『调研』碳酸锂专家学习笔记_202602

• 点此进入：正点光伏【知识星球】

矩阵账号【资金方向盘】为您提供光伏领域之外更广阔的金融视野。该账号专注发布金融市场热点调研与深度研报，覆盖宏观政策、行业动态、A股、港股、美股等多维度市场分析，助您把握投资机遇，洞察市场风向。

点击下方链接 ↓↓↓ 关注【资金方向盘】，拓宽您的投资认知边界。

• 本期文章：

  • 『研报』光伏行业月报：通威拟收购青海丽豪加速行业洗牌，行业进入需求淡季整体表现平稳

    『调研』晶科能源交流纪要

    『调研』光伏业绩快报梳理

    『调研』光伏公司陆续赴美，北美光伏节奏有望超预期

    『调研』碳酸锂专家学习笔记_202602

    『研报』多晶硅3月报：多晶硅区间震荡，关注现货成交价格

    『研报』通威股份-600438-公司筹划收购丽豪清能，市占率进一步提升，建议“区间操作”

    『调研』光伏与储能板块纪要合集--阿特斯/东方日升/钧达股份/奥特维/中信博/天合光能
• 以下正文：

核心要点

2026年LCE供给（含回收）：225-230万吨，需求~213万吨（不考虑津巴布韦影响）；津巴布韦2026年LCE对应22万吨

企业积极与津巴政府交流：考虑在途及当地清关在港库存，事件若2个月内解决，对国内碳酸锂生产无大影响

津巴事件主要驱动：为政府管控非法出口行为，加快本土硫酸锂产线建设；津巴锂矿锂矿业9成以上为中资企业

库存现状：碳酸锂全行业库存10-11万吨，库存周期约28-29天；冶炼厂库存6-7天，正极厂12天左右，各环节库存处于正常安全水平

1. 碳酸锂行业近况

1）供需与库存

a）需求端：下游铁锂厂开工率高，虽月初头部铁锂厂发布减产公告，但实际产量维持高位，2月春节期间未放假，需求稳步增长。

b）供应端：锂盐厂春节前后集中检修，2月第一周碳酸锂周度产量明显下滑，近两周检修结束后产量逐步恢复，部分非一体化产线3月有增长预期，供应处于恢复增长阶段。

c）库存情况：上游锂盐厂库存不到一周，下游正极厂库存周期约十二三天（正常水平），库存更多集中在贸易商环节。

2）现货市场与定价

a）春节前期货价格明显回调，现货成交锚定期货定价，下游正极厂除备春节假期货外，还备足3月货，节后三四天采买意愿弱，以观望为主，个别刚需采购支撑现货价格。

b）近期现货价格：零散成交有18万以上高价，多数集中在175000元/吨左右，下游对价格接受意愿增强。

3）长协与采购变化

a）2025年长协签订比例60%-70%以上，2026年降至50%以内，下游现货采购量级明显增多。

b）上游头部品牌惜售情绪强烈，更倾向出货给贸易商（利润空间更大）。

2. 2026年锂市场供需格局展望

1）需求端

a）新能源汽车：全球车销同比增速16%-17%（基数高+政策影响），但单车带电量提升，动力电芯同比增速达25%。

b）储能市场：基于储能电芯供应能力，2026年同比增速约50%；国内储能招投标多集中在314Ah电芯（占比80%-90%），头部储能电芯厂布局大电芯产线（27年下半年及之后可能放量），当前仍以314Ah电芯为主。

c）电芯端整体：2026年同比增速30%以上。

d）正极端：铁锂材料产量同比增速超50%，三元材料同比增速10%-15%。

e）锂资源需求：全球锂元素需求量约213万吨LCE，较2025年环比+33%。

2）供应端（假设无津巴事件）

a）2026年全球锂资源（含回收）供应量：225-230万吨碳酸锂当量，较2025年环比增长30%以上。

b）中国至少增13万吨碳酸锂当量，阿根廷5-6万吨，智利2万吨，澳洲5-6万吨，津巴3-4万吨，马里及刚果金4-5万吨，尼日利亚3-5万吨（锂价若冲25万以上，尼日利亚增量或翻倍）。

3）国内市场平衡

a）国内碳酸锂供应偏紧，过剩量级1.5-2万吨（库销比不到5天），价格趋势偏强，7-8月相对弱，10-11月或为年内最强。

b）限制国内产量增量因素：上游矿端建设周期（至少3年）、锂盐产线建设周期（至少9个月）长于下游；锂盐厂面临"面粉比面包贵"（矿价锚定期货高点），抑制产能有效生产；2025年中国碳酸锂进口量同比增速不足5%，2026年进口同比增速预期30%-40%。

3. 津巴布韦禁令对碳酸锂供需的影响

1）津巴锂资源基本情况

a）2026年正常情况下贡献约22万吨碳酸锂当量，占全球锂资源10%。

b）当地仅华友有硫酸锂产能（4-5万吨硫酸锂，对应2-3万吨碳酸锂当量），中矿产线不成熟，若禁令要求仅允许有硫酸锂/锂盐加工厂的企业出口，津巴极端情况下会影响至少90%供应商。

2）中资企业国内矿石库存、在途库存及当地清关港口库存可维持至少2个月生产

禁令若2个月内解决，对国内碳酸锂生产无大影响；若超2个月，国内每月或减少1-1.5万吨碳酸锂产量（占国内锂辉石原料碳酸锂产量的20%-25%，国内碳酸锂生产中锂辉石占比60%）。

3）禁令超2个月

短期价格明显冲高，但受多方面管控难维持高位；价格冲高会加速海外锂资源释放，供应短缺或持续半年以内，半年后价格或回落。

4）中资企业产能（津巴）

中矿：2026年贡献4-5万吨碳酸锂当量

华友：至少6万吨

盛新：4万吨左右

永兴：4万吨左右

天华：无明显量

另有一家以原矿出口：量级2-3万吨

4. 津巴布韦禁令背景与后续展望

管控非法出口行为；加快当地硫酸锂产线建设，落实2027年初仅允许硫酸锂形式出口的政策（当前仅少数企业有在建硫酸锂产线）。

中资企业正积极与津巴政府交涉，需重新递交材料申请出口，预计半个月左右或有进展，一个月内或有明确结果，不会完全卡死2026年出口。

其他国家情况看，津巴90%以上锂矿为中资企业持有，其他锂资源国（如澳洲、阿根廷、尼日利亚等）多为当地国家持有，卖矿对当地盈利影响大，难出现类似极端情况。

5. 价格与需求的相互影响及应对

1）价格对需求的反噬

a）价格稳定在15万左右时，车企和储能项目无明显影响；价格冲20万以上且维持，储能项目IRR下降明显，下半年储能需求或不及预期，同时激发海外矿山增产扩产，下半年价格或腰斩。

2）国内应对能力

a）国内锂矿建设周期长（四川选矿厂需1.5-2年），短时间难因津巴影响快速投产；国家层面安全生产证等审批是否放宽不确定，参考江西枧下窝案例，价格猛增也未加快复产。

6. 月度供需与库存情况

1）库存现状

a）碳酸锂全行业库存10-11万吨，库存周期约28-29天；冶炼厂库存6-7天，正极厂12天左右，各环节库存处于正常安全水平。

2）月度供需影响（假设禁令超2个月）

a）3-4月供应无变化，5月中旬开始受影响，月度减少1万吨左右，月度去库量级至少5000吨，行业库存周期或下滑至25天以内。

3）国内碳酸锂产量预期

a）2月产量约8.3万吨（检修影响），3月预计10.5万吨；4-6月（不考虑津巴）每月额外增量至少1500吨，持续至7-8月，9-10月新项目释放增量更多。

7. 津巴布韦冶炼厂建设情况

a）现有冶炼厂：华友已建成硫酸锂产线，中矿、雅化等在建但进度慢，仅华友有硫酸锂出口资质。

b）建设周期与难度：当地建设周期至少1年，设备不足是限制因素，除华友外其他企业建设进度约一半，2026年底难调试出产品。

Q&A

Q：津巴政府全面禁止锂矿和锂精矿出口的背景、意图及想要达到的效果是什么？

A：背景及意图包括：一是近期锂盐、锂矿价格高企，津巴存在非法出口情况，政府欲管控此类行为；二是津巴计划2027年初起仅允许以硫酸锂形式出口到中国，要求企业在当地建设硫酸锂产线或锂盐加工厂以拉动当地生产，但目前当地五六家矿山中仅1-2家有在建硫酸锂产线，其他企业进度过慢或未实施，政府希望借此加快硫酸锂产线建设进程。最终效果是打击非法出口以避免利润被不合规形式赚取，同时提前落实2027年禁止锂精矿出口的禁运条件。

Q：津巴全面禁止锂矿和锂精矿出口后，相关情况何时能有明确进展或重新放开出口？

A：禁令并非完全固定，中资企业正积极与津巴政府交涉，需重新递交材料申请出口，预计至少需要半个月时间才会有最新进展。

Q：目前津巴布韦相关企业的锂矿产能情况如何？

A：2026年津巴布韦主要中资企业锂矿产能如下：中矿矿山约4-5万吨碳酸锂当量；华友矿山为当地最大，保守预计至少6万吨（含透锂长石）；盛新矿山至少4万吨碳酸锂当量；永新能源与盛新相似，约4万吨；天华暂无量级贡献；另有一家以原矿出口为主，量级约2-3万吨。

Q：津巴布韦调整禁令的背景及突然出台的原因是什么？

A：禁令出台背景及原因包括：一是管控不合规的出口情况，二是加快当地硫酸锂产线建设。

Q：津巴布韦禁令对国内用矿企业供应端的影响，及其他国家是否可能出现类似情况？

A：

供应占比：国内锂辉石月进口中，澳洲占55%-60%，津巴布韦占20%，尼日利亚、马里等占10%；

其他国家情况：仅津巴布韦以中资自持矿山为主，其他国家矿山多为当地持有或长协/部分股权形式，禁止出口对其无益处，难出现类似极端情况；

国内供给影响：国内锂矿建设周期长（四川选矿厂需1.5-2年起步），短期内无法快速弥补津巴布韦供给缺口，需依赖海外额外资源。

Q：若津巴布韦禁令持续3个月以上，国内是否有未开项目可补充供给？

A：关键取决于国家层面安全生产证等审批是否放宽，需看政策倾向（保价格平稳或坚持标准），难以提前判断；类比江西枧下窝案例，即使价格猛涨（从7-8万涨到10万以上），也未因价格因素加快复产，国内难因价格高放宽标准让停产后矿山复产。

Q：津巴布韦禁令的持续周期预期如何？

A：禁令并非完全卡死，是津巴布韦对中资企业未落实2027年硫酸锂出口要求的警示；中资企业正与津巴政府沟通重新递交材料、获取审批资格，预计半个月左右可完成审批流程，一个月内会有明确结果，不会对2026年出口造成明显限制。

Q：津巴布韦禁令是否影响其他国家企业？

A：津巴布韦锂矿90%以上为中资企业，仅少量零散小矿山涉及不合规出口，对其他国家基本无影响；中国碳酸锂产量占全球70%以上，需求占80%-90%以上，是绝对大头。

Q：中国企业协会或官方渠道与津巴布韦沟通的进展如何？

A：与津巴相关部门沟通后了解到，事件仍有谈判空间，核心方向是中资企业需让渡部分利益（如促进当地GDP），津巴态度开放。

Q：如何看待碳酸锂价格波动对供需的影响，以及供应和需求端的相互作用？

A：供应和需求是跷跷板关系：若价格稳定在15万左右，车企和储能项目均能承受，不会反噬需求；若价格冲到20万以上并维持，储能项目IRR下降明显，下半年储能需求可能不及预期。同时，高价格会激发海外矿山增产扩产，考虑扩产和运输周期，下半年供应会显现。极端行情下，上半年价格冲到20万-25万并维持，下半年价格可能腰斩。极端情况与稳步上涨的年度均价差异不大，但暴涨暴跌对实体企业和贸易商长期发展不健康，还可能影响26年下半年及27年的市场。

Q：如何解读"锂佩克"的可能性及对碳酸锂供给端的影响？

A：若阿根廷出现类似津巴的限令，需看针对的企业：若仅针对中国企业，年度影响量级约三四万吨；若包括紫金、赣锋的扩产部分，影响量级更大。整体阿根廷的影响小于津巴，若阿根廷也发布限令，26年碳酸锂当量需再减6到7万吨。若阿根廷和津巴都发布限令，可能上升到宏观层面的影响。

Q：津巴布韦出口停滞对3-4月及之后的月度供需情况有何影响？行业库存现状如何？

A：若津巴布韦禁令控制在两个月内，冶炼厂矿石库存可维持1-2个月生产，3-4月供应无变化，影响将从5月中旬开始，月度影响量至少8000-1万吨。当前碳酸锂行业库存约10-11万吨，库存周期约28-29天，其中冶炼厂库存6-7天、正极厂12天左右，各环节库存处于相对正常安全水平。若5月起月度供应减少1万吨，月度去库量级至少5000吨，库存周期将下滑至25天以内（相对危险水平）。

Q：南美、澳洲新产能投放节奏下，叠加津巴布韦减量，上半年单月供给趋势如何？

A：不考虑津巴布韦情况时，单月供给稳步上涨；上半年增量主要来自已有产线扩产，下半年更多来自新项目释放。国内碳酸锂产量：2月预期约8.3万吨（因延长检修较1月近9.9万吨减幅明显），3月预计10.5万吨，4-6月（不考虑津巴）每月靠需求带动的增量至少1500吨以上，该增量从3月开始（部分为2月检修恢复），至少持续至7-8月，9-10月新项目将带来更多增量。若津巴减量持续至5-6月（每月减1万吨），总体供应能力或持平，但需求从3月起稳增，供平需增将推动价格偏强。

Q：不考虑津巴布韦事件时，今年碳酸锂价格走势预期如何？

A：不考虑津巴事件时，3月将是二季度价格最强的月份，4-5月难再上涨；6-7月若江西矿山复产预期不明，价格或走弱，甚至靠近11万-10万元/吨关口；下半年需求旺季来临后，价格或达全年相对偏高位置。但交易所管控严格可能限制上涨幅度。

Q：目前有哪些中企在津巴布韦建设冶炼厂？建设冶炼厂的周期大概多久？相关设备是否充足？

A：在津巴布韦建厂的中企包括华友、中矿、雅化等，其中仅华友已建成且拥有硫酸锂出口资质，中矿的建设不太顺利，其他企业进度较慢。冶炼厂建设周期至少一年起步，假设现在开始建设，27年初很难完成；除华友外的其他在建企业目前进度约一半，26年底很难调试出产品。设备方面不太充足，是限制当地产能建设的重要因素。

Q：津巴布韦锂精矿出口禁令的执行时间及具体要求是什么？

A：津巴布韦的锂精矿出口禁令立即执行暂停出口，但存在谈判余地。27年起仅允许以硫酸锂形式出口，无硫酸锂产线的企业届时无法出口锂产品；目前无硫酸锂产线的企业可提交资质申报出口许可证。

Q：津巴布韦建设碳酸锂冶炼厂的技术人员、基础设施情况如何？政府执法力度怎样？

A：技术人员方面，可从中国调配，相对充足；基础设施和设备不太够，限制产能建设。政府执法力度方面，新任部长风格较激进，执法力度比之前更强。

以下无正文。

欢迎关注系列公众号，感谢支持！

免责声明：

我们在此声明，本公众号提供的信息资讯，我们对其真实性、准确性、完整性和及时性不作任何保证：

1. 本公众号内容仅供参考，不构成任何形式的法律意见或建议。如您需要专业法律意见，请咨询专业律师。

2. 本公众号内容可能包含错误、遗漏或不准确之处。我们将尽力确保提供的信息准确无误，但不保证其准确性、完整性和及时性。

3. 本公众号发布的内容可能会受到版权、商标、专利、商标或其他知识产权的保护。未经授权，您不得复制、分发、使用或展示本公众号发布的内容。

4. 本公众号可能涉及敏感话题、政治观点或其他不适宜未成年人阅读的内容。如您发现此类内容，请立即停止阅读并告知我们，我们将尽快处理。

5. 本公众号内容可能包含商业推广信息。如您不希望接收此类信息，请在阅读过程中关注我们的广告标识，以便您轻松地选择不再接收此类信息。

6. 本公众号尊重并保护用户的隐私权。我们将尽最大努力保护您的个人信息，但不排除在某些情况下，我们可能无法完全保护您的个人信息。

7. 如您认为本公众号发布的内容侵犯了您的合法权益，请及时联系我们，我们将尽快核实并处理。

请注意，本公众号的内容不构成任何形式的投资建议，投资者在做出任何投资决策前，应充分了解相关风险，并咨询专业投资顾问。

感谢您对本公众号的关注和支持，如有任何疑问或建议，请随时联系我们。