半导体行业深度跟踪电话会议学习笔记

核心观点：AI需求持续扩散，从算力芯片延伸至存储、模拟、功率等多个环节；全球半导体景气度高涨，国内自主可控产业链迎来发展良机。

一、 行业整体概况与市场表现

• 全球市场表现强劲 (2026年4月):
• 国内半导体指数：+28%
• 电子行业指数：+27%
• 费城半导体指数：+38%
• 台湾半导体指数：+25%
• 行业规模预测:
• 2025年全球半导体销售额接近8000亿美金。
• 2026年预计同比增长26%，有望突破1万亿美金（按同比增长26%计算约9800亿美金）。

二、 产业链关键环节分析

1. 需求端：分化明显，AI成核心驱动力

• 消费电子 (手机/PC):
  需求疲软。预计2026年全球手机销量同比下降12%-13%，PC出货量下滑超10%。中低端安卓手机压力更大。
• 服务器:
  需求强劲。北美云厂商资本开支持续高增（如谷歌上调至1800-1900亿美金），AI服务器需求是主要拉动力。
• 汽车:
  需求增长乏力。受补贴政策调整等影响，2026年前4个月国内乘用车销量同比下滑，全年预计承压。
• 可穿戴/XR:
  体量较小，关注点在于与AI的结合及新品拓展。

2. 供给端：存储扩产谨慎，逻辑代工聚焦先进制程

• 存储 (DRAM & NAND):
• 三大原厂（三星、海力士、美光）资本开支持续增长，但主要用于洁净室等设施，实际产出增长有限。
• 核心判断：
  供给紧张局面将持续到2027年。
• 逻辑代工:
• 全球晶圆代工资本开支平均增长13%。
• 台积电资本开支520-560亿美金，70%-80%投向先进制程。
• 国内中芯、华虹等今明年仍有新增产能释放。

3. 价格端：合约价坚挺，现货价短期扰动

• 存储价格:
• 合约价：
  上行趋势不变。预计2026年Q2 DRAM合约价环比涨58%-63%，NAND合约价环比涨70%-75%。
• 现货价：
  DDR4及部分NAND品类出现回调，主因买方意愿降低和贸易商变现，属于阶段性扰动。
• 模拟/功率：
  存在成本传导型的价格上涨。

4. 销售端：月度销售额持续高增

• 2026年3月全球半导体月度销售额近100亿美金，同比增长约80%，环比增长12%。

三、 细分赛道深度解读

1. AI算力芯片 (CPU/GPU): 核心主线，需求爆发

• 国际巨头:
• 英特尔/AMD：
  看好服务器CPU市场。AMD将2030年会上修2030年服务器CPU市场规模至1200亿美金（增速上修至35%）。
• 趋势：
  CPU在AI基础设施中的重要性提升，CPU与GPU配比从1:8/1:4向1:17靠近，未来有望进一步提升。
• 国内公司:
• 业绩高增：
  海光、寒武纪、摩尔线程、新源等一季度营收同比增速普遍在70%以上，甚至翻倍。
• 订单饱满：
  摩尔公告6.6亿重大合同；新源1-4月新签订单82亿，其中AI相关占比91%。

2. 存储芯片：景气度最高，利润进入放量期

• 海外原厂:
• 三星、海力士、闪迪等一季度营收和利润再创历史新高，毛利率普遍在70%以上。
• 行业景气度有望延续至2027年。
• 国内模组公司 (江波龙、德明利、佰维存储):
• 业绩爆发：
  一季度收入和净利润均创历史新高，单月利润普遍超10亿元。
• 策略：
  与原厂签订LTA锁定供应链资源。
• 利基型存储 (兆易创新、东芯等):
• 业绩持续高增，受益于海外大厂退出2D NAND和利基型DRAM市场，国内公司有望抢占份额。
• 兆易创新2026年与长鑫关联交易金额达57亿，远超去年。

3. 模拟芯片：AI拉动显著，复苏通道开启

• 国际大厂指引：TI、ADI、MPS预计Q2营收环比增长8%-19%。TI数据中心业务Q1同比增长90%。
• 国内公司:
• 大部分进入复苏通道，AI服务器电源、光模块等需求是主要拉动。
• 重点公司：
  思瑞浦、纳芯微、杰华特等已在AI电源、光模块等领域有产品布局和出货。

4. 功率半导体：AI成为新增长极

• 国际大厂:
• 英飞凌、安森美、ST预计Q2营收环比增长5%-12%。英飞凌上修全年营收指引至超160亿欧元。
• 安森美数据中心业务Q1环比增长超30%。
• 国内公司:
• Q1叠加涨价因素，AI电源、车用等领域需求旺盛。
• 重点公司：
  扬杰科技、华润微、新洁能等已布局服务器电源产品矩阵。

5. 封测：景气度高，聚焦先进封装

• 海外大厂:
• 日月光、安靠持续加大资本开支，看好先进封装。安靠新建数据中心CPU封装项目。
• 国内公司:
• 长电科技、通富微电2026年资本开支约100亿，布局CPO/CPC技术。
• 通富微电Q1收入同比增长23%，2026年营收目标323亿元。

6. 设备/材料/零部件：自主可控主线，国产化率提升

• 设备:
• 全球景气度持续至2029年，驱动力为先进制程和存储扩产。
• 2026年国内先进逻辑和存储产线扩产有望提速，国产化率将迎来大规模提升。
• 重点公司：
  北方华创、中微公司、拓荆科技等订单情况良好。
• 零部件:
• 进入产能扩张和品类拓展关键阶段，受益于设备去美化。
• 材料:
• 受益于晶圆厂高稼动率和扩产后周期，部分材料（如氦气、化学品）价格上涨。
• 靶材、光刻胶、CMP等对日替代环节份额有望快速提升。

四、 总结

1. AI产业链：
   景气度持续上升，从算力芯片向存储、模拟、功率等环节扩散，是当前最核心的投资主线。
2. 存储：
   供需缺口持续至明年，国内模组公司进入利润放量期，强烈看好。
3. 自主可控：
   国产算力订单高增，先进制程需求旺盛，存储扩产趋势明确，设备、材料、零部件国产化率提升空间巨大，持续看好该板块。
4. 关注点：
   国内CSP大厂招标进展、下游涨价对业绩的拉动幅度、以及端侧AI（AI眼镜、AI PC等）带来的新机遇。