《我从达尔文那里学到的投资知识（自由派的诗人版）》
[印] 普拉克·普拉萨德
70个笔记
引言
* 我们想成为高质量企业的永久所有者。
* Nalada的投资方法包括三个简单的顺序步骤： 1.避免大风险。 2.以合理的价格购买高质量的企业。 3.不轻易买入，更不轻易卖出
* 保持抽离姿态，客观、独立、理性的反思在
* 对达尔文进化论这个新爱好的研究越深入，对投资之道这个旧热情的理解就越深刻。
* 第一部分：避免大风险 第二部分：以公平的价格购买高品质 第三部分：不轻易买入，更不轻易卖出
* 故请谨记进化论启示：是呼吁投资者着眼长期，非常长远的长期。
第一部分规避重大风险
* 掌握"不投资"的艺术，远比学习投资技巧更为困难，也更为重要。
第1章趋利避害的熊蜂
* 这些错误分为两大类：我们做了我们不应该做的事情，我们没有做我们应该做的事情
* 规避重大风险
* 先考虑风险，再考虑回报。
* 风险应简单定义为“承受资本损失的概率
* 他专注于降低风险，
* 伟大的投资者是伟大的拒绝者
* 市场上的好投资少之又少。
* 因此，尽管大多数投资类书籍和大学课程都在教人们如何找到好投资，但对所有人而言，学会如何避免糟糕的投资反而更有价值。在投资这一行，怀疑论者或许比乐观主义者更易获得回报，这样的行业并不多见。
* 资前要核查控股股东诚信
* 我主张“零杠杆” 。我们投资组合中90%以上的公司都有（且一直有）超额现金
* 企业遭遇不顺的频率其实相当高。在任何资本主义社会，企业必须常备现金的残酷现实—并非“可能出问题” ，而是“必然出问题
* 企业面临的困境五花八门：宏观经济可能遇阻（如2008年全球金融危机或经济衰退） ；行业可能陷入周期性下行；资金雄厚的竞争对手可能狂砸广告或大打折扣；公司核心员工可能被挖走；重要客户可能流失或倒闭；消费者口味可能突变；大型战略收购或投资可能打水漂；工厂可能失火或供应商可能出问题；海外市场汇率波动可能冲击业绩；监管政策可能收紧；公司可能卷入大额诉讼……这样的例子不胜枚举。
* 大多数并购案都以失败告终。
* 但所有研究都忽略了我们厌恶并购的最远因：机会成本。
* 如果其中任何一家开始频繁收购，我们会立即按下“退出键
* 我们喜欢那些胜负已大致分明、游戏规则人人皆知的行业。
* 作为任何企业的股东，我们只有一个目标：长期价值创造。公司必须以符合道德、可持续的方式实现这一目标，公平对待所有利益相关者，包括员工、经销商、供应商和客户。
* 2026/01/28 发表想法
一部苹果手机，一瓶飞天茅台，一个微信程序
原文：我们坚信，价值创造唯有通过持续聚焦才能实现
* 我们坚信，价值创造唯有通过持续聚焦才能实现
* 我们不投资由骗子经营的企业，厌恶困境反转的公司，尽可能远离高杠杆企业，拒绝与沉迷并购的公司打交道，搞不懂快速变化的行业，也不会与利益不一致的所有者为伍。
* 重新构想投资的第一步，或许是最重要的一步，是学会拒绝投资。 1.生存高于一切：动物界的猎食者与猎物皆然，植物在生存危机时也会放弃生长机会以重配资源。 2.进化偏爱"不作为"：数百万年演化让有机界宁可错失机会（第Ⅱ类错误），也要避免致命行动（第Ⅰ类错误。 3.巴菲特的铁律本质："永不亏钱"两条军规，实为消除重大风险的终极戒律。 4.在纳兰达，我们希望成为优质企业的长期持有者。因此，我们会先尽可能降低风险，再去追求收益最大化。 5.像生命体般取舍：若资本永久损失风险过高，再诱人的机会也果断放弃。 6.六大禁区：骗子企业/扭亏困局/高杠杆/并购瘾/快速迭代行业/利益错位所有者，卓越投资者首先是卓越拒绝者。 7.这必要的代价：我们甘愿承受因规避风险而错失牛股的遗憾。
第2章来自西伯利亚的解决方案
* 但这种先聚焦高ROCE公司再评估其竞争优势的方式，能为我们节省大量时间和精力。
* 4.历史资本回报率（ROCE）正是这样的核心特质—它与卓越商业表现的多个维度高度相关。我们的分析首先筛选出长期保持高ROCE的企业。5.高ROCE通常意味着（虽非绝对） ：卓越的管理团队、高效的资本配置、显著的竞争优势，以及持续创新与增长的空间。6.ROCE筛选仅是分析的起点，它能大幅缩小选择范围。此后还需深入研判，才能精选出最具吸引力的企业。7.但需警惕：历史ROCE优异的企业未必持续成功。投资从无确定性。
* 历史资本回报率（ROCE）正是这样的核心特质——它与卓越商业表现的多个维度高度相关。我们的分析首先筛选出长期保持高ROCE的企业。
* 5.高ROCE通常意味着（虽非绝对）：卓越的管理团队、高效的资本配置、显著的竞争优势，以及持续创新与增长的空间。
* 7.但需警惕：历史ROCE优异的企业未必持续成功。投资从无确定性。
第3章麦肯锡和海胆的矛盾之处
* 如何在不变中求变？
* 生物体在保持高度抗干扰能力的同时，又具备持续进化的特性。
* 稳健性本身催生了进化能力！
* 企业的稳健性层面越多，进化能力就越强。
* 只有经过衡量的风险。
* 作为长期持有者，我们将企业的稳健性视为评估其能否长期适应并存活的最佳基准
* 我用“稳健性”一词，将“安全边际”的概念延伸至企业的多个层面：我们通过要求高资本回报率（ROCE）与宽竞争护城河，为业务质量寻求安全边际；通过要求企业零负债，为资产负债表强度寻求安全边际；通过要求客户与供应商分散，为议价能力寻求安全边际；通过要求行业变化缓慢，为经济可持续性寻求安全边际。
* 我们转向投资中唯一完全可控的因素：买入价格。
* 5.我们希望企业效仿生物界的韧性法则：在动态外部环境中生存繁荣，抵御内部战略与组织动荡，并通过审慎冒险实现进化。
第4章巴甫洛夫式反应的危害性
* 我们追踪其中许多公司已有近十年，坚信它们能在长期中克服任何短期阵痛
* 3.投资界同样需要区分近因与终极原因。股价波动的近因可能来自宏观经济、市场环境、行业趋势或企业自身。由于近因往往具有高度显著性（例如美联储宣布降息或某公司披露销售增速放缓） ，投资者可能在决策过程中错误地赋予其过高权重。
第5章达尔文吃掉了我的DCF
* 将当下置于历史脉络中解读
* 在衡量竞争地位时，除了一些特例，几乎没有什么比长期衡量销量、营收和利润的市场份额更好的方法了。
* 评估一家企业时，我们首先考虑风险，其次是质量，最后才是估值
* 我们像躲避瘟疫般规避快速变化的行业—
* 投资者是否该回避科技公司和其他快速演进的行业
* 6.通过分析财务数据、战略轨迹、竞争格局、估值演变这些既成事实，而非猜测未来，形成独立判断。
第6章细菌演变与商业发展：倒带重来
* 5.我们非常推崇丹尼尔・卡尼曼提出的“外部视角”——这一概念与趋同现象本质相似，它促使我们在做出投资决策前，先在其他地方寻找相似的模式。
第7章莫将绿蛙作虹鳉
* 考虑收购时，我们会努力评估企业的经济特征——其竞争优势与劣势——以及我们将要合作的人的素质。
* 包括新闻通稿、管理层见面会与访谈、投资者会议、盈利指引等。这些试图取悦投资者的信号往往制作成本低廉，我们选择全部忽略。
* 5.我们只依赖企业发出的真实信号，就像在自然界中一样，这些信号的产生需要付出高昂代价。其中包括过往的经营与财务表现，以及来自供应商、客户、竞争对手、前员工和行业专家的“传闻”信号。
第8章达尔文地雀和库尔滕棕熊——异常的进化
* 高质量企业的长期特征不受经济、行业甚至企业短期波动的影响。
* 2026/01/29 发表想法
长期竞争优势
原文：2.高质量的企业在几天、几周或几个月的时间内似乎也会经历许多变化，但在几年或几十年的时间内则会稳定得多。
* 2.高质量的企业在几天、几周或几个月的时间内似乎也会经历许多变化，但在几年或几十年的时间内则会稳定得多。
* 3.来自财富500强企业长寿的经验数据证明了卓越企业的长期弹性。在1955年的财富500强企业中，大约有40%到45%的企业在接下来的60年里继续取得成功。
第9章从化石中挖出的黄金投资准则
* 2026/01/29 发表想法
少而精
原文：因此我们采取了一种只需要做极少数精明决策（甚至都不需要太精明）的投资策略。事实上，我们现在每年能把握住一个好主意就心满意足了。（查理说今年该轮到我了）
* 因此我们采取了一种只需要做极少数精明决策（甚至都不需要太精明）的投资策略。事实上，我们现在每年能把握住一个好主意就心满意足了。（查理说今年该轮到我了）
* 优秀的企业通常会保持优秀，糟糕的企业往往会一直糟糕。
第10章兔子都跑哪儿去了？
* 2026/01/29 发表想法
从量变到质变
原文：达尔文比前人更深刻地理解到，复利效应能通过微进化推动宏观进化。
* 达尔文比前人更深刻地理解到，复利效应能通过微进化推动宏观进化。
* 2026/01/29 发表想法
长期复利
原文：3.我们从达尔文的理论中领悟了长期复利的真谛，因此，只要企业表现良好，无论价格如何，我们都拒绝抛售。
* 3.我们从达尔文的理论中领悟了长期复利的真谛，因此，只要企业表现良好，无论价格如何，我们都拒绝抛售。
结论
* 作为投资者，你的目标应当始终如一：以合理价格购入优质企业的部分股权，该企业未来五到二十年盈利增长应具有高度确定性。符合这些标准的企业凤毛麟角——因此一旦发现这样的机会，就应果断重仓持有。同时必须严格恪守投资准则，杜绝任何偏离。
* 5.我们的三步投资流程简单且可重复： a.规避重大风险。 B.以合理价格投资卓越企业。 C.永久持有。
* 2026/01/29 发表想法
留有余地始终安全🔐
原文：a.规避重大风险。 B.以合理价格投资卓越企业。 C.永久持有。
* 2026/01/29 发表想法
优质+低价
原文：B.以合理价格投资卓越企业。
* 2026/01/29 发表想法
长期复利
原文：C.永久持有。
