韩国学习笔记:从国民成长基金到韩国全民炒股
- 2026-05-12 11:36:59
展信安康。
今天又是AI疯狂的一天，比如被称为澜王的澜起科技大涨近20%。听说近期有很多明星都在认真炒股都不拍戏了哈哈。还有传张LX成为了xx公司前十大重仓股东的...上一次传出明星炒股是2015年，当年zw因为坑害散户的资本市场操作被告得不得再入资本市场。还有传说新加坡顶流商K巨亨的公主们都已经allin了美光和闪迪。
“妈妈只希望你不要踏空科技了......”的段子开始痛击没有重仓科技之人的心。
他们赚的钱是真的多，我的眼睛是真的眼红，但也是真的不敢追。
今天韩国指数又上涨熔断了，韩国kospi指数飙升高达5.1%，盘中一度触及7876.60点的历史新高，将其年内累计涨幅扩大至约86%。受全球人工智能(AI)热潮所推动的盈利增长提振，策略师们正竞相上调对韩国股市的展望。摩根大通公司在不到一个月的时间里第二次上调了韩国股票的目标价，理由是半导体周期改善、公司治理改革和工业部门增长。这家华尔街投行将其对韩国首尔综指(KOSPI)的基础目标上调至9000点，看涨情景下的目标上调至10000点，这意味着较上周五收盘价尚有33%的上行空间。4月下旬时候的基础目标和看涨目标分别为7000点和8500点。
看到有小伙伴提及韩国国民成长基金的事情，就去了解了一下，发现还蛮有意思的。
韩国在2025年8月份成立了一个韩国国民成长基金，由韩国政府主导，初始的投资规模是100万亿韩元，后面在9月份的金融委员会召开的“国民成长基金国民报告大会”宣布追加到150 万亿韩元（约 1070 亿美元，其中政府出资一半，民间出资一半），重点投向人工智能、能源基础设施和超级创新产业等领域。 这个国家级战略投资平台是现任韩国总统李在明（2022年当选）竞选承诺的核心项目之一。国民成长基金是其竞选纲领中最核心、最具标志性的经济政策，被称为 "李在明经济学" 的基石。他在竞选期间反复承诺 "让每个韩国人都能分享国家成长的果实"，"政府承担风险，民众获得收益"。国民成长基金本质上是李在明政府为了巩固执政基础、争取 2026 年国会选举和 2030 年总统选举选票而推出的政治工程，同时也试图借此推动韩国产业升级。
在韩国总统李在明提出的“AI 三大强国、潜在经济增速 3%、世界五大强国”愿景下，政府提出“技术驱动型增长”“普惠性增长”“公平增长”“可持续增长”四大政策方向。政府认为，韩国经济增长动能正在减弱，未来五年是实现 AI 大转型的“最后黄金期”。
该基金计划在未来 5 年内（2026-2030 年）向韩国核心战略产业进行大规模投资：
AI：30 万亿韩元（包括数据中心、AI 半导体）
半导体：21 万亿韩元（包括设备、材料、零部件）
未来汽车：15 万亿韩元
生物医疗：11 万亿韩元（包括新药、医疗器械）
韩国金融委员会主席李亿权表示：“在全球进行生存竞争的产业·技术霸权战争的背景下，国家能力必须全面动员的时刻”，“我们将共同打造国民成长基金的旅程，成为未来20年的增长引擎，金融界、产业界和政府将共同努力。”
感觉和中国的国家大基金是类似的，其实全球各国都有类似的政府引导基金，都是为了支撑科技的发展。但又有所不同，因为我们的国家大基金都是国家出资的，韩国这个简直是举国之力一起出资。他们的名字就起得很有煽动性，“韩国国民成长基金”都是为了国民的福利成长，韩国政府于 2026 年 5 月 6 日宣布，个人投资者可参与的国民成长基金将于2026 年 5 月 22 日至 6 月 11 日通过 25 家银行、证券公司和在线平台发售，总规模：6000 亿韩元（约 43 亿美元）。
这个基金看下来还蛮有诱惑力...
（1）政府作为劣后投资者参与基金，承担前 20% 的投资损失。也就是说，如果基金亏损不超过 20%，个人投资者不会有任何本金损失；只有当亏损超过 20% 时，个人投资者才需要承担超出部分的损失。这是任何商业基金都不可能提供的条件，本质上是用纳税人的钱为选民的投资提供担保。
按照上图为例，假设筹集国民等6000亿韩元资金,政府追加提供1200亿韩元， 假设基金发生了损失。 首先从1200亿韩元的国家资金本金开始依次减少。 也就是说损失的20%都是国家的资金。
（2）前所未有的税收优惠：持有 3 年以上可享受所得税抵扣，最高应纳税所得额可以抵扣：1800 万韩元，按照当前人民币1元对214.91韩元，大概就是8.3万人民币可以扣除，粗略的按照10%的个人所得税比例来看，大概可以节税8000多。
（3）平民优先：1200 亿韩元（6000亿元韩元个人投资者总规模的 20%）优先分配给年收入 5000 万韩元（约23.27万元人民币）以下的低收入者。em...中韩关于低收入的划分其实差别还是蛮大的，这也体现了中韩人均GDP的区别。
加入对象是19岁以上或15岁以上的劳动收入者。EM...这个范围也同样侧面反映了韩国几乎是全民炒股的一个事实（韩国总人口 5200 万，活跃账户 1.2 亿，约1/3 国民炒股，氛围极强）。在中国只有18岁才可以开户，而韩国是没有年龄下限的，很多婴儿、小学生都有自己的股票账户，只要父母同意+证件（户口本/亲属证明）就可以开户......很多妈妈孕晚期开始研究买哪只芯片股，孩子出生当天手机远程开户下单，以前出生礼送金镯子、长命锁，现在是送三星 / SK 海力士股票替代。就连学校、媒体都在推 “从小当股东”，很多小学生有自己账户，聊股票比聊游戏还熟。
截至 2025 年底：未成年股东≈34.4 万人，占全体股东 8.19%。当然，给小孩子开户还有一个重要原因，是因为韩国的遗产继承税很高，但是给未成年孩子定期赠与股票 / 资产则是免税。
（4）该基金采取"631" 投资原则；基金采用独特的投资结构，确保资金流向真正的创新企业：60%投资于非上市科创公司的股权；30%参与上市公司的定向增发；10%投资于二级市场股票。
看起来还是挺诱人的，尤其是在韩国科技风头无两的2026年。但背后的风险也不容小觑，比如5 年封闭期内不允许赎回，资金将被长期锁定，你也不知道5年内这个产业格局会不会发生天翻地覆的变化，比如中国的技术突破、比如全球半导体周期会不会进入下行。
其次，韩国并不是第一次推出此类基金了。韩国这种 "政府兜底 + 税收优惠 + 全民参与" 的国家级战略基金形式，具有非常强烈的选举政治属性，是近几届韩国总统竞选吸引选票的核心工具之一。 比如文在寅政府于 2020 年推出的国家级战略投资基金（纽迪尔基金），作为 "韩国版新政" 经济政策的核心金融工具，旨在推动数字转型和绿色发展两大战略方向。还有朴槿惠（2012 年当选）："统一大基金" 是其竞选承诺之一，旨在通过经济融合推动朝鲜半岛统一；还有李明博（2007 年当选）："绿色成长基金" 是其 "低碳绿色增长" 国家战略的核心金融工具。
顺便Q一下，如果有印象，文在寅、朴槿惠、李明博这些韩国总统下场都很惨，被网友嘲笑说韩国最高位的职业是总统。而目前韩国最流行的职业是 **“海医齿韩”** 这个金字塔排序：海力士 > 医生 > 牙医 > 韩医（韩国的中医）。
综上这些因素来看，从历史经验来看，个人投资者大概率能获得正收益（因为政府承担前 20% 的损失和税收优惠），但基金本身的投资回报率很可能仍然低于市场平均水平，大量资金将被浪费在低效的投资项目上。毕竟，韩国审计院和金融委员会的多次调查显示，历届政府政策基金都存在严重的 "政治分肥" 问题，资金大量流向与执政党关系密切的企业和财团。这些基金并不是包赚不赔，比如根据韩国金融委员会 2025 年提交给国会的官方数据，首批到期清算的 10 只国民参与型纽迪尔基金平均内部收益率 (IRR)：2.14%（低于当时 1 年期定期存款利率 2-3%）；扣除政府损失补偿后的实际基金收益率：平均仅 0.75%。部分基金甚至亏损 25%-29%，比如旗下表现最差的 Timefolio 创新成长绿色纽迪尔基金（亏损 29.12%），就被曝出存在大量与政府官员有关的关联交易。当然，也有可能在这一次前所未有的AI浪潮，5年后韩国全民再次皆大欢喜。
继2025年12月发布首批项目（新安海上风电、龙仁半导体集群等）后，仅隔4个月便迅速推出了第二批重点项目。韩国金融委员会在4月14日召开“国民成长基金第二次战略委员会”会议，选定第二批六大“重大项目”，包括主权AI、新万金尖端产业带、下一代生物医药、高端OLED、未来出行与国防、可再生能源基础设施，预计投入约10万亿韩元，旨在通过精准注资，在主权AI自立化及区域产业集群建设等核心战略领域抢占先机。同时，韩国政府计划在未来5年内向尖端产业生态投入50万亿韩元，通过35万亿政企联合基金与15万亿直接投资相结合的方式，重点弥补民间资本难以覆盖的“投资死角”，强化从研发到产业化的全链条支持。
......
不只是韩国全民发力，这一次确实是全球的AI竞赛，也包括近期如火如荼的中国AI牛市，二级市场正亢奋地发力。
能感觉到近期科技股的上涨狂潮是被官媒所默认的，比如官媒多渠道发声，定调“科技泡沫”。央视新闻报道，证监会发文，表态科技成为决定国家命运的主战场，科技革命正在加速重构产业格局，硬科技企业正享受远高于传统行业的估值溢价，比如媒体视点 | 从“赚了多少钱”转向“能解决多难的问题”，科技叙事重构中国资本市场底色文章中的一些重点。
文章先是以宁德时代抛砖引玉引出中国的新质生产力。
“宁王”之势，并非一家企业孤军奋战，而是中国新质生产力崛起的集成范本；“宁王”崛起，也非天降大运的妙手偶得，而是资本市场释放科创伟力的必然结果。回首过往，传统周期产业此消彼长、轮动更迭，是资本市场的常态图景。放眼当下，高端装备、工业机器人、人工智能等新质生产力赛道上，越来越多“宁德时代”式标杆企业，正逐步站上资本市场的舞台中央，标注时代。这绝非简单的板块轮动、热点切换，而是资本市场估值体系、价值判断、资源配置逻辑的根本性重塑。中国资本市场与新质生产力正开启一段双向奔赴、相互成就的新旅程。
然后多次暗示当前对对市场科技估值的认可，目的就是帮助科技融资、“释放科创伟力”。所以，今年以来的一直在纠结过去“过去赚了多少钱”的老登一直干瞪眼，看着这些“未来能解决多难的问题”的企业上涨到不知天地为何物。
看不清楚的问题，在官媒的一句话就点清楚了。
科技叙事的持续深化，驱动资本市场估值体系的根本性重构，正从“工业化思维”的单一盈利标尺，转向“创新化思维”的多维价值发现逻辑......
资本市场的使命之一，正是跨越短期业绩波动、拥抱关乎产业长远发展的战略投入，作为新兴产业、未来产业的“伯乐”功能日益显现......当关注目光从“过去赚了多少钱”转向“未来能解决多难的问题”，中国资本市场的底层逻辑便已发生质变，这也是我国经济转向创新驱动的直观体现。
A股市场板块深度分化可见一斑，科创50指数逆势突破，估值节节攀高，一批深耕核心技术的硬科技企业市值突破百亿元，甚至快速闯入千亿元军团，正享受着远高于传统权重板块的估值溢价。这清晰表明，短期盈利、现金流不再是唯一价值标尺，硬核科创实力、研发强度、长期产业价值已成为资本的重要定价逻辑，科技叙事已然成为A股价值定义新基准。回顾过去五年，“高杠杆+高流量”的传统增长模式触及天花板，房地产市场有待企稳、互联网平台流量增势乏力……过度依赖现金流贴现的估值逻辑正在重构。
这些描述，很明显表明了监管此时此刻正看着创新高的科创50竖起大拇指。
如何构建与我国经济体量相匹配的资本市场生态？如何培育出比肩国际、拥有技术壁垒与全球竞争力的龙头科技企业？时代之问扑面而来，中国资本市场正以改革破题以制度创新作答......两年来市场蝶变有目共睹：一批创新企业高效完成IPO与并购重组，科技板块市值占比突破四分之一，显著高于银行、非银金融、房地产行业市值总和......这些标志性转变，是资本市场科技叙事深化的生动注脚，以人工智能、生物科技、量子技术、商业航天等为重点的科技叙事正拔节生长...寒武纪、百济神州、奥比中光、精进电动、诺诚健华、北芯生命等六家硬科技企业，凭借2025年扭亏为盈的亮眼业绩，集体跻身科创板科创成长层“毕业名单”，成为该机制设立以来首批“退层”企业
但也提及
“行百里者半九十”，科技企业与资本市场的良性互动，前提是科技企业坚守技术创新、产业突破的本源，资本市场秉持价值发现、风险定价的初心。适度合理的估值溢价能够有效激励创新投入，但过度炒作只会透支未来，因此需严防“伪科技”企业蹭热点、炒概念，遏制科技赛道非理性炒作与估值泡沫。
估值能到什么地步？似乎很难讲清。有关于中国国产替代的溢价，有关于未来技术突破的美化祝愿，也有对AI时代的大胆想象。或者这真的是勇敢者的游戏。
......
4月份，我国新能源汽车产销量及出口量均实现稳定增长。最新数据显示，4月份，新能源汽车产销量分别为132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。在出口方面，新能源汽车出口43万辆，同比增长1.1倍。不仅如此，今年1至4月份，我国新能源汽车出口138.4万辆，同比增长1.2倍。
统计局数据显示，4月份，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。
......
受国际大宗商品价格快速上涨，国内部分行业需求增加、市场竞争秩序不断优化等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅比上月均有所扩大。存储涨价，也会传导到PPI上。计算机、通信及其他电子设备制造业是中国工业的第一大行业，占 PPI 权重约10%。此前该行业价格连续下跌 41 个月，是拖累 PPI 长期负增长的主要因素之一。随着存储涨价带动电子行业价格止跌回升，对 PPI 的拖累作用已转为拉动作用。
---每日投行/机构观点梳理---
1. 小摩：将韩国KOSPI指数“看涨情景”目标价上调至10000点。
2. 高盛：韩国经济呈现“K型”结构，利率将面临压力。高盛（Andrew Tilton 团队）今日预警：韩国经济已呈明显 K 型结构，半导体 / AI 出口过热将倒逼央行加息，年内或两次 25bp（Q3、Q4 各一次）。AI 相关出口今年或增长两倍，占 GDP 近30%。家庭实际消费五年首缩，非 IT 出口（石化等）因供应过剩与能源冲击持续低迷。
3. 高盛：预计美联储将在2026年12月和2027年3月各降息25个基点，此前预测为今年9月和12月降息。
4. 花旗：维持对未来3个月原油价格120美元的预测，在第三季度降至95美元，第四季度降至80美元。
5. 美国银行：美联储不太可能在2027年前降息。
6. 巴克莱：维持2026年布伦特原油均价每桶100美元的预测，风险倾向于上行。
7. BlueBay：美联储年内将按兵不动，下一步将降息。
8. 野村证券：若油价维持高位，英国央行今年或加息25个基点。
【国内】
1. 华泰证券：人民币突破6.8，升值空间进一步打开。
2. 中金：AI现在仍未到典型的“泡沫”阶段。
3. 中金：相比光模块等，云厂商和芯片环节估值仍处于较低分位。
4. 中信建投：继续看好算力与商业航天板块。
5. 中信建投：AI算力与商业航天迎来产业加速期。
6. 中信证券：预计美联储下半年基准情形为降息1次25bps。
