学习笔记:期货投资分析 习题(二十)

在中国外汇市场上，比较重要的汇率报价有基准汇价和银行外汇牌价。基准汇价是中国人民银行每日公布的人民币兑美元、欧元、日元、港币的市场交易中间价;银行外汇牌价是各外汇指定银行以中国人民银行公布的人民币兑美元交易基准汇价为依据，根据国际外汇市场行情，自行套算出当日人民币兑美元、欧元、日元、港币以及各种可自由兑换货币的中间价。

中期借贷便利(MLF)还发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。

ISM采购经理人指数是由美国非官方机构供应管理协会(ISM)在每月第一个工作日定期发布的一项经济领先指标。ISM每个月向全美代表20个不同工业部门的大约400家公司发放问卷，ISM采购经理人指数是以问卷中的前5项为基础，构建5个扩散指数加权计算得出，各指数的权重分别为:新订单30%、生产25%、就业20%、供应商配送15%、存货10%。

对债券市场而言，固定资产投资增长速度加快，会提高经济增长速度，同时提高物价水平，市场收益率水平会普遍上升，这会降低债券的价格。对债券持有者来说，固定资产投资增长速度放缓则是一个好消息。

M1(狭义货币)，由于银行的活期存款随时可以成为支付手段，同现钞一样具有很强的流动性。M1为现金加活期存款。M2(广义货币)，指银行存款中的定期存款、储蓄存款以及各种短期信用工具。

核心CPI与CPI数据的区别是前者剔除了食品和能源成分，因为食品和能源受临时因素影响较大，如反常气候、石油工业的短暂中断等，而这两项分别占CPI的25%左右。

M0(基础货币)，是指流通于银行体系以外的现钞和铸币，包括居民手中的现钞和单位的备用金，不包括商业银行的库存现金。M0可以随时作为流通手段和支付手段，购买力最强。

在中国的利率政策中，1年期的存贷款利率具有基准利率的作用，在此基础上，其他存贷款利率经过复利计算确定。2007年1月4日开始运行的上海银行间同业拆借利率(Shibor)是目前中国人民银行着力培养的市场基准利率。

中国的GDP数据由中国国家统计局发布，年度GDP初步核算数据在年后20天公布，而独立于季度核算的年度GDP核算初步核实数据在年后9个月公布，最终核实数据在年后17个月公布。

作为承担我国货物运输的最大载体，铁路在一定时期内实际运送的货物数量，既能反映经济运行现状，又可反映经济运行效率。一般而言，GDP增速与铁路货运量增速呈现正相关关系，但是，从综合运输体系看，铁路适合中长距离和大宗货物的运输，但经济结构调整后，由于工业产品向高精尖发展，产品重量和体积下降，航空及公路等交通手段更适合商品运输，铁路货运总量下降也是大势所趋。

城镇登记失业率数据是以基层人力资源和社会保障部门上报的社会失业保险申领人数为基础统计的，分别在每年第二季度、第三季度、第四季度调查3次。由于统计忽略了农村人口及失业未登记人口，城镇登记失业率的调查范围仅覆盖了就业人口的一半左右。

持有成本理论认为，现货价格和期货价格的差(持有成本)由三部分组成:融资利息、仓储费用和持有收益。该理论以商品持有(仓储)为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响，并逐渐运用到对金融期货的定价上来。

Rho随标的资产价格单调递增。对于看涨期权，标的资产价格越高利率对期权价值的影响越大。对于看跌期权，标的资产价格越低，利率对期权价值的影响越大。

Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险;反之，投资者就需要频繁调整。深度实值和深度虚值的期权Gamma值均较小，只有当标的资产价格和行权价格相近时，平价期权的Gamma最大，标的资产价格的波动都会导致Delta值的剧烈变动。

关于B-S-M模型的几点提示:1、从公式可以看出，在风险中性的前提下，投资者的预期收益率u可以用无风险利率r替代;2、N(d2)表示在风险中性条件下Sr大于K的概率，或者说是欧式看涨期权被执行的概率;3、N(d)是看涨期权价格对标的资产价格的导数，反映了短时间内期权价格变动与其标的资产价格变动的比率，如果要抵消标的资产价格变化给期权价格带来的影响，那么一个单位的看涨期权多头就需要N(d)单位的标的资产的空头进行对冲;4、波动率o用于度量标的资产收益的不确定性，常用历史数据和隐含波动率来估计。

远期和期货的基本定价原理是无套利原则和持有成本理论。期权的定价理论包括二叉树定价理论和B-S-M定价理论。

持有成本理论的基本假设如下:1借贷利率(无风险利率)相同且维持不变;2无信用风险，即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金结算风险;3无税收和交易成本;4基础资产可以无限分割;5基础资产卖空无限制;6期货和现货头寸均持有至期货合约到期日。

波动率用于度量标的资产所提供收益的不确定性，常用历史数据和隐含波动率来估计。

B-S-M定价模型有以下6个基本假设:1、标的资产价格服从几何布朗运动;2、标的资产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空;3、期权有效期内，无风险利率r和标的资产的预期收益率u是常数，投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出资金;4、标的资产价格是连续变动的，即不存在价格的跳跃;5、标的资产的价格波动率为常数;6、无套利市场。

持有成本理论以商品持有(仓储)为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响，并逐渐运用到对金融期货的定价上来。该模型的基本假设如下:1、借贷利率(无风险利率)相同且维持不变;2、无信用风险，即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金结算风险;3、无税收和交易成本;4、基础资产可以无限分割;5、基础资产卖空无限制;6、期货和现货头寸均持有至期货合约到期日。

Gamma值衡量Delta值对标的资产的敏感度。Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险。Theta用来度量期权价格对到期日变动的敏感度。

隐含波动率是通过已知的期权价格计算出来的，市场上期权的价格是众多交易者交易均衡的结果，因此它代表了市场上主要参与者的一致认知。如果计算出的隐含波动率上升，则意味着市场大多数参与者认为市场会出现大的波动;反之则意味着市场大多数参与者认为市场波动会减小。在欧美成熟市场中，绝大多数情况下，下跌的速度是快于上涨的速度的，因此隐含波动率就成为预测市场下跌的恐慌性指标。

B-S-M期权定价模型与二叉树定价之间一个重要的区别是:这里所建立的头寸只是在一个非常短的时间内是无风险的。Cox、Ross和Rubinstein(1979)证明，在极限条件下，多期的二叉树期权定价模型收敛成B-S-M模型。

多元线性回归模型满足如下基本假定:1、零均值假定;2、同方差与无自相关假定;3、无多重共线性假定，即解释变量之间不存在线性关系;4、随机扰动项与解释变量互不相关;5、正态性假定，随机扰动项服从正态分布。