伯克希尔股东大会问答-2007年 学习笔记(2)

六、波动不是衡量风险的标准

金融领域有个贝塔系数（Beta Coefficient），通常用希腊字母β表示。

是用于衡量特定资产或投资组合相对于整个市场波动性的指标，它反映了该资产的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。

但巴神认为用贝塔系数来作为衡量投资的风险是无稽之谈，他认为波动并不是风险，看错生意才是真正的风险。

所以我也从来不计算贝塔系数，我关心的是心仪的企业跌到内在价值的0.5以下时，我可以买、买、买了。

七、阅读年度致股东信可以学到很多东西

巴菲特：我们读了很多书，我们阅读年度报告，我们也读竞争对手的资料，我们读他们所在行业的资料。我认为，你可以通过阅读年度股东信学到很多东西。

巴神这里说的致股东信类似于我们年度报告里的管理层讨论与分析，是上市公司定期报告的重要组成部分，旨在通过管理层的视角，对公司的经营状况、财务表现和未来前景进行深入解读，帮助投资者更好地理解公司的价值和风险，为投资决策提供参考。

如果是收购整个企业，巴神会评估管理层的人品，才干。但如果只是购买有价证券，用巴神的话来说：“但在有价证券方面，我们只是阅读财务报告。当我们从管理层那里得到不诚实的信息时，这对我们来说就很重要了。就像我说的，在有价证券中，我们可以通过出售股票来解决这个问题，这与购买整个企业不是一回事”

芒神的观点很有意思，他老人家说:”业务的质量和管理的质量这是两件事。如果业务足够好，那它总会遇见一个糟糕的经理。而在相反的情况下，当一个真正优秀的经理进入一个非常糟糕的行业时，他通常会遭遇一个非常不完美的职业记录。换句话说，很少有人能接管一家注定要倒闭的纺织业，沃伦年轻时就做过这样的蠢事，然后沃伦把它变成这里发生的事情。你不应该在这些繁多的糟糕的企业里，寻找下一个沃伦。”

其实就是船和船长谁更重要的问题，巴芒两老的意思是船比船长更重要，也就是更看重商业模式的重要性！

八、和比你优秀的人交往

巴菲特：选择你的英雄是非常重要的。因为你总会被周围人的行为所吸引。我告诉人们要确定，要和比你优秀的人交往。

芒格：是的。我想说的是，在选择导师时，你并不局限于活着的人。一些最好的导师已经死了。(掌声)

我：真正的智慧能穿越时间！芒神的意思是，学习不一定非要找活着的老师，历史上那些牛人留下的书、思想，照样能当你的“导师”。芒格的偶像是本杰明·富兰克林，他的《穷查理宝典》就是致敬了富兰克林的《穷理查年鉴》。富兰克林的多学科智慧、道德自律和社会责任感，深深影响了芒格的思维方式和人生哲学。

九、抵御通货膨胀的最佳方式是自己的赚钱能力和拥有的优质企业

巴菲特：我们根本不会把金属投资视为抵御通胀的手段。但是抵御通胀的最好办法是你自己的赚钱能力。第二个最好的对冲是拥有一个美妙的生意。不是金属生意，一定不是原材料生意，不是矿产生意，而是一个美妙的生意。

我：巴菲特的意思是，靠囤黄金、银这些金属抗通胀不靠谱，真正的“防弹衣”是你自己——能持续赚钱的本事。其次，就是拥有那种“躺赚”的好生意——比如可口可乐、苹果，它们品牌强、定价权高，成本涨了也能轻松提价把通胀压力转嫁给消费者。

十、10 岁孩子赚钱的最佳方式

有一个股东问，10 岁孩子赚钱的最佳方式是什么？

巴菲特：在我 10 岁的时候，我对投资这门学科投入了很多思考(笑)，一开始，我一半的资金都是通过送报纸获得的，我一直都很喜欢这份工作，因为我可以自己做。在我高中毕业的时候，我几乎尝试了 20 种不同的生意，最好的一个是弹球机生意。

芒格：我要把一天中最好的一小时用来改善我自己的思维，然后把剩下的时间交给世俗之事。

巴菲特：是的。他只是决定把最好的时光卖给自己，而不是做一件疯狂的事。

我：芒神的本意是把一天中把最清醒的时段用于升级认知（读书、思考），就像给大脑装上“高精度导航”，之后处理琐事自然事半功倍。巴神的回答则是很具体的，送报纸、推销可乐、卖二手高尔夫球、弹球机生意等等，从小培养孩子的财商意识。

芒格：但我要告诉那个小孩，如果你让自己成为一个非常可靠的人，一辈子都可靠，请忠实地做任何你承诺要做的事情，这样你就很难在任何你想做的事情上失败。

我：芒格说的“可靠”，本质是积累“信任复利”，芒格的意思是，把“可靠”当成你人生的“信用账户”。每次说到做到，就往里存一笔“信任存款”。当你成为别人心中的“确定性”，机会、资源和人脉会自然向你靠拢。等你想做大事时，别人会主动给你“贷款”——机会、资源和人脉。所以，做人很靠谱是对这个人很高的评价。

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2026年3月5日 星期四