一、股权结构：
内蒙蒙牛持股37.01%，是妙可蓝多的控股股东。蒙牛对妙可蓝多的投资从2020年开始，作为外部战略投资者，增资吉林省广泽乳品科技有限公司（下称吉林科技），获得42.88%股权；2021年，蒙牛通过30亿元定增，成为妙可蓝多的控股股东，持股30%；21年及以后，通过二级市场增持，持股比例增加到37.01%。
蒙牛成为妙可蓝多控股股东后，为消除与控股股东共同投资的情况，提高管理效率，2023年妙可蓝多又以6.01亿元现金收购内蒙蒙牛持有的吉林科技42.88%股权。
受收购吉林科技42.88%股权的影响，23年年报数据营收是40亿（按57%吉林科技计算），24年对财报数据追溯调整，调整后23年年报数据营收是53亿（按57%吉林科技计算）。
二、主营业务
公司目前主营产品包括奶酪、液态奶及贸易产品（奶粉、黄油、干酪）等。2018年之前液态奶收入占比超过60%，奶酪处于起步阶段；2019~2021年，奶酪收入占比从2019年的45.7%升至2021年的74.6%，液态奶占比收缩至19.4%，2021年完成非公开发行，蒙牛成为控股股东，双方承诺将上市公司作为奶酪业务的运营平台；2022年至今，奶酪收入占比稳定在80%左右，根据与蒙牛的协议，公司承诺在2027年7月前通过资产处置等方式退出液态奶业务，标志着将完全专注于奶酪赛道。
三、公司主要财务指标
1、营业收入
2021年至今，公司营收增速减缓，4年营收增长10%。奶酪棒收入在23年大幅下滑24%，表明行业竞争加剧，公司难以通过提价来驱动增长。
2、成本与毛利分析
（1）毛利率
公司最近两年毛利率大幅下降，主要原因原材料（如奶粉、黄油依赖进口）价格上涨，次要原因即食营养系列（以奶酪棒为主，毛利率约50%）收入同比下降23.93%，其在奶酪业务中的占比下降；而相对低毛利的餐饮工业系列（毛利率约12%）收入同比增长7.61%，拉低了奶酪业务的整体毛利率。对应的奶酪整体销售单价从2021年61元/kg降至2024年47元/kg。
分产品看，公司计划在2027年退出液态奶业务，液态奶的毛利率大幅下降应该是为退出市场做准备。奶酪业务毛利率最近三年一直在下降，不过公司在奶酪市场占有率是有小幅提升的，25年上半年奶酪市场占有率超过38%，相比2024年提升1%，说明妙可蓝多的市场竞争力还是在的。
（2）净利率
公司净利率有点太低了，主要原因商业模式一般，乳制品行业维持性的高额销售费用，销售费用占总营收约20%。次要原因是受原材料价格波动影响大；规模效益不足，配送成本和制造成本高。
净利润太依赖其他收益而非主营业务收入，其他收益占净利润的比例在30%左右。
3、资产负债分析
公司资产负债结构比较稳定，现金充足，足以覆盖贷款。
整体看下来，奶酪和其他乳制品一样是没有差异化的产品，需要维持高额的销售费用才能维持市场份额。妙可蓝多24年销售费用下降，市场份额仍有小幅提升，说明公司的产品是有竞争力。公司业绩受原材料价格波动和行业竞争加剧影响很大，净利润很依赖其他收益，不确定性很大。
妙可蓝多是战略清晰、份额领先细分行业龙头，但当前行业竞争加剧，未来核心是能否借助蒙牛体系资源，维持盈利增长。
