5月28日FICC:价格行为学学习笔记(二)

距离上一次分享价格行为学的基础内容4月15日FICC：价格行为学学习笔记（一）已经过去了一段时间，在这段时间里，笔者继续在实盘中反复验证Brooks的价格行为理论，有了一些新的体会和思考。今天想继续深入一步，和大家聊聊两个在实战中非常实用的概念——缺口（Gap）和测量运动（MM）。这两个概念在Brooks的体系中占据着非常重要的位置，理解它们，相当于手里多了两把判断市场方向的「尺子」。

一、缺口

Brooks对缺口的理解比传统定义更为深刻——他认为缺口不仅仅是一个价格空白区域，更是市场多空力量对比发生质变的信号，缺口的关键不在于"有没有空白"，而在于有没有一方在某个价位区间完全放弃了对价格的争夺。卖方在某个区域完全没有还手之力，或者买方在某个区域完全缺席——这就是缺口的本质。在Brooks的体系中，他将缺口分为四种类型：突破缺口、测量缺口、衰竭缺口和普通缺口。前三种缺口分别对应趋势的不同阶段，理解它们有助于我们在趋势的早期入场，在趋势的中段坚定持仓，在趋势的末端及时离场。

1. 突破缺口（Breakaway Gap）

突破缺口是四种缺口中最重要的一个，它标志着一段新趋势的开启。突破缺口通常出现在长时间的震荡区间之后，价格以跳空的方式直接越过关键的支撑位或阻力位，伴随着成交量或持仓量的显著放大。在Brooks看来，突破缺口的本质是：一方力量在经历了长时间的拉锯之后，突然获得了压倒性的优势，以至于对手方完全没有能力在跳空的位置进行有效的反击。

从交易的角度来看，突破缺口的识别有三个关键点：第一，缺口必须出现在震荡区间的边界附近，而不是趋势的中段；第二，缺口的方向应该与突破的方向一致，即向上突破缺口出现在区间的上沿附近，向下突破缺口出现在下沿附近；第三，突破缺口出现后，价格不应在短期内（通常是5到10根K线内）回补缺口，如果缺口被迅速回补，则说明突破失败，这是一个「假突破」的信号。

2. 测量缺口（Measuring Gap）

测量缺口，是出现在趋势中段的缺口，这个缺口可以用来「测量」趋势还有多少运行空间。具体来说，以测量缺口为起点到趋势启动点（突破缺口的起点）的距离，可以作为从测量缺口继续向前投射的目标位。测量缺口实际上充当了趋势的中点标记（midpoint），这也是Brooks将MM（测量运动）与缺口联系起来的一个重要逻辑。

3. 衰竭缺口（Exhaustion Gap）

衰竭缺口是趋势末端的信号，它的出现往往预示着一波趋势即将结束，反转随时可能到来。区分两者的核心在于缺口出现后市场的反应：测量缺口出现后，价格会继续沿着趋势方向运行，市场不会给反向交易者太多机会；而衰竭缺口出现后，价格很快就会表现出犹豫——出现反转信号K，甚至在短时间内开始回补缺口。

在交易上，衰竭缺口是最重要的离场信号之一。如果你是顺势持仓的交易者，当在一段趋势的末端（尤其是已经达到了某个测量目标位附近）看到跳空后价格停滞，应该考虑减仓或全部止盈。但Brooks反复强调——永远不要单独依赖衰竭缺口来做反向交易，必须等待后续的价格行为确认（比如一根强势的反转K线，或者连续的多根K线不再创新高/新低），因为在强趋势中，看起来像「衰竭」的信号经常只是趋势的短暂休整，趋势随后会继续运行。

4. 普通缺口（Common Gap）

普通缺口是四种缺口中出现频率最高、但交易意义最小的一种。它通常出现在震荡区间内部或者新闻事件驱动下的短暂价格跳动，没有明显的方向性含义。普通缺口最典型的特征就是：它几乎一定会被回补，而且回补得很快。Brooks对普通缺口的态度很直接——不要赋予它任何趋势性的含义，它不代表突破，不提供测量功能，也不预示衰竭。在大多数情况下，交易者应该忽略普通缺口，继续以原有的市场结构（趋势或震荡区间）作为交易依据。

二、测量运动（Measured Move）

测量运动（Measured Move，简称MM）是Brooks价格行为学中用来预测价格目标位的核心方法。它的底层逻辑非常简单且符合市场心理：一段趋势的推动力量往往具有惯性，趋势的第二段运行幅度通常会与第一段大致相当。这个逻辑不仅仅适用于趋势中的推动浪，也同样适用于震荡区间中的摆动——当价格从区间的一端运动到另一端之后，如果突破，突破后的运行幅度通常与区间的宽度大致相当。

Brooks的MM测量方法基于一个核心公式：以趋势的第一段（First Leg）的幅度为基准，从回调（或反弹）的终点开始投射相同的距离，得到趋势的目标位。如下图所示，TL30分钟级别从111.55位置上涨至111.8附近（AB）后，从112.8回调至111.9（BC）随后继续上涨至113.15（CD）附近力量开始衰竭。

在实际应用中，MM并不是一个精确到小数点的科学公式，而是一个概率性的目标区域。Brooks多次强调，MM给出的目标位应该被当作一个「参考区域」而非精确的离场点。价格可能在到达目标之前就反转，也可能越过目标后继续运行。因此，MM的使用需要结合其他价格行为信号：当价格运行到MM目标位附近时，如果同时出现了反转信号K，那么这个位置成为一个高概率的反转区域；如果价格轻松地穿越了MM目标位且没有出现任何反转信号，则说明趋势比预期的更强，此时应该上调目标位或者继续持仓。

MM方法还有一个重要的延伸——基于震荡区间的MM。当一个震荡区间被有效突破后，突破后的目标可以用区间的宽度来测量。具体来说，从突破点加上（或减去）区间的宽度，就是突破后的最小目标位。这个逻辑和前面说的基于第一段的MM完全一致，只是把「第一段」换成了「区间的宽度」。下图是TL突破震荡区间后到达MM目标的示例：图中TL在突破112.72-112.87的震荡区间后，到达MM目标113.01附近。

MM与缺口的结合使用，是Brooks体系中一个非常精妙的点。前面我们提到的测量缺口，本质上就是趋势中的一个标记。如果一段趋势中出现了测量缺口，那么缺口的位置大约将第一段和第二段（MM目标）一分为二。下图是TL在上涨趋势的测量缺口之后，到达MM目标113.59附近出现力量衰竭。

要注意的是，MM最有价值的不是它给出的那个「数字」，而是它帮助你建立了一个基于风险回报比的交易计划。当你知道MM目标位在哪里之后，你可以反推出在当前价格入场时，潜在的盈亏比是否值得你去做这笔交易。

由于篇幅有限，这次的学习心得暂时先分享到这里。还是那句话，写得不好各位读者莫怪，有任何偏差和疑问欢迎大家和笔者交流讨论，望各位不吝赐教。

1 、权益

周三大小指数有所分化，沪指跌逾1%失守4100点。截至收盘，上证指数收跌1.25%报4093.73点，深证成指跌0.88%，创业板指涨0.07%，A股全天成交3.26万亿元，成交量与前日持平。

板块方面，31个申万一级行业指数中综合、煤炭和食品饮料分列涨幅榜前三位，涨幅分别为2.76%、1.49%和1.24%，钢铁、计算机和有色金属跌幅居前。

消息层面上，国家统计局公布规模以上工业企业利润数据，其中前4月煤炭开采和洗选业实现利润总额1242.3亿元，同比增长21%。

此外，印尼煤炭出口国有化新政正式落地，全球最大动力煤出口国的煤炭出口正式进入“国家专营”时代。印尼煤炭占中国动力煤进口量26.58%、褐煤进口量88.86%，条例还规定2026年煤炭总产量配额从7.9亿吨降至6亿吨，并恢复征收1%-5%的出口关税。印尼供给收缩将形成长期趋势，国内煤炭进口替代空间广阔。受此影响，煤炭板块表现良好。

2、转债

转债在上午开盘阶段是相对强势的，涨幅领先于主要权益指数，调整幅度大和持续时间长，已经进入超卖区间，市场有价格修复的内在驱动。但随着权益跌幅扩大，转债的弱修复难以维持独立行情。进入下午时段，权益指数跌幅有继续放大，而转债总指数是保持横盘状态。转债个券日成交额875亿元，两只ETF成交额167亿元。个券成交保持高位，ETF成交额也明显回升。

风格上，防御特征鲜明：AAA及大盘转债仅微跌0.1%~0.2%，双低、低价转债跌0.4%；而小盘、AA-以下及等权转债跌幅超1.1%，高价和低溢价率品种冲高回撤，日内振幅近3%。结合周月维度，本周各风格普跌，高价与低溢价率品种周度领跌，但月度仍录得3%左右正收益，弹性强；而AAA、大盘及双低等债性品种月度跌幅逾4.6%，回撤大且反弹弱，资金持续流出。

行业层面，社会服务、计算机跌逾2.5%，有色、石化等周期品种承压；医药、交运相对抗跌。期权价值70元以上组中位数跌2.1%，高弹性个券受正股拖累最深。

10y金债杀疯了，TL守住底线尾盘还魂。

早盘收益率下行0.5bps，10y金债更猛，直接下了1.3bp，一副今天要当主角的架势。omo净投放1276亿，到期500亿，ym呵护依旧。Xrepo上1.30%挂着730亿隔夜，资金面宽松。CD下到了1.4375%新低，短端的底气又厚了一层。

TL平开在113.47附近，前半小时还尝试往上拱了一下，但很快就被T和TF抢了风头。10y金债那边股份制银行哐哐扫货，260205带头冲锋，26特02却跟没睡醒似的，一度表现疲弱。一上午TL在日内均线下方磨蹭，几次想翻上去都被摁回来。午后T和TF继续突突，曲线快速走陡，TL反而被均线压得更实了，最低回踩到113.4附近，差不多把前一日午后第一波拉升的起点给摸了一下。临近尾盘26特02才开始补涨，TL猛攻翻回均线上方收复113.6。

10y今天是全场最靓的仔。260205暴力下行3.1bps，250215下了2.7bps，250220下1.65bps，205-220价差走扩1.35bp干到1.2bp，前一天还是倒挂的，一天就翻脸了，10y金债的电风扇又呼呼转起来了。30y整体拉胯，老券25特05、25特06只下了约0.5bps。50y下行1.2bps中规中矩，26特03-26特02价差维持稳定。30y地方债情绪倒是很好，开始压利差了。一级云南30y发2.43%，倍数不小，二级黑龙江成交在2.44%，赶不上趟的多头终于开始抢地方债了。

曲线大幅走陡，3T-TL变陡2毛9，5TF-TL变陡2毛1。前两天曲线猛猛走平，周三一天就给陡回去不少。移仓临近尾声，开盘跨期价差一度收窄，大概是多头抢跑移仓，随后空头移仓入场，价差又稍有走扩。

TL尾盘虽拉升回来，但量能不足，周四继续观察能否守住113.4-113.5，如果这里可以稳住继续看多，先看高点113.75，再看114，多头拿113.33附近跌破做止损。

纳斯达克指数涨0.07%，纳斯达克中国金龙指数涨1.05%，A50期货和恒生科技指数期货分别跌0.22%和涨0.41%。十年美债收益率上1.6bp至4.502%。COMEX黄金收盘4481.5美元/盎司。美元兑人民币离岸贬值64bp至6.7788。布油跌4.18%至92.25美元/桶。