第一个就是美金（从ATM里面取出来纸币之前，都是货币形式。对银行来说，你的存款就是他的负债）

第二个是中文直译就是存款机构持有的存款，银行系统就是准备金。这个应该不需要解释什么是准备金了。

第三个是逆回购，我们在前几篇文章说过了，逆回购是调节市场水量的部分。

第四个海外存在美联储的钱，比如其他国家存在美联储的一些小钱，比如用来国际结算或者影响汇率，不是很大，我们先放一放。

第五个就是下面那个U.S Treasury General Account就是大名鼎鼎的TGA账户。他就是美国财政部的一般账户。国家花钱也得有一个账户，比如发补贴、投资基建、支付社保，收关税都和这个TGA账户有关。

在银行自己的账户里面：

资产端：他多了一笔100元资产（对你的贷款）

负债端：多了一笔100元的准备金

对你的账户：

资产端：+100元的货币资金

负债端：+100元的存款

那么我们再来看第二个：逆回购

我们再来看第三个：TGA美国财政部账户

1. 如果准备金掉，那么市场流动性立马就要承压，股债汇三杀。
2. 逆回购没空间了。
3. 动TGA账户，利息压力变大（我们前几篇已经讨论过已经通过高利率来发短还长了）。懂王一堆制造业回流投资的资金弹药就没来源了。

1. 逆回购：已经没有空间了，代表了市场富裕的流动性作为短期国债买盘的缓冲垫已经基本耗尽了。这一块没有动的空间。而且不会动
2. TGA：懂王选上来的人，假设他跟懂王一条裤子，那么TGA账户不会显著下降。
3. 准备金：那么能动的只有准备金了。要缩表，准备金就一定会往下降

那么准备金往下降，会造成哪一些传导效应呢？

1. 殖利率曲线一定会更陡峭，降息一定造成短端利率下降，但是QT后，长久期的长期国债要求的风险回报比例一定上升，整条收益率曲线会变高。那么长期国债是要跌的。
2. 非AI的成长股要跌，因为长期国债收益率的提升一定导致成长股估值的承压。对于贴现率影响的估值压缩。
3. 对于流动性敏感的品种会被抛售，抱团大票或者更稳定资产，小盘股如果执行QT会大幅度承压，一方面是整个市场的流动，一方面是主力做市商和机构的配置结构调整。大票还会抱团。指数不一定跌，但是小盘股或者强融资依赖的票、低流动性的票、没有造血能力/盈利的票下跌风险是扩大的。
4. 如果降息，那么持有黄金或者商品这种不生息资产的成本就下降，大宗商品还要涨。我还是觉得黄金今年还会涨。
5. 垃圾债：连长期国债都要补偿，垃圾债的收益只会更高，很有可能要出一次类似硅谷银行的事件。结合我们之前唠过的私募信贷，当这些风险敞口比较大的资产没有办法借新还旧，集中到期的情况下，不是没有可能发生一次黑天鹅事件。

那要做另外一个预案，实质上货币宽松+财政宽松会怎么样

1. 准备金的压力会得到缓解，或者结构性缓解。那么直接反映就是信用利差从放大转向收缩。长债的风险补偿要求会有所下降。那这样正好，短端下降、长端下降，然后摇旗呐喊制造业回归美国（长短下降，那么长期借贷成本下降，这个口号可以喊制造业回流了，因为制造业这种低利润产业、高capex、长建设周期的产业才具备落地的可能性）
2. 那都QE了，肯定货币宽松了。但是QE有一个分水岭，就是到底是松的没边了，还是解除风险了。我觉得后者概率高。那对小盘股还是没用，股票估计还是抱团大票、AI这些
3. 宽松导致货币超发，货币信用下降。加上之前提了几次的实际利率=名义利率-通胀。持有大宗的机会成本和锚定价格，还是会推高大宗。
4. 然后美元汇率继续掉，这里就要看，可能会通过各种手段，组织日本央行加息。但美元汇率掉，钱肯定就出去了，可能各回各家。可能跟去年的局面差不多，全球除美国外的市场普涨。
5. 美元汇率下降，意味着贸易逆差国、大宗进口国的成本上升（大宗应该会涨的比汇率更快），这些依赖原材料进口国家的特定产业盈利承压，或者直接通胀。矿产输出资源型国家，财务账可能很爽，但很有可能被大国盯上，锚定战略资源，地缘冲突加剧。