总裁发言
回顾2026财年，公司认为有必要从更长时间维度审视过去几年的发展成果。这些进展建立在公司二十多年教育行业经验的基础之上，同时也得益于公司持续在能力建设和创新方面的投入。上述努力使公司能够不断完善产品与服务，更好地满足学生及社会不断变化的需求。
从业务结构看，学习服务业务仍然是公司最大的收入来源。公司致力于为用户提供高质量的学习服务体验，同时也在持续建设内容解决方案业务，其中包括学习设备业务。这些产品显著扩大了公司自有内容和第三方内容的适用场景及客户触达范围，并与学习服务业务形成协同，打造更为一体化的学习体验，从而推动用户实现更长时间、更深层次、更强粘性的参与。除国内业务外，公司也在拓展部分国际市场，借助自身研发能力和运营经验服务全球教育需求。尽管各项业务所处发展阶段不同，公司层面的盈利能力已开始出现有意义的改善，这体现出公司在优化核心运营、建立更高效经营模式方面的能力，也进一步夯实了可持续增长和长期价值创造的基础。
就2026财年第四季度及全年业务进展而言，公司的线下课后素质教育项目在第四季度及全年均实现同比持续增长。过去一年，公司在扩张线下学习中心网络时保持了审慎且一致的策略，重点关注服务质量、经营健康度和可持续增长。公司在决定扩张时，会综合评估当地市场需求、市场对公司产品的接受度、公司的运营能力以及维持高服务标准的承诺。上述方法支持了公司在2026财年实现稳健增长和健康的经营表现。
在线学习产品方面，公司在第四季度及2026财年持续通过技术手段提升用户体验和服务质量。报告期内，公司对核心产品进行了升级，增加了更丰富的内容和技术赋能功能，从而打造更具吸引力的学习体验。这些举措共同强化了公司在线课程产品的价值主张，并支持了用户规模和用户参与度的持续增长。
学习设备业务在本季度实现同比收入增长。过去几个季度，该业务已从快速扩张阶段逐步过渡到更加有节奏的增长阶段。公司认为，产品质量和市场拓展能力将是该业务长期成功的关键。2026年3月，公司推出X5 UltraClassic，该设备集成了更丰富的功能和升级后的AI能力。随着X5 Ultra被纳入公司学习设备产品组合，公司有能力在扩大装机量的同时，覆盖更广泛的居家自主学习需求。关键用户参与指标继续保持强劲，约80%的周活跃用户保持使用，单台设备平均日活跃使用时长约为1小时。这使公司能够在实体网点覆盖之外继续服务客户，并增强居家学习场景下的用户参与度。
就第四季度财务表现而言，公司当季净营收为8.024亿美元，即59.9亿元人民币，按美元和人民币口径分别同比增长31.5%和25.8%。当季Non-GAAP经营利润为8220万美元，Non-GAAP归属于公司的净利润总额达到2.545亿美元。
CFO发言
素质教育项目在本季度延续了良好的运营势头。随着业务增长，公司持续坚持服务质量和运营效率并重。在直营网点方面，公司以审慎节奏扩大学习中心网络。运营纪律也体现在关键经营指标上，2026财年整体的学生留存率大体稳定在约80%，部分季度还超过这一水平。
在线素质教育业务方面，公司继续运用技术能力提升学生学习体验，当前的核心重点仍是深化学生参与度，以推动更具实际意义的学习成果。在相关实践中，公司通过沉浸式在线课堂、角色扮演等互动形式提升参与度。通过同时提供线下和线上素质教育项目，公司希望更好满足学生不断变化的需求，并支持其全面发展。
学习设备业务在第四季度及全年均实现同比增长，这反映了公司在产品研发和市场拓展执行上的进展。过去一年，公司还扩充了内容库，并引入AI驱动功能，以支持更具吸引力和更高效率的自主学习体验。公司于上月推出X5 Ultra。该设备拓展了价格带，同时提供更多内容、统一的学习界面以及优化后的AI工具。其中，升级后的AI一对一功能是重要亮点。为配合这些升级，公司也改进了硬件配置，X5 Ultra搭载更快的处理器和13.2英寸高舒适度显示屏，以保障不同学习活动下的稳定表现。
技术本身固然重要，但真正的价值在于如何将课程体系、匹配内容、场景化AI与无缝衔接的硬件整合为一个连贯的学习系统。该设备旨在以更直观、更实用的方式服务学生，把碎片化的学习材料和工具整理为清晰、有结构的学习路径，帮助学生追踪学习进度、识别下一步学习任务。公司希望通过这些努力，逐步将学习设备演进为一款支持长期独立学习的个性化学习伙伴。
财务方面，2026财年第四季度公司净营收为8.024亿美元，即55.09亿元人民币，按美元和人民币口径分别同比增长31.5%和25.8%。营业成本为3.752亿美元，较上年同期的2.926亿美元增长28.2%；Non-GAAP营业成本（剔除股份支付费用）为3.748亿美元，较上年同期的2.917亿美元增长28.5%。公司毛利润为4.272亿美元，较2025财年第四季度的3.176亿美元增长34.5%；本季度毛利率为53.2%，高于上年同期的52.0%。
经营费用方面，本季度销售及市场费用为2.209亿美元，较上年同期的2.180亿美元增长1.44%；Non-GAAP销售及市场费用为2.185亿美元，较上年同期的2.143亿美元增长2.0%。Non-GAAP销售及市场费用占总净营收比重由上年同期的35.1%降至27.2%。一般及行政费用为1.338亿美元，较上年同期的1.1546亿美元增长15.7%；Non-GAAP一般及行政费用为1.268亿美元，较上年同期的1.060亿美元增长19.7%。Non-GAAP一般及行政费用占总净营收比重由17.4%降至15.8%。分配至相关营业成本和费用中的股份支付费用总额为980万美元，较上年同期的1430万美元下降31.9%。
利润表现方面，公司2026财年第四季度经营利润为7250万美元，而2025财年第四季度为经营亏损1600万美元。Non-GAAP经营利润为8220万美元，而上年同期Non-GAAP经营亏损为170万美元。其他收入为2.750亿美元，上年同期为1300万美元，本季度其他收入变化主要由部分投资公允价值波动所推动。归属于公司的净利润为2.448亿美元，而上年同期归属于公司的净亏损为730万美元。Non-GAAP归属于公司的净利润为2.545亿美元，而上年同期为Non-GAAP归属于公司的净利润700万美元。
资产负债和现金流方面，截至2026年2月28日，公司持有现金及现金等价物15.239亿美元，短期投资17.154亿美元，流动及非流动受限现金2.622亿美元；递延收入余额为8.822亿美元。截至本财季末，2026财年第四季度经营活动现金净流出为2.150亿美元。
最后，2025年7月28日，公司董事会批准股份回购计划，公司可回购最多6亿美元的普通股。总对价约330万美元的股份回购实际发生在2026年1月29日至2026年4月22日期间。
总裁发言
在谈及2027财年之前，首先要强调公司在服务学生和家庭过程中所承担的责任与使命，尤其是在课后教育领域。对于公司而言，这并非边缘性议题，而是贯穿于产品设计、服务提供以及公司自我要求标准的核心理念。这一理念不仅决定了公司做什么，也决定了公司在迈向2027财年过程中如何实现增长。
公司战略围绕三项重点展开。第一，公司致力于推动各业务板块实现高质量增长。公司预计学习服务业务仍将是最大的收入来源，因此将继续在数字化和线下产品与服务中坚持质量优先，以便在保持良好用户体验的同时，更有效地服务更多用户。在内容解决方案业务方面，公司将重点依靠更强的产品能力、更丰富的内容供给以及更有效的市场拓展执行来推动增长。
第二，AI仍然是公司长期战略的重要组成部分，公司将以清晰聚焦和务实的方式推进相关布局。公司的AI策略以应用为先，而不是自行研发基础模型。公司关注的是如何将AI部署到能够切实提升用户体验、提高运营效率并增强产品与服务竞争力的场景中。在学习场景中，这意味着帮助学生更高效地找到合适内容、更深入地保持学习参与度，并以更高效率完成学习。在公司整体运营层面，这也意味着将AI应用于客户服务、内容生产和软件开发等环节，从而使公司在未来实现更高杠杆的增长。
第三，公司将在扩张过程中继续坚持有纪律的执行。通过持续强化内容、产品、运营、机构协同及市场拓展等方面的执行能力，公司有望进一步提升效率，并在长期内持续增强盈利能力。
Q&A
Q：本季度其他收入大幅增长，请进一步解释其他收入显著上升的主要来源？
公司会不时进行金融及战略投资，这些投资一方面是为了为股东创造资本回报，另一方面也可能用于加快业务发展。相关投资标的类型较为多样，既包括传统理财产品，也包括少数股权投资，有时还包括并购机会。正如过去三年中市场所见，公司在这类投资上的布局是持续存在的。
就本季度而言，主要情况是公司所持有的几项投资在报告期内净值出现上升，由此带来了投资收益，并体现在财务报表中的“其他收入”科目之下。这一情况属于一次性事件，因此不建议投资者将本季度的其他收入水平作为未来业绩预测的基准。
Q：介绍一下线下小班业务在上一财年第四季度的最新发展情况，尤其是收入端的增长表现如何？同时，展望2027财年，公司在学习中心网络扩张方面将采取什么战略，未来预计会有怎样的产能增长？
2026财年第四季度，线下小班素质教育业务延续了此前电话会上提到的稳健增长态势，收入实现同比提升，主要由招生增长带动，这反映出公司学习中心网络的扩张，以及持续提升学生学习体验的努力正在发挥作用。
该业务的关键运营指标在第四季度仍然保持健康。例如，公司此前提到的留存率维持在80%以上，这体现了学生及家庭对公司项目的信任，也反映出公司在线下服务交付过程中持续保持较高服务质量。从日常线下运营情况来看，公司继续看到素质教育学习需求保持稳定，这背后主要受到新一代家长教育理念和教育需求变化的推动。为更好适应这些变化，公司正持续提升供给能力并优化课程与产品设置，这两方面都将支撑业务的长期增长。
关于学习中心网络扩张，公司在第四季度仍然坚持过去几年一直贯彻的审慎扩张策略。就全年而言，公司新进入了5个城市，使业务覆盖范围扩大至中国40多个城市。展望新财年，公司将继续优先关注业务长期健康和可持续发展。扩张战略仍将保持克制，重点放在巩固现有服务城市的布局，而非激进推进新的地域扩张。公司当前是在一个更高的基数上运营，因此需要更加优先考虑可持续的发展与扩张。
对于2027财年的增长预期，由于业务已经建立在较高基数之上，预计该业务的收入增速将在2027财年较2025财年的高增长水平逐步放缓。
Q：请介绍一下本季度学习设备业务的表现，公司是如何应对行业竞争和市场压力的？同时，管理层如何看待当前学习设备市场的竞争格局，以及公司未来将采取什么策略来巩固并提升自身市场地位？
学习设备业务在2026财年第四季度实现了同比收入增长，这反映出公司战略执行的持续性，即始终将提升产品能力和优化市场推广方式放在优先位置。同期销量也较上年同期有所提升，这主要得益于公司产品组合的扩展和多元化，使其能够覆盖更广泛的客户群体及其差异化需求。当前学习设备业务的综合平均售价超过3000元人民币，这与公司目前的产品结构保持一致。
对于存储器等零部件成本压力，这实际上是许多消费电子企业共同面临的行业性挑战。相关行业在应对此类周期波动方面已有较丰富经验，公司也正结合自身业务模式采取相应措施。公司当前的重点举措包括优化库存周转、提升库存管理效率，以及通过精简SKU和在适当情况下调整产品结构来优化产品组合。这些措施正在帮助公司减轻成本上升周期带来的影响，同时保持对长期竞争力的关注。
竞争格局方面，学习设备市场仍处于高度动态变化之中，竞争对手也在持续推进硬件、内容供给以及AI驱动功能等方面的升级。在这样的市场环境下，公司战略的核心是继续围绕产品和用户体验推进创新，同时对市场变化保持敏感并及时响应。过去一年，公司持续扩展产品线，以服务不同用户群体。公司近期推出了X5 Ultra，并持续丰富内容供给以提升学习体验。与此同时，公司还保持了较高频率的软件更新节奏，在上一财年完成了约19次重大操作系统升级，并新增了近300项功能。
这些举措进一步强化了公司将硬件、软件与分发体系相结合的一体化路径，以打造完整的家庭学习解决方案。公司认为，持续的创新能力和产品能力是应对市场竞争的关键，而公司当前在市场份额方面的进展也与管理层的预期及既定战略方向一致。
除设备本身之外，公司也将内容解决方案视为一项重要战略举措，其意义在于把公司的服务能力从课堂延伸到家庭场景，并加深与用户之间更长期的互动和连接。公司认为，学习服务与内容解决方案可以共同构建更加一体化的学习体验。公司的长期目标，是让优质学习资源更加可及，同时在学生整个学习与成长过程中支持其全面发展。
Q：请说明本季度利润端增长的主要驱动因素，以及盈利能力改善背后的关键贡献因素是什么？
盈利能力始终是公司重点关注的方向，公司也在持续采取措施推动盈利改善。盈利能力不仅体现公司为客户和整个社会创造的价值，也体现公司的运营效率。因此，公司提升盈利能力的相关举措，既包括持续创造价值，也包括不断提高经营效率。
具体来看，本季度盈利改善主要受到多项因素推动。首先，随着线下业务持续增长，其经营利润率保持稳定并有所提升，从而带来了更多的绝对利润额。与此同时，其他业务线，包括在线英语学习项目和学习设备业务，也都表现出不同程度的盈利能力改善。除各业务单元层面的盈利提升外，公司整体层面也在进一步释放经营杠杆，这同样是推动整体盈利改善的重要因素。
公司整体盈利趋势。若从过去几个季度的Non-GAAP经营利润率来看，在刚刚过去的整个财年中，公司每一个季度的Non-GAAP经营利润率均较上年同期有所改善。这一趋势正是公司持续推进上述各项盈利改善措施所取得的结果。
Q：请介绍本季度各主要业务线的收入增长情况，并展望下一财年各业务线的增长前景；此外，公司利润率已连续三个季度显著改善，未来利润率进一步提升的潜力如何？
关于本季度各主要业务线的收入增长情况，首先看线下素质教育业务。正如公司在本次电话会上提到的，该业务仍然是公司最大的收入来源，并在本季度继续保持稳健增长。这一表现主要受益于学习中心网络的持续扩张，以及服务模式的持续优化。展望2027财年，公司在线下学习中心扩张方面仍将保持审慎策略，重点是在现有城市提升学习中心密度，以确保维持较高的运营标准。预计，该业务仍将保持健康增长，但随着业务规模扩大、收入基数抬升，其同比收入增速将自然放缓，这一趋势预计将在下一财年延续。
在线素质教育学习业务方面，公司仍然致力于提供高质量、强互动的学习体验，并持续通过引入更多互动功能以及在内容生产和内部工作流程中运用AI来优化用户体验。这种以产品和用户为中心的策略，有助于长期提升用户参与度。在渠道策略方面，公司将在增长目标与相关投入之间保持平衡，以逐步建立长期运营能力。
学习设备业务方面，本季度同样实现了同比收入增长，主要由销量上升以及不同收入确认结构贡献提升所带动。该市场正逐步走向更加可持续的发展阶段，公司当前重点在于通过产品创新和渠道建设投入，强化长期竞争力。产品策略上，公司聚焦打造集硬件、自有软件、内容体系和AI增强体验于一体的综合学习解决方案。渠道建设方面，公司计划继续推动分销体系多元化，在网上和线下渠道之间保持均衡投入，从而更有效地触达并服务用户。
从公司整体层面来看，随着运营规模扩大、业务基数持续抬高，公司预计同比增长率将随着业务逐步成熟而自然放缓。同时，公司也预计运营效率将持续提升，并将继续把推动盈利能力改善作为重点方向。尽管未来单季度表现可能会存在波动，但在2027财年，提升整体盈利能力仍将是公司的核心优先事项。展望未来，公司将继续推进既定战略举措，并进一步强化核心能力，以支持利润率在长期内实现可持续改善。
