这几天在家看了王忠民的《黑天鹅下的资产配置与实践》，这是大概一个半小时的视频，我第一次整理的笔记大概在4700多字，感觉重复的地方多，干货也没有我最初预期的干。
所以我第二次重新整理，删繁就简压缩到了2000字。
给我印象比较深的地方就是杠杆的正负反馈、现金流的黑洞效应、估值逻辑的转变等。
也是不很长，所以就一次全发出来 了。
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1.极端时刻。这一次是多只黑天鹅不约而至，像全球抗击新冠疫情、期货爆仓、股票市场巨幅下跌、原油价格为负。
2.现金已经跃升为最大类的资产。过去经济向好时我们做资产配置在固收、权益、私募股权等几大资产类别中，通常会把现金放在最小的比例。
但是疫情来了以后，所有的人和企业，面临的第一个、最强大的冲击，就是你的现金流会怎么样？所以说，资产配置的最大的问题就是保护好、运用好、管理好、开发好你的现金流。
在黑天鹅时刻，现金资产的重要性已经远超固定收益类的和权益类。
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3.正向的现金流逻辑。只要经济增长、收益向好，正向的现金流逻辑是借更多的钱，加更大的杠杆，用更多的正向杠杆带来更多的现金流。
比如牛市时，你加的杠杆越多，股市上涨，你的收益、现金流就越多。对于企业，经济向好时，你的销量一直在增长，你就会加杠杆去扩大你的规模，去拓展你的现金流。对于家庭，如果房价的增长高于房贷利率时，你就会选择贷款，放大你的杠杆。
4.杠杆的正反馈。比如美股多年持续上涨，大家的预期股市会持续向好，再加上利率低，企业就从信贷市场借钱，回购自己的股票，还完信贷本金和利息后，还有收益，这时企业就会再借钱回购股票，美股过去几年一直是这样的一种正向反馈的逻辑。
5.杠杆的负反馈。如果经济下滑、股票市场下跌、黑天鹅来临时，这时你的杠杆不仅不会带来更多现金流，还会严重拖累你。这时你为了稳住现金流，你会尽量降低杠杆率，甚至完全不用杠杆，虽然这时股票已经大幅下跌，但你还是要尽量把股票在相对高位卖出，只有这样你才能守住你的现金，去应对未来的不确定性。
6.负反馈会形成踩踏效应。这时无论个人、公司的现金流在负反馈中会形成一个连环的、踩踏式的、要命式的、索命式的负面效应，最终造成社会现金流的崩塌。在这个阶段资产配置最重要的事是守住你的现金流、稳定你的现金流、挖掘你的现金流。这时我们如果投资，会投现金流和分红好的企业。
7.现金流的黑洞效应。过去经济增长时，大家都在加杠杆、提升现金流回报。而现在黑天鹅来临、一片黑暗、人人自危，大家都会退出杠杆、压缩现金流，这个效应就像一个黑洞。现金流的黑洞效应的表现是在所有市场中，过去能挣钱的金融产品和投资都要想办法先把它卖掉，拿回流动性。
所以我们可以看到期货市场的快速了结，出现了负油价，现在所有的金融机构、企业、个人都要想办法卖出产品来补充自己的流动性。
8.踩踏式的抛售是负反馈下的普遍行为。负反馈时对冲基金、抵押型的reits基金、etf、黄金、比特币都大幅下跌，因为所有金融机构的产品，都在抢夺式、踩踏式的抛售，以保证自己现金流的稳定，而且这一定是普遍性的行为，大家都会这么做，这又会进一步增强现金流黑洞效应。
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9.在美元升值时，境外的美元资产在贬值。超级黑天鹅影响下，美元走向零利率的同时，它的现金资产却是在升值，回流了大量的资产。
10.黑天鹅来临时现金是最大类的、最重要的资产。在经济增长时，会带来更多现金流、利润、收益，而负面时会形成黑洞效应、踩踏效应、断裂效应。
对于企业来说，如果开开不了工，产品卖不出去，就会收不回来现金。
如果压缩开支以后现金流依然有问题。此时最好的做法就是在市场还没有到底时，快速抛售你手里的资产。
11.估值逻辑的转变。从成长到稳定，从想象空间到真金白银的现金流。黑天鹅时大家的投资逻辑都是现金流好的企业。
过去经济向好时估值是基于成长、流量、销售额，而现在是所有的一切都回归到现金流。不管是一级市场还是二级市场，特别是二级市场,表现在大家都会看好股息率高的资产。
因为股息率高了以后，即使你买的股票是一直在跌，但它每年的分红是确定的，价格越低，股息越高，你的现金流也越多，你的现金流就会得到有效的补充。
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12.在危机时垃圾债、优先股、可转债是资产配置比较有效的工具。一般债券收益在6%左右，而垃圾债这时会在十几，甚至二十几。比如2008年金融危机，巴菲特以优先股的形式投了高盛。
黑天鹅来临时、市场大跌时，此时高股息策略和优先股策略是最重要的一种投资逻辑和手段。
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13.数字化基础设施的应用场景是无限的。过去是物理化的基础设施投入，现在是数字化的基础设施投入，比如5G、云服务、大数据等。
在线的东西的场景是可以无限扩充和应用的。不仅可以服务实体经济，还可以服务金融、制造、政府服务、社区服务等。
数字化的产业克服了过去物理形态的、传统的基础设施的规模效应。因为过去的基础设施是随着规模的增大，反倒是边际收益递减、成本上升，比如偏远地区的路和桥很少有车通过。而数字化基础设施实现了边际成本无限趋近于零。
数字化基础设施的收益无限、成本趋近于零。物理形态的典型是边际成本递增，边际收益递减。数字化的是边际成本无限趋近于零，社会延展和边际收益无限增长。
今天就先写到这里啦，下期见！😄
