生人勿近雅戈尔---发表版20170702
老唐，请教个问题那么多年报，怎么筛选出值得研究的年报呢？-----净资产收益率和市盈率两个指标就足以将全部a股筛掉95%了.
担心买在高处，说明心中并不清楚此地究竟是高是低，所以，办法就是“坚决不买”
螳螂战果20170710
市场金钱无限，而你我本金有限，绕过一个坑，比捡到同等金额的宝，重要的多。因为前者是保护珍稀的本金，后者却只是从无限里拿走一小块。
如果我写一篇关于金螳螂的文章，那么上面这些就会是我要表达的主要观点。一名投资者，理解了投资对象靠什么挣钱，挣什么钱，在产业链中居于什么地位，和同行相比具备哪些优势和劣势，未来的发展空间主要在哪里，未来可能的危险是什么？能够就这些问题表达出清晰而有说服力的观点，投资决策自然就出来了。
散打投资420170728
说起“日拱一卒”，这是老唐最喜欢的一句话了，我经常把它放在书房文章末尾，说它是我的座右铭应该八九不离十。它既是老唐所遵循的一种人生态度，甚至也是一种重要的投资思想。
我个人喜欢用“日拱一卒，不期而至”，只要每天进步一点点，不在乎快或者慢，我们会发现，不经意间，已经完全不同了，或许就达到甚至超越了自己期望的境界，强调的是结果：至。
把日拱一卒套用在生活中，如果你每天都能抽出一小时乃至半小时，阅读一点自己需要跳一下才能理解的新知识，一天一天不觉得有啥，但如果你记录的有日记或者笔记，半年一年后，你再回头看，就会发现自己不知不觉间，已然脱胎换骨。不说伟人，就厚着脸皮拿老唐自己说。没读过大学，没学过会计，没从事过任何和财务有关的工作的笨老唐，居然写了本两年多时间内重印16次，印量近20万册的财务书，自己也感觉不可思议，天方夜谭一样。但它又的的确确是自己日拱一卒，一点一点积累出来的，结果就这样“不期而至”了。 日常学习如此，做投资也是如此。按照巴神的说法“追求高收益率是有害的。”一个投资者不去追求什么秘诀，不去寻找一次搞定所有问题的圣杯，只求每天都能比昨天多知道一点点，在股权代表企业所有权（而非博弈的筹码）的正确道路上前进一点点，对企业的理解深入一点点，日积月累，不知不觉的，或许你原本期望的财务自由目标就达到甚至超越了。
回忆我们自己经历过或者我们看到过的赔钱交易，你一定会发现绝大多数都和求快、求暴富有关，无论是追热点的还是加杠杆的，本质都是求快。
“多看一二”这四个字，节选自“人生不如意事，十之八九，多看一二”。它代表着一种看问题的视角，一种乐观的人生态度，一种轻视困难，寻找解决方法的思考方式。
每个人的生活，都难免有些灰暗面，你如此，我如此，即便是王首富，恐怕也是如此，否则不至于把自己辛辛苦苦收下的大片土地，拱手让与他人。但人和人的区别恰恰在于，你是盯着那不如意的“十之八九”，还是更开心地看到了另外的“一二”？这个选择，决定你每日里是快乐的、充满希望的？还是悲哀的、黯淡无光的？你自己眼中看到的是“一二”，你分享的是“一二”，身边的人从你身上感受到的是希望，是快乐，是正能量，别人自然就更愿意向你靠拢，你也就更能得到别人的尊重。 你自己眼中看到的是“八九”，你分享的是“八九”，你自然就是拿别人当垃圾桶，你就是那个四处丢弃垃圾的垃圾人。别人可能同情一次，嘲笑一次，忍你一次，三次到顶，巴不得想办法远离你。没有谁乐意当垃圾桶的，毕竟每个人也都有自己的人生，都有自己的“八九”。 短期内也许看不出来太大差别，但“一二”被人乐意接近，被人喜欢，“八九”让人想尽办法远离，长此以往，人生的差距，不知不觉间就出来了。 人生如此，投资也同样如此。所有的价值投资者，都是谨慎乐观主义者，都是看见了不尽如人意的世界里，总有些“一二”推动着人类前进。正是因为“多看一二”，我们才愿意将现在的购买力推迟到未来，换取更多的购买力；正是因为“多看一二”，我们才会相信低估的资产总是会被资本所发现，最终会被资本推高到社会平均收益率位置，正所谓价值或许迟到，但从不缺席。
一旦你的注意力在“一二”，你完全不需要去紧张大盘会如何，国家队会如何，证监会会如何，央妈会如何，庄家会如何，明天会不会低开，天会不会灭我……？省下这些担心和焦虑，让自己和自己的财产都更轻松一些，不也是人生的“一二”那部分吗？
股价p=市盈率p/e×每股盈利e，决定股价就俩因素，一是市场情绪pe，一是企业利润变化。前者受社会资本平均回报率牵引，长期看会是一个钟摆，所以「长期看」——这其实是个挺流氓的词汇——股价决定于企业利润变化。而企业利润变化，轨迹和净资产收益率一样。
散打投资820170812
在股市投资中，经常见用当前股价和历史高低点对比，从而得出便宜或贵的思维模式，这是我们大家有意无意自带的一个心理误区。这个错误不干掉，一不小心可能会坑杀我们不少财富，或者让我们错过不少财富。
一家企业便宜还是贵，跟它过去曾经到过多少市值完全没有关系，只跟它当前及以后的盈利能力有关。就好比曾经卖过3000元的寻呼机，曾经卖过数万元的大哥大，曾经价值一套房的286电脑，他们今天就是腰斩腰斩腰斩再腰斩，还是贵，贵，贵，因为它们的价值近于零。
一只垃圾股，即便历史高点超过200元，也并不意味着100或者50元或者20元是便宜的
大约是在2014年初的一次聚会上，酒桌上的@刘马克 兄分享给我一句话「成长是价值的安全边际」，是巴神说的。可惜老唐渣英文，没见过原出处，但这句话给我的震撼非常大。
震撼在何处呢？以前我的认识是“成长是价值的组成部分”，简单的说，就是我给公司估值的时候，会考虑企业的成长因素。在估值区间出来后，打折以寻求安全边际，得到自己可以支付的买入区间。
“成长是价值的安全边际”这句话，突然给我打开了一个新的空间。也就是说，只要我们能确认未来会有成长，大师的经验是出价可以触及当下估值的上限——注意，依然不是过高出价，而是当下估值的上限。
什么是当下估值的上限呢，老唐在今年4月上旬的文章《像老板那样投资》一文里写过：
30倍市盈率是我认为的合理估值上沿……为什么是30倍市盈率？因为30倍市盈率代表着3.3%的年收益率，而这个收益率是存银行就可以获得的。
存一个3.3%利率的存款在工商银行，本息基本确定100%的概率可以拿到。而投资一家企业的股权，无论我们研究多么彻底，我们都无法得出100%确定的收益率，甚至不能保证本金的100%偿还。这个不确定的风险，必须靠股权提供更高的收益率水平（即更低的市盈率）来补偿。
因此，当市盈率超过无风险收益率的倒数时，我会认为一家企业进入合理估值区间上沿，没有额外的便宜占，不再适合重仓持有了。注意，是不再适合“重仓”持有，不是“不再适合持有”。为什么呢？
道理也不难，企业收益会“成长”，而银行存款几乎没有“成长”。所以，合理估值的上沿，并不代表高估，只适合把捡二级市场便宜的重仓位降低，而不是清仓卖出。
