学习笔记:卢师谈价值回归与均值回归
- 2026-03-06 02:49:22
学习笔记:卢师谈价值回归与均值回归
你知道我们现在处于什么经济周期吗？学习笔记：卢师谈经济周期研究对宏观决策和投资的意义
一、价值的构成与评估
价值的客观结构
马克思对价值的定义就是“凝结的全部劳动”。价值的客观结构包含：
a. 时间长度：即多少个劳动小时。
b. 稀缺性：即计算价格。
c. 主权性：即归谁所有。
价值的主观结构
a. 你需求的迫切性：你越急着用，它就越有价值。
b. 你需求的难度：你可能需要付出巨大代价才能获得。
c. 你使用的价值尺度：例如用人民币或港币计价，具有欺骗性。
“主观结构”是不真实的，具有欺骗性。如果你在讨论房价的时候，用的是“港币”或者“人民币”，就会被“货币”这个“主观结构”所欺骗。
以黄金定价为什么那么重要？因为黄金才是真正的“价值尺度”。
如果你懂得价值的构成和评估，你分得清价值的客观结构和主观结构，会避免很多的错误。例如，你是否清楚一个房子在你的主观结构中，可能有三重意义：首先它满足你的居住需求，其次可能还要满足你的投资需求，第三可能要满足你的虚荣心。
有两句话请大家记住：
一切价值都有时间的决定性，就是周期；
一切价格都有制度和政策的规定性。
价值的综合评估
你要懂周期，你要懂政策，此外还有一个“共识度”问题——就是你必须了解大众的心理，比如所有人都认为房子是个“面子”，甚至连丈母娘都把它作为要挟。
当你被舆论所引导的时候，就会出现价值判断的失误。
二、出现价格泡沫的原因
一是价值变迁的历史趋势出现错觉；
二是人为制造的恐慌，包括制度性恐慌和政策性恐慌；
三是不可控灾难，比如自然灾难或战争。
三、价格回归价值的方式和路径
价格是围绕着价值进行波动的，当价格严重低于价值的时候，它需要到经济增长周期才能开始不断向上涨。
而价格泡沫一旦生成，它回归的方法就非常简单，就是经济危机。而危机的爆发可能被人为的推迟。
为什么我不讲供给与需求？因为我认为经济学家提供的供给与需求的判断，往往存在重大的问题，我认为供给与需求很大程度上是被价值的主观构成所误导的。
四、在此轮美元价值回归过程中，资产与商品价格变动的逻辑与进程。
目前以美元计价的资产、劳动，全部被严重高估，这个高估主要表达于美元汇率。我认为美国总资产和劳动价格被高估300%。
我认为人民币兑美元合理汇率应该是1:3，当然现在不会真的到1:3，否则中国的出口就出问题了。
美元汇率高估，解决的方法有两个：
一个是关税战，就是通过“扭曲商品价格”来解决汇率问题。
第二个就是如果关税战不能解决问题，就必须用“美元贬值”来解决问题。
我们要思考的是美元贬值的方式和进程
贬值的方式，我简单描述是“中心坍塌”，你把它想成一个圆盘，圆盘是一个脆弱的体系，中心点是黄金。随着中心坍塌，拉动整个资产和商品一层一层地往下坍塌。不是一下子整体坍塌，它是中心坍塌之后，就像涟漪式的扩散，整个圆盘最后全部坍塌下去，完成均值回归。
五、价值回归的空间属性
价值回归，指的是在特定的空间中，资本总量是不变的，但由于资本分布不同和资本的流动性，导致不同的资产和商品的价值是流动的，价格会背离价值，然后随时间的拉长再回归价值。
价值具有能量特征，根据能量守恒定律，所以价值的回归是必然的，是自然规律，不以人的意志为转移。
回归的过程又分为自然回归和人为回归，人为回归主要是制度与政策的控制，会导致革命与改革。所以经济问题会导致政治问题。
举一个实例，今天美国的MAGA要让美国“再次伟大”，那“原来的伟大”是怎么回事呢？就是美国在上世纪50年代到80年代之间，一个高中毕业的蓝领工人的收入，就可以养活一家人，包括自己的房子、两部车、三个孩子和一只狗。
这就是过去“美国梦”的伟大，因为当时的劳动力定价很高。
后来因为苏联解体了，外部的压力没有了，美国开始去工业化了，以蓝领为代表的产业工人、中产阶级开始消失，他们开始陷入贫困。所以他们愤怒就有了MAGA。
特朗普现在的再工业化运动，和他一系列的对外贸易战、对内清理移民等等动作，可以解决这个问题吗？不可能的。因为美国上一次的伟大，是二战后在苏联的竞争压迫下，美国的税率达到了一个恐怖的高度——美国针对资本利得的收税接近70%，遗产税高达80%，通过财政转移支付，才能给工人这么高的工资。
解体之后，美国就没有外部的压力了，不需要向苏联竞争“社会制度的优越性”，所以迅速的金融化。实际结果就是继续收穷人的税，补贴富人。美国对“资产持有”和“资本利得”的课税一减再减，大漂亮法案又再次压缩，已经比上个世纪50年代到80年代的税率低了50%，普通人的福利和社会保障进一步被压缩。
六、均值回归的时间属性
“均值”就是大历史周期中的平均值，它不是100年不变，而是1000年不变。
比如说一套房子，1000年前可能就值两根金条（1公斤黄金），今天1克黄金1000元人民币，两根金条100万元，就是二三线城市的房价。所以按照均值回归的逻辑，你觉得黄金是便宜了呢，还是贵了呢？
我们2020年开始说“短股长金”。到2025年5年时间，整个房产市场以黄金计价出现了超过65%的剧烈下跌，正确的投资选择将会给你带来完全不同的结果，确实是会影响你的人生的。
处理复杂的问题，需要哲学高度和历史纵深，否则你简单地讲一个公式，往往会无感。
首先要理解“周期”的意义
在大部分的时间里，价格是偏离价值的，有的时候偏离度极高，之后又会“回归过度”再次偏离。
以黄金举例，一套房子就是两根金条，在过去5000年历史当中，多数情况就是这样。房子的价值有的时候会很高，可能二十几根金条都买不了，有时候又很低，十分之一根金条就能换一套房子，所以它有价值偏离的周期性特征。
周期是社会学中的“物理规律”，这对你理解投资非常重要，如果你对周期的理解是不对的，会出现严重的问题，你会有情绪方面的影响，会出现错觉。
“均值”对投资的意义：寻找均值，就是投资的全部含义。
你得知道“中”在哪里，比如说“一套房子等于两根金条”，这是房子正常的价值，超了就会均值回归，低了也会均值回归，中间位就在这。
你能不能找到均值？你能看明白是在“正向偏离”还是“负向偏离”吗？偏离的度你能计算吗？偏离的原因找到了吗？何时回归，怎样回归？回归后会二度偏离吗？
现在你应该开始感受到我说的“中庸”的经济学含义了，我为什么要讲“价值回归与均值回归”呢？因为好多朋友在处理大部分问题的时候是用“经验”，就是“直觉”，经验和直觉九成以上是错的。
你认为在“直觉”，你认为在“总结经验”，其实都不是。因为你看的时间长度不是5000年，可能只是6个月，是局部的经验。所以你的直觉和经验不能构成判断的基础，所以在投资上，你对“价值回归”和“均值回归”一定要有超乎常人的认知才行。
七、均值回归的历史唯物主义
就是因为有“因果律”、“报应”，因为有“天理”，所以必然回归。
大的长历史周期是无法干预的，我认为2025年我们要经历的周期，恰恰是大的历史周期，如“三元九运”180年的大周期、60年的康波周期。
我国现在是在“三元九运”里面的“第九运”：2024年到2043年。
三元九运从1864年开始，180年后完成了一个轮回，到2044年的时候，我们将成为世界上最伟大的政治体和经济。
我国从1919-1949年，30年的周期形成了一段历史；1949-1979年，又是30年；1979-2009是1段；2009-2039又是1段。
既有人为的因素，又有超越人为的因素，时间越久、地域越辽阔，人为的因素就越不重要。
价值回归的“空间”属性，其实是决定你在特定的空间里面该“选什么”。
均值回归的“时间”属性，就是你选完了以后，对周期要正确的理解。包括对“中”的判断，以及对偏离度、回归的时间、速度和再一次的偏离度等。
你如果对这些事情有理解的话，对投资中的空间和时间的问题，你就基本解决了。
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