学习笔记|但斌访谈笔记260305
- 2026-03-28 11:55:59
学习笔记|但斌访谈笔记260305#投资/学习榜样 但斌2026年3月5日访谈学习，仅供个人学习使用，不能用于商业用途，如有侵权，请联系作者删除。 坚持跟着榜样走，跟着厉害的人学习他们的思想，但斌老师在其中分享了非常多关于AI时代、具体公司估值以及底层投资哲学的干货。 看好谷歌的商业模式：谷歌属于“轻资产、高盈利的商业模式”，是一个平台式的生态。无论谁在其平台上活动，它都能获益。 AI 时代的“全家桶”优势：谷歌拥有 GPU、TPU，并且掌握全球最多的数据，同时其大模型目前也处于全球领先地位。 逆向投资逻辑：去年（2025年）市场普遍悲观，认为传统搜索会被 AI 颠覆。但斌亲自去硅谷调研后坚信：“AI 对谷歌是正向的影响，不是反向的影响。”并在估值底部果断买入。 依然极度看好算力：AI 并未单纯从算力转向应用阶段，当前 GPU 的需求依然非常庞大，处于“供不应求、完全超过算力供给”的阶段。 行业处于孕育期（类比1994年）：面对美股科技股是否见顶、回调是否加仓的问题，他认为下跌空间不大。今年（2026年）很可能是 AI 大发展之后的“孕育的一年”。就像 1994 年互联网时代经历了十字星（阴线）洗盘，但并未结束，而是孕育了更大的周期。“人工智能怎么着也得是二三十年的一个周期，从开始到普及还早呢。” 期待特斯拉的“iPhone 时刻”：尽管 2022 年在特斯拉上亏过大钱，且市场对估值分歧极大，但他依然看好。特斯拉已经将工厂改造为生产无人出租车，他认为“2026 或 2027 年应该是一个无人驾驶和机器人大发展的时代”。 如何克服对“市值太高”的恐惧：回顾历史，2008 年移动互联网前夕，苹果、谷歌市值不到 100 亿，如今接近 4 万亿。“每个时代基本上都是 10 倍以上增长（电子硬件 16.5 倍，互联网 13 倍，移动互联网 10 倍）。怎么着，人工智能也得 10 倍以上。” 国内互联网公司的挑战：AI 对各行各业挑战极大，国内以腾讯、阿里为代表的互联网平台回撤不小。部分过去靠壁垒建立优势的公司，估值逻辑可能要从 PS（市销率）转向 PE（市盈率），可能还要面临杀估值。 看好哪些板块：最值得配置的依然是 AI 相关产业链，甚至包括能源（煤炭），因为“能源也是跟 AI 相关的”。 关于两倍做多 ETF：虽然他自己配置了，但**“不太建议普通投资者去买”**。正常情况下不应加杠杆，因为摩擦成本和磨损比较大。 关于量化冲击：市场是一个生态系统（海洋），需要鲸鱼、鲨鱼、海豚和小虾米，多样的价格发现机制才是好生态。巴菲特 60 年赚 6.1 万倍，已经用一生证明了价值投资是可行的。 东方港湾的进化：投资两类公司：一类是“世界改变不了的”（如茅台），另一类是“改变世界的”。过去五年最大的进化是实现了“资产管理公司出海”，“赚了美国人的钱来回馈中国老百姓”。 个人资产配置：没有任何个人特殊配置，“全部钱都在我们跟投的基金里了，基金怎么样，我自己就怎么样。” 但斌在这场访谈中传达的最核心态度是：坚决拥抱人工智能这个拥有二三十年周期的“大时代”。无论是重仓谷歌的“全家桶”生态，还是坚守英伟达的算力瓶颈，亦或是期待特斯拉的自动驾驶破局，其底层的投资信仰都高度统一：押注那些“改变世界”的伟大企业。 面对普通投资者对科技巨头估值泡沫的担忧，他留下了一句极其普适且一针见血的忠告： “对于普通人和一般机构来说，错失一个时代的风险，比你担心泡沫的风险，其实更大。” 
一、 核心重仓逻辑：为什么谷歌超越英伟达成为第一大重仓？
二、 对 AI 产业走向的判断：算力与应用“比翼齐飞”
三、 特斯拉与科技巨头的估值恐惧
四、 国内互联网平台与资产配置策略
五、 投资哲学与个人持仓
💡 核心总结 (The Bottom Line)
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