第三章风险因素P23
根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序，本公司风险如下：
一、对“贵州茅台”商标依赖性风险
本公司主导产品使用的“贵州茅台”商标为控股股东所有，在产品销售上对其存在依赖性，如果出现本公司产品不能使用该商标的情形，将对公司生产经营产生重大影响。
针对上述风险本公司已与集团公司签订了《商标许可使用协议》，其主要条款是：
集团公司将其注册的“贵州茅台”、“茅台”、“贵州”、“茅台女王”、“汉帝茅台酒”、“茅台MOUTAI”、“茅台王子”、“茅台不老”等商标许可给股份公司使用，使用方式为独占许可；
商标许可期限为50年（自2001年1月1日起至2050年12月31日止），协议期满后集团公司将商标无偿转让给股份公司；
协议约定商标许可使用费为：
前两年（即2001年1月1日至2002年12月31日），使用费为乙方使用许可商标的酒类年销售额的2%；
自2003年1月1日起，使用费将按以下原则由甲乙双方协商确定：
每年使用费最低为乙方使用许可商标的酒类产品年销售额的1%，最高为乙方使用许可商标的酒类产品年销售额的2%，具体比例在综合考虑双方在保护许可商标方面的贡献和乙方在许可商标品牌宣传和广告投放方面的支出等因素后协商确定，但无论按何种比例收取使用费，每一年度的使用费最高均不得超过许可期前二年所收取商标使用费的平均值；
上述商标使用费每二年调整一次，每次调整应在上年度结束前的六十日内协商，并以书面方式确定；
此外协议还对双方的违约责任进行了严格约定。
上述协议的签署有效地保证了本公司产品在协议期间有偿使用上述商标不存在法律障碍。
二、关联交易风险
本公司与集团公司之间存在数额较大的关联交易，主要是购买集团公司老酒，
本公司在生产经营过程中，对集团公司的老酒具有一定程度的依赖性，集团公司如不按有关协议向本公司供应老酒，则可能会对本公司的生产经营带来一定影响。
为了减少对集团公司老酒的依赖性，本公司拟通过多种手段增加自身老酒库库存，
一是利用本次发行机会用募集资金收购集团1000吨老酒；
二是拟订了在2005年前全部收购集团公司老酒的详细计划。
集团公司如违反有关协议不向本公司供应老酒，本公司可依据协议要求集团公司赔偿由此造成的一切损失。
三、控股股东控制风险
本公司的控股股东集团公司在本公司的股票发行后，仍然持有本公司64.68%的股份，处于绝对控股地位，对本公司发展战略、生产经营决策和利润分配等重大问题有着决定性的影响。
为保护其他股东的权益，本公司控股股东均已承诺不与本公司发生同业竞争，同时，公司控股股东与关联股东还承诺在其经营业务中将不利用其在股份公司中的控股地位或股东地位，转移利润或从事其它行为损害股份公司及其他股东的权益。
四、对“飞天”商标依赖的风险
贵州茅台酒目前使用的注册商标是两种形式的“贵州茅台”商标，
一为左上角为金轮图案的“贵州茅台”，
二为左上角空白的“贵州茅台”商标。
在实际使用中，部分茅台酒产品的商标标识和包装上同时使用了后者和贵州省粮油进出口公司注册的“飞天”商标（贵州茅台+飞天）。
“飞天”是中国粮油食品进出口公司在1958年开始代理出口贵州茅台酒时所注册的商标，现商标权属贵州省粮油进出口公司，本公司与贵州省粮油进出口公司之间签订了许可使用“飞天”商标协议。
目前本公司在贵州茅台酒上除使用含有“飞天”商标的“贵州茅台”商标外，还使用含有“金轮”标识的组合商标，这两种标识的贵州茅台酒酒质完全相同。
为尽可能地减少对“飞天”商标的依赖性，本公司拟采用如下措施：
一是在对外宣传力度，并加强“金轮”商标的市场开发与推广；
二是增大“金轮”牌贵州茅台酒的市场投放量和投放范围。
五、产品结构相对单一风险
本公司目前以酱香型白酒的生产和销售为主，主导产品为贵州茅台酒，产品结构相对单一，主营业务收入和利润也主要来自于该产品，如果消费者对高档名优白酒的需求量下降或消费者品牌偏好发生变化，导致本公司主导产品贵州茅台酒销售量下降，将会对本公司的生产经营产生重要影响。
为改变本公司产品结构相对单一的状况，本公司将按照“做好酒的文章，走出酒的天地”的发展战略。
首先，通过扩大茅台酒的生产规模提高其市场占有率；
其次，加大新产品的开发力度，
一是积极开发中、低档酱香酒白酒，培养酱香型酒消费群体；
二是利用茅台地区的微生物环境，积极开发营养保健酒，巩固发展主业；
此外，公司还将通过控股、参股等多种方式扩大公司经营范围，培育公司新的利润增长点，分散行业风险。
六、假冒侵权产品的危害
由于本公司产品--贵州茅台酒是我国著名的名优白酒，深受消费者的喜爱，市场形象好，因此部分不法商人和企业从事假冒茅台酒的生产和销售。
对于假冒侵权问题，公司坚持“以防为主，打防结合”的方针，
一方面通过采取最新技术不断改进产品包装，增强防伪功能，加强对本公司产品的宣传；
另一方面继续加大打击假冒侵权产品的力度，设立打假奖励专项基金，以各地工商、计监、公安等职能部门为中心，以经销商为纽带，构建茅台酒系列产品打假网络。
目前，贵州茅台酒已被国家质量技术监督局认定为原产地域保护产品，这对打击假冒侵权产品无疑也将起到积极作用。
此外，本公司还计划利用本次募集资金进一步完善市场营销网络和管理体制，建立起以专卖店、专卖柜为中心的直销体系，并争取通过控股、参股的方式与重要客户建立起以产权为纽带的紧密型合作关系，厂商联手共建打假防伪体系，力争让消费者方便地买到放心的贵州茅台酒。
七、人力资源风险
本公司作为传统劳动密集型企业，为适应激励的市场竞争，对知识层次高、创新能力强的人才需求较大，特别是管理、金融、证券、投资和法律等方面的高素质人才。
八、原材料供应及价格
本公司生产所需原料为仁怀当地及周边地区所产优质糯高粱和小麦。
目前原料供应有稳定的来源，但粮食生产受自然气候、地理环境等因素的影响，如果出现欠收，将会使本公司原料采购成本增加，并有可能导致生产所需原料供应短缺，从而对本公司生产经营和业绩产生影响。
为保障原材料的供应，本公司将进一步加强与当地政府的合作，建立好本公司的原料基地，推行“公司+农户”、“订单农业”模式，并以契约、合同的形式与农户建立长期、稳定、良好的合作关系。
此外，本公司还将通过科学合理地制定和实施采购计划，提高原料供应质量，降低供应成本，增强抗风险能力。
九、品牌风险
本公司产品所使用的“贵州茅台”品牌为全国驰名商标，具有较高的知名度、美誉度和忠诚度。
本公司将以品牌提升为中心，做好品牌维护工作。
一方面，通过加强对茅台酒传统工艺的研究，进一步提高茅台酒的质量；
另一方面，充分发掘茅台酒丰富的文化内涵，贯彻实施CI战略，提升本企业形象，培育稳定的市场消费群体。
{“企业形象战略”（Corporate Identity Strategy）的简称
它通过统一企业的视觉识别（VI）、行为识别（BI）和理念识别（MI），塑造独特且一致的企业形象}
十、募集资金投向风险
本次募集资金投入项目多为本公司成熟产品的技改项目，顺利实施后将有利于提高本公司的生产能力并扩大产品的市场占有率。
本公司在项目选择及项目论证阶段已充分考虑了项目投产后产品市场变化给项目效益带来的不利影响，投资项目都充分发挥和利用了本公司的相关优势。面对本次投资项目完工后可能出现的市场变化，本公司将进一步通过提高产品质量，降低生产成本，以增强产品的市场竞争力。
针对公司产品生产周期长，将导致部分投资项目回收期较长的情况，公司将充分利用“八五”期间2000吨改扩建工程的生产能力，加大产品投放市场量，确保公司主营业务稳步增长。
十一、对主要客户依赖风险
本公司产品销售主要依赖于分布全国各地的300多家经销商。
2000年，最大的五家经销商的销售额约占本公司销售总额的13%。
本公司在长期的经营活动中，与国内外的客户建立了长期、稳定的友好合作关系，厂商联手共同培育市场，积极支持经销商扩大公司产品的销售，公司相信这些客户将会继续保持与本公司的合作关系。
此外，公司在现有营销网络基础上，将加快建立和完善自身的市场营销管理体系，在重点地区和城市设立销售网点，不断拓展新的分销渠道，从而分散可能存在的风险。
十二、自然生态环境风险
本公司生产销售的贵州茅台酒，是由酱香、醇甜、窖底香三种典型体，经长期贮存勾兑而成，具有酱香突出、幽雅细腻、酒体丰满醇厚、回味悠长、空杯留香持久的特点。
经异地实验，只有在本公司所处茅台镇独有的生态环境中（包括微生物、地质、水源、气候、温度、湿度等因素）才能生产出茅台酒，因此，如果酿造茅台酒的自然生态环境被破坏，必然给本公司的生产经营造成重大影响。
目前集团公司拥有现代化的污水处理站，本公司已经与其签订了相关协议，由其代为处理污水，排放标准已达国家规定标准。
贵州省正在对本公司上游100公里之内赤水河进行水源保护，这些保护措施的落实将极大地降低本公司的生态环境风险。
此外，本公司还将通过建设现代化的生态工业区、加大对“三废”的治理力度等措施加强环境保护，确保酿制茅台酒所需的生态环境不受污染和破坏。
十三、经济周期的风险
本公司产品为白酒知名品牌，售价相对较高，当宏观经济处于不景气的状况时，人们收入水平或收入预期的下降对消费需求产生影响时，有可能导致本公司销售收入下滑，从而影响本公司的盈利水平。
本公司将加强宏观经济形势的分析、预测，根据经济周期的不同阶段，及时调整本公司的营销策略，营销重点和营销方向，通过扩大出口等方式尽可能减少经济周期波动对公司经营活动的影响。
十四、安全风险
本公司生产的酒类产品属于易燃品。由于生产工艺要求，本公司酿制的新酒需要陈酿多年，再进行勾兑出厂，因此本公司酒库贮存大量的半成品酒，如果发生火灾等安全风险，将影响公司的连续生产，并可能造成较大的经济损失。
为了保证生产安全，本公司建立了强有力的安全管理体系，有公司领导负责，各部门、车间负责人组成的安全管理网，坚持贯彻安全生产“谁主管，谁负责”的原则。
此外，本公司正在建立安全监控系统，并将进一步加强专职消防队伍的建设，配备先进的消防设施，并加强对广大职工安全生产的宣传和教育工作。
十五、洪水灾害风险
本公司地处赤水河河谷地带，生产厂区毗邻赤水河，如果赤水河发生特大洪水，可能会淹没本公司部分厂房和设施，从而对本公司造成重大损失。
针对洪水灾害风险，本公司将通过加大投入，不定期对防洪堤坝进行整修、加高、加固，以抵御可能发生的洪水灾害的影响，保证公司生产经营活动的正常进行。
十六、产业政策风险
本公司主要以生产与销售白酒系列产品为主，产品结构较为单一，目前所处白酒行业不属于国家鼓励发展的优先产业，如果国家对现行白酒的产业政策进行重大调整，如通过法规、税收、宣传、价格等方面对白酒生产与消费进行限制，则将会对本公司的经营产生影响。
公司主导产品贵州茅台酒是国家级名酒，本公司将利用国家及地方政府支持贵州茅台酒发展的契机，继续巩固提高产品质量，加大新产品的开发力度，并充分利用国家“扶优限劣”的产业政策；
另外，本公司力求通过加强对国家经济政策信息的搜集和宏观经济政策（包括白酒行业政策）的研究与预测，及时掌握国家有关政策动向，谋求与政府、有关部门的有效沟通，积极争取并充分利用优惠政策，争取良好的外部发展空间。同时通过加强企业管理和技术进步，培育企业核心竞争力，增强抗风险能力。
十七、净资产收益率下降引致的风险
发行人完成本次发行后，由于每股发行价高达31.39元，扣除发行费用后募集资金约为20亿元，发行后净资产将比2000年12月31日的净资产4\4,397万元增长约5倍。
{发行后募集的资金进入净资产：
一部分进入股本： 1.85亿注册资本（注册资金：1.85亿元），发行后增加0.65亿股，每股1元，用了0.65亿元。
另一部分（约20亿-0.65亿=19.35亿，为资本溢价）进入资本公积。
2000年12月31日的净资产4\4,397万元。
2000年8月27日上市募集资金约为6500*31.29=20亿元，净资产由44,397万元变为约24\4,397万元，244,397/44,397=5.5倍。 }
尽管根据盈利预期，本公司预计2001年度的净利润为3\1,820万元，与2000年本公司经审计的净利润相比，增长约26.72%，但本公司2001年的净资产收益率仅为13.04%，较2000年度的68.86%有大幅度下降，存在由于净资产收益率下降引致的相关风险。
{ 2001年的净资产收益率仅为13.04%的计算过程：
每股发行价格31.39-（发行费用4842.2万元/7150万股=0.677元）=30.713元
募资30.713元*65000000（新股发行）=199634.5万元，
2000年12月31日净资产44397万元，预计2001年净利润31820万元，
31,820万元 /(199634.5+44397=244031.5)万元 =0.1304
2000年净资产收益率68.86%的计算过程（P12)：
净资产收益率ROE=净利润÷平均净资产=2.51÷[(4.44+2.85=7.29)/2]=68.86%。
分子是2000年的净利润, 分母是1999和2000年的平均净资产，
4.44亿元是2000年的净资产,2.85亿元是1999年的净资产。）
十八、股市风险
公司股票的交易价格不仅受公司经营环境、财务状况、经营业绩以及所处行业的发展前景等因素的影响而上下波动，同时还将受到国际国内政治、社会、经济、市场、投资者心里因素及其他不可预见因素的影响。
本公司将严格按照《公司法》、《证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》等法律、法规、规章规范本公司行为，及时、公开、公正地披露重要信息，加强与投资公众的沟通，树立本公司的良好形象。
同时，采取积极而稳健的经营方针，保持本公司资产的优良性和业绩的稳定增长，为股东创造稳定的回报，提高本公司股票在证券市场上的抗风险能力，最大限度地减少本公司股票投资者的风险。
{总结茅台最大的风险是：
1)追求产量，放松质量；
2)酒库地带发生八级以上地震；
3)股份公司跨行业多元化、管理层对茅台利润的处理，主要是指无效或低效的再投资。
4)其后生态变化导致微生物群改变；
5)赤水河干了。}
