《投资最重要的事》学习笔记3:股市周期与钟摆现象

长期看，股市总是在牛熊之间交替，股市不会只跌不涨，也不会只涨不跌，期待长期持有获取较高收益，大体是要失败的。

马克斯说周期永远胜在最后——任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上。坚持以今天的事件推测未来是对投资者的投资活动最大的危害。

马克斯认为世界具有周期性的根本原因在于人的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程是涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。

人是情绪化且善变的，缺乏稳定性和客观性。人的贪婪与恐惧放大了股市的波动。

在多数时间里，未来看上去与过去极为相似，既有上行周期，又有下行周期。足以证明“一切会更好”的最佳时机是存在的，那就是当市场触底、人人都以廉价抛售的时候。危险发生在市场创纪录地触及以往从未达到过的高点的时候。这种情况过去有，未来也将会再次发生。

钟摆式投资现象——正是朝向端点运动本身为回摆提供了动力。

当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进，把所有谨慎都抛诸脑后。随后，当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待地卖出。周而复始，永远如此。

马克斯认为证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动。摆锤在向下的过程中积累向上的动力，而在向上的过程中积累向下的风险。虽然弧线的中点最能说明钟摆的“平均”位置，但实际上钟摆停留在那里的时间非常短暂。相反，钟摆几乎始终在朝着或者背离弧线的端点摆动。但是，只要摆动到接近端点时，钟摆迟早必定会返回中点。事实上，正是朝向端点运动本身为回摆提供了动力。

当投资者对风险容忍过度时，证券价格体现的是更高的风险而不是收益。当投资者过度规避风险时，价格体现出来的收益高于风险。

投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。如果你害怕亏损，必然会因此错失机会，反之，如果不想错失机会，必然要承担较大的风险。它们常常处于跷跷板的两端，当你想要大幅降低其中一个风险的时候，另一个风险就会被迅速放大。大幅消除其中任何一个都是有可能的，但二者是不可能被同时消除的。

作为一名理性投资者，你需要合理地平衡两者的风险，在适度的风险性博取较为理想的机会收益。当市场狂热时，亏损的风险随着价格的上升达到最高。当市场极度悲观时，市场的机会随着价格的下跌将越来越多。

当投资者相信情况只会越来越好的时候，就进入了最危险的阶段。这样的想法毫无意义，但大多数投资者会上当。这就是泡沫产生的原因—反之则会导致崩溃。

钟摆不可能永远朝向某个端点摆动，或永远停留在端点处。尽管摆幅越接近最大时，市场越是容易陷入狂热，人们越倾向于将之视为永恒状态，仿佛一切都将会变得更好，殊不知那是毁灭前的疯狂。

与钟摆类似，投资者心理朝向某个极端的摆动，最终会成为促进反方向回摆的力量。有时，积聚的能量本身就是回摆的原因—也就是说，钟摆朝向端点摆动时，会受到自身重力的修正。自端点摆回的速度通常更快—因此，比朝向端点摆动的时间要短得多。

在别人都在买进、专家态度乐观、上涨理由充分、价格不断飙升、承担最高风险的人不断获得巨额收益的鼎盛期，抵制买进是很难的（卖出更难）。相反，在股市跌入谷底、持股或买进似乎会带来全盘损失的时候，抵制卖出也是很难的（买进更难）。

作为普通投资者，还要避免靠消息炒股。因为在消息的获取渠道上，散户具有天然的弱势。每个被你看到的利好（利空），早已都已经计算在股价里了。

对价值的坚定才是我们穿越周期、对抗钟摆的稳定器。