20260416-财商学习笔记:泡泡玛特暴跌30%后,段永平突然“改口”;他的“卖put”是什么神秘操作?

知名投资人段永平最近对泡泡玛特的态度发生了戏剧性的转变，从看不懂不投资转变为社会不投资的说法并公开买入。其中段永平对泡泡玛特的投资操作是卖put。这是他标志性的投资策略之一，他常常把这个策略比喻成开保险公司，通过期权工具实现更好的成本控制和风险收益。

我对段永平的这一态度转变和“卖put”操作非常好奇，那让我们来回顾一下段永平对泡泡玛特的态度转变，以及研究下到底是什么卖put。

段永平对泡泡玛特的态度分为三个阶段：

第1阶段：看不懂，明确表示不投资

2025年9月，段永平与王石等人对话当中，直言泡泡玛特的创始人王宁很了不起，公司也很神奇，但是自己看不懂这家公司，不会去买他们的股票

2026年1月，他再次对网友表示，自己无法理解人们为什么需要这个东西，并担心其需求的持续性，万一过两年大家都不需要了呢？

我觉得段永平还是很耿直，对于不理解的东西就坚决不买。这其实跟我之前分享的另外一个投资大佬李录很像。李录的投资机会机会只有三档：Yes / No / Too Tough。第三个Too Tough就是看不懂，那就不买。

之前写过李录，可以看这篇文章

而好多人在投资的时候并不追求看懂，只是想根据市场的热情做一波短线操作。但真正的价值投资还是要看公司，看价值，看懂、看准之后再操作，而不是跟着市场情绪走。

第2阶段：态度转变，宣布收回不投资的说法

2026年3月25日，泡泡玛特发布了2025年年报，业绩极为亮眼，总收入同比增长184.7%，归母净利润同比增长308.76%。

虽然业绩非常突出，但是王宁在业绩说明会上说2026年增速不低于20%。市场认为过于保守，叠加对单一爆款ip（LABUBU）、公司要做家居产品等的担忧，公司股价连续大跌，三个交易日跌幅超30%

而就在此时，3月30日段永平在雪球上发文，表示收回不投资泡泡玛特的说法。

是不是特别突然？就像巴菲特经常说的，别人恐慌我疯狂。段永平这个时候在市场急剧下跌的恐慌当中，显得格外的疯狂，收回自己说出去的话，态度发生了180度的转折。网友甚至调侃，“合理推断他应该是谈恋爱了，女朋友不超过26岁，老登想变小登。”不过这只是调侃，公开报道当中并没有相关信息。

第3阶段：密集发声，高调确认买入

在改口后，段永平在4月密集发声，他看了王宁的访谈录《因为独特》，也去泡泡玛特门店观察过，他认为泡泡玛特的壁垒远比想象中强大，并确认了买入的操作。

而泡泡玛特的股价也迅速反转，在4月14日强势反弹，盘中一度大涨超8%，收盘的时候涨幅6.53%。

段永平解释，自己目前是满仓主义者，通过卖put特的方式建仓。股价如果不跌到行权价，可能能赚取权利金；如果跌到，他就可以以心仪的价格买入股票。

所谓的卖put是卖出看跌期权，是一种金融衍生品操作。通俗来讲，段永平作为保险公司，向市场出售保险：

• 他收取保费（权利金），这笔钱会进入他的账号，后续无论结果如何，这笔钱都归他所有。

• 另外他作出承诺，承诺在某个约定的时间（期权到期日），如果股票的价格跌到约定的赔付价格（行权价）。他有义务卖按照这个价格买入这支股票。

这个策略的精妙之处就在于，无论股价如何变化，段永平都处于一个相对有利的位置，实现了“跌了就折扣价买入，不跌就白赚一笔”的非对称收益。

段永平非常偏爱卖put策略，我认为主要原因有三：

第一，解决满仓困境，在不立即动用大笔现金的情况下，提前锁定心仪的买入价格

第二，追求安全边界，设定一个自己认为足够便宜，有安全边界的行权价，并且可以额外赚取一笔保证金。

第三，落实他一贯的保守投资哲学。通过卖put，他可以更加从容更缓慢的建仓，即使判断失误，损失也仅限于保证金，避免了高位站岗。

不过这个卖put的策略也并不是总能成功。2025年3月，他通过卖put的方式对台积电进行建仓，但买入之后台积电股价持续下跌，产生了账面亏损。段永平关于台积电的卖put合约期限有长有短，远期的有一些在2026年才到期。而现在台积电的股价约384美元 ，如果当时约定的行权价高于384美元，他可能需要买入股票，错失了以更低市场价格买入的机会。

那除了卖put，还有类似的操作吗？毕竟光从这个名字看就可以猜到：除了卖出还可以买入，除了看跌也可以看涨。

我简单学习了一下期权市场，了解到4种交易类型：

卖出看跌期权sell put

买入看跌期权buy put

卖出看涨期权sell call

买入看涨期权buy call

是不是被这些概念搞混了？不要慌，我们换一个角度，这件事情会非常清晰。

我们先从买方的视角来看

如果我认为它会大跌，那我就买入看跌指数

如果我认为它会大涨，那我就买入看涨指数

那我们再换到卖方的视角来看

如果我认为它不会大跌，那我就卖出看跌指数

如果我认为它不会大涨，那我就卖出看涨指数

注意，不会大跌，不是看涨，而是温和的看多，想要低价抄底；那不会大涨，也不是看跌，而是觉得涨得太多了，可能涨不动了

期权市场的每一种交易，虽然有相对更高的收益，但也对应更高的风险，其实还蛮复杂的，而且a股和港股操作有不同，港股当中还有涡轮等，这么说还是有点复杂呢。之后继续学习，今天就先到此为止了。

PS：最近生病住院了，所以周一到周三没有更新。不过现在已经满血恢复啦，立马恢复公众号写作，继续记录我的财商学习笔记，与大家一起学习与成长。