养元饮品（2018年年报）学习笔记
主营业务：以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售；产品有核桃乳、核桃花生露、核桃杏仁露、果仁露、杏仁露等；公司及其子公司共拥有植物蛋白饮料生产线28 条，合计产能约136 万吨/年，公司的生产模式为“以销定产”；春节前中秋节前是销售旺季；
客户是：零售便利店、商超、餐饮、团购；
核心竞争力：核桃乳制作工艺产品口感香浓滑爽，深度营销模式，
“六个核桃”的品牌力；“经常用脑多喝六个核桃”品牌广告语；
风险点：核桃乳营收占比98%；
竞争对手是：承德露露、伊利、蒙牛、三元、娃哈哈、盼盼等；
竞争对手有何优势：
十年后公司是什么样：
2018年，没有应收款，没有有息负债；
基本面：
年度 | 核桃乳销量 | 其他蛋白饮料 | | | 采购核桃仁 | 采购核桃仁金额 | |
2017 | 82.91万吨 | 1.89 | | | 3.3万吨 | 11.21亿元 | |
2018 | 85.67 | 1.63 | | | | 6.01 | |
分红：
年度 | 分红（亿） | 占当年归母净利润的比例 | 每股分红（元） | 送转增 | 扣除费用后实际募集资金（亿） |
2017 | 13.9893 | 60.56% | 2.60 | | |
2018 | 22.5981 | 84.40% | 3.00 | 10转增4 | 32.86（33.89）IPO公开发行 |
简化利润表：单位：亿元
年度 | 总收入 | 同比＞15%（成长） | 毛利润 | 同比 | 毛利率＞40%有竞争优势 | 非国际归母净利润 | 同比＞15% （成长） | 净利率＞20%有竞争优势 | ROE＞20%有护城河 |
2017 | 77.40 | -13.0% | 37.04 | -16.6% | 47.85% | 23.09 | -15.72% | 29.83% | 38.77% |
2018 | 81.44 | 5.21% | 40.69 | 9.85% | 49.96% | 26.77 | 15.92% | 32.87% | 25.67% |
分季度收入：单位：亿元
年度 | Q1收入 | 归母净利 | Q2收入 | 归母净利 | Q3收入 | 归母净利 | Q4收入 | 归母净利 |
2017 | 23.74 | 5.15 | 12.91 | 4.84 | 17.94 | 5.67 | 22.79 | 7.41 |
2018 | 28.52 | 9.30 | 13.11 | 3.78 | 15.93 | 4.32 | 23.87 | 9.36 |
分市场收入:亿元
年度 | 核桃乳 | 占比 | 毛利率 | 其它植物蛋白饮料 | 占比 | 毛利率 | 直销 | 占比 | 毛利率 |
2017 | 76.18 | 98.45% | 47.93% | 1.19 | 1.55% | 41.88% | 1.26 | 1.62% | |
2018 | 80.20 | 98.47% | 50.06% | 1.03 | 1.26% | 41.13% | 1.88 | 2.30% | |
简化资产负债表：
年度 | 货币资金 | 类现金＞有息负债 | 日常经营所需资金=经现流流出小计 | 经营资产 | 投资资产 | 生产资产 | 占总资产比例 | 有息负债 | 有息负债/总资产 | 应付票据账款（上下游的地位） |
2017 | 5.60 | 5.57 | 76.67 | 10.01 | | 8.31 | 7.42% | 0 | 0 | 5.76 |
2018 | 38.78 | 35.76 | 71.55 | 9.87 | 99.13 | 8.29 | 5.42% | 0 | 0 | 5.18 |
其中：
年度 | 应收账款原值（含增值税）＋商票＋合同资产 | 同比 ＜营收增幅 | 占营收比例＞15%说明产品不好卖＞25%周转就困难直接排除 | 账期 | 占总资产比例＜5%说明产品好卖 | 存货周转天数 | 预收款合同负债（上下游的地位） | 净资产 | 总资产 |
2017 | 0.18 | -21.7% | 0.23% | 1天 | 0.16% | 81天 | 28.30 | 73.36 | 111.90 |
2018 | 0.39 | 116.6% | 0.47% | 2天 | 0.25% | 68天 | 24.24 | 118.10 | 152.92 |
四费：
年度 | 销售费用 | 占营收比例 | 管理费用 | 研发费用 | 研发费用占营收比例 | 财务费用 | 四费合计 | 毛利润 | 占毛利润的比例应＜30%大于70%直接排除 |
2017 | 10.73 | 13.8% | 0.65 | 0.11 | 0.14% | -0.02 | 11.38 | 37.04 | 30.72% |
2018 | 10.32 | 12.6% | 0.68 | 0.21 | 0.26% | -1.06 | 11.22 | 40.69 | 27.57% |
员工及薪酬：
年度 | 员工数 | 薪酬总额（亿元） | 平均年薪（万） | 人均营收（万） | 人均归母净利润（万） | 生产人员 | 销售人员 | 研发技术人员 | 无形资产 | 商誉＜净资产的10% |
2017 | 2296 | 1.9429 | 8.46 | 337.10 | 100.56 | 1074 | 653 | 137 | 1.32 | 0 |
2018 | 2307 | 2.3251 | 10.07 | 353.01 | 116.03 | 1109 | 633 | 264 | 1.29 | 0 |
现金流量表：
年度 | 销售收现＞营收(真钱) | 营收 | 经现流净额累计＞归母净利润是印钞机 | 归母净利润 | 投现流净额 | 筹现流净额 | 吸收投资 | 借款 |
2017 | 95.42＞ | 77.40 | 21.32 | 23.09 | -10.76 | -11.47 | 0 | 0 |
2018 | 88.37＞ | 81.44 | 20.63 | 26.77 | -6.12 | 15.67 | 32.85 | 0 |
自由现金流：
| 经现流净额 | 资本开支（含扩建） | ≈自由现金流 | 财报披露的自由现金流 | 现金类净增加额＞归母净利润 | 折旧摊销＞资本开支说明维持盈利能力不需要大量资本支出 |
2017 | 21.32 | 0.62 | 20.70 | | -0.91 | 0.63＞ |
2018 | 20.63 | 1.29 | 19.34 | | 30.18 | 0.63 |
增长率一致吗？
| 总收入增长率 | 销售收到的现金增长率 | 营业成本增长率 | 毛利润增长率 | 归母净利润增长率 | 应收账款增长率 | 存货增长率 | 销售费用增长率 | 管理费用增长率 |
2017 | -13.0% | -3.70% | -9.42% | -16.6% | -15.72% | -21.7% | 26.93% | 0.03% | -2.03% |
2018 | 5.21% | -7.38% | 0.95% | 9.85% | 15.92% | 116.6% | -14.6% | -3.82% | 27.77% |
今天就学习到这里。
