本文为学习唐朝老师《投资研习录 伯克希尔没有秘密》一书的学习笔记。本书老唐手把手陪读巴菲特致股东信（1957-1999年），内容非常精彩。本文内容只用作学习记录之用，如果读者感兴趣，建议购买书籍阅读。
1988年，巴菲特开始悄悄买入他投资生涯中非常重要的另一只股票——可口可乐。1988年，他借助旗下互助借贷公司，认购了“房地美”公司股票，一直持有到2000年清仓，大约赚了30亿美元。由于可买入对象不多，这一年巴菲特介入了不少套利投资，获利丰厚。真正重要的是内在价值，它代表我们旗下的所有业务加起来值多少钱。我们致力于寻找那些基于信任和基于分析能得出相同答案的投资对象。智慧、正直和热情才是财富之源，贫穷并不是自己可以坦然继续穷下去的理由。投资零售业的核心，其实是人，是管理团队，是企业行为习惯（或者叫企业文化）。它属于船长比船更重要的企业类型。《竞争优势》一书说，对于缺乏进入壁垒的生意，只有效率、效率、还是效率。大家开的车都差不多，考验驾驶技术和驾驶素养的时候到了。政府是一只先闲不住的手，只是频率和力度有差异，这一点上中外没有什么区别。事实上，当我们拥有由优秀管理层运营的优秀企业部分股权时，我们最期望的持有期限是永远。我们与那些急着落袋为安的人不同。他们总是在优质企业股价上涨时，迫不及待地卖出以实现账面盈利。同时却死死捏住那些因为业绩不好而股价下跌的股票。彼得·林奇形容这种行为是“铲除鲜花，浇灌杂草”，这形容准确，传神。（核心是历史成本心理作祟，始终无法记住“投资只是一种比较”。投资是看未来而不是看过去，买入或者卖出与浮盈浮亏根本毫无关系，要紧的是估值和市值之间的关系）法币体系天然自带通胀的驱动力。货币注定会持续贬值，会被通胀偷走购买力，所以巴菲特对长期债券没有兴趣。在巴菲特眼里，套利仅仅是作为短期资金无处可去时的短暂替代物。除了小赚一点之外，更重要的作用是防止自己钱多时，有意无意地降低投资标准。钱多的时候，有意无意地降低投资标准这事老唐也经常这么做，会在“合理估值”到“理想买点”之间就开始买入。在评估套利活动时，你必须能回答四个问题：（1）已披露的事项，真正发生的确定性有多大？（2）你的钱会被占用多久？（3）有没有可能发生更好的事情——比如竞价收购要约？（4）如果由于反垄断、融资问题等原因导致已披露的事项没有发生，后果会如何？我们只参与已经公开披露的交易。我们不会根据传言去交易，也不会试图预测收购方是谁。我们只是通过阅读报纸，思考几个关键因素，并依据我们对可能性的判断作决定。看到1988年如此丰硕的套利成果，你可能会觉得我们应该继续朝这方面加强，但事实上，我们决定采取观望的态度。一个好的理由是，我们已经大幅度提高了在长期股权方面的投资，所以目前持有的现金数量已经大幅下降。我们不会基于对股市短期前景的判断而交易。恰恰相反，交易时基于对目标企业长期经营前景的预期。我们现在不知道，过去不知道，将来也永远不会知道一年后的股市、利率或商业活动会是什么样子。别人越乐观，我们就越应该谨慎。我们不愿意参与那些明显是由买房过度乐观而推动的并购活动。我们牢记赫布·斯坦的智慧：“如果一件事不能持续，它就一定会结束。”“苟日新，日日新，又日新”，才是投资者的日常状态。
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