川仪股份学习笔记(二)
川仪股份学习笔记(二)
根据睿工业数据，2025年度公司智能变送器在中国市场的份额位居第3（国产品牌第1）；智能流量仪表在中国市场的份额位居第5（国产品牌第1）；温度仪表在中国市场的份额位居第1；气体和水质分析仪器在中国市场的份额位居第5（国产品牌第3）。根据睿工业数据，2025年度公司智能执行机构在中国市场的份额位居第4（国产品牌第2）,智能调节阀在中国市场的份额位居第2（国产品牌第1）。2025年在原有营销体系基础上优化升级，构建区域营销、战略营销、渠道营销、海外营销四轮驱动的协同营销体系，不断增强整体营销效率与市场竞争力。区域营销以国内设立的8个销售大区为载体，覆盖主要大中城市及重点客户区域，多部门协同联动深耕区域市场；战略营销重点深化中央企业“总对总”合作，稳固核心战略客户合作关系；启动渠道营销布局探索，目前已与京东工业和苏美达建立战略合作；海外业务聚焦重点区域与核心客户，积极利用国机集团海外业务资源，持续完善海外业务运营与市场拓展体系。受当前国内产业结构性矛盾影响，行业整体阶段性承压。根据睿工业统计数据，2025年中国工业自动化市场规模约2,830亿元，同比下降1.0%，其中过程控制市场规模约820亿元，同比下降4.6%。党的二十届三中、四中全会明确以“新型举国体制+超常规措施+全链条推动”支持高端仪器仪表等产业，行业战略地位显著提升。本报告期，国家陆续出台多项政策，支撑国内制造业转型升级，鼓励仪器仪表行业发展、创新：2026年3月发布的《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出“采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破”并将“高端仪器仪表”列入109项重大工程，纳入“引领新质生产力发展”优先布局，成为“产业基础能力和竞争力提升”的关键领域；工信部等发布《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》专门部署仪器仪表规模化应用，《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》《“人工智能+制造”专项行动实施意见》强调推动AI、5G等技术深度赋能制造全过程，催生更多高端装备新增需求、传统装备更新需求和企业数字化转型需求。研发人员数量减少，占比提高。下游行业转型，催生更多发展空间。本报告期，公司实现营业收入680,494.71万元，同比下降10.36%；归属于上市公司股东的净利润64,254.67万元，同比下降17.42%；扣非后归属于上市公司股东的净利润58,611.70万元，同比下降8.79%。聚焦工业AI与仪器仪表、控制系统融合创新，探索开发基于鸿蒙操作系统（OpenHarmony）的“仪鸿”工业智能控制系统，并积极参与重庆市开源鸿蒙应用创新生态联盟建设，充分借助资源加速推动构建“仪鸿”智能工控系统生态。公司积极应对市场形势变化，巩固深化主体市场，主动拓展新质新域，全年新签合同额与上年基本持平，展现出较强的经营韧性和市场适应能力。主体市场方面，公司把握化工、石油天然气、冶金、电力备品备件和技改项目及部分新开项目需求，深耕核心客户，依托央企“总对总”战略协同，持续深化与大型央企的顶层合作，全年中标31个央企集采框架，实现主力产品全覆盖，新入围国家管网、大唐集团等集采框架，与万华化学、鞍钢集团、三一氢能等行业头部企业签订战略合作协议，有力夯实业绩基本盘，其中化工领域新签合同（占比28.6%）与上年基本持平，石油天然气（占比18.1%）、冶金（占比11.4%）、电力（占比6.0%）等领域新签合同额增长。紧扣共建“一带一路”倡议，在“借船出海”基础上拓展海外市场渠道，海外新签合同额与上年同期基本持平。公司2025年度实现营业收入680,494.71万元，比上年同期下降10.36%，营业成本446,998.97万元，毛利率34.31%。毛利率较上年同期增加1.22个百分点，主要是产品结构变化所致。公司工业自动化仪表及装置业务营业收入较上年同期下降11.90%，主要是行业竞争加剧，主要下游行业石油、化工、煤炭等营收同比均呈下降趋势；毛利率较上年同期增加1.43个百分点，主要是产品结构变化所致。截至2025年12月31日，公司的所有权受到限制的资产为人民币73,899.76万元，其中，质押的银行承兑汇票57,796.17万元，货币资金16,103.59万元。受限的货币资金中，银行承兑票据保证金9,839.29万元，保函保证金及信用证保证金5,439.97万元，司法冻结款824.33万元。国家发展改革委提出“十五五”时期石油天然气、化工、冶金等原材料行业将重点确保“总量规模适度、供需基本平衡、产品结构升级”，在“严控新增炼油产能”“有序压减钢铁产能”等要求下，上述行业企业将从“投资驱动”转向“创新驱动”，加快发展高性能新材料、精细化工、地热、氢能、生物制造等新兴产业，为仪器仪表行业带来新的增量空间。到2027年，数智技术在智能仪器仪表、智能检测装备等产品研发设计、生产制造、经营管理、运维服务等环节广泛应用，并加快仪器仪表等智能装备推广，为仪器仪表行业数字化转型提供有力政策支撑与方向指引。2026年，公司预计实现营业收入71.0亿元，同比增长4.3%，利润总额7.3亿元，同比增长2.1%。多年来客户行业以石化和化工为主，占订单的70%以上;电力、治金、建材、新能源等其他行业合计占30%左右。行业需求至少已止跌，从项目跟踪及推进情况来看呈向好态势;但回暖幅度暂无法判断，仅能确定已脱离此前的停滞状态。中国市场自动化份额原本以艾默生、恒河、西门子、AB8等进口产品为主，该格局从2019年疫情开始变化;第三方提及的川仪7%-8%市占率偏高，公司认为自身份额约5%-6%。川仪最早属于机械部，因重庆直辖划至地方;2025年1月国机启动对川仪的收购，10月批文落地完成股份转让，实控权归属国机，预计明年年初进行架构等调整。川仪19-23年因疫情红利、产品升级及销售激励机制调整高速增长，24年同比下滑主要因自身发展瓶颈而非经济环境。国机作为央企资源丰室，对川仪期望较高，希望其成为媲美国际的自动化公司;国机的资源促进作用预计明年逐步显现，叠加组织机构、人员及工作作风调整，将助力川仪突破当前瓶颈。三桶油一年给到川仪的体量未超过两亿元，占比极低;三桶油全年中可使用川仪产品且川仪有能力拿下的量不低于50亿元。不要低估国机集团对于川仪的赋能(国机集团内部协同，附能10-20e订单/年)。国机集团两次收购价格24.2元，当前价格已低于收购价。明年预计7.7-8e利润，对应当前PE仅15X。5.行业市场高度碎片化，前十大企业合计市场份额不足25%，川仪占比7%附近，这几年行业陷入内卷，增长减缓。6.国机集团介入赋能，对未来发展提供支持，这也是最大的变化。7.估值合理偏低，股价短期趋势不太好，资金无法达成共识。但是年报一季报出来不跌了，是个好迹象。8.企业原本自身可能缺乏上进心，高层员工持股较少，发展跟随市场行业，近几年变化不大。没人可以百分百预知企业未来的发展，尤其这种行业发展未来看不太清，但是自身又存在比较大的阿尔法可能跑赢行业的企业。投资是一个概率游戏，就像做技术分析一样，能提升赚钱的概率，却不可能保证每次都是对的，但是能有个相对较高的赢面就不错了。长此以往，是能盈利的。所以面对这种情况很简单，去跟踪其变化落实情况有没有被市场认可。如果发生了变化，我们通过认知明显判断，认为是机会，但是市场没有发现，那就属于提前价值发现，这时候是可以凭认知介入的，。但是这也是最难的时候，对个人要求极高，有点像是出生还是婴儿的状态下判断其未来有没有成为天才的可能。而相对容易的方式就是看市场有没有认可其变化，即图形一定程度上反映了市场对其价值的判断。当市场认可，哪怕逻辑最终落空，也能走出一段预期行情，这就是基本面结合图形的打法，一定程度上能提升胜率，且能降低上述情况的判断难度。本文仅为个人投资学习记录与思考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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