本文系作者的学习笔记和思考，不构成任何投资建议。
1994年（6）
巴菲特：我们的投资组合继续保持集中和简单的风格。我们最重要的投资原则可以用很简单的两句话概括：我们偏爱具有核心竞争力并且有德才兼备、以股东利益为导向的经理人经营的优质企业。只要我们判断它的竞争力能够持续，而且我们的买入价格大致合理，那么我们赔钱的概率可以说是微乎其微，——偶尔我们也会挑战这个微乎其微。
投资人必须明白，投资收益并不像奥运跳水比赛那样评分。跳水比赛有难度系数加分，投资领域里可没有这回事。投资一家简单易懂且明显具有强大竞争优势的公司，回报完全可能与熬更守夜研究一家复杂难懂、变量数目庞大的公司不相上下。（摘自1994年致股东信）
唐朝：我们偏爱具有核心竞争力，并且有德才兼备、以股东利益为导向的经理人运营的优质企业。只要我们判断他们的竞争力能够持续，而且我们的买入价格大致合理，那么我们赔钱的概率可以说是微乎其微。这是投资界的经典名句，经常被媒体反复引用。我们要做的就是让它成为我们大脑的条件反射、行动的检查清单。
目标企业：具备核心竞争力+优秀管理层。
研究方向：判断其核心竞争力是否持续。投资者一辈子基本就聚焦在这一件事儿。
买入要求：大致差不多，马马虎虎，在合理范围就好。大致合理的意思是看不出明显的贵。至于便宜，不追求，但也不拒绝，遇到了就捡一点儿意外之财，算锦上添花，遇不到就随缘。
投资结果：赔钱的概率微乎其微，不是没有，是微乎其微。
额外盯嘱：投资没有难度加分，研究复杂难懂的企业，即使付出很多，赚到的钱也并不一定高人一等。这个问题，我相信这几年在银行和保险上有过投资经历的朋友体会可能比较深刻。
个人感悟：巴菲特在此明确强调了两点：具有核心竞争力的企业；德才兼备、以股东利益为导向的管理层。应当说这是筛选投资标的两个最重要的条件。
什么是一家企业的核心竞争力呢？核心竞争力不等于产品便宜，也不等于会营销，也不等于短期爆款产品推出，它是企业独有的、对手明明知道就是学不走、抄不会、买不来，长期能持续创造超额利润的深层能力，是支撑企业长期活下去、赚稳钱、抗风险的“护城河”。包括：技术与研发壁垒、产品与品牌的护城河、供应链与成本管控能力、渠道与网络壁垒、组织与人才管理能力、资本、资源与生态壁垒等。
企业核心竞争力=技术专利+品牌心智+供应链成本+渠道覆盖+组织人才+生态资源。叠加越深，护城河越宽，越难被打败，核心竞争力越强。
如何知道一家企业有没有核心竞争力呢？可以通过以下三个问题进行简单判断。
1、同行花三年时间并花大价钱，能不能抄走你最核心的东西？
2、客户为什么宁愿多花钱也选你？
3、行情差、打价格战时，你还能赚钱吗？或者赚的更多了？
如果回答为否、是、是，基本就能判断这家企业具有核心竞争力。象胖东来、贵州茅台、苹果、可口可乐、腾讯等。
而德才兼备、以股东利益为导向的管理层，我认为也是核心竞争力的一部分。这与我们D选拔、任用干部所倡导的德才兼备、以德为先一脉向承。一家企业的管理层，特别是核心领导人，必须是德才兼备、以德为先。如果一个特别有能力的管理层品德不好，就很容易将企业带偏，目光短浅，追求短期利益，甚至在股东身上动歪心事。看一个管理层是不是优秀，不能光看他说了什么，更要看他做了什么。要好好查查他过去说过的话是不是兑现了，做过的事是不是经得起时间的检验，是不是能很好地维护股东的利益，是不是具有长期主义，是不是有利润之上的追求等。
运用好以上两个条件，再辅助净资产收益率、毛利率、净利率、负债率、净利润真实性净利润增长率等关键财务指标，相信你就可能筛选出优秀的投资标的。
