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穿越周期的稳健标的——金陵药业学习笔记

2026-02-05 19:27:57

公司概况

金陵药业成立于1998年，1999年登陆深交所，是江苏省属国有控股上市公司，公司卡位刚需医药消费与银发经济赛道，定位为“老龄化浪潮下的全周期健康生态服务商”，主营“医药工业+医康养护”双轮驱动格局。

公司股权（截止2025.9.30）

前四大股东均为地方国有投资平台：南京国资、福州、合肥、浙江国资，合计持股比例达47.84%，形成跨区域国资持股格局。股权穿透看，金陵药业的实际控制人：南京市国资委 → 南京新工投资集团（100% 持股） → 金陵药业（41.59% 持股）。

公司经营

医药工业

公司医药工业聚焦抗贫血、心脑血管、医械美领域。是公司现金流来源。有金银花种植基地及琥珀酸亚铁原料药，智能化车间可生产200个品规的中西药品及医疗器械生产能力，下游销售依托自有医院、区域公立医院、连锁药店及线上平台实现全渠道覆盖，其中内部医院通过协同采购消化自产药品，渗透率达40%，形成稳定消费闭环。

两大核心单品：琥珀酸亚铁片（速力菲）、脉络宁注射液 / 口服液。特色药品：香菇多糖注射液、吸收性明胶海绵等。

核心产品竞争力突出：琥珀酸亚铁片（速力菲）——贫血领域龙头是医保甲类、国家基药，用于缺铁性贫血预防与治疗。在补铁剂市场占有率超30%，稳居国内细分领域龙头。2023 年终端销售额约 5.12 亿元，医院渠道占比近 70%。 2025 年电商渠道实现千万级销售额增量，内部医院渗透率达 40%；集采中标率稳定在 90% 以上。2025 年已纳入集采，价格降幅约 20%，但量增 30%+，量价基本平衡；2026 年若第二轮联盟集采落地，量价对冲下预计利润同比持平或微增。

脉络宁注射液/口服液（中药保密品种）作为医保甲类品种，是心脑血管疾病治疗核心用药，用于血栓闭塞性脉管炎、脑血栓后遗症等，技术壁垒高、竞品少。2022年合计收入超4亿元，2023年后中药注射剂整体使用受限。公司近年重点推广脉络宁口服液，2024年口服液增速达20%+，部分抵消注射液的瓶颈压力。2025年拓广电商渠道，增量千万级销售额，毛利率稳定 60%+。

预估2025销量稳中有升，全年收入在4.5–5亿元区间，其中口服液占比或超40%。2026 年无直接集采压力，医保覆盖稳定（苏浙等核心区域渗透率 85%+），销量预增5%-8%，价格持平，是稳定现金流与利润的基本盘（占医药工业利润 40%+）。

其他品种：噁拉戈利片（妇科领域）、可降解止血材料（外科）处于临床 / 申报阶段，2026 年上半年有望获批，若顺利上市，首年销售额预计 5000 万 - 8000 万，毛利率 50%+，但短期（2026 年）对净利润贡献有限。

医康养护

康养以综合性医院为诊疗核心、高端养老机构为养护终端，连通“诊疗-康复-养老”全链条服务，主要服务长三角及苏北区域。涵盖4家综合性医院（1家三甲、1家三级、2家二甲）及1家高端养老机构。2025年投资8.93亿元控股南京梅山医院，进一步完善医疗服务网络。2025年板块营收占比已达50.44%，成为公司核心增长引擎，2025年上半年收入8.08亿元，同比增长22%，毛利率提升至12%。

下属 4家医院涵盖三甲、三级、二甲三个等级，精准覆盖不同区域医疗需求，自产药品院内渗透率达40%。

宿迁市第一人民医院（三甲）：板块核心标杆医院。凭借优质诊疗资源成为苏北区域医疗中心，2025年门诊量突破120万人次，住院量同比增长18%，手术量提升22%，为公司贡献稳定医疗收入与临床数据，是“医药+医疗”协同的核心载体。
安庆市石化医院（三级，国资背景）：聚焦皖西南区域，以综合诊疗为基础，重点发展特色专科，填补区域医疗资源缺口。
仪征市人民医院（二甲）：服务扬州仪征区域周边社区及乡镇居民，以基层诊疗、慢病管理为主。是“诊疗-康复-养老”链条的基层枢纽，上承上级医院转诊康复患者，下联养老机构。
南京梅山医院（二甲，2025年控股）：公司重点布局，2025年完成控股后启动8.93亿元改扩建项目，建设周期36个月，项目完成后将新增床位800张，采用“综合医疗+特色专科”模式。2025 年 Q4 并表，2026 年是整合关键年。预计门诊量年增长25%，客单价提升 10%，全年营收 3.5 亿 - 4 亿元，净利率 5%-6%，贡献净利润 1750 万 - 2400 万，成为第二增长曲线核心。
浙江省五星级高端养老公寓（湖州市社会福利中心），定位高净值银发群体，提供“医疗护理+生活照料+健康管理”一体化高端养老服务。目前入住率高达92%，月均收费区间8000-15000元。2025年为失能、半失能老人新增护理型床位300张，养老院可联动旗下医院提供绿色通道、上门诊疗等服务，实现医养结合。
公司投资2.3亿元建设智慧养老平台，覆盖长三角区域，提供远程医疗、健康监测、慢病管理等线上服务，会员已突破10万人。