本文系作者的学习笔记和思考，不构成任何投资建议。
1994年（1）
这一年，美国资本市场的主战场在债券及其衍生品，尤其是新兴市场债券。股市波澜不惊，全年标普500指数收盘于459.27点，下跌1.5%。加回成份股现金分红，全年指数回报1.3%。
1994年伯克希尔主要持仓变化较小，新增两家企业也只是昙花一现，第二年就退出了主要持仓。持有市值高于3亿美元的主要持股为可口可乐、吉列、大都会ABC、盖可保险、富国银行、美国运通、房地美、华盛顿邮报、PNC银行和甘尼特报业等10家。这一年伯克希尔投资收益率为13.9%，继续跑赢指数。伯克希尔股价也首次突破20000美元，年末收于20400美元，涨幅25%。
跟随伯克希尔的股东们，从巴菲特1964年入主时的12.7美元到1994年末的20400美元，30年超过1600倍，年化收益率近28%。此时在金融投资领域，开始弥漫一种巴菲特崇拜。其中罗伯特·哈格斯特郞前后一共出版了《巴菲特之道》、《巴菲特的投资组合》等4本关于介绍巴菲特的专著。
巴菲特：1994年，我们的净值增加14.5亿美元，增长13.9%。自我们接管伯克希尔以来的30年里，伯克希尔每股账面价值从19美元增长到10083美元，年化收益率为23%。
伯克希尔副董事长、我的合伙人查理·芒格和我都很少做预测。但我们仍然确信，未来的伯克希尔不可能继续取得这么好的收益率。这不是说目前行之有效的方法未来会失效。相反，我们一贯坚持以合理的价格买入具备核心竞争力、有诚实和有能力的人经营的企业，这个策略一定会继续取得成功。
然而钱包太鼓会约束我们的投资回报。伯克希尔现在的净资产已经高达119亿美元。相比之下，我和查理开始管理这家公司时，净资产只有约2200万美元。
尽管今天市场上一样有很多优秀的企业，但对于我们来说，研究那些规模不够大的投资对象是毫无意义的。正如查理经常提醒我的，“如果一件事根本不值得做，就不值得去费力做好”。现在我们只考虑那些可以让我们投入1亿美元以上的项目。这个门槛，实际上已经让伯克希尔的可选择对象大大减少了。（摘自1994年致股东信）
唐朝：1990年是巴菲特自1973年和1974年大股灾之中恢复过来后，首次年度收益率为个位数的年份，之后巴菲特连续大赚四年。伯克希尔股价也从1990年末的6675美元，先后突破1万美元和2万美元两个整数关口，并在1994年第四季度创下20800美元历史高点，年末收于20400美元。
此时，巴菲特又开始给股东们打预防针了。他说，“伯克希尔副董事长、我的合伙人查理·芒格和我都很少做预测，但我们仍然确信，未来的伯克希尔不可能继续取得这么好的收益率。”
很遗憾，对股市的预测基本上都是会被打脸，“股神”也不例外。只不过有些人的预测说过了也就说过了，随风而去，没人在意，而有些人的预测，白纸黑字记录下来印证历史。
1994年巴菲特预测未来的伯克希尔不可能继续取得这么好的收益率，结果接下来四年，也就是巴菲特整个投资市场收益率最好的四年。整个投资史指的是1956年到2022年的全部。
从1995年到1998年，巴菲特实现了四年3.75倍，折合年化收益率39.2%，且其中每一年收益率都超过30%。这样的四年，是巴菲特投资史上巅峰的四年，绝无仅有的四年，甚至比大股灾后的1976～1979年还要好。尤其是考虑到资金规模之后，这样的四年简直是不可思议。所以预测需谨慎，稍不注意就会被打脸。
不预测，靠什么做投资呢？巴菲特再次重复了，哪怕资金规模越来越大，我们依然坚持我们的老套路：以合理的价格收购具备核心竞争力、由诚实和有能力的人经营的企业。他坚信这个策略一定会继续取得成功，因为无论是逻辑还是数据，都可以论证它必将成功，至于规模制约回报，可能有，但其实也不绝对。1994年后的四年，不就是挺好的例子吗？
而其他策略，用芒格的话说就是“不值得做的事情就不值得费心去做好”。无论是生活、学习还是投资，有限的精力或资源放在值得做的事情上，并努力将其做好，这才是性价比最高的事情，也是人生道路越走越轻松的秘诀。
个人感悟：没有人能准确地预测市场，对股市的预测基本上都是会被打脸，“股神”巴菲特也不例外。为什么？因为市场是由参与市场交易的众多人员的集合情绪反映，它就是本·格雷厄姆形象比喻的癫痫病患者——市场先生。他反复无常，无任何规律可循。如果真的有人说他能预测市场的涨跌，应该说他有50%对的概率，即使放上50只猴子来预测，也照样有50%对的概率。这些人蒙对了就大肆宣扬，蒙错了，就闷不做声，说到家就是一个骗子。如果真的有人能准确的预测股价的涨跌，那他早就是福布斯排行榜上的名人了。可惜到目前为至，还没有看到任何媒体的报道。因此预测股价和市场是相当不靠谱的事情，包括那些给人推荐股票的人、预测股价涨跌的人，基本就是骗子。看看今年3.15晚会上曝光的荐股的那些骗子，蒙对了，要你与他五五分成，蒙错了就凉拌。你要是真的相信，亏钱是早晚的事。
个人认为，巴菲特此处并不是真的在预测股价，而是提醒股东，股价已经涨了几年了，以后几年可能要跌，不要抱太大的期望，避免期望越大，失望越大。不然他不会说：“伯克希尔副董事长、我的合伙人查理·芒格和我都很少做预测，但我们仍然确信，未来的伯克希尔不可能继续取得这么好的收益率。” 其实是给股东打预防针，万一真的上涨了，股东们不是又有惊喜？
真正触动我的，是查理·芒格先生的这句话：“如果一件事根本不值得做，就不值得去费力做好”。诚如唐朝所说：无论是生活、工作、学习还是投资，有限的精力或资源放在值得做的事情上，并努力将其做好，这才是性价比最高的事情，也是人生道路越走越轻松的秘诀。
