三峡水利（2009年年报）学习笔记
主营业务：水力发电、供电（枯水期需要外购电）
客户是：重庆市万州区；
核心竞争力：位置
风险点：特大干旱，枯水期长，对外担保；
竞争对手是：
竞争对手有何优势：
十年后公司是什么样：
2009年，公司淘汰落后产能；
基本面：
年度
售电量
发电量
水电上网电价
购电成本
2001
5.82亿千瓦时
千瓦时
0.08-0.20元
0.22-0.42元
2002
7.75
0.04-0.30
0.22-0.42
2003
7.42
0.16-0.28
2004
6.37
4.69
0.182元
2005
6.96
4.95
0.185
2006
8.10
4.02
0.205
0.46
2007
8.02
2008
8.68
上网10.22
2009
9.84
上网11.06
分红：
分红（亿）
占当年归母净利润的比例
每股分红（元）
送转增
扣除费用后实际募集资金（亿）
0.0524
26.21%
0.03
0
10转增6
0.2095
51.28%
0.10
0.1047
21.79%
0.05
41.90%
简化利润表：单位：亿元
总收入
同比＞15%（成长）
毛利润
同比
毛利率＞40%有竞争优势
非国际归母净利润
同比＞15%
（成长）
净利率＞20%有竞争优势
ROE＞20%有护城河
3.33
14.21%
1.21
3.41%
36.33%
0.08
-59.28%
2.40%
1.59%
3.51
5.48%
1.23
1.65%
35.04%
-2.26
-2825%
---
-58.5%
14.56%
1.51
22.76%
37.47%
2360%
2.48%
2.60%
3.83
-4.84%
1.54
1.98%
40.20%
0.20
98.30%
5.22%
4.81%
4.58
19.64%
1.29
-16.2%
28.16%
0.07
-62.74%
1.52%
1.76%
5.06
9.88%
1.70
31.78%
33.59%
0.40
279.49%
7.90%
9.10%
5.97
18.08%
1.71
0.58%
28.64%
0.48
17.65%
8.04%
9.89%
6.23
4.34%
27.44%
0.50
5.29%
8.02%
9.74%
分季度收入：单位：亿元
Q1收入
归母净利
Q2收入
Q3收入
Q4收入
分市场收入:亿元
售电收入
占比
毛利率
2.49
85.39%
37.95%
2.51
75.37%
37.68%
2.78
79.20%
34.98%
3.06
76.11%
37.27%
2.97
77.54%
37.75%
3.64
79.47%
22.61%
3.87
76.48%
30.29%
4.33
72.52%
22.91%
5.29
84.91%
26.99%
简化资产负债表：
货币资金
类现金＞有息负债
日常经营所需资金=经现流流出小计
经营资产
投资资产
生产资产
占总资产比例
有息负债
有息负债/总资产
应付票据账款（上下游的地位）
1.47
3.74
1.09
0.56
6.68
56.64%
3.21
27.20%
0.23
1.80
3.55
0.84
0.95
7.47
64.04%
32.03%
0.34
4.14
0.83
0.58
7.85
69.44%
3.25
28.80%
0.89
1.35
3.99
0.66
0.67
6.77
67.02%
3.56
35.30%
0.45
1.77
4.82
0.76
0.65
8.33
71.31%
4.60
39.38%
0.63
1.65
1.39
5.01
1.17
9.56
72.15%
5.60
42.32%
0.78
2.72
2.52
1.05
0.74
11.08
7.54
47.24%
1.02
2.76
2.46
1.62
12.13
68.42%
5.84
48.16%
其中：
应收账款原值（含增值税）＋商票＋合同资产
＜营收增幅
占营收比例＞15%说明产品不好卖＞25%周转就困难直接排除
账期
占总资产比例＜5%说明产品好卖
存货周转天数
预收款合同负债（上下游的地位）
净资产
总资产
0.88
8.64%
25.07%
92天
7.54%
3.85
11.67
0.90
2.27%
22.38%
82天
7.95%
3.97
11.31
0.60
-33.3%
15.66%
58天
5.94%
4.24
10.10
0.61
1.66%
13.31%
49天
4.32
11.68
0.36
-40.98%
7.11%
26天
2.71%
13.25
27.77%
7.70%
29天
2.88%
0.21
4.96
15.96
-2.17%
7.22%
27天
2.53%
0.51
5.43
17.74
四费：
销售费用
占营收比例
管理费用
研发费用
研发费用占营收比例
财务费用
四费合计
占毛利润的比例应＜30%大于70%直接排除
0.04
0.12%
0.72
0.17
0.94
76.85%
1.42%
1.96
0.15
2.17
176.42%
1.24%
0.91
0.18
1.15
76.15%
2.08%
74.87%
2.18%
0.19
1.12
86.82%
0.14
2.76%
0.28
1.10
65.05%
2.34%
0.69
1.18
69.06%
0.75
0.37
67.66%
员工及薪酬：
员工数
薪酬总额（亿元）
平均年薪（万）
人均营收（万）
人均归母净利润（万）
生产人员
销售人员
研发技术人员
无形资产
商誉＜净资产的10%
2114
0.8111
23.93
1.89
1522
193
2147
0.9274
4.31
27.80
2.23
1425
239
0.30
2053
1.0487
5.10
30.34
2.43
1366
185
0.33
现金流量表：
销售收现＞营收(真钱)
营收
经现流净额累计＞归母净利润是印钞机
归母净利润
投现流净额
筹现流净额
吸收投资
借款
3.14＞
2.91
0.66＞
-0.29
-0.48
1.92
3.70＞
1.05＞
-0.89
0.11
2.45
3.95＞
0.97＞
-1.03
3.13
4.46＞
0.37＞
-0.42
-0.24
2.71
4.55＞
0.75＞
-0.49
-0.66
5.30＞
0.83＞
-1.30
1.06
3.54
6.10＞
1.55＞
-2.25
0.008
5.70
6.76＞
1.26＞
-1.35
5.99
7.63＞
-2.05
0.44
6.76
自由现金流：
经现流净额
资本开支（含扩建）
≈自由现金流
财报披露的自由现金流
现金类净增加额＞归母净利润
折旧摊销＞资本开支说明维持盈利能力不需要大量资本支出
0.16
-0.11
0.38
0.86
0.27
0.97
1.07
0.32
0.71
-0.28
0.42
0.49
0.26
-0.39
1.27
0.59
0.41
1.55
1.72
-0.31
1.26
1.79
-0.05
增长率一致吗？
总收入增长率
销售收到的现金增长率
营业成本增长率
毛利润增长率
归母净利润增长率
应收账款增长率
存货增长率
销售费用增长率
管理费用增长率
17.83%
21.83%
-7.95%
84.61%
13.26%
6.75%
10.41%
172.2%
48.66%
10.33%
5.66%
-4542%
2.01%
-8.93%
60.00%
-2.19%
16.48%
43.49%
32.63%
-7.04%
15.09%
2.12%
-40.9%
38.09%
-9.45%
10.81%
26.78%
-4.69%
3.26%
12.86%
6.10%
-76.7%
8.69%
今天就学习到这里。
