转载： 《父子论股》
（雪球）作者：喜洋洋的喜羊羊
1、什么是最好的护城河
今儿跟我父亲讨论护城河的问题。
我爸：“芒格说过，最好的护城河是品质，次等的是价格，这话是很对的，因为很大方面时间拉长价格就无关紧要。”
我：“嗯，细致归纳一下，长期护城河是品质，东西要长期向好，中期则更多的是价格因素，也就是周期？”
我爸：“哪怕是中期，品质因素也还是大于周期因素，某种程度上说，只有好东西才配谈周期，这是底层逻辑。”
我：“是的”
2、不要穿越牛熊
我爸：“很多人觉得巴菲特穿越牛熊，长期持仓，其实他不完全是，他是典型的市场估值高水位的时候降低仓位，市场估值低水位的时候提高仓位。六十年代末七十年代初的时候，巴菲特在牛市顶部解散了所有合伙关系，套现旅游去了，而芒格傻乎乎的穿越牛熊，结果赔的欲仙欲死。真正长期高仓位的是林奇，而他是得益于美国当时的经济大增长上升周期。仅仅是一小段周期。”
我：“如何耐住空仓的寂寞感？”
我爸：”首先是理论上深刻理解这件事。没有好东西且白菜价的时候就不买，一方面是客观上机会不值钱，不用怕失去机会，看到的机会越少，水平越高；另一方面，投资人不能缺钱，要等到钱来找人，而不是人去找钱，等到钱在脚底，弯腰即可捡钱的时候才出手。其次是有经验，要等你穿越几个周期，真正用这个法子非常有效的时候才能真正体会到。”
我：“年轻，没办法，总是急着挣钱，经常踩雷。”
3、从格雷厄姆到巴菲特
从格雷厄姆到巴菲特是个巨大的转变！
我跟父亲讨论过他早年的投资，简单说就是从格雷厄姆的理念到巴菲特的七分格雷厄姆三分费雪，嗯，中间也许还穿插了一点点利弗莫尔。
我：“很小的时候，你就跟我讲价值的概念，五毛钱买一块钱的东西，然后涨到两块再卖给别人。”
我爸：“这种简单朴素的投资思维持续了很多年，早年一直是这种格雷厄姆式的投资，当时中国经济一直上升，啥都增长，所以格雷厄姆就够用了，主要就是便宜，价格便宜要大过企业质量，所幸当时大部分企业都增长。”
我：“经济环境变了，大部分行业变成衰退了，所以投资品味比股价低估更重要了？”
我爸：“未来的牛市更趋向于结构性的，15年那样系统性的牛市少见了，14、15年用利弗莫尔的法子相当好用，未来可能不好用了，还是要学巴菲特。”
我：“巴菲特自己说他自己是七分格雷厄姆三分费雪。”
我爸：“巴菲特价值投资的核心逻辑（买股票就是买企业、安全边际、市场先生、中值回归、能力圈）基本都来自于格雷厄姆，而且他本质上还是相当保守的，他从费雪那里学到的其实就是投资品味，选股的品味，费雪也只有这一点很出色。不但要白菜价，而且要好东西，不是好东西看都不看。”
4、好生意
我父亲问：“你觉得啥生意商业模式好？”
我：“不看增长，挣钱容易的商业模式最好。比如你以前挺喜欢的景区，就是靠山吃山、靠水吃水，轻资产高收益。如果可以，开一家寺庙就是好生意，弄一家庙仔细经营就是可以传承的好生意。可以办成参观的景区、可以承办婚礼（比如日本的佛前式婚礼）、可以办庙会收租、可以办花火大会卖票、可以出售开光文创产品等等。”
我父亲：“是的，单从生意的角度看，没几个生意比宗教好，可以收十一税，可以卖赎罪券。但投资一看商业模式，二看行业空间增长与否，二者兼具才值得去看具体的基本面。”
5、长期投资的前提
我：“长期投资有啥诀窍吗？”
我父亲：“想长期投资，很大程度上的前提是要有钱，如果原始积累，想想其他办法，比如巴菲特说的错误定价的小企业机会。有钱了，不缺钱，才有耐心；不想冒风险挣钱，才能等到那种弯腰捡钱的机会。”
6、降薪和裁员
我：“企业、行业大都是有周期的，面临下行周期，企业如何降低成本，控制开支？起码要保证盈利数额变化不大吧。销售下降，成本也会下降？”
我父亲：“周期下行的时候，有些企业造假很严重，普遍会虚增利润，主要也不是为了应付资本市场，主要是为了应付银行，防止抽贷款。所以周期复苏的时候，很多企业报表利润没跟着复苏，就是因为要补前几年的窟窿。投资的时候要小心踩这个雷。”
我：“那控制成本？”
我父亲：“大部分运营成本是降不下来的，比如裁员，大企业有可能裁员一部分，大企业里人就是螺丝钉；而中小企业，只要不亏损，还能干下去，基本不会裁员，不但是毁掉员工一辈子的事，裁员对士气影响极大，不到万不得已，老板是不会裁员的。而且降薪也是不到万不得已基本不会，会造成员工对企业的怨恨。所以，运营成本基本降不下来。对于很多老板来说，只要不亏损，少挣钱的影响远比不上裁员、降薪。”
7、投资是个好行业
我父亲：“即使不从商业模式角度看，投资也是个好行业，甚至说是最好的行业。”
我：“哦？”
我父亲：“我当年93年入市，最开始是朋友带着的，一看我就觉得这个行业好，不用求人！后来发现，这个行业好人也可以做，做一个像芒格一样的绅士，睿智、自律、体面的人，一样可以获得财务自由和精神自由。而且一切智慧和真诚都能在股市里获得正反馈。”
我：“很多行业逼着人做坏人。”
我父亲：“投资是最好的行业了，正派的努力能获得回报。”
8、投资里的“看山”
我父亲：“你做事太漫不经心。”
我：“年少无知。”
我父亲：“多数人每天忙忙碌碌，不曾抬头，为俗事所累，这是人生第一重境界-看山是山；感觉到生命宝贵，不再想为俗事困扰，寻求避世，想找到生命意义，这是人生第二种境界-看山不是山；正因为生命宝贵，所以努力做好每一件事，珍惜每一点点时间，生活中每件小事都认认真真做，哪怕是择菜做饭，也乐在其中，一丝不苟地做好，就是人生的第三重境界-看山还是山。我现在能感觉到每件小事的意义和乐趣。”
我：“明白了，但还需要具体体悟和年龄增长。”
我父亲：“投资也是一样。看山是山，人们红着眼睛，孜孜不倦的在资本市场里搜寻每一个机会，急躁、焦虑，恨不得一天工作16小时以上，但又看不到价值的逻辑，思维线性，对投资一知半解；看山不是山，开始掌握投资的逻辑，由简入繁，不断学习，疯狂阅读，从逻辑和哲学上基本建立了自己的方法，并形成一套闭环，对投资逻辑基本覆盖了认知，知其一也知其二了；看山还是山，对投资的理解已经大巧不工了，看书也少了，更多看人生阅历的东西了，看投资的书已经没啥收获了，对投资的理解越来越简单了，但越来越深刻了，理论信手拈来，投资实战更是大巧不工。”
我：“嗯。”
9、印象深刻的投资读物
我父亲：“哪些投资书印象最深刻？”
我：“早年我刚开始学的时候，很多书都印象深刻，尤其是林奇的书，虽然现在看来，林奇的思维和方法都很简单，但是最开始的时候学到很多东西，帮我入门。包括格雷厄姆和费雪，在我早年入门的时候帮助很大。还有一只花蛤的《在苍茫中传灯》，简单实用，而且从中学到了等待的意义。嗯，还有《我如何挣到200万》，早年看的，很有意思。但后来发现看的基金经理写的书都很像林奇，方法也类似，大部分书看起来似曾相识，可能就是基金经理的通病吧。利弗莫尔我很佩服，投资的传奇，但是我对趋势不感冒，不是因为对价值偏爱，是因为我发现自己水平做不来趋势。”
我爸：“投资逻辑基本构建以后，单单看投资类的书作用小了，索性读书当成爱好，开阔视野，看传记体会别人的人生。”
我：“现在最爱翻的投资类书，《穷查理宝典》，芒格在投资哲学和智慧上无与伦比，学到了很多。”
10、找点事做
我父亲：“找点事干，不要老盯着股票。”
我：“好的。”
我父亲：“一周去办公室4天以上，然后找些事情做，老关注投资没好处。”
我：“bingo！”
11、投资和生活
我父亲：“投资和生活要分开，下跌过程中要做的是耐心等待，不要随意转钱到证券账户，资产扩张靠的是持续稳定的收益了，不断加仓是个无底洞。”
我：“哦，记住了。”
我父亲：“不要让下跌影响情绪，日子照常过。”
我：“好的。”
12、便宜也挺好用
我父亲：“除了好行业好企业白菜价的时候下重仓，其余有些时候也会买便宜的东西套利，便宜还是管用的。”
我：“跟好东西白菜价是两种方法，很简单但好用。”
我父亲：“是的。但买的东西商业模式一定要大差不差。”
13、高股息有局限性
我：“以前我有段时间觉得静态业绩比成长重要，现在不这么想了。”
我父亲：“中国去工业化转型，成长这个属性变得越来越稀缺了，看似股市里增长的股票很多，其实都是假成长，就只是个线性的数字，因为你看不到企业的市场未来广阔空间和支撑利润增长的优秀商业模式，那么这样财报上的增长率就是个静态数字，没有意义。”
我：“林奇说过企业不增长，股价就不涨。”
我父亲：“长期看是这样的。所谓的高股息，长期收益率=增长率+股息率，一年10-12%撑死了，超低价的时候买点套利自无不可，到了正常价格再去买，就没必要了。”
我：“中国的经济形态变了。”
我父亲：“以前不看重增长是因为万物齐发，都增长，快慢而已，现在增长绝对是一个很稀缺的东西，要很看重。”
14、凯利法则
我爸：“记得凯利法则吗？”
我：“胜率呗。”
我爸：“中国股市的平均胜率永久性下降了，大时代结束了，去工业化开始了，未来资本市场平均胜率会越来越低，低于50%甚至30%是普遍的，投资思想也要与此适应。”
我：“投资是大概率游戏。”
我爸：“寻找大概率！不是极大概率不做。”
我：“是的。”
我爸：“这几个方面合一，就找到更大胜率。一方面是选股，依旧向好的行业、行业内强势的企业、商业模式优秀的企业有着更高的胜率区间；另一方面，在时间上等到超低价再出手，要不然就等，胜率随着时间是波动的，找到低价高胜率的时候，再出手。还有一点就是分散仓位，小概率失败有时也会杀死人。”
15、牛市的故事
我爸：“给你讲讲14-15的故事。”
我妈：“你爸的传奇故事。”
我：“嗯，大牛市右侧底部买了一堆券商。”
我爸：“以前我一直是格雷厄姆的思想，13-14年偶然读到利弗莫尔的书，真的是惊为天人，一下子豁然开朗，原来投资还可以这样，当然，你现在看来利弗莫尔的趋势方法不如好东西白菜价，但当时信息不流通，国内投资水平普遍也低，利弗莫尔是后来水平大幅提高的开始。”
我：“趋势投资在2014-15很好用。”
我爸：“对，很可能是中国短时间内最后一个系统性牛市，利弗莫尔的方法正好出现，就正好顺应了这个牛市。”
我：“你以前说过做了两波。”
我爸：“对，底部右侧上涨一波，再加上大反弹一波。之后花了好几年才摆脱这种方法的束缚，趋势投资是典型的牛市收益扩大的方法，挣钱多挣，亏钱尽量少亏，以达到挣钱效果。”
16、向阳的一面
我：“经济大环境着实不好。”
我父亲：“整体经济很差，大时代结束了，开始去工业化了，叠加泡沫破裂，未来很长一段时间，系统性的熊市会一直持续。”
我：“只能找结构性机会了。”
我父亲：“美国日本都一样，少部分行业增长，大部分不增长甚至下滑，资金也集中在这少部分行业。整体上阴阳分化，就找阳的一面投资，哪怕只有5%是阳的，也足够了。”
我：“不增长的行业会越来越缺水，慢慢半死不活。”
我父亲：“对，周期是存在的，但在增长行业身上更显著表现。”
17、时间轴
我：“绝大部分投资人的投资判断中没有时间的概念。”
我父亲：“是的，这其实是一个很难理解的概念，绝大部分投资者的概念里时间轴都是个假概念，是一种惯性的思维造成的假象。”
我：“他们简单的把未来理解成现在的线性发展。”
我父亲：“对！大部分人理解的增长就是简单的当年增长率的线性外推，而不会看商业模式、市场空间、周期变化等等一系列真实经营企业要面对的东西；第二点就是对于股价的理解，忽略了周期因素，涨的时候觉得能上天，跌的时候觉得能下地狱，实际上市场估值水平也是周期性的，要理解这个很难。”
我：“是的，从过去发生的事中寻找借鉴。”
我父亲：“是的，你大学是历史系，看问题一定有时间概念，无论过去还是未来，都要拉长看。”
我：“投资者看问题线性，一方面是认知水平不足，一方面也是被市场情绪影响。也是股市对人的影响权重太大了。”
我父亲：“指望股市挣钱自然就是如此，不指望股市挣钱就生活的很好当然是比较容易规避这种市场情绪波动。”
18、一阵风
我：“最近都在炒高股息。”
我爸：“这些都是一阵风，市场的喜好总是在变的，有时候喜欢高股息，有时候喜欢高增长，要是真的把这种喜好当成真理，那就太愚蠢了。”
我：“嗯，没必要去关注市场喜好。”
我爸：“都只是市场先生的情绪，这绝不是逻辑，市场先生喜欢的东西提供了高价卖出的机会，市场先生不喜欢的东西提供了低价买入的机会。重要的还是价值，好东西白菜价。”
我：“没必要跟着市场变来变去。”
我爸：“与时俱进看着是聪明，其实是小聪明。不变和耐心对于人来说才是智慧，或者就是有一套适应长期市场的长逻辑。”
19、下跌的恐惧
我父亲：“股市下跌害怕吗？”
我：“要是前几年肯定很怕，现在好多了。”
我父亲：“哦？”
我：“下跌是估值周期的一部分，为啥要怕？！怕有两种可能，一个是买的企业、行业不好，向好的行业是存在周期的（不好的行业可能一定程度上周期不存在），下跌不是线性的，是周期性的，跌下去还会涨回来，有啥怕的；第二种可能是买的位置高了，不是周期的底部区域，而是中上部，贵不贵在下跌的时候是骗不过自己的，买贵了肯定恐惧。”
我父亲：“以价值为准绳。”
我：“对，知道买的东西低于价值，商业模式好，长期向好，且有充足安全边际，又知道行业估值是周期变化的，那就不会害怕了。”
我父亲：“嗯。”
我：“所以好行业（周期性）、白菜价（底部区域）缺一不可。买了以后，哪怕再跌30-50%也是稀松平常。”
我父亲：“东西要深刻理解才管用。”
20、行业
我爸：“投资里，行业比企业重要。”
我：“企业难以分辨。”
我爸：“行业代表着概率，概率高的行业里找好企业不但容易，而且出错几率低、安全边际好。”
21、假指标
我：“以前受林奇影响深，现在发现pe、pb、ps、peg都是辅助指标，真正企业估值就是看商业模式和市场空间。”
我爸：“毛估估，模糊化。”
我：“pe之类的指标都是静态的，在一个增长稀缺的市场里，仅供参考。peg是个假指标，看似包含增长率，其实静态的增长率意义不大，真正决定增长的是市场空间和商业模式。”
我爸：“商业模式决定了企业挣钱难不难，市场空间决定企业未来的需求大小，能不能和时间站在一起。”
我：“用这两者给企业估值相对准确，单是商业模式好就刷掉了95%以上的企业。真的是，思维不能线性，看去年增长率给未来估值是个傻透了的行为。”
22、亲身经历
我父亲：“方法是一方面，另一个就是对经济活动和企业经营的具体认知。知道要买好企业，也要明白啥企业好。”
我：“是的，以前理解不深。”
我爸：“对，以前总买些二三流的企业，后来亲身经历才明白【商业模式】的好处。没具体经营企业想理解太难了。”
我：“对。”
23、四个台阶
我：“这是我根据自己经验来总结的价值投资的四个台阶：
第一个台阶：一开始接触价值投资，就很容易陷入估值怪圈，看着哪个估值低说明有升值空间，就买哪个，主要逻辑是中值回归，对企业行业的未来也没有判断力，不挣钱就怪市场，怪市场没眼光。觉得价值投资就是买便宜货。我最早的时候就是在一堆烂企业里面打转。所幸没赔太多。
第二个台阶：之后水平提高一些了，就要低中选优了，学会看基本面了，但是还是有根深蒂固的低估思维，一定要买估值低的，然后从低估中找一个看得还顺眼的，这个法子这也是一种进步，毕竟买的企业质量在提升。
第三个台阶：优中选低。靠优中选低来选股说明企业质量排在了估值水平之上，要跟时间站在一起，这是很大的进步，一堆不错的企业中找个估值相对低的，然后买入，这在一定程度也代表着戴维斯双击，收益相信不会低。
第四个台阶：只选最优秀的，说明已经摆脱了低估思维，代表着最高的确定性（确定性的意思就是最优秀的那个月亮），估值低不是选的，没必要一定出手买入哪个股票，估值高低也只做为买入时机的判断，而不是选择股票的加权，看准最好的企业，然后就是持币等待，等着企业估值变低，变得有安全边际，然后买入就行了，根本不需要选。”
我爸：“嗯，选股就选最好的一批企业，不看估值，至于估值高低决定啥时候买，估值低就买，估值高就放进自选里等！”
我：“嗯。”
24、狗尾续貂
我：“我挺喜欢价值洼地+箱体底部，就是价值和趋势结合起来，来判断买入时机。我觉得熊市可能好用。”
我爸：“哼，画蛇添足+狗尾续貂。”
25、《澄明之境》
我爸：“看《澄明之境》学到了一些投资哲学，虽然作者是做期货的，但很厉害，把很多东西上升到哲学了。”
我：“比如等风来。”
我爸：“对！一个是等风来，与时俱进没有意义，等风来才是聪明人。二是投资没有真正的逻辑，就类似经纬线，投资的逻辑只是一种观测方法，类似经纬线，并不实际存在，是市场变化的一种解释。”
我：“很厉害，从根源上说明了为啥投资逻辑有时候会失效，为啥要等风来，因为逻辑只是一种主观的解释，市场配合的时候就挣钱，不配合也不需要怀疑和改变，等风来。”
26、毛估估是一种境界
我：“讲讲毛估估吧。”
我爸：“从段永平那里学来的很厉害的一种对企业的理解。不是方法，是一种境界，一眼就能认出来好东西白菜价，而且反过来一样，好东西白菜价大概率能被一眼认出来。”
27、商业模式
我：“你啥时候开始理解商业模式这个概念？”
我爸：“种子是很早之前，九十年代看过一本书，讲得除了希尔顿，大部分酒店都不挣钱，不过当时没有这个概念，只是知道酒店行业不太行。还有凤阳沙发，也是类似道理。”
我：“后来呢？”
我爸：“后来接触了很多更高级一点的东西，比如邱国鹭的数月亮，比如知道了净资产收益率的概念，就慢慢加深。然后就是一段时间观察他人经营一个企业，真的明白了很多企业经营的现实的东西，理解了什么叫护城河，最后就是段永平提出的商业模式的概念，就完成了整个概念的最终深化。”
我：“嗯”
28、效率和公平
我爸：“一般来说，效率和公平是国家发展的两个极端，保持两者的平衡是最好的。”
我：“就比如胡佛和罗斯福？”
我爸：“是的，正常的经济周期最具效率的办法就是硬着陆，然后经济就自己返青了，这是效率最高的，也是最具活力的，把经济中的死气沉沉的部分去掉，一次次修剪，经济越来越好。”
我：“但是实际上不可能这么做，会被骂的。”
我爸：“是的，所以就乱伸手，类似日本，用了20年生生的消化之前的泡沫，2015年后才慢慢恢复。”
我：“就是说从效率来说，胡佛做得对，罗斯福做的不对。”
我爸：“选民不这么看。”
29、方法有很多
我：“投资的方法很多种，很多方法相互之间南辕北辙，但是能管用，挣到钱就是好的。”
我爸：“最重要的找到它和用这个方法挣到钱。”
30、哪个机会好
我爸：“一个高确定性的三年一倍的投资机会，比一年一次的50%的机会好。”
我：“为啥”
我爸：“因为每次买入决策都是一次大考，风险极高，买入不如持有。”
31、未暴雷就是最大的雷
我：“房地产泥沙俱下。销量每个季度都环比下滑。”
我爸：“最后活下来的一定是跑得快（停止拿地早）的民营房企，尤其是新城这样有租金收入的，可能也许还有一线生机。那些国企目前还没暴雷，这本身就是最大的雷！因为没有暴雷，所以没有停止拿地，彻底绝了生机。”
我：“是的，没暴雷不是好事。”
32、有钱的傻瓜
我：“钱越多，投资越要求确定性。”
我爸：“巴菲特以前评论过几个很有钱的傻瓜，为了挣更多的钱，冒着变成穷光蛋的风险，说这是极为愚蠢的。”
我：“是的，确定性。”
33、大时代的副产品
我爸：“投资的人多看历史书，要有时间轴的意识，对大时代有感觉。”
我：“历史里可能没有经验，但一定有教训。”
我爸：“工业化的大时代要结束了，有色、钢铁、奢侈品、房地产等等，这些都是一个国家工业化崛起的副产品，下一个时代开始了，这些东西要引以为戒。”
我：“书里面能获得智慧。”
34、睡得香
我爸：“不要着急，股票涨不代表对，股票跌也不代表错，关键是企业在不在你的能力圈内和你的判断有没有在一步步验证。”
我：“哦”
我爸：“买那些不用看盘、晚上睡得很香的股票。”
我：“哦”
35、创新药
我爸：“你现在研究创新药行业，知道啥最重要吗？”
我：“啥？扩大能力圈？”
我爸：“是不要把自己当聪明人，创新药行业投资，永远不要觉得自己比别人聪明，这里面聪明人多了去了；一定一定切记安全边际，买的一定要便宜，不懂的不买，才能长期生存。”
我：“对”
36、合理价格买好企业是骗人的
我爸：“一定一定要学会等待。合理价格买好企业、好企业啥时候都不贵，这些话都是糊弄人的。买好企业不假，高品位选股；但低价一定是永恒的，好行业好企业长期关注，等待出现白菜价的机会，有机会就买，没机会就算了。”
我：“是的，不买就不会赔钱，至少战胜了85%以上的投资者。”
我爸：“一定记住，我前二十年的投资生涯一直没搞明白这一点。”
37、学习和模仿
我爸：“聊聊学习西方的话题。”
我：“论学习，日本人做的最好。”
我爸：“是的，日本人学习别人有股傻劲儿，但也是大智慧，就是全盘照搬！当年学英国海军，真的是不但技术、而且把海军的礼仪、高待遇都搬过来了。看起来傻，其实是智慧。国人学习西方总喜欢选择性借鉴，“借鉴精华”，其实跟洋务运动没啥区别，觉得自己聪明，完全就是小聪明，觉得学到了精华，其实半瓶水都没有。”
我：“小聪明太多，短视、不走正道。”
我爸：“对，只有坚定的走正道，才能看得远，相辅相成，投资也是这样的。”
38、绅士
我爸：“芒格出身名门，受过良好教育，做事有底线有风度，靠智慧挣的干净钱，君子爱财取之有道，子女培养得很优秀，且长寿。绝对是现代绅士的典范！一代人的榜样。”
我：“就像当年的洛克菲勒，俩人不同的行事风格可能受到时代因素的影响，但意思是一样的。”
我爸：“是的，不同时代的绅士标准”
39、假利空
我爸：“很多人都知道要在好企业出现假利空、短期利空造成股价下跌的时候买入，但是在当今这个时代，这个做法基本失效了，钱太多了，好企业不太可能因为一些明显的短期利空或者虚假利空造成超级低估，但凡出现超级低估的机会，基本就是真的有利空，真真切切的利空。”
我：“嗯，是的，真的有利空才会有低价，这时候就要抓住核心的东西。”
我爸：“是的，第一看商业模式，商业模式是否受到影响；第二看行业逻辑，有没有受到影响；如果企业长期商业模式还能走通，行业需求依然存在，基本上低价就是机会。当然，要具体问题具体分析，而且要好企业”
40、不想赚钱
我爸：“对于很多投资人，有一个重要原则，可以提高胜率。”
我：“啥？”
我爸：”不想去挣钱就很少赔钱！低预期，比如能接受3-5%的预期收益率，而且不见兔子不撒鹰，选择保守。很多时候赔钱概率大大降低，而且经常能意外的获得高一些的收益率。所以说，有钱人做投资就有了一个很大的优势。”
我：“哦？因为他们不急着挣钱吗？”
我爸：“对，想挣快钱是有大凶险的。”
41、投资中的品味和能力
我：“我最近感觉品味这个词比能力更适合形容投资者的水平。”
我爸：“嗯，因为价值投资最基本的东西更多的是一种品质属性，而不是一种能力属性；能力只是能力圈。”
42、没拿住
我爸：“这次港股创新药大涨，卖早了，没拿住，挣了一些，但后面的一波大涨错过了。”
我：“嗯，这也不是心态的问题，而是标的本身或者能力圈的问题，要么是选择的标的不太行，毕竟到底好坏自己心里有谱的；要么是对企业了解不足，导致判断的不确定性增加。”
43、判断标的的顺序
我：“最近理了理，感觉林园的法子挺好用，行业对照美国，判断行业空间，然后根据企业的行业地位，判断大致未来市值趋势。”
我爸：“嗯，林园的法子宏观上是可以的，很优秀的，但具体到第二步，还是要用段永平、李录的法子，对企业具体商业模式和护城河进行判断。”
44、投资是个好行业2
我：“我最近的理解，投资行业对从业人员来说，挺友好的，这是一个现存的极少数的手工业行业，还能靠手艺吃饭，没有形成完全的工业化、标准化，人可以不成为流水线的螺丝钉，而是成为受人尊敬的匠人。很不错。”
我爸：“嗯，靠经验和智慧吃饭。”
45、简单和复杂
我：“在投资行业，真的是真传一句话、假传万卷书。”
我爸：“嗯。资本市场，如果一个投资理论或者投资逻辑简单有效，那就一定是很深刻的东西；如果一个东西有效但复杂，那说明深度不够，有着很强局限性。”
46、连续获胜的难度
我：资本市场，想场场获胜太难了。
我爸：一直获胜几乎不可能，怎么可能把钱都挣走了。即使是一流投资者，赢多输少但不能场场获胜，能获胜但未获全胜，这两者才是常态。
我：嗯，即便竭力追求确定性，但终究人力有时穷。
我爸：是的，很多原因，比如市场风格，比如心态。就说很多人一次大胜之后就会想着同样的方法再来一次，但大概率会因为市场风格改变、心态自满等因素亏一波大的。
47、投资需要的品质
我爸：投资做的出色的人物，大概率是个好人，我说的不是传统道德意义上的好人，是指投资需要具备一些品质。
我：对。理性、自律、克制、智慧、眼光长远、不爱面子等等。
我爸：是的，一个具备这些品质的人，大概率是个“好人”。投资是一场修行，是一场摆脱人性里固有的感性、放纵、贪婪、短视、愚昧、虚荣等属性的修行，很神奇。
我：是的，跟佛教中的斩六贼有点像。感性的人没法做出中立的判断，放纵的人没法克制自己的操作、贪婪的人会被蒙蔽双眼，短视的人会陷于各类陷阱，愚昧的人往往身处悬崖而不自知，虚荣的人总是难以修正自身判断。
我爸：嗯，我感觉这就是投资的大道。
48、投资中的防御姿态
我：如何看待所谓防御？
我爸：没有啥防御的概念。防御绝不是选股的时候选一些所谓经营稳定且估值相对低的，这是谬论。只要是选股，就一定选出色的标的，这是投资的品味；至于估值，那是选时，跟选股防御半毛钱关系都没有。最好的防御就是不要买，所谓看不清的时候，其实就是市场的平均投资胜率正在降低，这个时候最好是近乎空仓，不要怕错过机会，等到了投资胜率大幅提升的时候再出手。
我：如何判断投资胜率大于50甚至大于90？
我爸：一方面是看大势，对经济大势的理解；另一方面就是选股品味，一定选出色的标的，好的商业模式配合上升的行业空间，胜率高；最后就是等待，一定等到超低价再出手，毕竟市场大概率是周期性的。三者配合，就能在平均胜率甚低的资本市场里，找到少数的高胜率机会。不要担心错过机会，机会不值钱，没有好机会就算了。
49、投资中的进攻
相比于不存在的防御，进攻是存在的。
我：你在面临机会的时候，会选择进攻吗？
我爸：以前会。投资中的进攻其实就是选股的时候用一部分确定性换取弹性，看着总的加权预期收益率没有改变，但其实风格不一样。这要看个人，钱少的时候，免不了的，钱多了，就没必要进攻了。
