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第三章：风险因素（二）
第三个风险因素（图1）是“控股股东控制的风险”，股票上市后控股股东仍然持有本公司64.68%的股份，处于绝对控股的地位，对公司的发展战略、生产经营决策和利润分配等重大问题有着决定性的影响。为此，控股股东和关联股东均承诺不与本公司发生同业竞争，就是说大股东和与大股东有关联的股东均不进行酱香型白酒的销售；同时控股股东和关联股东还承诺在其经营业务中不利用其在股份公司中的控股股东和股东地位，转移利润或从事其他损害公司公司及其他股东利益的行为；说明上市公司大股东普遍存在转移上市公司利润或者让上市公司违规担保以及高价购买大股东其他资产的损害上市公司利益的行为，为此在招股说明书中需要明确承诺，这也是我们看历年年报时需要特别注意的；同时从制度上规范关联交易的回避制度以及独立董事制度，不过考虑到大股东对上市公司的影响力，上述制度只能约束大股东，蓝田、康美药业和国美的案例已经充分说明这一点。
第四个风险因素（图2）是“飞天商标的依赖性风险”，贵州茅台酒目前使用了两种形式的“贵州茅台”商标，一个为左上角金轮图案的“贵州茅台”，二为左上角空白的“贵州茅台”商标。在实际使用过程中，部分茅台酒的商标标识和包装上同时使用了方案二+“飞天”商标，而飞天商标时中国粮油进出口公司在1958年代理出口贵州茅台时所注册使用的商标，目前商标权属于贵州省粮油进出口公司，因此公司与贵州省粮油进出口公司签订了许可使用“飞天”商标的协议，由于贵州茅台使用”飞天“商标的历史比较悠久，在一部分消费者群体中有一定影响，因此如果”飞天“商标许可协议被中止，可能会对销售产生一定的影响，为此公司计划在对外宣传中淡化”飞天“商标，加大”金轮“商标的宣传，同时增大”金轮“牌贵州茅台酒的投放量和投放范围。我查了历年的年报，发现自2006年起，”飞天“商标已经归属于上市公司或者大股东，问题得以解决。
第五个风险因素（图3）是“产品结构相对单一的风险”，公司以酱香型白酒的生产和销售为主，主要产品就是贵州茅台酒，主要营收和利润也来源于此，如果消费者对高档名优白酒的需求量下降或者品牌偏好发生变化，导致本公司主导的产品贵州茅台酒销售量下降，将会对本公司的生产经营产生重要影响。可见，这一问题在25年前已经客观存在了，只是销量和产值的不断上涨打消了投资者的顾虑，只有在股价下滑时又会拿出来说事。让我们来看看当时上市公司管理层的应对方案，按照“做好酒的文章，走出酒的天地”的发展战略。首先是通过扩大茅台酒的生产规模提高市场占用率；其次是加大新品研发力度，积极开发中、低档酱香型白酒，培养酱香型白酒的消费者群体，同时利用茅台地区的微生物环境，积极开发营养保健酒，巩固发展主业；此外，通过控股、参股等多种方式扩大公司的经营范围，培育新的利润增长点，分散行业风险。我们可以看到，25年过去了，在行业低谷期时，五粮液等白酒企业采取的措施跟彼时无异，说明该走的路祖先帮我们已经走过了，就是老老实实酿酒，不要搞花活，2024年的年报中贵州茅台酒还是占据着绝对的优势，说明在产品供过于求之前，就应该坚守本业。
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