养元饮品（2024年年报）学习笔记
主营业务：以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售；产品有核桃乳、核桃花生露、核桃杏仁露、果仁露、杏仁露等；公司的生产模式为“以销定产”；春节前中秋节前是销售旺季；
客户是：零售便利店、商超、餐饮、团购；
核心竞争力：核桃乳制作工艺，产品口感香浓滑爽，深度营销模式，
“六个核桃”的品牌力；“经常用脑多喝六个核桃”品牌广告语；
风险点：核桃乳营收占比98%；
竞争对手是：承德露露、伊利、蒙牛、三元、娃哈哈、盼盼等；
竞争对手有何优势：
十年后公司是什么样：
2024年，货币资金+投资资产占比78.78%，现金多到淹脖子，没有有息负债；
基本面：
年度 | 核桃乳销量 | 其他蛋白饮料 | 功能性饮料 | | 采购核桃仁 | 采购核桃仁金额 | |
2017 | 82.91万吨 | 1.89万吨 | | | 3.3万吨 | 11.21亿元 | |
2018 | 85.67 | 1.63 | | | | 6.01 | |
2019 | 76.51 | 1.12 | | | | 7.50 | |
2020 | 48.71 | 0.42 | | | | 5.25 | |
2021 | 69.31 | 1.29 | | | | 5.49 | |
2022 | 58.29 | 0.06 | 2.02 | | | 4.81 | |
2023 | 59.32 | 0.01 | 3.56 | | | 5.43 | |
2024 | 56.53 | 0.002 | 5.09 | | | 3.62 | |
分红：
年度 | 分红（亿） | 占当年归母净利润的比例 | 每股分红（元） | 送转增 | 扣除费用后实际募集资金（亿） |
2017 | 13.9893 | 60.56% | 2.60 | | |
2018 | 22.5981 | 84.40% | 3.00 | 10转增4 | 32.86（33.89）IPO公开发行 |
2019 | 21.0915 | 78.25% | 2.00 | 10转增2 | |
2020 | 15.1859 | 96.24% | 1.20 | | |
2021 | 25.3098 | 119.91% | 2.00 | | |
2022 | 22.7788 | 154.51% | 1.80 | | |
2023 | 20.2283 | 137.85% | 1.60 | | |
2024 | 17.1397 | 105.85% | 1.36 | | |
简化利润表：单位：亿元
年度 | 总收入 | 同比＞15%（成长） | 毛利润 | 同比 | 毛利率＞40%有竞争优势 | 非国际归母净利润 | 同比＞15% （成长） | 净利率＞20%有竞争优势 | ROE＞20%有护城河 |
2017 | 77.40 | -13.0% | 37.04 | -16.6% | 47.85% | 23.09 | -15.72% | 29.83% | 38.77% |
2018 | 81.44 | 5.21% | 40.69 | 9.85% | 49.96% | 26.77 | 15.92% | 32.87% | 25.67% |
2019 | 74.59 | -8.41% | 39.41 | -3.14% | 52.83% | 26.95 | -4.99% | 36.13% | 22.85% |
2020 | 44.27 | -40.6% | 21.18 | -46.2% | 47.84% | 15.77 | -41.46% | 35.62% | 13.13% |
2021 | 69.05 | 55.99% | 33.91 | 60.10% | 49.10% | 21.10 | 33.78% | 30.55% | 17.56% |
2022 | 59.22 | -14.2% | 26.71 | -21.2% | 45.10% | 14.74 | -30.16% | 24.89% | 12.51% |
2023 | 61.61 | 4.03% | 28.16 | 5.42% | 45.68% | 14.67 | -0.46% | 23.81% | 13.22% |
2024 | 60.57 | -1.69% | 28.19 | 0.10% | 46.54% | 17.21 | 17.35% | 28.41% | 16.35% |
分季度收入：单位：亿元
年度 | Q1收入 | 归母净利 | Q2收入 | 归母净利 | Q3收入 | 归母净利 | Q4收入 | 归母净利 |
2017 | 23.74 | 5.15 | 12.91 | 4.84 | 17.94 | 5.67 | 22.79 | 7.41 |
2018 | 28.52 | 9.30 | 13.11 | 3.78 | 15.93 | 4.32 | 23.87 | 9.36 |
2019 | 24.94 | 8.50 | 9.61 | 4.17 | 14.24 | 4.62 | 25.78 | 9.64 |
2020 | 12.77 | 5.25 | 5.05 | 1.81 | 12.35 | 4.60 | 14.07 | 4.09 |
2021 | 22.36 | 7.38 | 11.74 | 4.20 | 16.00 | 4.71 | 18.94 | 4.80 |
2022 | 20.48 | 5.23 | 7.01 | 1.70 | 14.35 | 3.13 | 17.37 | 4.66 |
2023 | 22.28 | 7.32 | 7.73 | 1.78 | 15.84 | 3.77 | 15.74 | 1.77 |
2024 | 23.15 | 8.78 | 6.25 | 1.50 | 12.86 | 1.99 | 18.29 | 4.92 |
分市场收入:亿元
年度 | 核桃乳 | 占比 | 毛利率 | 其它植物蛋白饮料 | 占比 | 毛利率 | 直销 | 占比 | 毛利率 |
2017 | 76.18 | 98.45% | 47.93% | 1.19 | 1.55% | 41.88% | 1.26 | 1.62% | |
2018 | 80.20 | 98.47% | 50.06% | 1.03 | 1.26% | 41.13% | 1.88 | 2.30% | |
2019 | 73.78 | 98.91% | 52.96% | 0.72 | 0.96% | 37.83% | 2.41 | 3.23% | |
2020 | 43.65 | 98.67% | 48.04% | 0.58 | 1.33% | 30.04% | 2.17 | 4.90% | |
2021 | 67.06 | 97.11% | 49.56% | 1.93 | 2.79% | 32.60% | 2.13 | 3.08% | |
| 核桃乳 | | | 功能性饮料 | | | 直销 | | |
2022 | 56.45 | 95.32% | 45.79% | 2.66 | 4.49% | 29.84% | 2.31 | 3.90% | |
2023 | 57.07 | 92.63% | 47.04% | 4.47 | 7.25% | 28.39% | 2.51 | 4.07% | |
2024 | 53.73 | 88.70% | 48.44% | 6.49 | 10.71% | 30.58% | 2.94 | 4.85% | |
简化资产负债表：
年度 | 货币资金 | 类现金＞有息负债 | 日常经营所需资金=经现流流出小计 | 经营资产 | 投资资产 | 生产资产 | 占总资产比例 | 有息负债 | 有息负债/总资产 | 应付票据账款（上下游的地位） |
2017 | 5.60 | 5.57 | 76.67 | 10.01 | | 8.31 | 7.42% | 0 | 0 | 5.76 |
2018 | 38.78 | 35.76 | 71.55 | 9.87 | 99.13 | 8.29 | 5.42% | 0 | 0 | 5.18 |
2019 | 4.86 | 4.83 | 60.03 | 9.54 | 126.17 | 9.69 | 6.41% | 0 | 0 | 5.66 |
2020 | 1.48 | 1.45 | 43.73 | 10.87 | 125.37 | 11.37 | 7.54% | 0 | 0 | 6.08 |
2021 | 5.29 | 5.26 | 56.36 | 11.32 | 130.18 | 11.03 | 6.94% | 0 | 0 | 7.81 |
2022 | 16.02 | 15.98 | 56.67 | 7.66 | 111.37 | 11.50 | 7.63% | 4.00 | 2.65% | 8.57 |
2023 | 37.35 | 37.30 | 57.00 | 11.03 | 93.43 | 12.43 | 7.71% | 10.57 | 6.55% | 11.98 |
2024 | 9.17 | 7.10 | 49.55 | 8.81 | 99.74 | 12.59 | 9.10% | 0 | 0 | 15.30 |
其中：
年度 | 应收账款原值（含增值税）＋商票＋合同资产 | 同比 ＜营收增幅 | 占营收比例＞15%说明产品不好卖＞25%周转就困难直接排除 | 账期 | 占总资产比例＜5%说明产品好卖 | 存货周转天数 | 预收款合同负债（上下游的地位） | 净资产 | 总资产 |
2017 | 0.18 | -21.7% | 0.23% | 1天 | 0.16% | 81天 | 28.30 | 73.36 | 111.90 |
2018 | 0.39 | 116.6% | 0.47% | 2天 | 0.25% | 68天 | 24.24 | 118.10 | 152.92 |
2019 | 0.46 | 17.94% | 0.61% | 3天 | 0.30% | 77天 | 16.94 | 124.13 | 151.10 |
2020 | 0.34 | -26.08% | 0.76% | 3天 | 0.22% | 118天 | 17.23 | 118.38 | 150.66 |
2021 | 0.28 | -17.6% | 0.40% | 2天 | 0.17% | 88天 | 15.74 | 124.61 | 158.84 |
2022 | 0.49 | 75.00% | 0.82% | 4天 | 0.32% | 72天 | 13.46 | 115.14 | 150.64 |
2023 | 0.43 | -12.24% | 0.69% | 3天 | 0.26% | 98天 | 17.32 | 110.52 | 161.21 |
2024 | 0.35 | -18.6% | 0.57% | 3天 | 0.25% | 87天 | 13.94 | 100.12 | 138.24 |
四费：
年度 | 销售费用 | 占营收比例 | 管理费用 | 研发费用 | 研发费用占营收比例 | 财务费用 | 四费合计 | 毛利润 | 占毛利润的比例应＜30%大于70%直接排除 |
2017 | 10.73 | 13.8% | 0.65 | 0.11 | 0.14% | -0.02 | 11.38 | 37.04 | 30.72% |
2018 | 10.32 | 12.6% | 0.68 | 0.21 | 0.26% | -1.06 | 11.22 | 40.69 | 27.57% |
2019 | 10.74 | 14.3% | 0.64 | 0.56 | 0.76% | -0.64 | 11.94 | 39.41 | 30.29% |
2020 | 6.03 | 13.6% | 0.93 | 0.59 | 1.34% | -0.35 | 7.56 | 21.18 | 35.69% |
2021 | 9.63 | 13.9% | 0.84 | 0.62 | 0.90% | -0.80 | 11.10 | 33.91 | 32.73% |
2022 | 8.39 | 14.1% | 1.04 | 0.28 | 0.49% | -0.80 | 9.73 | 26.71 | 36.42% |
2023 | 7.36 | 11.9% | 0.95 | 0.53 | 0.86% | -1.07 | 8.85 | 28.16 | 31.42% |
2024 | 7.12 | 11.75 | 0.74 | 0.44 | 0.72% | -0.64 | 8.31 | 28.19 | 29.47% |
员工及薪酬：
年度 | 员工数 | 薪酬总额（亿元） | 平均年薪（万） | 人均营收（万） | 人均归母净利润（万） | 生产人员 | 销售人员 | 研发技术人员 | 无形资产 | 商誉＜净资产的10% |
2017 | 2296 | 1.9429 | 8.46 | 337.10 | 100.56 | 1074 | 653 | 137 | 1.32 | 0 |
2018 | 2307 | 2.3251 | 10.07 | 353.01 | 116.03 | 1109 | 633 | 264 | 1.29 | 0 |
2019 | 2188 | 2.5682 | 11.73 | 340.90 | 123.17 | 924 | 597 | 305 | 1.25 | 0 |
2020 | 1956 | 2.1563 | 11.02 | 226.32 | 80.62 | 783 | 531 | 286 | 1.25 | 0 |
2021 | 1849 | 2.5249 | 13.65 | 373.44 | 114.11 | 835 | 485 | 107 | 1.22 | 0 |
2022 | 1904 | 2.5790 | 13.54 | 311.02 | 77.41 | 727 | 546 | 125 | 1.40 | 0 |
2023 | 1823 | 2.5860 | 14.18 | 337.95 | 80.47 | 671 | 549 | 259 | 1.36 | 0 |
2024 | 1855 | 2.6778 | 14.43 | 326.52 | 92.77 | 660 | 588 | 264 | 1.33 | 0 |
现金流量表：
年度 | 销售收现＞营收(真钱) | 营收 | 经现流净额累计＞归母净利润是印钞机 | 归母净利润 | 投现流净额 | 筹现流净额 | 吸收投资 | 借款 |
2017 | 95.42＞ | 77.40 | 21.32 | 23.09 | -10.76 | -11.47 | 0 | 0 |
2018 | 88.37＞ | 81.44 | 20.63 | 26.77 | -6.12 | 15.67 | 32.85 | 0 |
2019 | 74.64＞ | 74.59 | 16.71 | 26.95 | -25.07 | -22.56 | 0 | 0 |
2020 | 52.46＞ | 44.27 | 10.80 | 15.77 | 9.30 | -23.49 | 0 | 0 |
2021 | 74.45＞ | 69.05 | 20.28 | 21.10 | -1.32 | -15.15 | 0.03 | 0 |
2022 | 62.84＞ | 59.22 | 11.53 | 14.74 | 20.52 | -21.33 | 0 | 5.00 |
2023 | 72.82＞ | 61.61 | 23.93＞ | 14.67 | 13.81 | -16.42 | 0 | 11.43 |
2024 | 62.66＞ | 60.57 | 14.30 | 17.21 | -12.50 | -32.00 | 0 | 3.23 |
自由现金流：
| 经现流净额 | 资本开支（含扩建） | ≈自由现金流 | 财报披露的自由现金流 | 现金类净增加额＞归母净利润 | 折旧摊销＞资本开支说明维持盈利能力不需要大量资本支出 |
2017 | 21.32 | 0.62 | 20.70 | | -0.91 | 0.63＞ |
2018 | 20.63 | 1.29 | 19.34 | | 30.18 | 0.63 |
2019 | 16.71 | 1.99 | 14.72 | | -30.92 | 0.69 |
2020 | 10.80 | 2.71 | 8.09 | | -3.38 | 0.80 |
2021 | 20.28 | 0.55 | 19.73 | | 3.80 | 0.87＞ |
2022 | 11.53 | 1.92 | 9.61 | | 10.72 | 0.98 |
2023 | 23.93 | 2.63 | 21.30 | | 21.32 | 0.94 |
2024 | 14.30 | 0.37 | 13.93 | | -30.19 | 0.98＞ |
增长率一致吗？
| 总收入增长率 | 销售收到的现金增长率 | 营业成本增长率 | 毛利润增长率 | 归母净利润增长率 | 应收账款增长率 | 存货增长率 | 销售费用增长率 | 管理费用增长率 |
2017 | -13.0% | -3.70% | -9.42% | -16.6% | -15.72% | -21.7% | 26.93% | 0.03% | -2.03% |
2018 | 5.21% | -7.38% | 0.95% | 9.85% | 15.92% | 116.6% | -14.6% | -3.82% | 27.77% |
2019 | -8.41% | -15.5% | -13.6% | -3.14% | -4.99% | 17.94% | -2.91% | 4.06% | -7.07% |
2020 | -40.6% | -29.7% | -34.3% | -46.2% | -41.46% | -26.0% | 1.64% | -43.7% | 45.27% |
2021 | 55.99% | 41.91% | 52.12% | 60.10% | 33.78% | -17.6% | 12.73% | 59.59% | -9.67% |
2022 | -14.2% | -15.5% | -8.30% | -20.1% | -30.16% | 75.00% | -24.1% | -12.8% | 24.39% |
2023 | 4.03% | 15.88% | 2.89% | 5.42% | -0.46% | -12.2% | 40.28% | -12.3% | -8.61% |
2024 | -1.69% | -13.9% | -3.18% | 0.10% | 17.35% | -18.6% | -14.3% | -3.27% | -21.8% |
今天就学习到这里。
