CFA 三级 学习笔记(4)风险平价详细拆解

风险平价是三级考试里理解难度较高、但考法相对固定的一个概念。

一、风险平价想解决什么问题？

传统组合的问题

一个传统的60%股票/40%债券组合，看起来资金分配很均衡，但风险分配极其不均衡：

· 股票虽然只占60%资金，但贡献了90%以上的组合波动风险
· 债券占40%资金，几乎没起到分散风险的作用
· 结果：组合命运基本由股票决定，说好的分散化其实是“假分散”

风险平价的核心思想

不让任何一类资产主导组合的风险，让每类资产对总风险的贡献相等。

· 不按资金多少分配，按风险大小分配
· 低风险资产（如债券）要多配资金，才能达到与股票同等的风险贡献
· 高风险资产（如股票）要少配资金，避免它主导风险


二、风险平价怎么操作？

1. 基础逻辑

假设只有两类资产：股票和债券

· 股票风险（波动率） = 15%
· 债券风险（波动率） = 5%
· 股票风险是债券的 3倍

为了让两者风险贡献相等：

· 债券的配置比例需要是股票的 3倍
· 结果：75%债券 + 25%股票（按资金）