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【读书笔记】全球视野下的投资机会 - 时寒冰

2026-03-09 20:23:28

在热心读者们的监督下，俺可是实打实买了正版的书读了一遍，不过说实话这本书少了前面那本的跌宕起伏和宏大视野，而是从具体操盘角度出发给出了一堆的操作建议分析和指导，从货币、美债、能源、黄金、白银、中药材、稀土到小金属都给出了深度分析，而且这本书对于整理笔记实在太友好，在每个大章节最后都有关键观点的汇总，大部分内容直接抄就可以了。

因为全书大部分内容都在介绍操盘，但我还觉得对投资的理解更重要一些：“投资，其实是交易未来的游戏。未来的重要性大于现在，现在的重要性大于过去。”所以，做投资，最重要的是要看清大趋势，顺应大趋势。至少现在的我还是比较认可这个逻辑的，听一些前辈说，这个观点知易行难，基本上没法做宏观趋势的预测。书中作者还对投资给了一个非常重要的定义：“投资其实是时间和空间的组合。时间是指何时投资的问题，空间是指资金放在哪些市场、哪些品种上的问题。” 放在时下，C国和A国对抗，中东、拉美、俄乌还硝烟四起的时候，个人认为从国人角度出发，港股市场是一个非常值得期待的市场，几乎符合所有人的利益，当然东南亚也不错。：-）而对于去全球化的结构性调整阶段，全球化红利坍塌，我认为A国作为当代AI创新的领导者，放在产业革命的背景上，无论如何做空其货币和市场都是有点不合时宜的，一个大趋势到来后，绝对不会几个月结束，英国刚刚开始工业革命的时候，做空英国工业将多么悲惨，所以个人还是比较坚定的看好相关资产，2022年开始飞速发展的AI泡沫不破，大趋势就不会变，企业创新能力是A国这么20多年保持竞争力的关键，永远都吃第一口，想要不富都难。本书学到一个新的方向以前没有关注就是“缩表”导致相关货币流动性骤降可能的影响，其他国家的货币超发隐患会被更显性的引发，而阻止“去美元化”是其大战略，是不能输的，当年美元替换英镑成为全球货币的大战也是引发全球范围经济危机才真正达成的！现在的问题是石油美元是否已经过去？人工智能美元时代或者Token美元时代是否已经到来？新周期中，黄金的走强不会伤害美元地位，美元的强势也不会削弱黄金的支持力量。把资金放在正确的市场，是做好投资的第一步，也是至关重要的一步。做好投资的第二步是把资金放在具有良好发展前景的公司身上，选择优秀的公司并长期持有。

宏观信号中，要特别注意消费指标，消费是最直接能够反映经济现状和未来前景的指标。而跟消费直接相关的就是就业率指标和人口结构趋势，而且人口的趋势一旦形成，就难以逆转，未来几十年老龄化和人口萎缩将成为最重要的挑战之一，人口下降会让房地产的供应显而易见的过剩，这个趋势会日益明显；固有观念是投资者的敌人，也是投资者最大的心魔之一。想要获取高额利润，规避风险，投资决策必须足够迅速和果断，“地利”重要，时间更重要，因此宏观分析要持续做，而且要避免现场才做推断，也不要太轻易的否定自己的已有判断。消费反映经济热度，就业是最基本的民生，人口变化决定经济的长期走向。

而在书中提到的第五次产业大转移的概念也非常值得思考，产业大转移一般是产业从劳动力成本高的地方向劳动力成本低的地方转移：第一次产业大转移是英国工业革命后，19世纪40年代，英国向外转移产业，英国是输出国，美国是输入国，而C国是被工业革命替换的受害国；第二次产业大转移从20世纪50年代开始，A国为了培养盟友向日本和联邦德国实施转移；第三次产业大转移是20世纪60年代，日本开始把劳动密集型产业转移到四小龙不发达区域；第四次产业大转移是20世纪90年代开始，A国、欧洲、日本向中国转移产业，尤其是劳动密集型产业；而2012年开始的第五次大转移是从中国向其他区域转移，低端产业向东南亚、墨西哥等国家转移；高端产业向美、日、欧发达区域回流，可能会持续20-30年，而且AI的革命会彻底改变产业大转移的路线图，发达国家用廉价机器人弥补劳动力昂贵造成的竞争劣势会使产业回流变成一种必然，发展中国家与发达国家之间的差距将急剧扩大，发展中国家将面临前所未有的生存危机。

货币是分析、投资首先要重要的问题，货币对于投资来讲重要性无可比拟，因为货币最基本、最重要的职能之一就是价值尺度。而影响货币稳定性的关键之一是政局和经济的稳定性，在货币大幅贬值的国家投资事业，是很难盈利的，但如果在动荡环境下廉价并购实体资产反而是很好的模式。不过在货币超发、资源为王的时代，缺乏资源就是一个经济体难以掩饰的缺陷，这个资源为王有两层概念：一是拥有的资源尤其是稀缺资源的数量，二是将拥有的资源进行再加工后带来的价值的升值，俄罗斯只有前者而后者太弱，包括经济制裁导致流动性丧失，导致卢布无法得到很强的支撑。而且，国家科技实力和创新速度的重要性对货币的支撑怎么强调都不为过，人才越多，科技越发达，科技越发达，综合国力提升越快，科技强，则国强，且是前所未有的强！货币是非常复杂的体系，代际的更迭非常难，美元的国际货币地位，即便在美国GDP超过英国的70年后，才成功成为世界霸主，现在的经济贸易体量，任何国家都不可能回归金本位，因为金的资源不够。而我觉得在当前的投资环境下，判断USD：RMB未来1年左右到底是6.7还是7.3是关键的方向选择，当然平衡对冲也可以。美元2011-2022年处于强势周期，2023年开始进入弱势周期，但考虑到AI等影响，不会像过去弱势周期那样疲弱。

能源领域，人类进入人工智能时代，也意味着人类从石油经济时代迅速走向电力新时代，避开严重依赖电力这个事实非常困难，哪怕有太空算力的兴起，能源也是其中关键一环。未来20年，美国电力需求将增长40%，而过去20年，电力需求只增长9%，2025年A国主要靠天然气发电和800v直流供电解决，未来可见的最佳方案应该还是核能，而C国市场上风电+储能，供电成本首次低于传统火电也是标志性事件，不过未来几年更确定的方向应该还是储能，新能源仍有很大的技术不确定性，目前储能系统成本为1.7元/瓦时，电池寿命10年，循环次数3400次，平均度点成本约0.5元左右。（1G瓦数据中心的综合成本在600-700亿美金，含计算等单元打折后）。从长期发展看，核电和相关产业链有很大投资机会，包括电力企业、核电企业、小型模块化反应堆、铀资源（燃料）、核燃料技术领域，铀的供应远远无法满足需求，星座能源公司CEG和NRG是美国核电的优势玩家。其他新纪元能源公司（NEE）被作者推荐，美国最大的风力发电公司，具备区域垄断优势，盈利稳定。

寻找王者，拥抱王者是巴菲特投资的核心理念之一！寻找“王者”公司的几个原则也是值得参考的，不要与垃圾为伍，以捡垃圾的心态投资，容易把自己也做成垃圾：

企业必须具有相当大的市场占有率，且有良好的成长性。
真正的王者是人们的高度依赖的产品，人们甚至对其产生信仰般的狂热追求；
这家企业必须符合大的发展方向。

美债特点就是收益相对容易保持稳定和可持续。债券的发行市场是一级市场，债券的交易市场就是二级市场，国债利率、国债价格和国债收益率是不同的概念。不过看了这个书之后还是没有完全搞清楚美债的购买逻辑，后面应该专门学习一下，投资美债的意义在于，在某些阶段，可以把其作为一个可以安全获利的品种纳入自己的投资组合，以提升组合的安全性和盈利的稳定性，可以直接买卖国债，也可以买卖国债的ETF，后者流动性更好，比如TLT-20年以上国债指数基金，作者认为，美债投资的关键是选择一个好的时间节点进入，而最好的买入时间节点应该是上一个加息周期结束的时候，并建议两个投资组合策略：

美国降息周期开启，没有经济衰退隐忧，美股又处于相对低位的情况下，采用积极的投资策略，多配置美股，少量或者不配置美债；
美国降息周期开启，有经济衰退隐忧，美股又处于相对高位的情况下，采取保守的投资策略，少量配置美股，多配置美债。

美债投资者必须关注美联储的资产负债表，是缩表还是扩表，比降息或者加息的影响更大。加息只是提高资金的使用成本，缩表则是直接缩减流动性，影响更大。“美联储缩表+加息”是最强大的利空债券组合。投资者需要关注国债价格与收益率之间的反向关系，价格越涨，收益率越低。

“那些经常给我投资建议的人，投资回报都不如我高；那些投资回报比我高的人，从不给我投资建议。” - 《塔勒布智慧箴言录》物理学家费曼曾经说过：“带着好奇心出发，你将收获惊喜；带着结论出发，你将愚弄你自己。” 这两句话写到心坎里啦，决定下本书找费曼的自传出来看看。投资者需要拜托的误区、思维定势有：非黑即白，以愿望、想象代替客观现实，被固有观念、情绪和过往经验束缚；不区分轻重缓急、缺乏耐心，不辨析信息源的质量、可靠度等。“能够带来强大力量的只能是理性的力量，情绪化的东西只能让人在虚幻中迷失！” 成为优秀的投资者需要同时做到两个方面：一是，能获得高于市场平均收益水平的收益；二是，能持续稳定地获得较高的收益。长期做好投资，不仅要积累财富，还应该积攒功德。财富的累积与心灵的平静，应该达到一种高度的和谐与平衡。

无论做什么投资，都应首先看到风险，在规避风险之后，留下的才是收获，才是实实在在的收益，否则在没有剥离风险的情况下，你所看到的都可能是陷阱！

零散价值信息记录如下：

1）当前全球面临货币超发、债务问题严重的宏观背景，加上资源供给有限，需求持续增长，小金属投资值得关注，而分析维度建议如下，还需要结合公司财报，选择资源储量丰富、稳定性较强、可开采时间长、盈利能力强、稀缺资源占主营业务比例高的公司，这个领域是比较好做波段的，长期低迷后会有明显上涨：

特性、用途和重要性：比如钛在机器人领域的特殊价值；
资源分布与供应能力：储量和分布、开采和产量；
需求结构和发展趋势：
供需关系和价格波动：
政策影响：管制政策
地缘政治风险：
技术进步和突破：盐湖提锂技术

2）资本流动性是最重要的因素，资本流入之地，所有投资品类都容易上涨，反之亦然；这个规律是永远有效的。

3）“正确的市场，就是只要选对品种或者选对企业，哪怕有剧烈的调整，也能很快修复，并持续给你带来可观的投资回报的市场。”

4）稀缺性一定要放在时间尺度上分析，时间是成就、强化稀缺性的帮手，同时也是摧毁、击败稀缺性的利器，主要包括：地域稀缺性、技术稀缺性、不可再生的稀缺性。注意，带有奢侈品特征的高端消费品与高品质的消费品是两个概念，一旦消费降级，高端消费品可能需求大幅下降，而高质量是刚需。

供给有限
缺少替代商品或者替代商品不足
需求稳定或增长
强调在某个阶段内

5）永恒的艺术永远是用心、用灵魂浇筑出来的。工厂化复制、生产出的商品，不具备收藏价值。

6）有限的资金，要永远投资在有生命力、有价值的领域和品种上。美国由于政治需要打压新能源，但新能源是确定的趋势，这些现在在熬着活下去的充电站公司必然会替代加油站，推荐了BLNK和CHPT两家公司；

7）2024年5月，C国广义货币量301.85万亿元，约41.92万亿美金；A国广义货币量为32.35万亿元（含大额定期存款）；

8）从黄金需求端分析，金饰品需求、科技需求等相对稳定，最大变量是央行购金和投资需求。抛售黄金的前提是，经济体启动货币注销机制，让纸币走向升值之路。

9）金和银最大区别是银具有非常明显的工业属性，电器开关（涂覆电触点）、太阳能电池板、新能源汽车的电触点；摄影显像的需求大幅下降；经济很差或者爆发战争的时候，黄金的表现将远强于白银；而在经济形势好的时候，白银的表现将远强于黄金，黄金先涨，白银后涨，越往后，白银的表现越值得期待。Gold Silver Ration指标可以参考，合理数字是60左右，历史低点31左右，历史高点124左右；摩根大通持有大量的白银；

10）C国加入WTO对世界的最大贡献是用廉价商品压低了发达国家的物价水平，使得发达国家能够长期维持在低通胀的状态。A国在不遗余力的重塑自己的产业链体系，制造业的回归，特别是高端制造业为美元提供了支撑力量。

11）A国债务结构中，联邦政府债务占主体，而企业、个人债务比例相对较小；C国债务结构正好相反，中央政府债务比例很小，地方政府债务比例较大，企业和居民负债非常高（主要是房贷）；联邦政府是不创造财富的部门，债务即便高到很吓人，不影响和制约投资和消费，更不会制约财富的创造；

12）巴菲特“卵巢彩票”概念：在生活中获得的很多优势，比如你的国籍和你的健康状况，都是由偶然因素决定的。：-）比如出生在美国的概率只有2%；

13）美股投资的秘密所在，因为其优胜劣汰达到了一种极致，所有能存活下来的都是强者。寻找市场占有率高且盈利能力强大、持久的公司，是投资者投资美股的捷径。但务必要抛弃追求短期暴利的幻想，要把细水长流，积沙成塔，作为永远坚守的理念。做好美股投资，学习巴菲特就够了，需要有强大的耐心和恒心，还能顺带修身养性，把心性调整好。

14）当美国的企业衰败并且不再是世界的引领者时候，就该彻底抛弃美债和美股了。

15）《时间游戏-周洛华》，时间是身边风险和远方机会的组合。

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