3月上半月投资学习笔记
3月发生的最大事件就是美国、以色列与伊朗开战，战争造成石油价格大涨，中国三桶油罕见在3月4日都涨停。但我的持仓，整体较为平稳，并未因美伊战争出现大跌。3月10日发生一笔交易。在35.35点价格卖掉久立特材3000股，105.1元买入泸州老窖。换仓原因，泸州老窖的股息率和ROE/PB均明显更高，估值PE上老窖更低。具体指标看，股息率5.66VS2.66，当下股本收益率 22/3.24=6.79VS15.95/4.24=3.76。PE上，12.23VS20.27。老窖的性价比优势至少有50%。从自由现金流来看，久立特材应收账款增长较多，老窖基本保证利润都是真金白银。未来增长上，久立特材看不太清，也许能保持较快增长，但存在不确定性；老窖也许不能有较快增长，甚至会再下降，但下降空间不大，待周期向上后，大概率还是有一定增长。茅五泸作为高端白酒代表，市场份额长期而言还会增加。白酒现在处于逆周期，可能就在周期底部区域，很多资深研究员分析白酒可能在26年下半年越过周期底部。如何看待现阶段的白酒股，关键是怎么看待白酒的周期。周期不可怕，危险的不是周期，而是“要命的周期”，比如钢铁行业、地产行业的周期，会让高负债扩张的企业死亡。白酒的周期是“良性周期”，优质企业只是利润波动，不会伤筋动骨，反而能趁机扩大份额。关键区别在于公司是轻资产还是重资产，在于公司生产的商品存货随时间是跌价还是保值甚至升值，在于公司是高负债还是无负债（固定资产折旧、存货减值、应收账款计提损失、利息支出，决定了公司在逆周期的失血速度）。白酒与煤炭一样，看似是夕阳行业，实则不是日落西山，市场需求可能会有下降，但供给也会减少，优质企业的产品不愁卖，这种状况将长期存在。而且白酒的存货不贬值，多放几年，存货增值。白酒的固定资产也不会面临被对手技术升级或设备更新而快速折旧。名酒基本都是手持大量现金，有息负债可忽略不计。所以，如果你认定白酒不是夕阳行业，是周期性行业，就可以在周期底部人弃我取。1.“对我来说，股价涨了高兴还是跌了高兴？不是装，真的没什么感觉。与投资的长期价值和复利比，短期涨跌仅是波动而已，都是小钱。”—— 散户乙，2023年12月28日。如何做到忽略股价波动，除了明白利用股价涨跌做波段最多只是赚小钱外，还要树立强烈的收集优质公司股权的意识，加深靠股权致富的长期思维，摒弃交易股票赚差价的短期思维。知道自己在做什么，知道股价下跌最坏情况是什么，知道自己该怎么应对，这些都很重要。都想清楚了，就不会受股价非理性下跌或上涨困扰，反而有可能因此获得更大收益。2.我们赚的是企业成长的钱，而非市场情绪的钱。如果持仓逻辑没变，就不要每天盯着账户波动看。给好公司一点时间，也给自己一点耐心。长期主义，放弃预测，研究公司，坚定持有，就是这些简单的原则和任务。3.买股票就是买生意。只要生意在不断赚钱，二十年股价不涨投资的复利回报也可以很高(这种回报肯定不如每年正好买到涨得最多的股票，年年收益率名列前茅那样受人向往）。每年都有赌徒的收益率远远超过赌场，但并不代表这些赌徒真有比赌场生意更可靠的赚钱能力。选择零和博弈的炒股模式，还是选择买公司共享公司价值增长的投资模式，是不同的两条道路。走在不同的道路上，最终就造成了人与人之间很大的差别。4.“从做对的事情和把事情做对的角度讲，投资里做对的事情就是买股票就是买公司，就是买公司的生意，就是买公司未来的净现金流折现，这点其实不用看书，懂了就懂了，不懂看啥书帮助都不会太大。从把事情做对的角度看，投资就是要看懂公司的生意，有些书也许是可以帮助你看懂一些生意的。老巴的股东信是涵盖了两者的，如果反复看还是没帮助的话，别的书估计帮助也不大。”—段永平5.巴菲特提到的一种投资方法，先看公司财报，评估公司价值，再看股价，确实是一种少有人走的路。这确实是从根本上践行买股票就是买公司的理念，以公司价值几何为切入点。而段永平投资首先是看公司的商业模式，是以公司好不好为切入点。第一眼看估值，是格雷厄姆的捡烟蒂投资思维。第一眼看公司质地，是费雪的成长股投资思维。巴菲特、段永平的是所有者思维，或者叫股权投资者思维。两个核心原则，一是公司要是好公司，二是股价相对股权价值有安全边际。前者为了尽可能长期持有，后者为了保护看走眼后造成的亏损不至于太严重。6.买入好公司，长期持有，是特别简单的一种投资方法，也是特别难做到的方法。简单是因为买入后，就不用再做什么了；困难是因为持有期间，你什么都不能做。这个方法考验认知、心性与投资经验各方面都要具备比较强的水平，根本上考验投资的功力。认知上要真懂这个公司，如果护城河没有变窄，商业模式没有变坏，就可以继续持有。心性上要接受慢就是快的道理，要明白鱼与熊掌不可兼得，要享受公司利润复利增长，就不要想赚股价波动的钱。如果有侥幸心理，就在想操作的时候，多想想以前卖飞大牛股的失败教训。7.投资一个公司，享受长期投资复利，其实成功的概率很低。因为多因素同时满足的难度极大。复利成功率=公司长期增长的确定性*诱惑下卖掉股票的概率*恐惧下卖掉股票的概率。长期增长确定性，具备这个特性的公司凤毛麟角，如果低估值高股息公司，必须做到股息复投。面临公司选择与延迟满足等的挑战。诱惑下卖掉股票，你会面临消费诱惑，换股诱惑与杠杆诱惑。特别是换股诱惑，经常有看起来更好的股票诱惑你去买，或者你发现持仓公司的股价已经上涨较多，估值更低的股票诱惑你换仓。恐惧下卖掉股票，市场每隔一段时间，就会有让人恐慌的坏消息，让你害怕股价下跌，从而卖掉股票。或者对经济政策、大环境的忧虑而清仓，或者就是害怕个股股价波动造成浮盈损失的落袋为安的心理驱使。树立股权思维，深刻认识到优质公司的股权长期持有收益一定优于现金，有助于克服这个卖股票的心理缺陷与冲动。出售一家不仅可以理解其业务，而且业绩持续优异的公司，是很愚蠢的，那种商业上的利益通常难以替代。 8.解决投资复利的第一关就是选择到具有长期成长性的优秀公司，那么如何找到呢？阿克曼给出了识别"好公司"的通用特征清单：• 长期增长轨迹清晰，不依赖短期概念——有市场增长空间• 大量产生现金流，不是纸面盈利——自由现金流，不是应收账款，先款后货无与伦比• 生意模型足够简单，你能用一句话解释清楚——生意简单易懂• 进入壁垒足够高，别人想抢你的生意要付出极大代价——具有坚固的护城河• 不需要不断融资，自己能养活自己还能持续回报股东——轻资产，不需要靠不断投资更新设备、扩大厂房等。9.一直不错，偶尔极佳，永远不糟糕。一直稳健，偶尔出彩，永远不崩盘。这就是投资者的投资目标。几十年下来，你就会成为投资市场上的成功者，如果起步早，经过50年的话，甚至可能成为大赢家。10. 如果一个行业里所有公司都用上了 AI，大家都在竞争中使用 AI、都提升了效率，结果为了抢生意，大家开始降价竞争，那这个行业原本可能存在的超额利润，反而会被彻底抹平。这与伯克希尔在上世纪70—80年代所在纺织行业虽然不断更新设备、产线，采纳新技术，但总是盈利微薄或亏损，道理一样。被AI赋能的公司，不算什么，只有对大量公司进行AI赋能，能拥有AI大平台，向使用者收取平台资源费的公司，才牛逼。11.利率下行的时候，任何能产生现金流的资产都会变得更值钱。过去40年一直如此。这也就意味着，持有资产是一段非常美好的时光。当货币环境非常宽松时，大家就会讨论资产泡沫。那段时间里，资产价格是持续上涨的。另外一点，如果你借钱买资产，而利率不断下行，你的资金成本就会越来越低。所以过去 40 年，只要你借钱买资产，最后都会觉得：“哇，我也太厉害了吧。” 其实厉害的不是你。——霍华德马克斯我国利率还会继续下行吗？如果判断继续下行，你是不是该借钱买资产？第二个问题是凭什么你能买到物有所值的资产？12.长期持有优秀公司，与巴菲特“如果你一开始就确实取得了成功，那么就不必再做实验”这个座右铭异曲同工。“有长期成功历史的公司，大概率会继续保持成功”，这句话也强调，过去、现在成功的公司，其已经具有的竞争优势、商业禀赋、优秀管理层，有助于他继续获得成功。 13.为什么美股七巨头利润巨大还能快速增长？在互联网时代，那些赢得了规模优势的公司，可以从占领美国市场直接扩展到占领全球市场，而且边际成本极低，且资本投入低。所以这次技术革命的成果，不成比例地流向了规模最大的玩家。这些最大的成长型公司表现太好了，好得超出了历史参照系。但AI彻底改变了这一点——你需要投入巨额算力，运行成本极高，每一次AI搜索的成本远远高于传统的谷歌搜索。它们的商业模式正在向资本密集、高边际成本的方向转变，而这个新模式在财务上明显劣于它们过去的模式。14.很多价值投资者会买那些看起来很便宜的公司，然后等待"催化剂"出现。问题在于，这些公司往往是结构性衰退的企业，最好的日子已经过去了。等待的时间越长，年化回报就越差。更好的做法是找能够增长的公司。即便股票很便宜，我们也要求它的增长速度至少和整体市场一样快。这就站在了时间这边，减少了被动。15.复利威力的特点是：短期看不起眼，时间越久威力越大。而低估值高股息股的分红再买入，是复利威力得以体现的重要一环。另外一种不怎么分红，但能以留存收益再投资，获得超高股东权益回报率，这种公司的投资复利直接体现在公司内在价值上，并最终表现于股价上涨。 1.如果你看过去100年的美国总统选举，民主党当政8年，共和党当政8年，轮番交替，如果你持有的是真正高质量的企业，这些政治变化对长期结果的影响几乎可以忽略不计。我们把精力放在5年后、10年后企业的盈利能力上，而不是放在明天的通胀数据上。2.可口可乐于1919年上市，1938年，《财富》杂志讲述了这家公司的成功故事，在第二段，作者写到“每年都有一位认真的大投资者怀着深深的敬意长时间研究可口可乐的业绩记录，但总是遗憾地得出结论，他研究得太迟了。市场饱和与竞争的幽灵在他面前出现。”“很难列举出能与可口可乐公司的规模相匹敌的公司，以及可口可乐那样销售一种保持10年纪录的一成不变的产品的公司。”然而，1938年可口可乐卖了2.07亿箱软饮料，1993年，可口可乐卖出了大约107亿箱，对于一家在1938年就已经在饮料市场中占据主导地位的公司来说，又增长了50倍。在1919年投资40美元买入一股可口可乐，到1938年底变成了（将红利再投资）3277美元；但是，在1938年投资的40美元，到1993年末会增长到25000美元。看了这个，你觉得茅台股份还有多大的增长空间呢？3.股市大跌但是并没有现金可加仓，是否换股？可以看看巴菲特关于发行股票收购的言论：我们拥有许多真正了不起的企业，这意味着卖掉它们的一部分换取某些新东西几乎永远没道理。当我们在并购中发行股票时，我们减少了你在我们部分拥有的公司中的所有权，如可口可乐、吉列和美国运通，而且也减少了你在所有我们经营有方的公司中的所有权。来自体育的一个例子可解释我们面对的困难：对一支棒球队来说，获得一名能指望打出0.350的运动员总是件妙事——除非这支球队为达成交易必须卖出0.380的击球手。所以在性价比差异不大的情况下，不要轻易调仓换股。1.孟德斯鸠说：“那种历史记录读来乏味的国家，他们的百姓是幸福的。”从这个角度来说，哈梅内伊当政的伊朗，严重限制女性人权，是历史的倒退。也许没有了他，伊朗更加开放，人民更幸福。 2.据说50岁到70岁是投资人的巅峰表现年。我今年刚50岁，对此感到信心十足，对未来的黄金20年又有点兴奋。3.作画要留白做事要留余做人要留德晴天留情，雨天借伞。做人留一线，日后好相见。
10个月宝宝每天需要喝多少奶粉？
