这几天在家看了董承非的文字版采访，觉得有很多地方都不错，
比如
衡量风险收益、风险收益匹配、买入和持有的最大区别、新开仓的东西要做加法、安全垫、控制回撤，均衡配置、怎么从波动里赚钱、保守的人，保守的基金经理。
在这里写一下简单的笔记，记录一下，分为上下两篇，下篇原文是1.1万字，经过删繁就简以后是2300字，今天把下篇发出来。
1.衡量风险和收益。这和我们的理念是一样的，任何一笔投资和策略，我都是衡量它的风险和收益。
2.企业的利润只是优秀企业的表征之一，并不能说明什么。
54 哪怕只配一部分没利润的公司，万一没实现，个股的风险是巨大的。
小雅：从性价比角度来说，比如N公司（电池公司），哪怕PE是200倍、300倍，起码利润是可见的，又有一定的成长空间，是不是它的风险反而更小，性价比更高？
董承非：打一个比方，企业的利润就像小孩子的考试成绩一样，只是这个孩子潜力的表征之一，并不是唯一的表征。
3.买入和持有的区别非常大，主要在于对组合的冲击不同，一个是利润回撤，另一个是亏损。
55 小雅：有人说，买入跟持有没有什么区别，你怎么看？
董承非：那这个区别大了，区别在于组合的冲击。如果我是新开仓，我的持有人是原始的，一个股票干10个点，一把跌下来，就亏掉多少钱？这和我的持仓已经赚了一倍是不一样的，虽然对基金来讲差异似乎不大，但对原始持有人是完全不一样的。一个是利润的回头，一个是亏损。
4.新开仓的东西是要给组合做加法的，新老组合的持仓在最开始是绝对要有区别的，而不是完全复制原来的。
我总是想，我新开仓的东西，是要给我的组合做加法的，而不是说新开的东西随时会飘的。
57 小雅：买入任何一个资产，它过往的涨跌与你现在买入没有任何关系，只跟它的未来有关系。要不要持有也一样啊，跟它过往给你赚了多少钱没有关系，只跟它的未来有关系。
董承非：从相对角度来讲，这也是对的。但这对我来讲，绝对是不对的。比如，兴全新视野刚成立的时候，跟兴全趋势的持仓是完全不一样的，直到后面新视野慢慢涨到一定净值之后，它和趋势的持仓才一样。因为在兴全有一点，我们一直觉得，让持有人赚钱是很重要的，这是我们一直在意的，而不是说，如果现在新开一个户，就复制原来的脑袋。
比如，茅台到50倍PE的时候是涨还是跌？我相信，信仰茅台的人也说是50：50。只是他信仰茅台未来会涨上去，但这个月是涨还是跌？他不知道，也不关心。
如果是老产品，我也可以这样说，但如果是新产品，我还是要（区别），因为如果是我自己的钱，一把梭无所谓，亏钱别人也不知道，但公募基金天天暴露着，持有人受不了。
整体来讲，持有人的风险偏好没有我们高，我们这帮人是风险偏好最高的，我要是自己一个人单猫到一个地方，我就一把梭一个股票，但是给别人管钱的时候，不可能的呀。
5.关于控制回撤主要是新买和持有的区别、买入前多考虑一下风险、组合的均衡性、买入前考虑情况不顺时最大的亏损是多少，自己能不能承受。
64 小雅：你的控回撤较有口碑，除了择时策略，你还通过其他什么方式来控回撤？
董承非：其实它是综合的，是多方面的。你在底层的这些东西，对控回撤是有帮助的。
比如，我会坚持，新买或持有是两个标准，你在每买一笔之前，都会多考虑一下风险因素。
65 小雅：你有通过组合或者其他方式去控回撤吗？
董承非：组合我相对会比较均衡，有成长，也有价值，跟控回撤也会有一些相关性。
但你要问自己，当它有不顺的地方，它的下跌空间是多少？
6.优秀基金经理的特质。
68 小雅：你觉得，优秀基金经理需要什么特质？或者说，引入基金经理的时候，你会看重什么特质？
董承非：我看基金经理就看几个，第一，一定是看他的投资框架可不可复制、可重复的，哪怕短期看可能不行，但长期按照这个方式做下去，是要可复制的。所以，我在选基金经理的时候，都会看他历史上的东西，看看他讲框架，言行是不是一致。
第二，要判断他的这个方法是不是可持续。只要是这样子，我觉得还都还好。理念有时候不一样，那也没办法，因为人的性格也不一样，投资方法也是多种多样的。
7.董承非最核心的投资理念是风险收益匹配。
因为我最核心的理念就是风险收益匹配，我的所有策略都来自于此，无论是什么策略，我总是选择一个风险收益比较好的路径或者工具去做投资。
关键是，新视野2015年高点发的，2016年赚了几分钱，2017年的安全垫也不够，我一直犹豫这上不上仓位，结果是上了仓位，但方向没搞对。
8.新成立的组合要注意什么？
小雅：现在如果给你一大笔钱，你会建仓很谨慎吗？
董承非：对，我觉得今年本身是小年，去年我就说是小年。
小雅：你刚才提到，现在市场没啥系统性和行业性机会，如果现在你有一笔钱，你怎么办？会去看哪些行业？
董承非：第一，我不会把仓位搞得很高。第二，我还是会以安全边际为第一要务，可能会买一批高股息、但经营杠杆不是很高的东西。第三，我得想出办法来，怎么从波动里面赚钱，这可能是我重点花精力去的地方，也是我转到这边来以后想要尝试的。现在我也确实没有非常成熟的想法，因为本身是去探索一下。
9.董承非自我评价自己是一个保守的人。
小雅：如果要自我评价，你会用什么词形容自己？
董承非：第一，我是个保守的人。第二，我有时候还挺固执的，这让我蛮坚持自己的想法，但有时候固执也会让自己那个~~还有一点，我有时候会有点偏见，这种偏见就像你说的，有时候会是我的障碍。特别是在我的早期职业生涯，这表现地非常明显，比如我对高估值的有偏见，十几年前，高估值就没在我的范围里面。
有时候，我需要自己用理性的力量把偏见给拿过来。就像有本书说thoughtful disagreement，就是说，你不同意，一定仔细思考以后的不同意，但我有时候在一个点不同意以后，就把它所有的东西否掉了，这是一种偏见。
我认为，人很难改变自己的性格，只能接受它，但要稍微能够时时刻刻意识到，这种东西有时候会把你的眼睛遮住，会让你会迷失，否则，你就固在那个地方，没办法往前走了。特别投资上面，因为有各种可能性，有各种方法，我有时候会有意识地提醒自己，别这样子。
今天就先写到这里啦，下期见！😄
