学习笔记 | 为什么有的公司一定要去美国上市?

最近迷上了研究企业上市相关知识，于是整理了这份学习笔记，边学习边记录。如果你也对这个话题感兴趣，欢迎一起阅读交流~

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上市地点的选择，本质上是企业在不同游戏规则之间的权衡

2014年京东在纳斯达克上市时，为什么选择在美国上市？因为按照A股的上市标准，它根本上不了。

A股当时的要求： 企业必须连续盈利，有稳定的业绩表现。

京东当时的状况：持续亏损，自建物流烧钱无数，根本不盈利。

如果当时京东死磕A股，结果就是：门都进不去。

但纳斯达克对京东说：没关系，我看重的是你的商业模式和增长潜力，亏损可以接受。于是京东去了美国。

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三大市场的"游戏规则"到底有什么区别？

A股（上交所/深交所）对盈利的要求高（传统板块需连续盈利）；以同股同权为主；审核速度较慢（9-12个月）；投资者以国内散户为主；整体估值较高。

港股（港交所） 对盈利的要求中等（允许未盈利生物科技公司、特专科技公司上市）；允许同股不同权，但投票权不得超过普通股的10倍；审核速度较中等（6-9个月）；投资者以国际机构为主；整体估值中等。

美股（纳斯达克/纽交所）对盈利的要求低（允许亏损企业上市，看重增长潜力）；允许同股不同权，无10倍上限；审核速度快（4-6个月）；投资者以全球顶级机构、养老金为主；整体估值分化明显（科技股高估值，传统行业低估值）。

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为什么有些公司选择美国上市，而不是中国？

美国对"亏损"更包容。像京东、拼多多、蔚来这些公司，上市时都是亏损的。它们在快速发展期需要大量烧钱扩张，A股当时不接受，但美股说"我看好你的未来"。2025年上半年赴美上市的36家中企里，很多都是人工智能、自动驾驶领域的初创公司，靠的就是美股对技术前景的估值溢价。

美国允许"超级投票权"。比如一股20票，在A股（科创板）和港股，上限就是10倍。但在美股，没有这个限制。所以刘强东能通过20倍投票权牢牢控制京东，就是因为选择了纳斯达克。

速度就是生命。美股IPO平均4-6个月，A股9-12个月。对现金流紧张的中小企业来说，早半年拿到融资，可能就活下来了；晚半年，可能就倒闭了。

国际化跳板。在美国上市，等于给自己贴了一张"全球认证"的标签。霸王茶姬2025年在纳斯达克上市，不仅是为了融资，更是为了提升国际知名度，加速海外开店。

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公司选哪里上市，不是哪个更好，而是哪个更适合。

适合A股的： 主营业务在国内、已经盈利、受政策支持的制造业、新能源企业。

适合港股的： 想吸引国际资本、已搭建红筹架构、尚未盈利的消费或科技企业。

适合美股的： 极度缺钱、需要快速融资、尚未盈利但增长潜力大、创始人希望保留绝对控制权的科技或生物医药企业。

京东去美国，是因为当时只有美国愿意接纳它；后来它又回了香港二次上市，是因为体量大了，需要分散风险。不同的阶段，不同的诉求，去不同的市场。