本文系作者的学习笔记和思考，不构成任何投资建议。
1995年（6）
巴菲特：只要价格合适，我们喜欢那些保额大到吓人的保单。我们的单笔承保额最高为10亿美元，而其他同业的上限仅为4亿美元。我们知道，这种偏好一定会让我们时不时地遭受巨大损失。但查理跟我都很愿意承受波动来换取更好的长期收益。换句话说，在平平稳稳的12%和剧烈波动的15%之间，我们更喜欢后者。而大部分同行会选择前者，这恰巧让我们拥有了一项强大的竞争优势。
当然，我们也会监控风险敞口总额，以便将我们可能面对的“最坏情况”控制在一个可以承受的范围内。（摘自1995年致股东信）
唐朝：二老说“在平平稳稳的12%和剧烈波动的15%之间，我们更喜欢后者”，我也一样。但并不代表这是唯一正确的选择。有很多人会喜欢前者，这并不是错。关键是按照自己的性格特点，设计自己喜欢的投资方式；或者修炼自己的心性，去适应自己所期望的投资方式。世间没有什么完美的投资公式。任何选择都需要享受其利、承受其弊，不能选择了追求高收益却抱怨期间的剧烈波动，或者选择了平平稳稳的过程却愤怒于收益太低。“既要、又要”式的贪婪，不仅可能“既没有、也没有”，同时还会丧失愉悦的人生旅途，那本来是我们投资的终极目的。
个人感悟：巴菲特此处说的12%和15%是指的年投资收益率。不光是巴菲特和老唐喜欢高的投资收益率，我相信每一个在股市投资的人，都会有这样的目标追求。但是投资不是一厢情愿。在价值投资体系的范畴内，每个人的性格、学识、认知、耐心和理性等都会影响你的投资。虽然我们都在学习巴菲特的价值投资体系，念的都是同一套真经，但每个人的悟性不同、知识结构不同，对巴菲特投资体系的理解不同，对企业的认识和了解程度不同，既是投资了同一个标的，每个人的收益率也不会相同。
想想自己投资近十年，应当说刚开始的一两年内，自己就皈依了巴芒，学习了他们许多关于投资的相关知识，特别是巴菲特致股东信、演讲和股东大会问答等，到现在还在学习中。但巴菲特的悟性、理性、耐心我学不来，有些即使学会了，一旦进行实操阶段就会走样。为什么？主要是我还不能融会贯通、触类旁通、灵活运用。对于你认为已经深入理解的优质企业，感觉是家好公司，但当时股价太高，不能买入；有时股价达到的理想买点，但你手中没有钱；或是等你手中有钱的时候，股价又不理想，总之大多数时候是货不对板。从唐书房、唐书院，至小红圈，至现在的书房后院，自己跟踪唐朝老师快十年了，一直想向他的持仓标的和仓位比例看齐，但到目前也没有达到他所持仓的标的仓位。
这里面有自己认知的问题，耐心的问题，也有很大成分是资金的问题。其心理路程是：刚开始的几年，对这套投资体系半信半疑，手头也没有多少可用的资金。即使有点资金也不敢下重注。随着学习的深入，对一些投资理念慢慢真信了，也发现一些好的投资标的已经达到了理想的买入价，但手头没有钱，只能看着它扬长而去。有些时候，所投标的还没达到理想买点，就害怕上不了车而慌忙买入，造成买入价格偏高；有时已经达到理想买点，还想再等更低的价格。这都是人性的恐惧和贪婪造成的，相信很多人都会有我这样的想法和做法。
从投资大师多年的投资收益看，普通投资者如果长期达到年化收益10～12%，就已经相当不错了，如果达到15%以上，应当说有很大的运气成分。投资需要理性，这个理性是建立在“不借钱投资、要用五年内用不到的闲钱、股价已经很低也照样继续下跌、企业夜以继日地持续赚到真金白银股价却下跌、已经跌三年了，可能还会跌五年”等理念的基础上的。
在实际的投资过程中，最好不要给自己设置每年的收益达到多少的目标，尽量做到尽人事、听天命，别给自己制造收益过高的压力，这种往往会有意想不到的结果，不然你的实操动作往往会走形变样。
而对于没有多少投资知识和企业理解能力，也不想花太多功夫，不追求过高收益的投资者来说，投资沪深300指数基金是最明智的选择。长期看，年化收益率也可以达到10～12%。如果你想追求更高的收益率，那你就需要付出更多的努力，需要更多的知识储备，更多的耐心，更加理性，大概率会取得不错的收益。
最可怕的只追求高收益，不想承受高风险和高波动，最后的结果往往是投资的巨额亏损。
