本文系作者的学习笔记和思考，不构成任何投资建议。
1995年（3）
巴菲特：1951年，我累计支付10282美元买入了350股盖可保险股票，到年底这些股票价值13125美元，超过我净资产的65%。不幸的是，1952年我以15259美元的价格把它们全部卖掉了。卖掉他们的主要原因是想去买西部保险的股票。考虑到当时的西部保险的股价略高于1倍市盈率，这次变节或许可以原谅。
然而随后的20年里，我卖掉的盖可保险股票市值增长到了约130万美元。这给了我一个教训，那就是卖掉一家明显优秀的企业股份是不明智的。
20世纪70年代初，戴维森退休后，继任高管在估算索赔成本时犯了一些严重错误，导致该公司保单定价过低，并几乎导致破产。该公司之所以起死回生，主要依赖杰克·伯恩于1976年出任首席执行官，并采取了严厉的补救措施。因为我相信杰克和盖克保险的竞争力，所以伯克希尔在1976年下半年大量买入了盖可保险的股份，并在随后几年做了少量追加。到1980年底，我们累计向盖可保险投资了4570万美元，拥有其33.3%的股份。
在接下来的15年里，我们无买无卖。但由于公司不断回购，我们的33.3%的股份变成了约50%。1995年，我们同意支付23亿美元现金收购另外一半股份，让盖可保险成为了我们的全资子公司。（摘自1995年致股东信）
唐朝：巴菲特借着阐述收购盖可保险剩余股份的事情，回顾了自己在盖克保险身上的进进出出。其中有几个数字很有意思，我们不妨帮着巴菲特理一理。
1951年，他花了10282美元买入了350股盖可保险，相对于当时的全部资产而言，这是属于重仓介入，因为他自认为对盖可保险的研究很透彻，对此还写了一篇文章公开发表在1951年12月6日《商业和金融年鉴》的“我最喜欢的股票”专栏里。
然而第二年获利约50%后，他就跑了。当然收到15259美元后，大部分资金是去买看上去超级便宜的西部保险股票去了，当时一定挺得意这笔买卖的。至于1倍市盈率的西部保险后来赚了多少钱，没见巴菲特得瑟过，推测可能很一般。然而这15259美元卖掉的350股盖可保险，在20年后市值135万美元，不计期间分红，年化回报约25%。这无疑给1972年42岁的中年巴菲特脑海里埋下了一颗思考的种子：卖出优质企业的股票是见小利而忘大义。
然而就在他反思的时候，一记耳光从另一边抽过来：1972年～1976年，盖可保险股票从高点61美元（拆细过）暴跌约97%至最低2美元，濒临破产。这一切的背后，是公司管理层的贪大求快所犯下的一个错误。此刻，我们可以想象，他脑海里势必也是一番挣扎——不跟踪和观察企业的变化，仅仅因为企业过去优秀而呆坐，好像也不行。
在杰克·伯恩加入后，46岁的巴菲特先后投入4570万美元，持有盖可保险公司1/3的股份。在伯恩的带领下，盖可保险起死回生，再次走向巅峰，到1985年的时候，盖可保险的年利润已经超过2亿美元。水涨船高，巴菲特持有的盖可保险股份市值也超过了10亿美元。
伴随着公司的回购注销，巴菲特持有比例从1/3自动上升为略超50%。1995年，通过巴菲特的多次沟通和努力，盖可保险其他股东终于同意巴菲特以23亿美元现金（折合每股70美元）收购全部剩余股份，盖可保险成为伯克希尔的全资子公司。
我们现在都知道了，当时23亿美元收购盖可保险剩余一半股份，对伯克希尔来说是做了一件非常正确、回报非常高的事情。也就是说，当时盖可保险整体估值46亿美元，甚至可以说是相当便宜。
我们现在来看几个节点，1948年格雷厄姆72万美元收购盖可保险的50%股份，相当于公司估值144万美元；巴菲特1980年底累计投入4713.8万美元占比1/3，相当于公司估值约1.41亿美元。这一步是32年约98倍，年化15.4%。
从1980年的1.41亿美元到1995年的46亿美元，是15年32.6倍，年化26%，甚至比1952年至1972年巴菲特自己的15259美元变130万美元的年化25%还要高。这是不是能帮助我们质疑所谓“大市值公司不容易涨”的格言呢？
这里面的一波三折，如果你我以巴菲特的角色去思考，优化、打脸、反优化、反打脸，再回到买股就是买公司的底层逻辑，一场头脑风暴过后，你的投资理念会更加清晰，决策会更轻松的。
个人感悟：巴菲特购买盖可保险股票历时44年，加上格雷厄姆买入的时间，前后共计47年。公司的市值从1948年的144万美元，增长到1995年的46亿美元，增长3194.4倍，年化收益率约20.13%。从中可以看出长期持有优质企业的股票，其收益增长是惊人的，这就是复利的威力。
我们没有盖可保险股价的走势图，但从上述股价涨跌的数据来看，我相信这期间既有几年持续下跌严重的时候，也有几年持续上涨很猛的时候。一支股票拿住拿不住，关键是在持续下跌几年的时候，或者持续上涨的时候，关键是在大涨大跌的时候你能不能拿得住。
如同现在的白酒股。自2021年10月份高点以来，已经连续下跌了四年多，跌的爹爹不喜、老娘不爱，很多人一谈到白酒股就有恐避之不及，白酒的各种鬼故事都来了，什么人口减少了，年轻人不喝白酒了，白酒致癌了等等。其实每当白酒股持续横盘或者下跌的时候，都会出现这些负面信息，但白酒还是很好的印钞机，具有强烈的情感归属成分，能够给人们带来愉悦的情绪价值。远方的朋友或多年不见的亲友来了，如果不喝点酒是表达不了感情的。况且它的产品不过期，经营模式大多都是先款后货，账上放着大量现金，卖不出去的产品越放越值钱。目前只是行业的下行周期，加上经济下行，消费降级等，股价一直在下跌，跌的让人怀疑自己看错了，白酒真的不行了。反观那些什么光概念、新能源、半导体、AI等热门股，现在都已涨到天上去了，能否怀疑人生？正如网上调侃的那样,现在股民分为三类：“站在光里的是黄金赛道、光站在那里的能稳住、光着站在那里的边裤头也没有了”。但你要相信，价值只会迟到，绝不会缺席。假以时日，白酒一定会走出现在的行情，为股东创造丰硕的回报。
因此，一家优质的企业，只要它的基本面没有发生变化，就不要在意股价的涨跌，哪怕是跌了20%、30%甚至是50%，这非常考验一个人的定力。要尽量避免各种杂音，就象张居营先生说的，对待象茅台这样的老登股，要作为传家宝来收藏，即攒股、收息、选对、拿住。
当然，说起来容易，做起来难，这也正是大多数人不能在股市赚到大钱的原因。作为普通投资者的我们，需要修炼自己的内心，规避杂音，尽量做到选对、拿住，耐心等待那价值回归日子的到来。
