原计划是对视源股份进行简单梳理，整理标的的亮点和变化即打算交差，但是深入看了发现，公司过去几年还是面临比较大的压力。包括营收质量，净利率变化等因素，可以看出公司可能仍处于“困境反转”期。幸运的是，公司的经营似乎从26Q1能够看到阶段性拐点，并且公司经营相对稳健，利润承压，但没有垮掉，海外本土化产品也在渐进式投产，固定资产4年时间翻了一倍。叠加公司重视研发投入，酝酿着新产品的变化，叠加公司业绩目标判断，这家公司属于“守正出奇”类型的公司。
因此，如果期待公司能够有爆发式的大变化，我估计难度比较大，我感觉这有点像另一家公司——安克创新，这个就纯属个人看法了。毕竟公司市值摆在那里，期待有大变化，我想起码要连续八个季度能够获得良好的正向收益，这就需要花费很多心思边走边看了。
从业务方面来说，AI+教育、商业机器人、汽车电子智能座舱等非核心营收板块，大概率是比较能够拔估值的板块，也是潜在爆发的来源，海外本土化产能、囤积存储类原材料，可能是实现未来一段时间经营利润爆发的潜在势能。
当然必须说明的是，相较于过往“简单+底部+变化”的小市值成长打法而言，无疑这是一家分析难度巨大的公司。因此，笔者仅是分享个人认知层面看到公司的一些东西，还请大家多多指教！
一、核心看点：
- AI+教育（公司产品希沃AI备课），公司是做硬件起家的，AI软件产品更多是依赖于公司硬件产品。公司自有品牌希沃深耕教育板块，积累了较为丰富的开源数据，并通过大模型进行二次训练，软件的毛利率也非常出色，但是仍处于推广层面。笔者认为，未来如果人工智能的炒作延续，有可能会聚焦落地在AI的消费场景端落地，因此，还是比较值得关注公司这个板块的。
（截取自公司2025年报）
- 商业机器人产品化落地（这块应该属于新增业务，主要信息来源于研报，估计现阶段对利润贡献较小）
（截取自公司2025年报）
- MAXHUB，与微软深度合作（Teams Rooms认证）产品出海本地化运营
二、公司基本情况级技术面逻辑梳理:
在十年的上市时间里，公司正好走过了一波完整的向上向下周期。2021年，公司应该是受早期YQ的影响，催生线上办公、学习需求的爆发，叠加公司扎实的基本面，流动性充足，公司充分享受了估值溢价。 在经历一波炒作后，公司股价和业绩双双见顶，开始了漫长的调整周期，股价也从前复权最高的144元每股回落到低位25-30元每股的位置。
从“924”和“去年4月关税”对技术面的影响，拍脑袋决定25-30应该就是市场先生的情绪底部。
（信息来源于网络）
2024年受教育行业政策（双减、采购预算收紧）、显示板卡行业价格战 、消费电子疲软多重因素影响，公司产品需求和毛利率均存在下滑迹象。加之市场情绪不好，所以整体走势非常疲软，包括当前，笔者认为仍处于介入的早期左侧阶段。
三、核心变化（未来热点或拔估值预期）：
1、存储芯片涨价+战略性备货：公司自2025Q3开始针对存储芯片等关键原材料实施策略性备货，202 5Q4开始将原材料价格变化向下游传导，盈利能力得以修复。26Q1毛利率20.75%，环比+1.52pct。2、海外业务增长：MAXHUB海外业务2025年收入6.66亿元，同比+54.83%，受益于微软Teams Rooms认证产品持续推出及海外营销网络布局深化。3、机器人业务：自研工业级四足机器人MAXHUB X7已在电力等行业实现应用；商用清洁机器人批量 出口欧洲、日韩市场；智能柔性机械臂在柔性生产、科研教学等场景逐步落地。
四、基本面情况：
（注：此部分主要为AI整理信息，不做过多赘述，由于AI整理信息可能存在偏差，建议大家对照财报信息来看。）
1、近五年新产能建设情况（2021-2026）：
2、变化核心看点：
3、财务信息：
五、机构持仓：
截止2026Q1，机构持仓主要是指数型的基金，共计15家。在2025年末，机构总数为437家，持股市值较2026Q1多约4400万股。
这里还是值得去思考的，感兴趣的朋友可以交流一下，个人还是不太了解具体情况。第一，是增减持怎么这么有规律性；第二，是外资机构为什么都是清仓式减持。
个人感觉就是机构更看重公司所处行业的景气度，更偏向于炒作，而不是长期资金买入持有。并且机构似乎也很有意思，清一色外资机构。
总结：
公司是液晶显示主控板卡的龙头企业，全球市占率33.13%，教育交互智能平板国内市场占有率49.8%。机构的持仓比例较低，目前仍处于介入的中早期阶段。公司业绩拐点明确2026Q1营收利润增长势头明显，业绩拐点明确，结束了毛利率的下行周期。新亮点多点开花，AI+教育（AI物理场景应用）、海外业务（MAXHUB）、机器人业务（商用落地）。
公司每年在研发资本支出投入较高，并且从去年开始大量囤积原材料，以应对存储芯片等原材料价格上涨对利润的影响。当前公司向下游价格传导顺利，可能有季度为单位的剪刀差利润。但长期看客户的顺价意愿有待观察。
总的来说，公司估值合理，经营稳健，现金流好，可长期跟踪，寻找战术性机会。需要注意公司是否已经走过了盈利质量最差的阶段，关注新增长点带来的增量，以及市场先生的情绪变化。
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