开启AI协调研究，先用AI学习一遍，然后用人工再看一遍：

AI学习提供的报告我用图片，因为用其他格式看上去会乱，图片较长，加载需要时间，耐心等一下。

他甚至还能找到以下关键信息：

核心利润在5年中3年为负（2020/2022/2023），说明公司主业造血能力不足，利润严重依赖"其他收益"（利息收入、政府补助、投资收益等）。

以下是人工再读的记录。

其中AI已经给出的数据，就不再做笔记了。

1行业状况

公司定位猎头招聘，高端人才不想去投简历，企业需要高端人才的时候就会去找猎头。而猎头往往深耕一个行业，对于行业的薪资，人员，工资和奖金水平都很熟悉

我记得以前猎头费用等于招聘员工6-12个月的工资，现在好像下降了很多，只要2-3个的月薪做猎头费。

2公司经营业务情况

一边是企业，中间是猎头，另一边是高级人才。

2023年，公司还推出RCN 多猎协作网络，就是某个猎头公司如果自己没有合适的资源，可以发布任务到RCN，其他猎头协助做单。这个有点像房地产的贝壳网。

2024年，公司发布AI招聘等工具。

AI提取的分产品收入有些不准，人工重取提取，或者你不断和AI沟通，告诉他在财报哪里去取，AI也会订正。公司只要是B端收入，其次是C端收入：

公司收入包括B端收入，包括招聘服务（占75%），招聘流程外包服务，灵活用工服务。

C端收入包括：简历优化，培训（面试培训，教师资格考试培训等）,职业规划

公司对猎头不是不收费的，免费提供结算服务，独立猎头必须挂靠到猎头公司才能加入。

这两年收入虽然在下降，但是注册用户还是在增长的。

3核心财务数据

3.1主要收入

因为公司的利润不稳定，所以，特别关注了非国际会计准则，包括股份支付和无形资产摊销，前者我认为应该算是成本，后者无实际成本，那么当前的1.3亿利润大概能反映正式的利润水平。

4资本配置

4.1购买公司

2020年，我們以總現金代價人民幣165.5百萬元投資賽優（一家提 供職業資格與技能在線培訓的教育科技公司）

这个公司AI提到了，但是没有给投资金额，其实年报里面有这个数据。再把这个数据给他，AI又会重新学习一下，重新给出收购情况：

4.2分红和回购

AI说有分红，但是我确实没看到，除了2024年有特别分红，之前年份都没分红。

回购股票是有的，但是回购股份可能是为了发员工期权，没说一定注销。

5企业愿景和组织及CEO及文化

5.1僱員和酬金

员工人数是逐年下降的，人均收入在提高。

5.2董事酬金

戴总2023年薪酬异常高，是因为大部分是期权薪酬，应该是集中在这一年集中发放了，基本公司不高，

陈兴茂是技术总监，2024年辞任执行董事，说是继续担任技术总监，但是工资少这么多？这里有些疑问。

田歌是财务总监，新任执行董事，2024年工资里面含200多万的期权。

6观点

6.12026-3-20日

公司最近三年的利润下降，我觉得还是经济不景气，招聘需求就少。而不是公司的市场份额不断被蚕食。公司在猎头招聘这个领域还可以。

以前有个创业公司叫人人猎头，思路是把猎头发布给普通人，普通人也可以帮助找人，这个模式失败了，因为猎头还是有他的价值的，不是简单的只是介绍一个工作就拿提成的事情，需要对行业和行业里面的人才有深入的认知和人脉才行。

但是，公司目前看上去才8倍的PE不真实，2024年公司利润1.3亿，但是其他收入1.6亿，利息收入都快接近1亿了，如果主业不挣钱，那账面上的现金再多也没价值。

再加上公司分红不规律。这就很难做出投资决定。

附录

本文AI研报来自这个龙虾：

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