本文系作者的学习笔记和思考，不构成任何投资建议。
1993年（1）
这一年年初，美、英、法联合大规模轰炸伊拉克，9月俄罗斯总统叶利钦炮轰议会大楼，强行解散了俄罗斯最高苏维埃。全年标普500指数上涨7.1%，至466.45点，加回成份股分红后指数收益率10.1%。全年伯克希尔的投资收益率为14.3%,小幅跑赢指数，而伯克希尔股票大涨38.9%至16325美元。助力巴菲特的身家突破80亿美元。巴菲特持股中市值高于2.5亿美元的达9家。
巴菲特：重要的是内在价值，而不是账面价值。账面价值是个会计术语，用来衡量股东投入企业的资本以及留存下来的利润。而内在价值则是对企业剩余寿命期间可提取现金的折现加总值。在大多数公司，这两种价值是不相关的。
伯克希尔是个例外。尽管我们的账面价值大大低于我们的内在价值，但它却是跟踪内在价值的良好工具。1993 年，伯克希尔的账面价值和内在价值增幅大约都是 14%，这是令人满意的成绩，但并不值得兴奋。相比之下，当年伯克希尔股价涨幅 39%， 比内在价值增幅要耀眼得多。
我们过去讨论过，伴随时间的推移，股价和内在价值会抵达大致相同的目的地，但短期而言。两者的波动情况可能会天差地别。（摘自 1993 年巴菲特致股东信）
唐朝：我们需要重点理解这句话：“伴随时间的推移，股价和内在价值会抵达大致相同的目的地。但短期而言，两者的波动情况可能会天差地别。”
“伴随着时间的推移，股价和内在价值会大致抵达大致相同的目的地。”这是我们投资信心的来源。股价或迟或早会追上或回归内在价值。长期的、稳定的、变化缓慢的、大致可以预测的内在价值，决定了短期的、不确定的、变化剧烈的、无法预测的股价波动，所以我们才避难就易，选择瞅地（的产出），而不是瞅傻子（的情绪变化）。
就短期而言，两者的波动情况可能会天差地别，这种天差地别，给我们创造了超额收益的机会，让我们有机会以远低于内在价值的价格买入，以及以远高于内在价值的价格卖出。这是市场提供给我们的额外福利，它也有双重价值：一是容忍和抵消我们对内在价值的认识偏差，二是提供比企业内在价值成长速度更高的获利机会。
没有“伴随时间的推移，股价和内在价值会抵达大致相同的目的地”的认知，我们不敢买入；没有“短期而言，两者的波动情况可能会天差地别”的机会，我们占不到市场的便宜。二者缺一不可。但就重要性而言，前者更加重要。前者是核心基础，后者是锦上添花；前者协助我们注定赚钱，后者协助我们赚得更多。
个人思考：巴菲特再次谈到了企业的内在价值和账面价值。企业的内在价值就是企业在其生命周期内所产生的自由现金流的折现值加总。它会随着企业经营情况的好坏而有所不同。但对于具有强大护城河的优质企业来说，企业经营时间的延长，其内在价值会逐年增长的。伴随着时间的推移，股价与内在价值就会趋于相同。但短期而言，股价与内在价值可能出现较大偏差，因为股价是由市场公众情绪决定的，它总是围绕内在价值而上下波动。我们就是要充分利用市场先生的口袋，在股价大大低于内在价值，具备了较高的安全边际时买入。当股价大大高于内在价值时卖出，既收取企业内在价值增长的钱，也收取市场先生奉送给我们的钱，实现其财富的戴维斯双击。
巴菲特还用可口可乐的历史股价走势，再次验证了价值只会迟到，但绝对不会缺席。“1919年，可口可乐以每股40美元的价格上市，到1920年底，股价下跌超过50%，最低跌至19.5美元。然而，最初的40美元加上期间的股息再投资，到1993年末，价值将超过210万美元”，这就是他的老师本杰明·格雷厄姆所说的”短期，市场是一台投票机，投票不需要评估智力和情绪稳定性，只要有钱就可以。但从长期角度来看，市场是一台称重器，参与者的智力和情绪因素，对称重结果没有影响”。
