摘录金句（1984）
垄断的魅力：在商业世界里，一家拥有垄断地位的报纸，优势非常明显。
在股市里轻松赚钱的核心：处理好如何面对波动这个天下第一难。企业分析是其次；估值是其次；有没有现金在手，影响更是近于零。
自我启示：但能面对股价波动是能赚钱的必要条件，并不是充分条件，但确实是最重要的一点，不能面对股价波动，是不能投资的。
伯克希尔的优势：第一，按照管理自己钱的心态去管理所有股东的钱，不需要考虑就业、短期赎回等各种压力；第二，以长期视角看问题，有能力承受和忽略巨大的波动。
“小散”的借鉴：1.使用闲钱投资 2.以长期视角去评估自己的投资
自我启示：不用杠杆，理性想长远，以长期视角去投资
高通胀环境：有助于提高企业净资产收益率的高通胀环境下，企业也很难持续提高净资产收益率。
高通胀如何界定：一般把年度CPI涨幅在个位数的称为温和通胀，两位数以上的称为高速通胀，月度同比两位数涨幅的就算是恶性通胀了。
小心那些“假利润”：企业要维持其原有的竞争地位，不得不将利润重新投入企业经营，这利润称为“受限盈余”。“All cash is equal” 指的是“自由现金”等价，不是报表净利润等价。老唐估值法三大前提之一“维持当前盈利能力无须大量资本支出”就是为了排除受限盈余的企业。
如何判断公司是否应该分红：核心取决于公司再投资的预期收益率，是不是明显高于市场无风险收益率。
一美元法则：如果扩大再生产（无论是对外金融投资，还是对内实业扩产），收益率没有明显超过无风险收益率，就不满足一美元法则，如果明显超过，就是增加股东财富的行为。
自我启示：牢记投资要投“维持当前盈利能力无须大量资本支出”的企业。
摘录金句（1985）
股市获利的两大来源：第一，企业的产出；第二，对傻子口袋的利用。前者是可以研究和追求的，后者是搂草打兔子的捎带。
超越平均水平：要想超越平均水平，那就必须着眼长远、保持开放的心态以及热爱这项事业。
价值的源泉：（1）便宜的买进价格 （2）公司的持续优秀 （3）能干且注重股东权益的管理层 （4）愿意按照企业内在价值上限付款的买家。最后一个是投资收益的体现，前三项是核心。
买入后下跌怎么办？：股价大跌一定会伴随着大量利空出现。需要做的是，一是理性辨别利空真伪以及影响大小，以保守的预期去评估对企业的影响；二是，拉长周期评估，站在更长的期限看待当下的问题；三是回顾以前的判断逻辑是发生了根本性的变化，还是仅仅是暂时的波动。
巴菲特很多买入不赚钱的案例：通用食品公司在买入了第5年末才赚了不到40%，6年后才实现1变3.6。还有华盛顿邮报，买入4年后，才开始赚钱，最后巴菲特的收益超过160倍。
自我启示：面对下跌，理性认真研究企业是否发生了变化，忽略网上很多没有根据数据的言论。
生产同质化商品企业的悲剧：对“产能过剩的同质化商品生产企业”多一点警惕。
遇到衰败企业的教训：1.你划的什么船比你怎么去划更重要。当你的船破损漏水时，与其忙着修补，不如考虑换条好船。 2.不能盯着净资产做投资，因为净资产的质量不同，工厂设备最后折现时可能价值很小。
“波段”操作大会：巴菲特也曾经对大都会上执行过波段操作，交了学费。后来又在可口可乐上高估也没卖出，又交了学费。
一个精确的正确案例：投资里不仅有模糊的正确、精确的错误，还有精确的正确。
自我启示：精确的正确不容易，但应该是我们努力的方向。作为小散，不能只看商业模式，例如精确的财报阅读和分析思考是非常必要的。
摘录金句（1986）
估值是个模糊的区间：1.大部分公司的内在价值和账面净资产是脱钩的，投资者真正要关心的是内在价值与市值的关系，而不是市净率PB(市值/账面净资产) 2.对内在价值的判断只是一个模糊的区间。
物以类聚、人以群分：芒格的3条建议，1.别兜售自己不会购买的东西。 2. 别为你不尊敬和钦佩的人工作。 3.只跟你喜欢的人共事。
贪婪与恐惧：我们能确定的是，贪婪与恐惧这两种传染病在股市里会周期性爆发，只是发生的时点和幅度很难预计。所以我们做的事情其实很简单：当众人贪婪时，我们尽量小心些；当众人恐惧时，我们尽量贪婪一点。
税负是谁承担的？：只有强势且不受管制的企业，才有能力享受减税的好处，或转嫁加税的坏处。普通企业或价格管制企业做不到这点。通货膨胀能否转嫁给消费者是一样的道理，通胀可以视为一种隐形税收。
自我启示：观察企业面对加税、通货膨胀也可以反应企业竞争力的强弱。
财报是分析企业的起点：财报是评估一家企业的起点，而不是终点。财报是理解和分析企业的辅助手段，不是替代品。
自我启示：对于自己这个小散而言，财报虽不是起点，但是必须能精确掌握财务知识，否则睡不踏实。
摘录金句（1987）
评估企业的要点：企业内在价值和账面净资产之间可能有关系，也可能没关系。重要的是理解企业，而不是看PB数据。
巴菲特评估企业的习惯：首先看净资产收益率，然后再看这个收益率是否依赖了巨额债务。如果低负债率+高净资产收益率，那就很可能说明企业有不寻常的核心竞争力。
简单的才是最好的：简单的、变化很小的行业或者企业，才可能持续获利。不断发生剧烈变化的地形，不太可能建造出一座固若金汤的城堡。稳定的行业环境和商业模式，往往是企业持续获取高额利润的关键。
自我启示：目前理解的头部白酒、分众、腾讯的游戏算是稳定的行业环境和商业模式。
建立在假设上的保险业：保险（包括银行）业的利润，建立在大量的模型假设和估计数据上。这些估计和假设的取值，只要有非常细微的调整，最终结果就可能天差地别。
自我启示：保险行业利润数据是基于假设得来的，变量太多，利润不一定真实。
市场先生：当查理和我买入股票时，我们的态度和买入一家非上市公司没有区别（套利行为除外）。我们考虑的是企业的发展前景、企业管理层以及支付的价格。我们从来不考虑转手卖出去的时间和价格。事实上，只要我们预计企业的内在价值会以令人满意的速度成长，我们愿意无限期地持有它。
何时卖出：一种是股价高估；另一种是虽然没高估但发现了更好的投资目标；还有一种是发现对公司分析错误或者公司竞争力下降或消失了。股价涨了很多或者持有很久，不是卖出的理由。
不懂不做：巴菲特也有明知道产业特点不优秀，但总是由于这样那样的原因，投一些钱去试试的案例，比如零售和航空，最终都以失败告终，还有后面的所罗门。
最坏情况：我们所坚持的原则一贯是：我们追求最坏情况下也能取得“还可以”的结果，而不是追求乐观情况下如何获取最棒的结果。
远离杠杆：为了一些不重要的超额回报，将对我们重要的东西暴露在风险之下，是愚蠢和不恰当的行为。
自我启示：将自己立于不败之地很重要，坚持最坏情况要牢记于心，杠杆要远离。
10个月宝宝每天需要喝多少奶粉？
