文集的正文部分，每天3篇，一周以5天计算，每周15篇，并输出1~3篇学习笔记。当前已读17篇，笔记纯为自己思考之用，此为第3篇。唐书院 2024年12月19日 改变自己与改变他人唐书院 2024年12月17日 你不可能通过学习成为巴菲特！唐书院 2024年12月17日 书院拾遗第180期唐书院 2024年12月16日 2024年第47周回顾纯洁版：11月23日唐书院 2024年12月15日 2024年第50周回顾纯洁版：12月14日2026年1月9日学习3篇文集：唐书院 2024年12月12日 书院拾遗第179期1.“在老唐估值法的体系里，那些行业可能发生巨变的（最常见的就是高科技股，比如当下的AI），企业过去和当下都不产生自由现金流的（最常见的就是初创企业，烧钱扩张的企业），企业对管理能力依赖较强，但管理层没有可靠的历史纪录的……等类型的企业，就无法适用。”——简单理解为不投看不懂的企业，不投没有历史记录的企业，重视船长的价值。2.有关思考方式：“我们一直在学习，一直在调整和摒弃一些过去的思想。能在恰当的时候迅速摒弃一些过去的思想，是一个人最有价值的品质。
你必须强迫自己思考一些对立面的不同意见，如果你不能比你的批评者更好地阐述与自己想法相悖的不同意见，你就无法懂得更多。你必须乐于摒弃过去的思想。”——摘自《2006年维斯科金融股东大会问答》
没有人天然喜欢对立意见。对立意见需要我们耗费能量，强制启动大脑的理性能力去思考。
“在生活中，思考的方式是尝试站在对方的立场，将对方的表达完整阐述出来，甚至是更好地阐述出来，最好这个阐述得到了当事人的认可。养成站在对方立场去思考的习惯，是自我意识提升的手段之一。但是，对那些情绪化的输出，我们选择跳过就好。而后者也恰恰提醒了我，当我提出反对意见的时候，不要情绪化输出。其结果，要么被智者忽略，要么被不智者用情绪化怼回。怎么看，都是在浪费自己宝贵的生命。”
站在对方立场去思考是一种非常宝贵的技能，无论对生活、工作、事业、投资，都很有帮助。
3.清单思维决策：芒格说：无论是投还是不投，他们都习惯性使用了清单思维，逐一列出不投的理由，也逐一列出要投的理由。“遇到难题，拿出纸笔列出所有优劣选项，然后一项项对比，是一个非常好的决策习惯。”
4.关于聪明与努力的关系：芒格说：有句德国谚语:“我们总是老得太快，聪明得太迟。”我们没能早些行动，是因为我们聪明得太迟了。“不是特别聪明却取得了成功的人，他们是龟兔赛跑中的乌龟，虽然不是特别聪明，但他们从来没有停下学习的脚步。”不断的努力，提升自己的机会成本，让自己有能力在不同的选择中选择最好的或较好的那个。努力可以努力的，接受自己所能接受的，我们这辈子都成不了巴菲特，但我们可以成为更好的自己，让自己和自己的家人能拥有更好的选择。5.芒格评价巴菲特投资成功的原因：芒格：沃伦很幸运，进了投资这行。投资这行有个特点:学无止境。做投资，无论是在职业生涯初期，还是在进入退休年龄之后，都可以不断学习、不断进步。10多年前，沃伦达到了65岁。在此之后，他的投资功力明显更深厚了。从事投资行业，技艺随着年龄增长而提高。到了老年时期，不但可以继续做投资，而且技艺会更纯熟。沃伦起步早，还是一台超强的学习机器，所以他取得了这么了不起的成绩。投资这个领域拥有巨大的包容性。
“知识的复利陪伴财富的复利共同成长，让人越老越有用，越老越受尊敬，越老进步速度越快，越老财富增长额越吓人。”6.集权决策方式：在投资和经营企业等“非公共事务”的处理上，需要集权，而且掌握权力的人最好是最大的利益相关人士。要注意限定条件是“非公众领域”，此时利益相关者来决策，自己赚钱自己花，自己的锅自己背，是一种天然的奖惩机制。伯克希尔·哈撒韦的投资决策都是巴菲特一人决策，芒格负责说不，即风险提醒。此外，芒神是精英主义者，他向来推崇让少数拥有高度智慧和道德的人来集中决策。但值得注意的是，这种精英主义很容易被一些人作为对权威政治的拥护依据，而这无疑是片面和危险的，因为企业可以追求效率，而国家一旦追求极致效率，则往往是社稷之难的开始。7.古井贡的投资逻辑：“老唐有三大原因导致看好古井贡酒。①古井贡是在最残酷市场里搏杀出来的赢家，能力被历史验证。②古井贡有大量有据可查的历史文化素材可供发挥，在全国化推广中，获得消费者认同的概率较高。③B股的超低估值。”8.对核战争风险的论述：“巴菲特有段表述，我觉着清晰简单，大意是：会不会爆发核战争，我们决定不了、也预测不了。但如果因为核战争的威胁导致股价大跌了，毫无疑问应该立刻大笔买入。如果未来核战没爆发，你会大赚一笔；而如果未来核战争爆发了，反正你也不会再需要金钱了。”9.唐师对贵州茅台酱香酒扩产建设的集中分析与猜测：对2012年开工建设的酱香酒产能项目进行调整，主要内容是：1）酿酒产能超额完成，2）配套制曲产能正常完成，3）包装车间及相关副产品处理项目取消；4）节约资金11.64亿；5）该项目宣布完工。这部分系列酒产能，是2011年年度股东大会定下来的项目。原计划是投资35.83亿，于2013年建成。建成后新增高档酱香系列酒基酒产能6400吨，中低档酱香系列酒产能3600吨（前者指王子、汉酱等，后者就是迎宾，合计整一万吨，符合国企做计划的习惯），7200吨有机饲料，10500吨有机肥料。实际上，2013年才开始建设，当年投下去5.81亿，然后就陷入了漫长的不知道为啥的踢皮球运动中。一直到2022年才算完工，其中2018到2021年基本处于瘫痪状态，原因嘛，我们就不去探索了。而且，2022年的所谓完工，就是搞成今天公告的样子，并不是实现了2011年原计划的样子。主要区别是：第一，原计划征地1920亩，每亩15万元。实际最终少征33.5亩（实征1886.5亩），但每亩单价上涨到20.75万元。可以想象，没征到的33.5亩，应该不是茅台不想要或者给不起钱，可能是条件没谈拢；第二，原计划的中低档酱香系列酒产能、酒糟处理及包装车间和与以上相关的配套设施，全部取消。然后多建设了三栋高档酱香酿酒车间，实现7200吨高档酱香系列酒（王子，汉酱，赖茅，1935等）及相关配套。第三，公告里说的是截至2016年末，其实是截止2022年末才完成——2021年显示累计投资19.95亿，项目进度为100%，但2022年又追加了约6000万投资；第四，2023年末系列酒设计产能44460吨，其中有6400吨是11月才投产，要2024年才产基酒。2023年实际系列酒基酒产量是42937吨，加上这6400吨之后，2024年就确定能超5万吨了。第五，2019年启动的另一个3万吨系列酒项目（原计划2020年末完工），2024年上半年可能也完工了。所以预计2025年，茅台系列酒基酒产量能达5.6万吨。第六，当下还在建设的系列酒产能，还有同民坝1期的1.2万吨。它是2022年1月定下来的，详情在《老唐实盘周记2022年1月28日》里有记录。第七，预计当前的系列酒基酒平均储存时间是两到三年间。个人推测系列酒不需要留老酒做调味酒（不符合茅台酒标准的茅台基酒就是系列酒的调味酒），所以商品酒可销售量大致等于两到三年前基酒产量的100%。具体究竟是两年还是三年，或者二者的平均2.5年，还需要观察。对于系列酒的产能和可销售量问题，知道以上七条，做投资足够了。看来，每读完一篇贵州茅台的财报后应该把当年的公告也梳理一遍，从招股说明书开始，按时间顺序逐年分析比较好！10.巴菲特有关期权的观点：巴菲特只是不赞成不加分辨的滥用期权。他对期权的核心观点为：①期权应该授予对公司整体收益负责任的人，而不是见者有份；②期权价格必须考虑到留存利润带来的自然增长因素，以及资本本身的机会成本问题。只有管理层让股东的新旧资本都跑过了资金的机会成本，才配得上得到期权；③很多公司掌舵人完全不同意我的看法，他们将期权作为一种广泛的激励工具，也做得挺好。这样的公司不多，但确实有。我认为实践中做得好的期权，应当鼓励和坚持。腾讯这几年的期权激励，符合唐师或巴老的期权核心观点吗？唐朝：基本符合。涉及人群上，互联网企业和传统企业特点不一样，互联网企业股权激励通常涉及更多人，不像传统企业大部分人只是按指令工作、很方便考核的工具人，传统企业通常只激励做决策的少部分人。11.不要考验意志力：“你我皆凡人，还是不要太相信自己的自制力。最聪明的办法，是提早远离那些错误的事情。千万别高估人性，也不要高估了自己的意志力。人受环境的影响是很大的，在家安安静静地看书，很容易进入状态；要保持专注，最好就是刻意去营造自己的信息“茧房”，让自己平心静气。12.芒格论理性的重要性：理性不仅仅是赚钱所必需的，而是一个必须遵守的原则。要想长期提高赢钱的机会，必须发展出一套理性的思想体系。“芒格讲的“理性”应该是指成熟的，清晰的逻辑；即在每次投资决策时都会遵循的规则和方法，享受其利，承受其弊；只有这样才能在股市中长久地，好好地活下去。”“股票代表企业所有权的一部分，企业真赚钱股东就会赚真钱；股价波动只能利用无法预测，底和顶只有碰上的，没有算出来的；没有谁是神仙，别妄图去追求每次都对，更别说每次都精准了……事先定好买卖点：买点买、卖点卖，其他时间呆坐不动。不在市场悲观或亢奋的时候灵机一动做投资决策。”巴菲特纪念芒格的文章中说：芒格在很多时候明明知道自己是对的，但他从来不在巴菲特出现些许失误的时候说“我早说过要如何如何”之类的话。逻辑上解释不了的事情，但有很多相信“眼见为实”的人，会看着历史高收益率去的，这是资本市场里永远都会存在的一块市场，成为市场上的韭菜。
