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澜起科技学习笔记-大份大盘鸡的价格,买点过年

2026-01-08 09:46:33

核心结论

澜起科技作为全球内存接口芯片龙头企业，凭借全栈式产品矩阵、深厚技术壁垒及深度客户绑定构建核心竞争力，形成“内存接口芯片稳增长+高性能互连芯片高弹性”的双增长格局。当前公司DDR5细分市场市占率超50%，PCIe Retimer芯片跻身全球前列；核心客户2026年业绩普遍高增，将持续带动需求扩容。2025-2026年归母净利润预计分别达21.6亿元、34.1亿元，对应估值区间864-1080亿元、1193.5-1534.5亿元。短期受益于DDR5渗透率提升与AI服务器需求爆发，长期向全互连芯片平台型巨头进化，成长潜力明确，需关注AI资本开支波动、行业竞争等风险。

一、引言

澜起科技作为全球数据处理及互连芯片领域的核心企业，深耕行业二十年，在内存接口芯片领域占据全球领先地位，同时积极布局高性能互连芯片赛道，为AI算力基础设施、云计算数据中心等关键场景提供核心支撑。本次学习报告聚焦产品内容、市场占有率、主要竞争对手三大核心维度，系统剖析澜起科技的核心价值与行业竞争力，为内部学习与战略认知提供参考。

二、核心分析维度

（一）产品内容：全栈式产品矩阵，技术壁垒深厚

澜起科技构建了以“内存接口芯片为核心，高性能互连芯片与服务器平台为延伸”的全栈式产品矩阵，各产品线协同互补，形成独特竞争优势。

1. 核心主业：内存接口芯片

作为公司业绩的基本盘，内存接口芯片是数据进出内存的“守门人”，技术壁垒极高，需与CPU、内存颗粒、服务器厂商完成全链条认证。该产品覆盖DDR2至DDR5全代际，其中DDR5系列产品为核心增长引擎，第二代DDR5芯片支持8800MT/s传输速率，较竞品快10%，技术代际领先6-12个月。根据JEDEC国际标准，DDR5内存模组新增SPD串行检测集线器、TS温度传感器、PMIC电源管理芯片等配套芯片，澜起科技已实现全系列解决方案覆盖，其中MRCD（多_rank时钟缓冲器）和MDB（多_rank数据缓冲器）套片第一代已规模出货，第二代已完成全球主要内存厂商送样。2025年上半年，DDR5相关收入占比超90%，成为驱动公司盈利增长的核心动力。

2. 第二增长曲线：高性能互连芯片

依托深厚的SerDes技术储备，澜起科技积极布局PCIe/CXL互连芯片赛道，精准卡位AI算力需求爆发红利。其中，PCIe Retimer芯片用于解决高速信号衰减问题，是AI服务器的关键组件，一台配置8块GPU的主流AI服务器通常需要8-16颗该芯片，部分扩展需求场景下需增至24颗。公司作为全球两大PCIe 5.0 Retimer芯片供应商之一（与博通并列），2024年出货量超105万颗，2025年上半年相关收入达2.94亿元，同比增长155%，全球市场份额提升至10.9%。同时，公司全球首家量产CXL内存扩展控制器（MXC）芯片，比英特尔早3个月，2025年9月推出的CXL 3.1版本已送样，支持64GT/s传输速率，为下一代存算分离架构提供底层支撑，目前已获得谷歌、阿里云测试订单。

3. 战略延伸：津逮®服务器平台

津逮®服务器平台是公司面向信息安全领域的重要布局，由津逮®CPU、数据保护与可信计算加速芯片、I/O集线器（IOH）芯片三大核心产品组成，集成芯片级安全监控、硬件加解密加速、可信计算等功能。该平台兼具x86架构的强劲性能与广泛生态兼容性，支持RHEL、Windows Server等国际主流服务器操作系统，且与国内众多操作系统、云基础设施、数据库厂商完成兼容性互认证。目前，搭载该平台的服务器已应用于金融、交通、能源、政务、教育等关键行业，在保障数据安全的同时，实现计算资源池的无缝升级与扩容，进一步拓宽了公司的市场边界。

（二）市场占有率：全球龙头地位稳固，高增长动能充足

凭借技术领先性与深度客户绑定，澜起科技在核心产品领域市占率稳居全球前列，且伴随DDR5渗透率提升与AI算力需求爆发，增长动能持续释放。

1. 内存接口芯片：全球第一，DDR5细分领域优势显著

根据2024年弗若斯特沙利文数据，澜起科技在全球内存接口芯片市场的市占率达36.8%，稳居全球第一；在DDR5细分领域，市占率更是超过50%，远超瑞萨电子（30%-35%）和Rambus（15%-20%）。回顾发展历程，公司市占率实现持续跃升：2016年市占率约29%，落后于当时的IDT（后被瑞萨收购）；2021年市占率提升至40%，与瑞萨呈并驾齐驱之势；2024年成功登顶全球第一，彰显其强大的技术迭代能力与市场拓展能力。

2. 高性能互连芯片：快速放量，跻身全球前列

在PCIe Retimer芯片领域，2024年全球市场呈现双寡头格局，澜起科技与博通合计占据96.9%的市场份额，其中公司作为新进入者，凭借技术优势快速实现规模放量，份额提升至10.9%，跻身全球第二。随着AI服务器出货量持续增长（预计2025年全球AI服务器出货量将大幅提升），PCIe Retimer芯片需求将持续扩容，为公司带来显著增长空间。

3. 市场增长驱动因素

公司市场份额的持续提升与业绩增长主要得益于三大驱动因素：一是AI及高性能计算需求爆发，DDR5内存凭借更高带宽、更快传输速率的优势，渗透率快速提升，2023年达30%，2024年底约50%，2025年进入大规模渗透元年；二是全球存储大厂产能向DDR5等高价值新品转移，供给端充足保障产品出货；三是公司深度绑定全球头部客户，产品快速导入供应链，形成稳定订单支撑。

（三）主要竞争对手：格局相对集中，差异化优势凸显

澜起科技的竞争对手主要集中于内存接口芯片与高性能互连芯片两大领域，市场格局相对集中，各竞争对手具备不同的技术特点与业务优势，公司通过技术领先性、标准制定权与客户生态构建差异化壁垒。

1. 内存接口芯片领域主要对手

（1）瑞萨电子（Renesas）：全球知名半导体厂商，通过收购IDT进入内存接口芯片市场，技术实力雄厚，2024年市场份额约33%，与澜起科技在DDR4/DDR5领域竞争激烈。其核心优势在于母公司在汽车电子领域的深厚积累，但内存接口芯片非其核心业务，资源投入相对有限。

（2）Rambus：美国专注于内存接口芯片和IP授权的企业，技术活跃，2024年市场份额约20%-25%，在DDR5领域积极追赶。其业务模式以专利授权为主（约占60%收入），量产能力相对较弱，与澜起科技的全链条量产服务能力形成差异。

2. 高性能互连芯片领域主要对手

（1）Astera Labs：在PCIe Retimer芯片和CXL内存控制器领域表现突出，尤其在AI数据中心市场份额领先，是澜起科技在该赛道的核心竞争对手。

（2）博通（Broadcom）：高速互联领域巨头，产品覆盖PCIe全代际，在高端AI服务器市场份额约20%，与澜起科技竞争PCIe Retimer高端市场，其优势在于成熟的全球客户渠道与综合技术实力。

（3）Marvell美满电子：在CXL内存控制器领域技术积累深厚，市场份额约5%，凭借长期的互连技术储备与澜起科技形成竞争。

3. 公司竞争优势总结

相较于竞争对手，澜起科技的核心优势体现在三方面：一是标准制定权，作为JEDEC核心成员，主导DDR5关键芯片架构设计，形成“定义规则”的生态壁垒；二是全代际覆盖与快速迭代能力，是全球唯一同时覆盖DDR2至DDR5全代际内存接口芯片的厂商，技术迭代速度领先；三是深度绑定头部客户，与三星、海力士、美光等全球三大内存厂商，以及英特尔、英伟达等算力巨头建立长期合作，客户粘性极高。

三、核心价值总结与展望

（一）核心价值提炼

1. 技术价值：以高强度研发投入构建深厚技术壁垒，2024年研发费用达7.63亿元，占营收20.98%，累计获得专利427项，其中发明专利386项，在SerDes、DDR5、CXL等关键技术领域具备全球领先性。

2. 市场价值：在全球内存接口芯片领域占据龙头地位，DDR5细分市场市占率超50%，同时在AI驱动的高性能互连芯片赛道快速崛起，形成“核心主业稳增长+新兴业务高弹性”的双增长格局，2025年上半年净利润同比增长95.41%，盈利能力显著优于行业平均水平。

3. 生态价值：构建了覆盖全球头部内存厂商、CPU厂商、云服务商的完整客户生态，同时通过津逮®服务器平台深化国内行业应用，形成“全球技术+本土生态”的协同优势，受益于国产替代政策红利。

（二）未来展望

（四）主要客户及2026年业绩预增分析

1. 核心客户梳理

澜起科技的核心客户覆盖全球头部半导体厂商、云服务商及国内关键行业客户，按业务关联可分为三类：一是全球三大内存厂商（三星、SK海力士、美光），为内存接口芯片核心客户；二是算力与CPU巨头（英伟达、英特尔），核心合作高性能互连芯片领域；三是云服务商及国内行业客户（谷歌、阿里云，金融、交通、政务等津逮®服务器平台用户）。

2. 主要客户2026年业绩预增情况

结合权威机构预测及企业公开信息，核心客户2026年业绩均呈现显著增长态势，具体如下：

（1）三星电子：KB证券预测，2026年营业利润将同比暴增108%，达82.2万亿韩元，核心驱动力为存储芯片（DRAM、NAND）及系统半导体业务，其中HBM芯片出货量预计同比增长2.5倍，且在英伟达HBM供应商份额将进一步提升。同时，公司计划2026年一季度将服务器DRAM价格提升60%-70%，进一步助推盈利增长。

（2）SK海力士：行业预期其2026年业绩将随存储行业景气度大幅提升。公司同步计划2026年一季度提价服务器DRAM 60%-70%，且全球存储芯片供不应求格局将持续，2026年DRAM需求增速（20%-25%）高于供应增速（15%-20%），服务器领域DRAM消耗量同比或激增40%-50%，公司作为核心供应商将充分受益。

（3）美光科技：摩根士丹利将其列为首选股，预期2026年投资者情绪与盈利动能将进一步改善。受益于全球存储芯片价格上涨及AI驱动的高端存储需求爆发，公司业绩有望实现显著增长，具体增速虽未明确，但行业景气度为其提供强劲支撑。

（4）英伟达：CFO明确2026年末数据中心芯片收入将超过此前预测的5000亿美元，新一代AI平台Rubin将于2026年下半年交付，推理算力为前代产品的5倍，需求强劲。AI芯片业务的高增长将直接带动公司整体业绩大幅提升，成为核心增长引擎。

（5）英特尔：计划2026年推出Nova Lake处理器，修正此前高端桌面CPU市场的战略短板，性能全面超越前代产品。随着数据中心行业需求回暖及新产品落地，公司数据中心业务有望实现增长，带动整体业绩回升。

（6）谷歌、阿里云：虽未披露具体业绩预增数据，但全球AI服务器需求爆发将推动其加大算力基础设施投入，相关资本开支增长将间接带动业绩提升，同时也将增加对澜起科技PCIe/CXL等互连芯片的需求。

3. 对澜起科技的影响：核心客户业绩高增长将直接带动对内存接口芯片、高性能互连芯片的需求扩容，叠加公司在DDR5、PCIe 5.0等领域的高市占率，为公司2026年业绩增长提供坚实的客户需求支撑。

（三）三季度业绩表现及全年展望

1. 三季度业绩核心表现

受益于AI产业趋势驱动的行业需求爆发，澜起科技2025年第三季度业绩再创新高，核心经营数据表现亮眼。单季度实现营业收入14.24亿元，同比增长57.22%；归属于母公司所有者的净利润4.73亿元，同比增长22.94%；若剔除股份支付费用，归母净利润达8.11亿元，同比大幅增长105.78%，环比增长10.96%，连续10个季度实现该指标环比增长。从业务结构看，核心的互连类芯片产品线表现尤为突出，第三季度销售收入13.71亿元，同比增长61.59%，环比增长3.78%，毛利率提升至65.69%，环比增加1.48个百分点，盈利能力持续优化。

产品迭代层面，三季度公司DDR5内存接口芯片实现关键突破：DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，第四子代RCD芯片已开始规模出货，持续巩固行业技术领先地位。前三季度整体业绩同样强劲，累计实现营业收入40.58亿元，同比增长57.83%；归母净利润16.32亿元，同比增长66.89%；剔除股份支付费用后的归母净利润21.44亿元，同比增幅高达112.46%，主要得益于互连类芯片出货量的显著增加。分产品线看，前三季度互连类芯片销售收入38.32亿元，同比增长61.21%，毛利率64.83%（同比+2.48个百分点）；津逮®服务器平台销售收入2.18亿元，同比增长17.88%，保持稳健增长态势。

2. 全年业绩展望

结合前三季度业绩表现及行业发展趋势，机构普遍看好公司2025年全年业绩增长潜力。华安证券等券商预测，公司2025年归母净利润有望达到21.6亿元左右，较前三季度已实现的16.32亿元净利润，四季度仍将保持稳健增长势头。全年业绩增长的核心驱动因素主要包括三方面：一是DDR5内存接口芯片渗透率持续提升，2025年下半年出货占比已突破35%，带动DRAM平均单价上涨超12%，公司作为全球DDR5细分市场市占率超50%的龙头企业，将充分受益于产品结构升级红利；二是AI服务器需求持续爆发，尤其是英伟达GB200等高端AI服务器出货量激增，带动PCIe Retimer等互连芯片需求扩容，公司相关产品已深度切入供应链，成为第二增长曲线的核心支撑；三是国产DRAM厂商崛起，公司作为三家内存接口芯片供应商中唯一的中国企业，凭借产品性能和本地服务优势，将持续受益于国产替代进程。

风险提示方面，需关注全球AI资本开支波动、内存厂商扩产节奏变化以及行业竞争加剧等潜在因素对全年业绩的影响。长期来看，随着公司向“全互连芯片平台型巨头”转型推进，CXL 3.1、PCIe 6.x等前瞻性产品的落地将进一步打开增长空间，2026年业绩仍有望保持高速增长态势，机构预测2026年归母净利润或达34.1亿元。

（五）基于全年业绩的估值预测

结合前文机构对澜起科技2025-2026年业绩预测，参考全球半导体行业尤其是高速互连芯片赛道可比公司的估值水平，本次估值预测核心采用市盈率（PE）估值法，即通过“预测净利润×合理PE区间”测算公司对应市值范围，具体分析如下：

1. 估值核心参数与结果（简易表格）

年份	预测归母净利润（亿元）	合理PE区间	估值区间（亿元）
2025年	21.6	40-50倍	864-1080
2026年	34.1	35-45倍	1193.5-1534.5

（六）短期增长逻辑与长期价值支撑

短期来看，DDR5渗透率持续提升与AI服务器需求爆发将驱动公司核心产品出货量与毛利率进一步提升，支撑当前估值区间；长期来看，公司向“全互连芯片平台型巨头”进化的战略落地，以及CXL 3.1、PCIe 6.x等前瞻性产品的商业化推进，将打开估值增长空间，推动市值向更高区间突破。需持续关注全球内存厂商扩产节奏、AI资本开支波动等潜在风险对估值的影响。

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1. 内存接口芯片：全球第一，DDR5细分领域优势显著

2. 高性能互连芯片：快速放量，跻身全球前列

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1. 内存接口芯片领域主要对手

2. 高性能互连芯片领域主要对手

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1. 技术价值：以高强度研发投入构建深厚技术壁垒，2024年研发费用达7.63亿元，占营收20.98%，累计获得专利427项，其中发明专利386项，在SerDes、DDR5、CXL等关键技术领域具备全球领先性。

3. 生态价值：构建了覆盖全球头部内存厂商、CPU厂商、云服务商的完整客户生态，同时通过津逮®服务器平台深化国内行业应用，形成“全球技术+本土生态”的协同优势，受益于国产替代政策红利。

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（四）主要客户及2026年业绩预增分析

1. 核心客户梳理

2. 主要客户2026年业绩预增情况

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1. 三季度业绩核心表现

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3. 生态价值：构建了覆盖全球头部内存厂商、CPU厂商、云服务商的完整客户生态，同时通过津逮®服务器平台深化国内行业应用，形成“全球技术+本土生态”的协同优势，受益于国产替代政策红利。

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