柏基投资学习笔记
- 2026-02-08 23:05:50
柏基投资学习笔记柏基投资（Baillie Gifford） 被称为“成长股捕手”或“长期主义的疯子”。这家位于苏格兰爱丁堡、拥有百年历史的资产管理公司，以极其独特的投资风格闻名于世——他们曾是特斯拉最大的外部股东（持仓10年赚了100倍），也是亚马逊、腾讯、美团最早期的重仓支持者。 如果你想理解柏基投资的核心，不能用传统的“价值投资”（看PE、PB）去套，他们的核心哲学可以概括为以下 4 个关键词： 这是柏基最著名的口号：“我们是真正的股东，不是股票的租客。” 核心逻辑： 华尔街的平均持股时间只有几个月，而柏基的平均持股时间是 5-10年。 做法： 他们不在乎下个季度的财报是超预期还是不及预期。他们只在乎：5-10年后，这家公司的收入和现金流能不能翻 5 倍、10 倍？ 例子： 他们在 2013 年就开始买入特斯拉（当时只有 30-40 亿美元市值），期间特斯拉多次面临破产危机，股价腰斩再腰斩，华尔街都在做空，只有柏基一直在死守，直到 2020 年暴赚。 这是柏基选股数学模型的基石，也是他们敢于买“高估值”股票的原因。 核心逻辑（幂次法则）： 股票市场中，绝大多数回报是由极少数（Top 4%） 的超级赢家提供的。 买错一只股票，你最多亏损 100%（本金没了）。 买对一只亚马逊或腾讯，你可以赚 10,000%（100倍）。 做法： 他们不试图“不亏钱”，而是试图“抓住那只 100 倍的股票”。为了抓住这只股票，他们愿意忍受其他 5 只股票归零的风险。 格雷厄姆关注的是“下行保护”（Downside Protection）。 柏基关注的是“上行空间”（Upside Potential）。 柏基的分析师在讨论股票时，禁止问“如果失败了怎么办？”，而是必须问：“如果一切顺利，这家公司能变得多大？” (What if things go right?) 核心逻辑： 人类天生厌恶风险，倾向于怀疑。但伟大的创新（如互联网、电动车、mRNA疫苗）在早期看起来都是荒谬的。 做法： 他们偏爱那些“有争议”的公司。如果一家公司大家都觉得好，价格一定贵了；如果一家公司有巨大争议（如当年的美团亏损、特斯拉产能地狱），但愿景宏大，这才是柏基的目标。 这是柏基能坚持上述三点的物理基础。 核心逻辑： 柏基不是上市公司，没有外部股东逼着他们每个季度交作业。他们的股份由内部合伙人持有，且合伙人退休后必须把股份卖给下一代。 做法： 这种“代际传承”的结构，让他们敢于在业绩极差的年份（比如 2022 年柏基很多基金回撤了 40%-50%）依然坚持不换仓，硬扛波动。如果是上市基金公司，早被客户赎回倒闭了。 如果用一句话总结柏基投资的核心： “在极度不确定的世界里，通过极度的耐心，去捕捉那些极少数能改变世界的公司。” 巴菲特（确定性）： 买的是“已经赢了”的公司（苹果、可口可乐），赚的是业绩增长+分红的钱。 柏基（可能性）： 买的是“正在赢”甚至“可能会赢”的公司（特斯拉、Moderna），赚的是认知偏差+指数级增长的钱。 推荐阅读 2025年投资体系总结 股票下跌时你心里慌吗
1. 真正的长期主义 (Actual Investors)
2. 寻找“非对称回报” (Asymmetric Returns)
3. 极度的乐观主义：“如果成功了会怎样？”
4. 合伙人制度的庇护 (Private Partnership)
总结：柏基与传统价值投资的区别
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