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一、基本面情况

持续稳健增长：

2022-2024年，贵州茅台的营业收入和归母净利润均保持了两位数的同比增长，展现了极强的经营韧性和增长稳定性。

2024年，公司圆满完成了年度目标，营业总收入同比增长15.71%，达到1，709亿元；归属于上市公司股东的净利润同比增长15.38%，达到862亿元。

盈利能力强劲：

净资产收益率（ROE） 连续三年提升，从2022年的30.26%提高至2024年的36.02%，体现了公司为股东创造丰厚回报的超强能力。

基本每股收益从49.93元/股持续增长至68.64元/股。

财务状况健康：

总资产和归属于上市公司股东的净资产稳步扩张，资产结构稳健。

无控股股东非经营性占用资金、无违规对外担保等情况，治理规范。

产销情况：

2024年，公司酒类生产量为104，384.50吨，销售量为83，332.76吨。期末库存量（基酒资源）进一步增长至310，008.02吨，为未来发展储备了雄厚基础。

分渠道：

随着茅台基酒的不断释放，茅台一直在扩大直销渠道的销量，销量由2020年的3932吨，扩张到2024年的18210吨，增长了4.6倍。经销的销量几乎没有改变。综上可以看出茅台的大的经销方向；以经销为基石，发展直销渠道。直销的高毛利（2024年直销95.33% vs 经销89.42%），为后续的增长提供了想向空间。

分红回报：

2024年，公司实施了2023年度末期分红（每10股派308.76元）和2024年中期分红（每10股派238.82元），2024年中期现金分红总额占当年归母净利润的比率达到40.21%，持续维持高分红政策。

二、展望未来

历年财报提到的经营目标已经基本实现，说明发展战略与诚信度是值得信赖的。茅台的生命就是质量，在质量为基石，产出的商品供不应求的情况下，低调稳健发展，这应该是企业最舒适的状态了吧！

三、估值

买点

按2024年净利润862亿，预估三年后（2027年）分别按年化9%增长，

862*1.09*1.09*1.09=1116亿元。

取30倍市盈率，1116*30*0.5=16740亿为理想买点，股价为1333元。

卖点

卖点为当年利润的50倍，市值为862*50=43100亿，股价为3431元。

另取三年后合理估值的150%孰低，1116*25*1.5=41850，股价为3333元。取后者。