今日光模块龙头股暴跌。大洋彼岸，同样做光通信的LITE和COHR正在并在不断创出新高；而在A股，同样的AI逻辑、更硬的业绩增速，却因为一个CPO小作文，上演了一出踩踏式崩盘。
撇开情绪宣泄，我们看看暴跌背后的资金逻辑与技术真相。
一、 下跌分析
1、导火索：CPO替代论。市场传言CPO（共封装光学）将淘汰现有的光模块。24年Q4市场就以此为由杀过一波估值，结果呢？CPO还在PPT里，龙头股价却涨了五倍。
2、本质原因：筹码已经极度拥挤，本来光模块龙头就是基金重仓股，囚徒困境导致有一点风吹草动就有获利盘与恐慌盘跑路。
二、 技术分析
市场恐慌的根源，在于搞混了 可插拔、NPO、CPO的演进逻辑。
简单粗暴地讲，这就是一场缩短和芯片距离的革命：
现状：可插拔 光模块插在面板上，离芯片远。痛点： 随着带宽十倍增长，信号长距离传输衰减大、功耗高。这就像异地恋，沟通成本高。
未来2-3年：NPO，这也是当下增量的核心逻辑。 为了解决功耗，把光引擎从面板拆下来，挪到主板上，紧贴交换芯片。重点： NPO方案依然需要高性能的光引擎。从“插在外面”变成“贴在里面”，光模块龙头的价值量不是消失了，而是更核心了。NPO是下一轮业绩的发动机。
远期：CPO 芯片与光引擎彻底封装在一起。受限于极高的维护成本（坏一点换整个芯片），距离大规模商用尚早。
拿一个5年后才可能成熟商业化应用的CPO技术，来证伪2027年就要量产且利好龙头的NPO技术，这是典型的认知错配。
三、 后续推演
短期可能技术面已经走差，要震荡一段时间，中期光模块龙头预计近期港股IPO，国际资本定价可能有机会价值重估。保持耐心，等待那个错杀后的黄金坑。
